[摘要]

“我的風(fēng)格非常簡單，自下而上選股，做長期價值投資。很少做主題炒作、追熱點、追漲殺跌，很少做交易。”任澤松認為，自己的風(fēng)格概括起來就是“自下而上，長期持有”。

6月26日，中郵基金公司旗下多只基金發(fā)布基金經(jīng)理變更公告，基金經(jīng)理任澤松“因個人原因”卸任基金經(jīng)理。中郵基金人士確認，任澤松已經(jīng)從中郵基金離職。

“投研這塊沒有太多變化，就是走了個基金經(jīng)理而已。”中郵基金方面告訴時代周報記者，“他走了后其他基金經(jīng)理會接著干，從產(chǎn)品角度看沒有變化。關(guān)于未來任澤松工作室如何處理，關(guān)于收入分配這塊如何處理，目前還沒有明確的信息，需要等待一段時間。”

無獨有偶，首募327億元的爆款基金興全合宜基金踩雷中興通訊(行情000063,診股)(港股00763)，亦引發(fā)了業(yè)界關(guān)注。另一位明星基金經(jīng)理王亞偉也踩雷中科招商，虧損接近八成。

順風(fēng)順水

任澤松的離職早有先兆。5月19日，中郵雙動力、中郵增力債券宣布増聘吳昊為基金經(jīng)理;6月13日，中郵尊享一年定期宣布増聘楊歡為基金經(jīng)理;6月23日，中郵信息產(chǎn)業(yè)、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分別宣布増聘國曉雯、楊歡為基金經(jīng)理。

作為公募基金行業(yè)的話題人物，任澤松身上曾經(jīng)有多個標簽，既有“新人王”“基金一哥”等讓其在業(yè)內(nèi)獲得極高人氣的稱號，亦有“踩雷王”這種讓投資者望而卻步的外號。不過，這些稱號都是外界對于任澤松的評價，某種意義上折射出基金經(jīng)理職業(yè)的特殊性，捧上云端與跌入深谷僅一線之隔。

從職業(yè)生涯來看，任澤松的開局堪稱完美。在擔(dān)任基金經(jīng)理的首個年度，他便以80.38%的年化收益率斬獲偏股型基金冠軍。不僅如此，他還似乎打破了基金業(yè)的“冠軍魔咒”，他所管理的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，不僅沒有在奪冠的第二個年度遭遇滑鐵盧，而是繼續(xù)保持高收益。

即便任澤松拿到了新秀賽季的年度收益冠軍，市場上質(zhì)疑的聲音依然不絕于耳。有資深業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，一方面是因為短期業(yè)績領(lǐng)先的基金，次年業(yè)績變臉的故事并不少見，除此以外，彼時中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金偏小的規(guī)模以及任澤松頗為“極端”的投資風(fēng)格，似乎都讓這次“奪冠”成色不足。

不過，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的故事在2013年只是一個開始，在接下來的牛市里，這只基金的凈值開始狂飆。到2015年6月中旬，這只基金的累計凈值增長率一度高達705%，遙遙領(lǐng)先于同業(yè)，而這一表現(xiàn)讓任澤松獲得眾多投資者的追捧，開始有媒體對他冠以“基金一哥”，而這一稱號之前屬于王亞偉。

在中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)績有如烈火烹油之際，基金公司自然不會放棄規(guī)模擴張的好機會。三年業(yè)績的加持，讓任澤松成為了名副其實的活招牌，中郵基金連發(fā)了7只新基金，都由任澤松親自掌舵，中郵基金的管理規(guī)模也實現(xiàn)了大躍進，從2013年底的不足300億元，狂飆至2015年底的近800億元。其中任澤松管理的中郵信息產(chǎn)業(yè)，首募份額高達126.02億份，其他產(chǎn)品譬如中郵穩(wěn)定收益、中郵趨勢精選等，首募份額均在40億份以上。

當(dāng)然，中郵基金也沒有虧待這位基金業(yè)的當(dāng)紅炸子雞。2014年10月，任澤松工作室成立，工作室可以隨時向公司提出人員配置需求，甚至以工作室名義單獨招人，產(chǎn)品設(shè)計也以工作室的需求和意愿為主，工作室會結(jié)合自己對股票市場的判斷以及自身擅長投資的領(lǐng)域，向公司提出產(chǎn)品設(shè)計規(guī)劃，公司產(chǎn)品設(shè)計部門和相關(guān)部門全力會配合。

工作室不僅在管理上擁有諸多特權(quán)，在分配上也給予了基金經(jīng)理頗多空間。對于管理費收入，將在扣除工作室成本后，由工作室與公司按比例進行抽成。

工作室的設(shè)置確實讓任澤松頗為滿意，甚至讓他無意于“公轉(zhuǎn)私”，他曾告訴時代周報記者：“無論社會價值還是個人理想而言，公募也不是不如私募，影響力可以大很多，管的錢規(guī)?？梢院艽?，比較適合價值投資。我們工作室管了差不多300個億，國內(nèi)有多少私募能管到300億?這才剛剛起步，如果市場再好一點，規(guī)?？隙ㄉ系煤芸?。”

