OPEC+增產(chǎn)主要利空Brent油價

6月23日結(jié)束的OPEC會議最終確定OPEC及俄羅斯等將在2018年7月1日起實質(zhì)性增產(chǎn)約100萬桶/日，整體利空Brent油價，WTI與Brent原油為期數(shù)月的高價差結(jié)構(gòu)逐步扭轉(zhuǎn)，根據(jù)美國夏季用油高峰利多WTI原油和OPEC增產(chǎn)利空Brent原油的基本情況來看，兩地價差有望繼續(xù)縮小。

OPEC限產(chǎn)始末

所謂OPEC+，指的是石油輸出國組織(OPEC)體系國家與俄羅斯等非OPEC主要產(chǎn)油國關(guān)于限制原油產(chǎn)量、穩(wěn)定油市的合作體系。2016年9月28日，OPEC+達成了2008年以來的首份限產(chǎn)協(xié)議，并于2017年1月起開始限產(chǎn)，其限產(chǎn)的主要目標(biāo)是將全球的原油庫存降至五年均線以下，限產(chǎn)規(guī)模約180萬桶/日。

在經(jīng)歷2017年3月、2017年年底兩次延長最終限產(chǎn)日期之后，全球原油總庫存于2018年4月降至5年均線以下，基本達到限產(chǎn)目標(biāo)。Brent油價也由2017年年初的56美元/桶一路振蕩上行，并于2018年5月盤中一度突破80美元/桶。

相對前期，油價在今年2月至5月的上漲更為明顯，其主要原因為OPEC+的限產(chǎn)執(zhí)行率連續(xù)數(shù)月超出100%，在4月更是創(chuàng)造了158%的限產(chǎn)執(zhí)行率。持續(xù)的超額限產(chǎn)一是有效提升了油價，二是相對打壓了美油走勢，造成WTI與Brent原油價差持續(xù)擴大。自2月以來，WTI與Brent原油價差一直在5美元/桶以上運行，并于本月初一度擴大至10美元/桶以上。

OPEC+增產(chǎn)主要利空Brent原油

與OPEC+超額限產(chǎn)造成Brent油價走高不同，美國本土的原油市場形勢自今年2月以來一直呈現(xiàn)較弱態(tài)勢，美國原油庫存自1月末起觸底回升，并在4月下旬再度升至4.5億桶以上，嚴重打壓了美國原油市場情緒。美國國內(nèi)原油產(chǎn)量也屢創(chuàng)新高，今年1月以980萬桶/日的原油產(chǎn)量超越沙特成為全球第二大產(chǎn)油國，并在近期達到1090萬桶/日，實際上已經(jīng)相當(dāng)于俄羅斯的原油日產(chǎn)量，與俄羅斯并列全球第一大產(chǎn)油國。庫存積壓與原油產(chǎn)量不斷提升使得WTI油價持續(xù)較Brent油價偏弱。

此次OPEC+實質(zhì)性增產(chǎn)100萬桶/日的消息落地，極大地利空全球油價，業(yè)內(nèi)人士計算，此舉將使得全球原油產(chǎn)銷從供應(yīng)不足約60萬桶/日變?yōu)楣?yīng)富余約40萬桶/日。鑒于OPEC+主要市場為亞洲及歐洲，此次OPEC+增產(chǎn)將主要利空Brent油價。

WTI原油易漲難跌

夏季為美國傳統(tǒng)用油旺季，隨著美國煉廠檢修結(jié)束，美國煉廠的產(chǎn)能利用率已經(jīng)由3月的88%左右攀升至目前的96%附近。美國原油庫存也于本月起逐步下降，但成品油庫存并未大幅增加，數(shù)據(jù)顯示美國夏季用油高峰已經(jīng)到來，WTI原油將步入易漲難跌階段。而此次OPEC+增產(chǎn)利空Brent原油，整體上將扭轉(zhuǎn)此前WTI油價一直弱于Brent油價的走勢。近日Brent油價逐步走弱，WTI油價開始轉(zhuǎn)強，兩地價差從前期的10美元/桶逐步回落至目前的6美元/桶附近。

理論上，兩地價差高于5美元/桶，兩地的套利即開啟，油商就存在通過調(diào)配原油銷售終端獲得利潤的可能。但今年以來，美國進口減少，出口增多，而美國主要的出口方向則為中國、日本、韓國為主的東北亞地區(qū)，美國港口地區(qū)對歐洲原油的轉(zhuǎn)運并不多。

綜上，伴隨著OPEC與俄羅斯的實際增產(chǎn)，以及美國本土用油高峰的到來，WTI與Brent原油價差將繼續(xù)縮窄至5美元/桶以內(nèi)，而隨著全球原油供需平衡的區(qū)域性變化，亞歐地區(qū)的原油價格將逐步弱于美國原油，WTI與Brent油價有再度走向平水的可能。