6月放貸符合預期 貨幣政策或有放松空間

中國人民銀行日前發(fā)布6月社會融資數(shù)據(jù)顯示，6月社會融資規(guī)模增量為1.18萬億元，較上年同期減少5902億元。人民幣貸款增加1.84萬億元，同比多增3054億元。6月M2貨幣供應同比增8%，增速創(chuàng)歷史新低。

業(yè)內(nèi)人士表示，整體來看，6月份信貸放量符合預期，但社融、M2同比均不及預期，表內(nèi)信貸難以承接表外融資的局面仍在繼續(xù)，貨幣仍有進一步放松的空間，未來兩個月央行再次降準概率較大。

對于社會融資規(guī)模增速下滑原因，央行新聞發(fā)言人阮健弘回應稱，主要與各方面加強監(jiān)管、去杠桿政策效應逐步發(fā)揮有關(guān)，比較突出的體現(xiàn)在委托貸款和信托貸款上。“資金運用方面，前期有較多委托貸款、信托貸款投向地方政府融資平臺和房地產(chǎn)企業(yè)，去杠桿過程中，這些行業(yè)的不規(guī)范融資在減少。”她表示，應該看到，6月末人民幣貸款、企業(yè)債券余額分別同比增長12.7%、8.7%，一定程度上對沖了委托貸款、信托貸款下降的影響。此外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行加快，不良貸款核銷力度加大，“若還原這些因素，實際貸款增長會更多。”

繼4月“置換式”降準后，央行6月再度定向降準，銀行間流動性較為充裕，DR007和R007利率均處于17年以來的低位區(qū)間，多位業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣結(jié)構(gòu)性寬松趨勢有望延續(xù)。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮表示，貨幣政策將繼續(xù)往中性偏松的方向調(diào)整，降準會陸續(xù)有來，但流動性寬松向?qū)嶓w融資傳導遇到一些障礙，單純依靠貨幣政策的邊際作用在不斷下降，有必要更大力度啟動財政政策，或者對監(jiān)管環(huán)境做出適度調(diào)整。

海通證券首席宏觀分析師姜超認為，今年金融監(jiān)管政策進一步規(guī)范后，非標融資大幅萎縮，信用風險上升沖擊低等級信用債發(fā)行，貨幣流向?qū)嶓w主要依賴銀行貸款，而受到貸款政策的限制，表外融資難以回歸表內(nèi)。預計社融增速或?qū)⒗^續(xù)下行，信用風險上升。

整體來看，中泰證券研報預計，穩(wěn)貨幣、寬信貸、緊信用將會是今年市場的基本格局，央行對于流動性合理充裕的把控將繼續(xù)利好資金面，信貸投放也會更加積極，但在調(diào)結(jié)構(gòu)的大方向中，寬松的流動性能否轉(zhuǎn)化、何時轉(zhuǎn)化、怎樣轉(zhuǎn)化為信用擴張，依然存在較大不確定性，信用和利率背離格局何時反轉(zhuǎn)仍需等待更加明確的信號。