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國務(wù)院發(fā)展研究中心:關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長中的不確定性

  關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長中的不確定性

  當(dāng)前應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長中出現(xiàn)的五個新情況:

  第一,基礎(chǔ)設(shè)施投資下行;

  第二,去杠桿的非對稱性加劇民營企業(yè)融資壓力;

  第三,地方政府債務(wù)問題,尤其是隱性債務(wù)問題;

  第四,房地產(chǎn)市場積累的矛盾增多;

  第五,居民部門杠桿率有所上升。

  國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任王一鳴近日在參加由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠信公司共同主辦的“中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇2018年中期報告發(fā)布會”時表示,上半年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)健康,經(jīng)濟(jì)增長率實(shí)現(xiàn)6.7%到6.8%問題不大,面對未來可能出現(xiàn)的各種新情況,要堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本方向,政策上要有底線思維。

  上半年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)健康

  5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來后,引起了很多爭論。王一鳴表示,經(jīng)濟(jì)形勢變化的邊際意義在增大??傮w來說,供給端或者生產(chǎn)端數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定,但是需求端,包括投資和消費(fèi)都出現(xiàn)了比較明顯的回落。這種變化是周期性變化還是趨勢性變化,是判斷未來經(jīng)濟(jì)走勢的重要依據(jù)。

  第一,2018年上半年中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)了去年以來的平穩(wěn)態(tài)勢,而且在一些方面還發(fā)生了積極變化。從供給端來看,民間投資和制造業(yè)投資增速回升,民間投資增速擺脫了2016年、2017年以來相對低迷的態(tài)勢。今年前五個月,民間投資增長8.1%,比固定資產(chǎn)投資增速高出2個百分點(diǎn)。民間投資回升很重要的是在制造業(yè)領(lǐng)域的投資回升,這兩個指標(biāo)是有對應(yīng)關(guān)系的,因?yàn)橹圃鞓I(yè)領(lǐng)域民間投資仍然占據(jù)主導(dǎo)地位,所以民間投資回升在一定程度上也帶動了制造業(yè)的投資增長。制造業(yè)投資增速明顯加快,表明市場依舊有信心,經(jīng)濟(jì)增長依舊有內(nèi)生動力。

  第二,結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)向前推進(jìn),高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。目前新舊動能轉(zhuǎn)換態(tài)勢表現(xiàn)良好;服務(wù)業(yè)保持了強(qiáng)勁增長;工業(yè)內(nèi)部的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè),無論是增加值還是投資都在快速增長;今年前五個月,新能源汽車產(chǎn)量同比增長85.8%,工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增長33.7%,這些反映了產(chǎn)業(yè)端、供給端的一些積極變化。

  第三,企業(yè)盈利狀況繼續(xù)改善。隨著去產(chǎn)能、去庫存、減稅降費(fèi)政策的不斷落實(shí),供需關(guān)系在繼續(xù)改善。產(chǎn)能利用率保持在高位,今年前四個月我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長較快,同比增長15%,在去年同期增長22.7%的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持兩位數(shù)增長。同時,服務(wù)業(yè)的營業(yè)收入同比增幅也比較大。

  第四,金融風(fēng)險防控取得初步成效。在加強(qiáng)金融監(jiān)管、規(guī)范地方政府負(fù)債和企業(yè)效益回升的綜合作用下,雖然非金融企業(yè)部門的營業(yè)收入負(fù)債率并沒有下降,但是其資產(chǎn)負(fù)債率下降了。宏觀杠桿率增幅趨緩,2017年4季度末,宏觀杠桿率環(huán)比有輕微的下調(diào),這也是2010年以來宏觀杠桿率環(huán)比首次下調(diào)。同時,財政部正在清理PPP項(xiàng)目庫,地方的PPP亂象也得到了治理,未來低質(zhì)量或者明股實(shí)債的PPP項(xiàng)目都會被清退。

