在加密貨幣市場(chǎng)連續(xù)震蕩之時(shí)，即便交出了上市以來的最好成績(jī)，礦機(jī)廠商嘉楠科技也難以挽救股價(jià)頹勢(shì)。業(yè)務(wù)模式單一是嘉楠科技頭頂最大的困擾，雖然今年二季度開始將海外布局的自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)提上日程，但在業(yè)內(nèi)人士看來，挖礦與嘉楠科技主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度過高，且挖礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)要高于礦機(jī)生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，投入過大時(shí)將對(duì)嘉楠科技的營(yíng)收產(chǎn)生更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

單季最高營(yíng)收

11月16日晚間，美股上市公司嘉楠科技披露了2021年三季度財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，總營(yíng)收為13.18億元，較2020年同期的1.63億元增長(zhǎng)708.2%，環(huán)比2021年二季度的10.82億元增長(zhǎng)21.8%;歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為4.67億元，上年同期凈虧損8640萬元，而2021年二季度凈收入為1.67億元，環(huán)比增長(zhǎng)179.3%。

另外，嘉楠科技2021年三季度毛利潤(rùn)為7.42億元，而2020年同期的毛虧損為1700萬元，上一季度毛利潤(rùn)為4.28億元，環(huán)比增長(zhǎng)73.3%。

受比特幣價(jià)格上漲、礦機(jī)需求增加等因素影響，嘉楠科技自2021年一季度首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并實(shí)現(xiàn)了連續(xù)增長(zhǎng)。2021年三季度的營(yíng)收數(shù)據(jù)，也是嘉楠科技上市以來的單季最高營(yíng)收紀(jì)錄。

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)收入增長(zhǎng)，嘉楠科技也在財(cái)報(bào)中提到主要是由于礦機(jī)銷售增長(zhǎng)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年三季度，嘉楠科技售出的總算力為670萬TH/s，較2020年同期的290萬TH/s增長(zhǎng)128.4%，環(huán)比上一季度590萬TH/s增長(zhǎng)12.9%。

根據(jù)嘉楠科技方面此前對(duì)外披露的信息，自2019年上市開始，嘉楠科技向海外市場(chǎng)進(jìn)行了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，在大陸地區(qū)加密貨幣交易、“挖礦”活動(dòng)全線清退的大背景下，三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也依靠于獲得的海外礦機(jī)訂單。

在財(cái)報(bào)披露后的分析師會(huì)議上，嘉楠科技董事長(zhǎng)兼CEO張楠賡透露，2021年前三季度嘉楠科技礦機(jī)已直接銷往26個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外市場(chǎng)中北美市場(chǎng)占比30%。

區(qū)塊鏈研究員蔣照生分析指出，嘉楠科技三季度這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從市場(chǎng)外部看是由于比特幣等虛擬貨幣價(jià)格上漲，導(dǎo)致礦機(jī)市場(chǎng)的短時(shí)需求增加，從而拉動(dòng)嘉楠科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng);而從內(nèi)部看，嘉楠科技加快海外市場(chǎng)布局，也為嘉楠科技2021年以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)打下了基礎(chǔ)。

自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)758%

值得一提的是，自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)成了嘉楠科技這份財(cái)報(bào)的另一大看點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，嘉楠科技報(bào)告期內(nèi)自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)收入為562.4萬元，而此前截至6月30日，嘉楠科技該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入為65.5萬元，環(huán)比增長(zhǎng)758%。截至三季度末，嘉楠科技持有的加密貨幣賬面值為610萬元。

張楠賡在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，截至三季度末，嘉楠科技在線運(yùn)營(yíng)算力為3.2萬TH/s，另有85萬TH/s算力已經(jīng)到達(dá)海外合作伙伴礦場(chǎng)，計(jì)劃將在11月底陸續(xù)上線。同時(shí)，還有100萬T的算力簽約，籌備在明年1月底前發(fā)往場(chǎng)地。

嘉楠科技對(duì)自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)的青睞不是沒有道理。據(jù)張楠賡介紹，挖礦業(yè)務(wù)的毛利率為61%，略高于售賣礦機(jī)的毛利率。截至9月30日，嘉楠科技通過挖礦獲得23.86枚比特幣，目前的策略是只持有比特幣，未來不排除交易的可能性。在AI芯片商業(yè)化方面，嘉楠科技前三季度芯片銷售量較去年同期增長(zhǎng)451%。

