千呼萬喚始出來。歷經(jīng)十余年論證與探索，中國版原油期貨在2018年的春天正式問世，亞太地區(qū)缺乏原油權(quán)威定價基準的局面有望扭轉(zhuǎn)，以人民幣計價的交易模式也助推人民幣國際化邁出了更為堅實的一步。 　　3月26日，原油期貨正式在上海國際能源交易中心掛牌交易，并迎來了開門紅，1小時內(nèi)成交規(guī)模超100億人民幣。截至收盤，所有合約總成交42336手，總持倉3558手。主力合約1809成交40656手，持倉3114手。

作為中國首個國際化期貨品種，原油期貨不僅有利于建立亞太地區(qū)原油定價體系，彌補現(xiàn)有定價體系不能全面反映亞太地區(qū)供求關(guān)系的不足，更因采用人民幣計價和結(jié)算而讓意義更加深遠。

分析人士稱，此次掛牌的原油期貨參與渠道豐富，為企業(yè)和投資者提供了套期保值和套利的工具，有利于國內(nèi)涉油企業(yè)管理價格波動風險。中國版原油期貨市場的推出，更能促進期貨市場國際化和人民幣國際化的發(fā)展。

亞太地區(qū)有了權(quán)威定價基準

原油被視為“經(jīng)濟的血液”，也是商品期貨中最大的品種。中國在幾年前已成全球最重要的原油消費國與原油進口國之一，但一直缺乏符合中國需求的定價基準，也缺乏適合國內(nèi)企業(yè)、機構(gòu)進行套保對沖的原油期貨品種。

2017年，中國原油消費量達6.1億噸，已成世界第二大原油消費國，且仍保持較快增速。而由于儲量等原因，中國雖也是世界重要的原油生產(chǎn)國，但產(chǎn)量全球占比僅為4.3%，與消費量相比存在較大缺口。

正是由于供需缺口較大，中國也是全球最主要的原油進口國之一。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年中國原油進口量約4.2億噸，超越美國成為全球最大的原油進口國。而從增量意義上看，中國新增需求占世界新增需求的比例更高，一度能達到30%-50%，從而對世界油價走勢影響較大。

作為全球原油交易最具活力和潛力的地區(qū)之一，中國的原油定價體系卻長期以WTI原油和布倫特原油為基準。實際上，兩者都不能正確反映亞太地區(qū)的原油市場情況，前者更多反映北美地區(qū)供需情況，后者則是俄羅斯、北非以及部分中東原油的價格基準。

兩個擁有較強地域特征的定價基準，讓亞太地區(qū)通常采用產(chǎn)地定價模式。也就是說，由中東出口至北美和西歐的基準價格是銷地報價，而中東銷往亞太的報價是產(chǎn)地報價。因此中東銷往亞太的報價往往比銷往北美和西歐的同等原油的價格高，形成了亞洲溢價，為此中國進口原油每年要多支出約20億美元。

中國版原油期貨合約的推出，彌補了這一定價基準空白。

“無論從亞太地域經(jīng)濟形勢，中國當下國力情況還是國內(nèi)政策制度條件來說，原油期貨上市時機均已成熟，”光大證券(601788,股吧)分析師裘孝鋒表示，原油期貨上市為中國爭取亞太地區(qū)原油定價權(quán)奠定基礎(chǔ)。

上海期貨交易所 圖片來源：視覺中國

石油人民幣時代正式啟航

據(jù)了解，上海國際能源交易中心對原油期貨的設(shè)計思路是“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”。天風證券分析師孫彬彬認為，這種設(shè)計思路有兩大特點，一是價格信息更能反應中國本地供需關(guān)系，二是采用人民幣計價，也能反應出國際匯率信息。

目前，全球有12家交易所推出原油期貨，主要交易合約的交易報價均以美元為單位。現(xiàn)行的“石油美元”制度起源于上世紀70年代，布雷頓森林體系崩潰之后，美國與沙特阿拉伯達成石油美元交易體系，有效支撐了美國經(jīng)濟和美元地位。之后的幾十年里，美元和油價掛鉤，形成了此消彼長的剪刀差關(guān)系，在原油供求關(guān)系不發(fā)生大變化的情況下，美元貶值使大量美元流入國際市場，帶來油價上漲壓力。因此，美元如果大周期開始走熊，也將推動油價上漲。

這種單一的美元體系下，石油貿(mào)易國經(jīng)濟金融安全穩(wěn)定受挑戰(zhàn)，因此，構(gòu)建多元化的石油計價結(jié)算體系為大勢所趨。

2017年8月，委內(nèi)瑞拉在美國對其實施新制裁后宣布棄用美元，改用人民幣、俄羅斯盧布、日元、歐元和印度盧比組成的一籃子貨幣，并在雙邊的石油貿(mào)易中采用人民幣計價。同年10月，中國外匯交易中心依托大額支付系統(tǒng)推出人民幣對盧布交易同步交收業(yè)務，標志著中國與俄羅斯的“石油人民幣”雙邊基礎(chǔ)設(shè)施進一步完善。

裘孝鋒認為，參照石油美元體系的建立過程，中國原油期貨的上市，將為各國投資者提供大宗商品的投資機會，增加中國資本市場的廣度和深度。原油期貨有望推動 “石油-人民幣”在亞洲范圍內(nèi)的循環(huán)，促進人民幣在原油甚至商品交易領(lǐng)域的流通。通過推出以人民幣計價的交易品種，國際社會對人民幣的使用率和信任感也將大大增強。

值得注意的是，原油期貨用人民幣來結(jié)算，同時又允許美元等外匯資金作為保證金，如果外匯出現(xiàn)巨幅波動也會帶來外匯方面的風險。如何控制外匯風險，也將成監(jiān)管機構(gòu)今后防范的重點。

支持對外開放還有免稅紅利

上海期貨交易所公布的原油期貨的交易品種定為中質(zhì)含硫原油。原因和背景在于，中質(zhì)含硫原油產(chǎn)量份額占全球產(chǎn)量的44%，資源相對豐富，同時，目前國際市場還缺乏一個權(quán)威的中質(zhì)含硫原油的價格基準，而中國及周邊國家進口原油的主要品種就是中質(zhì)含硫原油。

據(jù)相關(guān)交易規(guī)則，原油期貨單位為1000桶/手，最小變動價位為0.1元人民幣/桶，漲跌停幅度是±4%，最低保證金為合約價格的5%;個人投資、機構(gòu)投資門檻分別為50萬、100萬等。

作為中國期貨市場第一個對外開放的品種，境外交易者可以參與原油期貨交易。采用人民幣進行交易、交割，但是接受美元等外匯資金作為保證金使用，以方便境外投資者參與交易。

為支持原油等貨物期貨市場對外開放，財政部、證監(jiān)會、稅務總局聯(lián)合發(fā)文，為支持原油等貨物期貨市場對外開放，對部分境外機構(gòu)投資者原油期貨交易暫不征收企業(yè)所得稅，對境外個人投資者投資中國境內(nèi)原油期貨取得的所得，三年內(nèi)暫免征收個人所得稅。

原油期貨上市后，將與國際市場其他原油期貨一起，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者帶來更多的套保選擇和跨市場套利機會。境內(nèi)外主要原油期貨市場間會因為交易標的差異、區(qū)域供需不平衡、運費變化等原因產(chǎn)生價差波動，這給相關(guān)機構(gòu)和投資者提供了更多操作的空間。