為全面評估《指導意見》對股份制銀行資產(chǎn)管理業(yè)務及金融市場發(fā)展帶來的影響，提出合理的反饋意見供監(jiān)管部門參考，十家股份制銀行1根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會安排于 11 月 30日在上海召開了股份制銀行同業(yè)研討會。會議共達成以下三項意見。

(十家股份制銀行為招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、民生銀行、平安銀行、華夏銀行、廣發(fā)銀行、浙商銀行。信息來自微信交流群，未獲相關機構證實)

01

參會銀行一致認為央行等五部門制定《指導意見》具有重要的積極意義，有利于防范業(yè)務風險，促進業(yè)務健康發(fā)展，保護投資者利益，強化國家宏觀調控，更好地服務實體經(jīng)濟

參會銀行一致認為，當前資產(chǎn)管理行業(yè)在優(yōu)化社會融資結構、促進金融市場深化、增加居民財產(chǎn)性收入、支持實體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用，但在業(yè)務規(guī)范發(fā)展方面也存在一些不容忽視的問題。

在此背景下，央行等五部門制定《指導意見》具有重要的積極意義?！吨笇б庖姟氛桨l(fā)布和實施，將有利于統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標準，消除監(jiān)管套利，防范資管業(yè)務風險，加強投資者利益保護，為資管業(yè)務創(chuàng)造公平、規(guī)范的經(jīng)營環(huán)境，促進資管業(yè)務回歸“受人之托，代客理財”的業(yè)務本源，并能明確資管資金流動鏈條，為國家宏觀調控、宏觀審慎管理及金融強監(jiān)管提供有力的信息支持，有效防控金融風險，更好地服務實體經(jīng)濟。

02

參會銀行認為按《指導意見》(征求意見稿)的現(xiàn)有部分條款實施后，將對金融市場的影響較大，降低對實體經(jīng)濟的支持力度，如果能局部調整將減弱負面影響，且更利于構建公平、市場化的競爭環(huán)境

（一）部分條款對金融市場影響較大，可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風險

一是大量未到期理財資產(chǎn)將面臨無產(chǎn)品可續(xù)接的困境，資產(chǎn)處置將加劇金融市場波動。

銀行理財業(yè)務經(jīng)過多年發(fā)展，積累了近 30 萬億元的管理規(guī)模，但在產(chǎn)品端，普遍以一年期以內的產(chǎn)品為主，根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2016 年中國銀行業(yè)理財業(yè)務發(fā)展報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016 年，一年(含)以內期限的銀行理財產(chǎn)品余額占全部理財產(chǎn)品余額的比重超過 90%。

而在資產(chǎn)端，根據(jù)測算，銀行理財存量資產(chǎn)的平均剩余期限約為 3-4 年?？梢灶A見 2019 年 6 月過渡期結束后，將出現(xiàn)大量存量資產(chǎn)未到期而產(chǎn)品持續(xù)到期的情形。根據(jù)現(xiàn)行的過渡期安排，過渡期結束后，銀行需發(fā)行或續(xù)期完全符合《指導意見》要求的產(chǎn)品，但完全滿足《指導意見》要求的大量產(chǎn)品將因其期限長、凈值波動大等原因，而導致客戶購買意愿低，銀行發(fā)行難度大，造成大量未到期理財資產(chǎn)面臨無產(chǎn)品可續(xù)接的困境。

為兌付到期產(chǎn)品本金及收益，銀行理財可能提前處置資產(chǎn)，包括折價賣出債券、股票等流動性較好的資產(chǎn)、要求客戶提前償還融資、配資款項等?？紤]到銀行理財?shù)囊?guī)模體量，無論采取何種資產(chǎn)處置措施，都將對金融市場產(chǎn)生沖擊。