出生于1984年的任澤松，其工作室一度管理了近300億元資金，堪稱順風(fēng)順水，但這并不意味著任澤松的職業(yè)生涯早期沒有遭遇過波折。他曾經(jīng)告訴時代周報記者：“最困難、最煎熬的是2014年12月份。當(dāng)時成長股一直在跌停，傳統(tǒng)周期股一直漲停，90%的人都動搖了。”

這次經(jīng)歷讓任澤松看到堅持的價值。在他看來，其他沒能堅持自己投資理念的基金經(jīng)理被市場懲罰了，“高位接盤的那些周期股在2015年都沒怎么賺到錢。當(dāng)初剁掉的那些成長股，后來漲得反而很好”。

真正的低谷

真正讓任澤松走向低谷的，卻是因為踩雷。

“我的風(fēng)格非常簡單，自下而上選股，做長期價值投資。很少做主題炒作、追熱點、追漲殺跌，很少做交易。”任澤松認為，自己的風(fēng)格概括起來就是“自下而上，長期持有”，在某種意義上，類似于“用做產(chǎn)業(yè)投資的心態(tài)做二級市場投資”。

在任澤松看來，公募基金更容易做價值投資，它就是一個工具，可以忍受波動，最高點下來跌個30%，只要比市場做得好就是。股票型基金80%的倉位限制，意思很明顯：基金經(jīng)理做好選股，擇時讓給保險、社?；蛘咄顿Y者自己做。

然而，這種風(fēng)格意味著會面臨諸多考驗。曾經(jīng)獲得晨星股票型基金獎的明星基金經(jīng)理張拓(化名)告訴時代周報記者，對于國內(nèi)市場熱炒的“一哥”不感冒，只有東證資管前董事長陳光明才是他心目中的“一哥”。

在張拓看來，公募基金經(jīng)理的職業(yè)面臨著諸多限制。他告訴時代周報記者：“基金凈值大幅波動，基金公司總經(jīng)理怎么看你，投資總監(jiān)怎么看你，你自己怎么看自己?巴菲特能做價值投資，是因為伯克希爾哈撒韋是他自己的公司。”

除了重視選股之外，任澤松還喜歡集中持股，這亦給他招來諸多質(zhì)疑。任澤松當(dāng)時這樣回應(yīng)：“集中持股并不意味著忽視風(fēng)險。高配的前提有兩個：一是配置前經(jīng)過充分的調(diào)研，二是配置后進行長期的跟蹤，雖然中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的持股集中度高，但重倉股中有5–6只股票從建倉一直持有至今，換手率很低。”

不過，恰恰是對于樂視網(wǎng)(行情300104,診股)的集中持股，引發(fā)了任澤松職業(yè)生涯中最嚴重的危機。

樂視網(wǎng)曾作為創(chuàng)業(yè)板重要的權(quán)重股，一直是機構(gòu)投資者追捧的創(chuàng)業(yè)板龍頭股，而任澤松是其最忠實的擁躉。任澤松操盤的中郵新興戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、中郵信息產(chǎn)業(yè)兩只基金曾分列樂視網(wǎng)的第八、第九大股東，中郵基金旗下7只基金合計持有樂視網(wǎng)4582.84萬股，而其中6只基金的基金經(jīng)理為任澤松。這也讓中郵基金單季度虧損35.81億元，成為2016年四季度的公募基金行業(yè)“虧損王”。

然而樂視的危機并未結(jié)束，自2017年4月17日以來，因重大資產(chǎn)重組等事由，樂視網(wǎng)股票一直處于停牌狀態(tài)。在停牌了9個月之后，樂視網(wǎng)復(fù)牌。事實上，在樂視網(wǎng)危機的不斷發(fā)酵階段，樂視網(wǎng)估值遭遇基金三輪下調(diào)后，股價在3.91 元/股左右，約相當(dāng)于復(fù)牌后13個跌停。

樂視網(wǎng)尚可以當(dāng)成一個失敗的投資案例，而連續(xù)踩雷則讓任澤松跌下神壇。2017年8月9日，停牌3個月的爾康制藥(行情300267,診股)連發(fā)5個公告：修正上半年業(yè)績預(yù)告，業(yè)績同比下滑;證監(jiān)會對公司立案稽查;公司股票可能實施被暫停上市;申請繼續(xù)停牌。若公司確實存在重大信息披露違法行為，公司股票將被深交所實施暫停上市。

從2017年二季報持倉披露來看，中郵基金旗下多只基金重倉爾康制藥，合計重倉持股高達 9680 萬股，且基本都是主動管理型基金持股。中郵基金隨即將爾康制藥股價下調(diào)為 9.17 元，較停牌前股價 11.48 元下調(diào) 20.12%。