  第五,就業(yè)形勢繼續(xù)改善。無論是全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率,還是31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率都在下降。當(dāng)然這與勞動力的供需變化是有關(guān)系的,現(xiàn)在每年新增勞動年齡人口都在收縮,這大大減緩了就業(yè)壓力。

  關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長中的

  不確定性和新情況

  王一鳴認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性和潛在風(fēng)險應(yīng)引起高度關(guān)注。

  從目前來看,外部環(huán)境的最大的不確定性來自美國。今年以來,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁,但是也呈現(xiàn)出分化的態(tài)勢。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中,美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁,今年第一季度美國經(jīng)濟(jì)增長2.3%,第二季度應(yīng)該會高于第一季度數(shù)據(jù);歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)并不好,呈現(xiàn)出分化的態(tài)勢。最近新興經(jīng)濟(jì)體劇烈波動,引發(fā)了全球金融市場的波動。美元指數(shù)的上升造成了阿根廷、土耳其貨幣的大幅貶值,出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)動蕩,土耳其也在申請IMF的援助。對中國來說,受多種不利因素影響,今年下半年出口部門的增速或?qū)⒂兴陆?。這是外部的不確定性。

  從國內(nèi)來看,在去杠桿的背景下,內(nèi)需增速放緩成為影響經(jīng)濟(jì)最重要的因素。最明顯的影響是投資增速下降。2018年1-5月,全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%,較前4月增速回落0.9個百分點(diǎn),而在十年以前,固定資產(chǎn)投資增速長期保持兩位數(shù)的增長,高的時候甚至達(dá)到20%以上,現(xiàn)在投資增速已經(jīng)低于GDP增速。

  在王一鳴看來,當(dāng)前應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長中出現(xiàn)的五個新情況。

  第一,基礎(chǔ)設(shè)施投資下行。今年前五個月,民間投資回升帶動了大量制造業(yè)投資的回升,房地產(chǎn)開發(fā)投資也在高位運(yùn)行,但是,基礎(chǔ)設(shè)施投資回落幅度很大。這與去杠桿、清理規(guī)范地方政府債務(wù)、規(guī)范金融企業(yè)對地方政府融資行為有關(guān)。這也預(yù)示著在下一步政策調(diào)整上,既要有效控制地方政府債務(wù)繼續(xù)增長,又要避免投資過快下滑。

  第二,去杠桿的非對稱性加劇民營企業(yè)融資壓力。所謂非對稱性是指去杠桿對國有部門、國有企業(yè)和民營企業(yè)產(chǎn)生的影響是不一樣的。民營企業(yè)的大部分融資,包括信貸,都是通過非銀行金融機(jī)構(gòu),或者銀行的表外和同業(yè)業(yè)務(wù)的渠道獲得的。隨著各項(xiàng)監(jiān)管措施逐步到位,大量表外業(yè)務(wù)將回歸表內(nèi),去杠桿加快了同業(yè)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等的收縮,這給民營企業(yè)融資造成了很大壓力,而且市場利率也在上升,融資成本在提高。

  第三,地方政府債務(wù)問題,尤其是隱性債務(wù)問題。財政部的數(shù)據(jù)顯示,2017年末地方政府債務(wù)余額接近17萬億,這是法定債務(wù),也就是明債。除了法定債務(wù)外還有隱性債務(wù),但是隱性債務(wù)規(guī)模具體多大還沒有一個具體準(zhǔn)確的數(shù)字。如果把隱性債務(wù)也考慮進(jìn)去,地方政府未來的償債壓力會很大。同時,由于地區(qū)發(fā)展不平衡,現(xiàn)在有些地方由于償付能力不足,已經(jīng)出現(xiàn)借新還舊,借新還息來接續(xù)債務(wù),在融資環(huán)境收緊的背景下,這種隱性債務(wù)的壓力也在增大。

