近期，各壽險(xiǎn)公司公布了6月份萬能險(xiǎn)結(jié)算利率。據(jù)《證券日報(bào)》記者對10家萬能險(xiǎn)保費(fèi)排名靠前的險(xiǎn)企，以及5家此前萬能險(xiǎn)月度結(jié)算利率較高險(xiǎn)企官網(wǎng)披露的信息梳理，今年6月份與去年同期相比，結(jié)算利率動輒7%以上的萬能險(xiǎn)已經(jīng)“不見蹤影”。

在結(jié)算利率出現(xiàn)下滑的同時(shí)，今年以來超半數(shù)壽險(xiǎn)公司的萬能險(xiǎn)保費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長。銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，1月份至5月份，有48家險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢，其中有22家險(xiǎn)企的該項(xiàng)業(yè)務(wù)同比跌幅超過50%。

不少險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)結(jié)算利率與保費(fèi)“量價(jià)齊跌”的背后，是壽險(xiǎn)公司盈利模式的切換：產(chǎn)品更加趨向保障型，“利差”模式向“死差”轉(zhuǎn)變。華創(chuàng)證券分析師洪錦屏認(rèn)為，低利率環(huán)境下易發(fā)生“利差損”，隨著利率持續(xù)下行，承保端成本較高的保險(xiǎn)公司容易發(fā)生“利差損”。

最高結(jié)算利率達(dá)6.89%

盡管今年以來資本市場對萬能險(xiǎn)的關(guān)注度有所降低，但萬能險(xiǎn)增降幅度作為壽險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型指標(biāo)之一，一直以來受到各險(xiǎn)企的關(guān)注。

近期，《證券日報(bào)》記者對今年1月份至5月份萬能險(xiǎn)保費(fèi)排名靠前的10家險(xiǎn)企(安邦人壽、平安人壽、國壽股份、華夏人壽、建信人壽、國華人壽、和諧健康等)，以及恒大人壽等此前萬能險(xiǎn)結(jié)算利率較高的5家險(xiǎn)企官網(wǎng)披露的最新萬能險(xiǎn)結(jié)算利率梳理，今年這15家險(xiǎn)企6月份最高結(jié)算利率為6.89%。

對比來看，《證券日報(bào)》記者查閱2017年6月份上述15家險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，去年上述險(xiǎn)企中有超過20款萬能險(xiǎn)結(jié)算利率超過7%，其中有7款結(jié)算利率達(dá)到了7.5%。

從單個(gè)公司來看，以恒大人壽為例，其披露的6月份68款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品中，結(jié)算利率最高的一款為恒大人壽金玉盈泰一號兩全保險(xiǎn)(萬能型)，結(jié)算利率為6.5%。此外，恒大人壽結(jié)算利率超過6%(含6%)的萬能險(xiǎn)有12款，結(jié)算利率超過5%的有31款。

再以前5個(gè)月萬能險(xiǎn)保費(fèi)行業(yè)排名第一的安邦人壽來看，據(jù)《證券日報(bào)》記者對其官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月份55款產(chǎn)品中(含同一款產(chǎn)品不同賬戶)，有14款結(jié)算利率在5.10%至5.5%之間，另有3款結(jié)算利率為3.5%，其他萬能險(xiǎn)結(jié)算利率在4%至5%之間。

在萬能險(xiǎn)結(jié)算利率下滑的同時(shí)，今年以來多數(shù)壽險(xiǎn)公司的萬能險(xiǎn)保費(fèi)也出現(xiàn)負(fù)增長。數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至5月份，壽險(xiǎn)公司保戶投資款新增交費(fèi)(絕大部分為萬能險(xiǎn))為3976億元，同比增長29%。由于個(gè)別險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)保費(fèi)的大幅拉升，使得行業(yè)萬能險(xiǎn)呈現(xiàn)正增長，但絕大部分險(xiǎn)企該項(xiàng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)負(fù)增長。

據(jù)《證券日報(bào)》記者梳理，今年1月份至5月份，有48家險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)出現(xiàn)負(fù)增長，其中有22家險(xiǎn)企的該項(xiàng)業(yè)務(wù)同比跌幅超過50%，有4家險(xiǎn)企跌幅達(dá)到100%，幾乎停止了該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

險(xiǎn)企盈利模式切換

壽險(xiǎn)公司結(jié)算利率的下滑，以及過半險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)保費(fèi)的負(fù)增長，均與壽險(xiǎn)公司回歸保障，產(chǎn)品策略轉(zhuǎn)向保障型，盈利模式逐漸倚重“死差”不無關(guān)系。

保險(xiǎn)公司的利潤來源有三個(gè)：一是死差益，即保險(xiǎn)條款預(yù)期的賠付額與實(shí)際的賠付額之間的差額;二是利差益，即保險(xiǎn)條款預(yù)定的利率與保險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益之間的差額;三是費(fèi)差益，即保險(xiǎn)條款預(yù)定的費(fèi)用和保險(xiǎn)公司實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用之間的差額。

投射到保險(xiǎn)產(chǎn)品，可將保險(xiǎn)產(chǎn)品分為：保障性保險(xiǎn)、投資性保險(xiǎn)和保障投資性保險(xiǎn)。保障性保險(xiǎn)是指純保障性產(chǎn)品，沒有任何投資成分，短期意外和健康險(xiǎn)偏向此類;投資性保險(xiǎn)是指純投資性產(chǎn)品，沒有任何保障成分，投連險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)偏向于此類;保障投資性保險(xiǎn)是指既有保障成分又有投資成分的保險(xiǎn)，分紅年金險(xiǎn)偏向于此類。

華創(chuàng)證券分析師洪錦屏認(rèn)為，雖然“利差損”短期內(nèi)較難發(fā)生，但目前我國十年期國債收益率在3.5%左右，一年期定期存款基準(zhǔn)利率為1.75%。市場上較多的萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率已較前幾年有所下降，大多為4.5%或5%。隨著國內(nèi)保險(xiǎn)公司負(fù)債端結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，高度依賴于“利差”的盈利結(jié)構(gòu)已經(jīng)在逐步改善。

再從產(chǎn)品屬性來看，萬能險(xiǎn)在給予保護(hù)生命保障外，還讓客戶直接參與投資活動，保單價(jià)值與保險(xiǎn)公司獨(dú)立運(yùn)作的投保人投資賬戶資金的業(yè)績掛鉤。因此，作為一種較為依賴?yán)钯嵢∈找娴碾U(xiǎn)種，在今年上半年股票市場行情下跌的情況下，不少險(xiǎn)企主動削減萬能險(xiǎn)保費(fèi)，也在一定程度上降低了負(fù)債端成本。

中銀國際證券分析師王維逸也認(rèn)為，2016年開始原保監(jiān)會不斷強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)的保障功能，加強(qiáng)對分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)的監(jiān)管。2017年發(fā)布的“134號文”對快返產(chǎn)品做出限制，對2018年開門紅保費(fèi)帶來了短期壓力。從二季度保費(fèi)數(shù)據(jù)來看，來自政策導(dǎo)向的外在驅(qū)動倒逼行業(yè)注重價(jià)值、回歸保障。