連續(xù)踩雷讓任澤松深陷信任危機。“不太認同他的風(fēng)格，大部分都只能賺到企業(yè)的錢。把追漲和概念用到極致，作為一個基金經(jīng)理是否合格都要打疑問。”一位資深基金研究專家告訴時代周報記者，“現(xiàn)在來看，任澤松的能力是要打折的，作為基金經(jīng)理，像樂視網(wǎng)這么明顯的問題都看不清楚。”

“資產(chǎn)管理業(yè)有個說法，投資業(yè)績長期會趨向于平均，類似于在賭場賺了錢要趕緊走。” 張拓告訴時代周報記者，“任何成功都是暫時的，有些優(yōu)秀的上市公司，其商業(yè)模式與市場地位也會遭到顛覆。像華為這種拼命干活的企業(yè)算是人類奇跡了，首先他的創(chuàng)始人一直在，其次他不上市，不受市場波動的影響。”

在張拓看來，重陽投資董事長裘國根對于優(yōu)秀投資人的評價才契合行業(yè)本質(zhì)。裘國根曾經(jīng)表示，平庸和精彩交替的結(jié)果是驚人的復(fù)合收益率。高爾夫比賽中的最后贏家不一定頻現(xiàn)小鳥、老鷹，但切記打爆。投資人也是如此，切記打爆，大虧。

明星頻頻踩雷

“作為一個投資者不知道一家企業(yè)好不好是正常的，如果基金經(jīng)理看不清楚，干嗎要收管理費?” 上述資深基金研究專家指出，“做基金評價的難點在于，有很強的運氣成分在，股票市場常常處于一個扭曲的狀態(tài)，別說一年期業(yè)績，哪怕是3年期或者5年期的業(yè)績，有時候也沒辦法反映基金經(jīng)理的能力。”

倘若只看收益率數(shù)據(jù)，任澤松的表現(xiàn)仍堪稱出色。即便相比高點凈值早已腰斬，任澤松管理的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金四年半內(nèi)的收益超過210%，明顯超過同期上證指數(shù)約47%的漲幅。

不過，在張拓看來，這并未脫離資產(chǎn)管理行業(yè)的一個套路，即基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)出色的時候，大量資金追捧;遭遇巨額虧損后，資金大量離場。即使從凈值看基金仍然是賺錢的，投資者卻多數(shù)以虧損離場，能賺到錢的投資者反而是少數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，離職前任澤松共管理著8只基金，管理資產(chǎn)規(guī)模合計70多億元。

投研的低迷，亦讓中郵基金的規(guī)?？s水嚴重。據(jù)海通證券(行情600837,診股)(港股06837)數(shù)據(jù)，截至2017年末， 中郵基金剔除貨幣基金后的規(guī)模為331.24億元，相比前一年末的503.92億元，縮水34.27%。

“做投資沒有風(fēng)險控制，不適合做投資經(jīng)理。人品怎么樣?做投資的穩(wěn)健度如何?我投資生涯也遭遇過很大的壓力，小股票亂漲，我不敢拿。”張拓告訴時代周報記者，基金經(jīng)理不僅僅要會選股，大局觀也很重要。

“基金經(jīng)理沒有想象中了解上市公司，如果不是幫上市公司推股票，他有什么信息一定要和我講?”張拓認為，基金經(jīng)理不要高估上市公司調(diào)研。

實際上，明星基金經(jīng)理踩雷并不罕見。以被摘牌的中科招商為例，王亞偉就曾經(jīng)大舉買入。中科招商2017年三季報顯示，昀灃3號是中科招商第十大股東，持股1.38億股，占比1.27%。據(jù)中科招商及其主辦券商光大證券(行情601788,診股)(港股06178)披露的自查報告，中科招商被強制摘牌的原因是“管理收入占比不達標”。按照3元左右的成本價估計，王亞偉投資中科招商虧損接近八成。

無獨有偶，首募327億元的爆款基金興全合宜基金踩雷中興通訊，亦引發(fā)了業(yè)界關(guān)注。截至6月30日，興全合宜自1月28日成立以來，回報浮虧7.53%。有資深業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，興全合宜的業(yè)績雖然很不理想，但考慮到滬深300指數(shù)今年已經(jīng)跌去-12.90%，要下結(jié)論說興業(yè)全球基金經(jīng)理謝治宇就此一蹶不振，似乎還有待觀察。

對于任澤松的去向，目前仍無確切說法。“我聽到的情況是有幾家在談，據(jù)說他跟人保資產(chǎn)、浙商基金以及博道基金談過，具體情況如何現(xiàn)在還不好說。”接近任澤松的人士告訴時代周報記者，“前幾年業(yè)績不好，今年借著業(yè)績有所反彈換個平臺也是正常的。”