業(yè)績壓力下，永久自行車母公司開始尋求轉(zhuǎn)型。日前，永久自行車母公司中路股份發(fā)布公告稱，擬以56億元收購上海悅目化妝品有限公司(以下簡稱“上海悅目”)100%股權(quán)。中路股份財(cái)報(bào)顯示，在自行車行業(yè)整體低迷的背景下，中路股份主營業(yè)務(wù)永久自行車表現(xiàn)不佳，而上海悅目資產(chǎn)總額在近三年翻了2倍，凈利潤更是以每年超200%的增速飆升。分析認(rèn)為，永久母公司欲跨界美妝來增加新的盈利點(diǎn)，但能否在激烈競(jìng)爭中占據(jù)一席之地還有待市場(chǎng)考驗(yàn)。

上海悅目曲線上市

因籌劃資產(chǎn)重組于去年10月19日停牌的中路股份，在停牌3個(gè)月之后，公司的重組方案正式出爐，中路股份擬豪擲56億元收購上海悅目100%股權(quán)。在業(yè)內(nèi)人士看來，如果此次交易完成，這意味著上海悅目將實(shí)現(xiàn)曲線上市的目的。

實(shí)際上，中路股份吞下上海悅目并非一筆小數(shù)目的交易。上海悅目主要從事護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截至預(yù)估基準(zhǔn)日2017年10月31日，上海悅目100%股權(quán)按收益法預(yù)估價(jià)值為約56.39億元，增值率高達(dá)1482.09%。也就是說，此次交易，中路股份溢價(jià)近15倍拿下上海悅目股權(quán)。對(duì)于收購上海悅目溢價(jià)較高的原因，中路股份表示，上海悅目賬面價(jià)值并不能全面反映公司的真實(shí)價(jià)值，并且標(biāo)的公司所處行業(yè)增長強(qiáng)勁且具有較大潛力。

若上述交易完成后，上海悅目將成為中路股份的全資子公司。一位不愿具名的分析人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，這意味著上海悅目也將完成曲線上市的目的。而從交易方案來看，中路股份明確表示不構(gòu)成重組上市。之所以不構(gòu)成重組上市，主要是交易完成后，中路股份的控股股東和實(shí)際控制人并未發(fā)生變更。

據(jù)中路股份公告，若在配套融資完成后，中路股份實(shí)際控制人陳榮及其一致行動(dòng)人的持股比例由此前的41.03%降至32.8%，而上海悅目第一大股東黃曉東及其一致行動(dòng)人共同控制中路股份25.77%的股權(quán)，對(duì)比后不難看出，雙方股權(quán)比例存在一定差距，因此，此次交易不構(gòu)成重組上市。

在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，上海悅目采取曲線上市而不是重組上市的原因與審核要求有關(guān)。當(dāng)前，在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，監(jiān)管層明確重組上市審核等同IPO審核的標(biāo)準(zhǔn)，很多企業(yè)即使想通過重組上市，能否通過審核還是個(gè)未知數(shù)。

上述投行人士進(jìn)而表示，相較于IPO，并購重組最大的優(yōu)點(diǎn)就是可省去較高的時(shí)間成本，且并購重組更容易獲得成功。此外，重組新規(guī)使得國內(nèi)重組上市行為從源頭上得到全面規(guī)范，“殼公司”交易逐漸回歸理性。

中路股份尋求轉(zhuǎn)型

中路股份旗下自行車品牌永久是知名商標(biāo)，是中國老牌自行車企業(yè)中的代表。在二十世紀(jì)90年代末，永久的發(fā)展就曾遇阻。由于市場(chǎng)競(jìng)爭進(jìn)入白熱化階段，以傳統(tǒng)自行車為主要產(chǎn)品的永久，因?yàn)楫a(chǎn)品單一、體制死板，從1998年開始進(jìn)入虧損狀態(tài)，2000年跌入谷底，面臨退市和宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。2001年，永久迎來重組，民營企業(yè)中路集團(tuán)入主永久。

中路股份的到來打破了永久單一的自行車格局，在產(chǎn)業(yè)上，永久形成了以自行車、電動(dòng)自行車、童車、電動(dòng)輪椅車為核心的兩輪車產(chǎn)品群和以保齡設(shè)備、棋牌桌、塑膠跑道為核心的康體產(chǎn)品群。