  第四,房地產(chǎn)市場積累的矛盾增多。過去,房地產(chǎn)市場調(diào)控主要是從需求側(cè)發(fā)力,通過抑制購房需求調(diào)控房價,但是供給側(cè)用力不足,因此,在很多地方出現(xiàn)了供需背離的現(xiàn)象。政府通過限購、限售、限價等行政性舉措調(diào)控房地產(chǎn)市場造成市場的扭曲越來越嚴(yán)重,最典型的是一二手房價的倒掛。房價倒掛以后,很多原本不需要房子的人,為了追逐利益,也去申請購買房子。當(dāng)前的房地產(chǎn)市場調(diào)控處于兩難的境地。

  第五,居民部門杠桿率有所上升。有數(shù)據(jù)顯示,我國居民部門的杠桿率已經(jīng)達(dá)到了49%,這就說明居民部門負(fù)債率已經(jīng)很高了,而居民部門負(fù)債中70%的債務(wù)來自房貸。所以,從這個意義上說,房貸或者居民部門的債務(wù)對消費(fèi)有擠出效應(yīng)。

  堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

  和結(jié)構(gòu)性去杠桿

  展望全年經(jīng)濟(jì)走勢,王一鳴預(yù)測,今年上半年GDP增長率實(shí)現(xiàn)6.7%到6.8%問題不大,但是下半年下行壓力會增大。因此,政府在政策上要有底線思維,特別是一些不確定性因素在增多,要有針對性地采取一系列措施。

  一是要妥善應(yīng)對各種可能的貿(mào)易摩擦。應(yīng)對貿(mào)易摩擦最主要的是要穩(wěn)定預(yù)期,這是宏觀政策的基本取向,不要輕易改變。要堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本方向不變;同時也要有底線思維,要做好各種預(yù)案,有針對性的采取一些措施。

  二是積極的財政政策應(yīng)該更加積極。下半年經(jīng)濟(jì)中的不確定性因素增多,很多事情很難預(yù)測,所以要提前準(zhǔn)備好預(yù)案。積極的財政政策不是再繼續(xù)擴(kuò)大投資規(guī)模,而是應(yīng)該加大減稅降費(fèi)的力度,同時可以研究建立企業(yè)補(bǔ)償機(jī)制,強(qiáng)化社會保障體系建設(shè),建立職工培訓(xùn)和再就業(yè)機(jī)制。

  三是堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策取向不變。過去這兩年去杠桿取得的成果來之不易,不能因?yàn)槭袌鲇行┓从尘洼p易調(diào)整政策取向。但是,政策的松緊搭配是可以做相應(yīng)調(diào)整的?,F(xiàn)在貨幣政策有些偏緊,而“穩(wěn)健中性”并不意味著偏緊的貨幣政策。偏緊的貨幣政策對去杠桿并不會產(chǎn)生積極效應(yīng),因?yàn)槭袌隼侍岣咭院?,會進(jìn)一步提高企業(yè)的債務(wù)規(guī)模和負(fù)債壓力,所以在穩(wěn)健中性的基調(diào)下,要把握好貨幣政策的節(jié)奏和力度。

  四是繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。在破除無效供給,加快處置僵尸企業(yè)方面,要加大力度?,F(xiàn)在僵尸企業(yè)處置盡管取得了一定進(jìn)展,但是還沒有達(dá)到理想狀態(tài)?!皞D(zhuǎn)股”落地的進(jìn)程也不是很明顯。當(dāng)前應(yīng)該明確國有低效資產(chǎn)的價值評估和銀行不良債務(wù)的處置原則。國有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股過程中資產(chǎn)如何估值?如果按照原有的框架進(jìn)行評估會擔(dān)心國有資產(chǎn)流失,怎么讓銀行和資產(chǎn)管理公司有積極性去債轉(zhuǎn)股?上世紀(jì)90年代后期的“債轉(zhuǎn)股”主要采取政策性手段,由四大國有商業(yè)銀行來承接企業(yè)債務(wù)并且轉(zhuǎn)化為股權(quán),現(xiàn)在主要采取市場化的手段來進(jìn)行,如何使銀行有積極性承接這些股權(quán)?這些問題在政策上還需要進(jìn)一步研究,關(guān)鍵是建立相應(yīng)的補(bǔ)償機(jī)制。