二是快速打破剛性兌付將引發(fā)客戶大量贖回理財產(chǎn)品，可能觸發(fā)流動性風險，加劇金融市場波動。

《指導意見》要求過渡期后打破剛性兌付，在具體執(zhí)行上理財產(chǎn)品應施行凈值化管理并按公允價值確定產(chǎn)品凈值等?，F(xiàn)階段銀行理財客戶風險偏好低、對凈值型產(chǎn)品接受程度低，快速地打破剛性兌付將導致客戶大量贖回理財產(chǎn)品，造成理財資產(chǎn)無產(chǎn)品承接的局面，很可能觸發(fā)流動性風險。同時，為應對客戶贖回理財產(chǎn)品，銀行理財勢必將被迫大量拋售資產(chǎn)，又將進一步加劇金融市場波動。

三是銀行理財投資分級設計的產(chǎn)品受限，存量資產(chǎn)到期后不能續(xù)做，對資本市場影響較大。

目前理財投資以債券、股票為底層資產(chǎn)的分級產(chǎn)品，《指導意見》僅允許部分封閉式私募產(chǎn)品進行分級設計，分級資管產(chǎn)品作為銀行理財投資標的將受限。根據(jù)理財?shù)怯浲泄苤行牡慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，截至 2017 年 6 月末，約有將近 15%(約 4.2 萬億元)的理財資金投向權益類資產(chǎn)，從行業(yè)情況來看，大部分屬于理財投資的分級產(chǎn)品優(yōu)先級份額。該類產(chǎn)品如果到期不能敘做，預計將對資本市場產(chǎn)生較大影響。近期市場已有上市公司取消員工持股計劃方案，與《指導意見》的影響有直接關系。

（二）降低對實體經(jīng)濟的支持力度，加大全社會杠桿比率，不利于銀行理財服務國家戰(zhàn)略

一是嚴格限制非標債權資產(chǎn)與非上市公司股權投資，降低了銀行理財對實體經(jīng)濟的支持力度。

非標債權資產(chǎn)與非上市公司股權資產(chǎn)作為理財投資的大類資產(chǎn)，具有重要的配置價值，也是理財業(yè)務支持實體經(jīng)濟的重要舉措，同時在理財業(yè)務打破剛性兌付、提高信息透明度的基礎上，非標投資與非上市股權投資直接連接投資者與融資人，可以成為直接融資體系的重要組成部分。

在監(jiān)管機構擬采取限額管理、流動性管理、公允估值方法、加強信息披露等監(jiān)管措施消除非標資產(chǎn)“影子銀行”特征的前提下，仍施行完全不得期限錯配、僅限私募產(chǎn)品投資等嚴格限制，預計將導致理財投資非標資產(chǎn)、非上市公司股權資產(chǎn)大幅下降，降低對實體經(jīng)濟的支持力度，提高實體經(jīng)濟的融資成本。

二是嚴格限制非標債權資產(chǎn)與非上市公司股權投資，不利于降低全社會杠桿比率，改善社會融資結構

現(xiàn)階段銀行業(yè)占據(jù)中國 80%以上的金融資產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模，同時銀行受《商業(yè)銀行法》限制只能投資債券等資產(chǎn)、對股權等資本性融資支持不足，從而導致全社會融資嚴重依賴債性融資，導致非金融企業(yè)和金融機構杠桿比率大幅上升?！吨笇б庖姟穱栏裣拗品菢藗鶛噘Y產(chǎn)和非上市公司股權投資，可能引發(fā)企業(yè)融資需求通過非金融企業(yè)滿足，反而提升全社會杠桿比率。

三是嚴格限制非標債權資產(chǎn)與非上市公司股權投資，減少銀行理財對國家戰(zhàn)略行業(yè)的支持機會。

《指導意見》鼓勵資管業(yè)務支持國家重點領域和重大工程建設、科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、“一帶一路”建設、京津冀協(xié)同發(fā)展等領域。從實踐來看，長期限的非標投資和股權投資是資管業(yè)務支持上述國家戰(zhàn)略的主要方式，理財非標投資和非上市公司股權投資受到嚴格限制將減少銀行理財支持國家戰(zhàn)略的機會。