北京商報(bào)記者翻閱中路股份近年來財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，自行車及其相關(guān)業(yè)務(wù)仍占該公司總營收的大半壁江山。2016年，自行車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.12億元，總營收為6.81億元;2015年，自行車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.62億元，總營收為6.56億元。

隨著自行車不再是大工業(yè)生產(chǎn)模式下的日用消費(fèi)品，如今78歲高齡的永久迎來了增長瓶頸。2015年，中路股份主營業(yè)務(wù)收入較上年同期減少634.59萬元，同比下降0.96%;2016年，中路股份主營業(yè)務(wù)收入比上年同期增加2474.81萬元，同比增加3.77%。主營業(yè)務(wù)增長乏力的中路股份也開始尋求新的贏利點(diǎn)。

近些年共享單車異軍突起，市場(chǎng)一度出現(xiàn)低迷狀態(tài)，在這樣的背景下，需要新贏利點(diǎn)的中路股份，借助永久的品牌優(yōu)勢(shì)，迅速進(jìn)軍共享單車行業(yè)。不過單車的業(yè)務(wù)表現(xiàn)也不太樂觀。2016年和2015年，自行車租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.47億元。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，自行車生產(chǎn)企業(yè)不能過度依靠共享單車來“拯救”自行車產(chǎn)業(yè)。“國內(nèi)自行車行業(yè)給共享單車代工，雖然產(chǎn)量增加了，但用的是共享單車企業(yè)的品牌，沒有體現(xiàn)自行車生產(chǎn)企業(yè)的自身特點(diǎn)，不利于提高企業(yè)的附加值。”

主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳的中路股份此次又將目光投向了美妝市場(chǎng)，公開資料顯示，上海悅目主要從事護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，上海悅目2015年和2016年的營業(yè)收入分別為2.59億元、5.7億元，凈利潤分別為2350萬元、7121萬元，而2017年1-10月的營收為7億元，凈利潤為2.21億元。

此次交易完成后，中路股份業(yè)務(wù)將由傳統(tǒng)的自行車生產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)變成為“護(hù)膚品銷售業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，自行車生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)為支撐”的雙主業(yè)發(fā)展模式。

未來面臨挑戰(zhàn)

中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，我國面膜市場(chǎng)2017年零售總額高達(dá)191億元，同比增長超過10%，面膜類產(chǎn)品已占到護(hù)膚品市場(chǎng)份額的10%。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，未來幾年我國面膜市場(chǎng)將呈快速增長態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)到2022年，中國面膜零售市場(chǎng)規(guī)模將超過300億元。

主營業(yè)務(wù)呈頹勢(shì)的永久母公司也希望通過進(jìn)入美妝市場(chǎng)，分得一杯羹。在業(yè)績承諾公告中，標(biāo)的公司上海悅目承諾2018年、2019年、2020年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于4億元、4.88億元和5.95億元。

不過，業(yè)績承諾的合理性遭到了業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。上海悅目在2015年、2016年、2017年前三季度分別實(shí)現(xiàn)凈利2350萬元、7121萬元、2.21億元，完成業(yè)績承諾意味著上海悅目今年的凈利潤必須翻倍，并在2019年和2020年保持20%的增長速度。針對(duì)公司做出業(yè)績承諾的合理性，為完成業(yè)績又有哪些具體的舉措等問題，北京商報(bào)記者通過上海悅目官網(wǎng)上的聯(lián)系方式致電相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿并未接通。

據(jù)了解，上海悅目的收入主要來自子品牌“膜法世家”面膜，旗下還擁有沁香百萃香水、愛唯施香水等多個(gè)產(chǎn)品。北京商報(bào)記者通過上海悅目主要線上銷售平臺(tái)查閱發(fā)現(xiàn)，膜法世家2017年“雙11”的交易指數(shù)為2893931，較2015年的1701767增長41.2%，位居天貓美妝品牌單店銷量排行榜的第9位。(注：交易指數(shù)為綜合指數(shù)類指標(biāo)，交易指數(shù)越高表示交易行為越多，產(chǎn)品熱度越強(qiáng)。)