  五是在培育新動能方面要繼續(xù)加大力度。我國仍然存在核心技術(shù)創(chuàng)新能力不足的問題,所以要強(qiáng)化創(chuàng)新。強(qiáng)化創(chuàng)新主要依靠產(chǎn)權(quán)激勵,產(chǎn)權(quán)激勵是最好的激勵方式。怎么實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)激勵?上海、浙江、重慶、成都等地已經(jīng)開始實(shí)踐,將科研人員的腦力勞動投入和資金設(shè)備的投入作為共同投入,科研人員分享形成的成果的產(chǎn)權(quán)。知識產(chǎn)權(quán)法規(guī)定,職務(wù)研究成果歸單位所有,單位歸國家所有?,F(xiàn)在有些地方已經(jīng)在嘗試確權(quán),在研發(fā)活動開始前首先分割確權(quán),成果出來后,科研人員占多少產(chǎn)權(quán),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化后分享多少收益,這是個重大突破。

  今年的政府工作報告中特別提到,“探索賦予科研人員科技成果所有權(quán)和長期使用權(quán)”。這種新提法是一個重大的突破。以前促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化主要的作法是對科研人員進(jìn)行獎勵,但是產(chǎn)權(quán)和獎勵的激勵作用完全不一樣,這個突破可能會帶來科技生產(chǎn)力的重大轉(zhuǎn)化,是一次解放生產(chǎn)力。中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)從主要依靠傳統(tǒng)生產(chǎn)要素投入的階段進(jìn)入到越來越需要人力資本和技術(shù)科技投入的階段,我們需要解放新的生產(chǎn)力。

  六是保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。“穩(wěn)”是當(dāng)前的主基調(diào),在穩(wěn)的基礎(chǔ)上推進(jìn)建立房地產(chǎn)長效機(jī)制,包括多主體供給,土地是不是需要由地方政府壟斷,現(xiàn)在正在探索;多渠道保障,是不是只有房地產(chǎn)商才是房子的供應(yīng)主體;租購并舉,改變租購失衡的狀況。政府應(yīng)該持續(xù)推進(jìn)房地產(chǎn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,其中最核心的問題是土地制度問題。例如,宅基地能不能擴(kuò)大流轉(zhuǎn)范圍,置換為城市建設(shè)用地?增加城市建設(shè)用地,農(nóng)村集體經(jīng)營建設(shè)用地能不能同權(quán)同價入市?這些都是未來改革需要解決的問題。

  七是確立競爭政策的基礎(chǔ)性地位。過去在經(jīng)濟(jì)追趕階段,政府為了集中有限的資源來達(dá)到產(chǎn)業(yè)追趕的目標(biāo),所以長期實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策,對特定產(chǎn)業(yè)給予相應(yīng)的扶持。這種產(chǎn)業(yè)政策為中國經(jīng)濟(jì)高速增長曾經(jīng)發(fā)揮過重要的作用,同時也帶來了一些副作用。中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的發(fā)展階段,我們自身已進(jìn)入到國際的前沿地帶,這個階段,創(chuàng)新需要不斷試錯,試錯主要依靠企業(yè)和競爭,沒有競爭就沒有創(chuàng)新、沒有競爭就沒有效率,沒有競爭也沒有高質(zhì)量發(fā)展。所以,打破壟斷、放寬準(zhǔn)入、鼓勵競爭,這是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個主基調(diào)。在制度上,要建立公平競爭的審查制度,政府出臺的文件、法規(guī)都要經(jīng)過公平審查,為市場競爭營造一個公平公正的生態(tài)環(huán)境。在這種環(huán)境下,中國的創(chuàng)造力,每年800萬高校畢業(yè)生的創(chuàng)造力,一定會釋放出來,進(jìn)而把中國發(fā)展推向更高的水平,確保中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。

記者 金輝 北京報道

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