在蔣照生看來，嘉楠科技本身主營(yíng)業(yè)務(wù)是礦機(jī)生產(chǎn)和銷售，屬于產(chǎn)業(yè)鏈上游，擴(kuò)大自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)屬于從產(chǎn)業(yè)鏈上游向下游延伸覆蓋，也是嘉楠科技為了提高競(jìng)爭(zhēng)壁壘、增加營(yíng)收來源，進(jìn)而逐步降低業(yè)務(wù)模式單一的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，作為礦機(jī)生產(chǎn)商，嘉楠科技高度依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)的模式曾屢遭質(zhì)疑。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，嘉楠科技營(yíng)業(yè)收入主要包括產(chǎn)品收入和挖礦收入兩部分，其中產(chǎn)品收益為13.12億元，占總收益比重超過99%。盡管挖礦業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但當(dāng)前占比未超過1%。

按照嘉楠科技此前規(guī)劃，計(jì)劃每個(gè)月部署不低于月產(chǎn)能的10%用于自營(yíng)挖礦，具體實(shí)際部署數(shù)量會(huì)根據(jù)合作礦場(chǎng)的進(jìn)度、幣價(jià)及生產(chǎn)情況進(jìn)行調(diào)整，礦場(chǎng)安置在哈薩克斯坦等海外地區(qū)。

業(yè)務(wù)持續(xù)性待考

對(duì)于嘉楠科技將自營(yíng)挖礦作為業(yè)務(wù)擴(kuò)展路上的主要方向之一，蔣照生直言，將業(yè)務(wù)條線拓展至挖礦，表面上會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，但由于與其主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度過高，且挖礦業(yè)務(wù)所面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)要高于礦機(jī)生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。“如果作為重資產(chǎn)投入業(yè)務(wù)，挖礦業(yè)務(wù)在行情不好或監(jiān)管收緊時(shí)，將對(duì)嘉楠科技的營(yíng)收和現(xiàn)金流產(chǎn)生更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。”蔣照生說。

就公司如何應(yīng)對(duì)幣價(jià)大幅波動(dòng)帶來的市場(chǎng)需求下降、礦機(jī)生產(chǎn)之外其他業(yè)務(wù)布局情況等問題，記者向嘉楠科技方面進(jìn)行進(jìn)一步采訪，但截至發(fā)稿未收到對(duì)方回復(fù)。

今年以來，加密貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩不已，隨著大陸地區(qū)對(duì)于加密貨幣炒作、挖礦的監(jiān)管政策逐漸明晰，幣圈、礦圈接連開啟了關(guān)停、出海的大遷徙，部分礦機(jī)廠商宣布停止向中國(guó)大陸地區(qū)銷售礦機(jī)。嘉楠科技也受到了影響，其股價(jià)在2021年3月觸及歷史最高價(jià)39.1美元后連續(xù)下行。2021年10月、11月有所回升，但相較歷史高價(jià)仍有較大縮水。

即便11月16日交出了歷史單季最好成績(jī)單，當(dāng)日美股開盤后，嘉楠科技也是在急挫超7%后開始回調(diào)，最終收漲5.42%，報(bào)10.7美元，市值18.33億美元。

易觀高級(jí)分析師蘇筱芮告訴記者，股價(jià)是一家上市公司業(yè)務(wù)基本面最直觀的反映，嘉楠科技作為礦機(jī)生產(chǎn)商，在“幣價(jià)高漲-礦機(jī)需求擴(kuò)大-業(yè)績(jī)上漲”這一邏輯下，其股價(jià)波動(dòng)高度跟隨比特幣是符合市場(chǎng)預(yù)期的。比特幣暴漲暴跌，也使得嘉楠科技業(yè)務(wù)可持續(xù)性面臨考驗(yàn)，這也要求嘉楠科技進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

蔣照生同樣指出，嘉楠科技股價(jià)走勢(shì)受傳統(tǒng)資本市場(chǎng)對(duì)虛擬貨幣長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)預(yù)期、對(duì)其業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性以及各國(guó)監(jiān)管政策等因素影響，其業(yè)務(wù)的持續(xù)性主要取決于外部監(jiān)管與市場(chǎng)行情的變化，以及嘉楠科技產(chǎn)品自身在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

“目前，嘉楠科技所實(shí)施的地區(qū)多元化戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型布局，都是在努力降低來自監(jiān)管和行情方面的不確定性。”蔣照生分析指出，嘉楠科技業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型面臨阻力，高度依賴主營(yíng)業(yè)務(wù)且主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收情況整體向好的局勢(shì)下，公司轉(zhuǎn)型動(dòng)力和壓力可能不是很足。(記者岳品瑜廖蒙)