近日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)第二次會(huì)議。與7月2日召開(kāi)的第一次會(huì)議相比，此次會(huì)議將疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力擺在更為突出的位置。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下半年有關(guān)部門將在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及制度建設(shè)方面進(jìn)一步發(fā)力，從而提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。

聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難融資貴

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，在流動(dòng)性總量保持合理充裕的條件下，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問(wèn)題，必須更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，必須重點(diǎn)把握好六大方面的工作。一是處理好穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。在堅(jiān)持推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的前提下，注意支持形成最終需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造新的動(dòng)力和方向。二是處理好宏觀總量與微觀信貸的關(guān)系。在把握好貨幣總閘門的前提下，要在信貸考核和內(nèi)部激勵(lì)上下更大功夫，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力。三是發(fā)揮好財(cái)政政策的積極作用，用好國(guó)債、減稅等政策工具，用好擔(dān)保機(jī)制。四是深化金融改革，完善大中小金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展的格局。五是健全正向激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)金融領(lǐng)域中人的積極性，有成績(jī)的要表?yè)P(yáng)，知錯(cuò)就改的要鼓勵(lì)。六是持續(xù)開(kāi)展打擊非法金融活動(dòng)和非法金融機(jī)構(gòu)專項(xiàng)行動(dòng)，依法保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)金融和社會(huì)穩(wěn)定?！　?duì)于當(dāng)前的整體金融形勢(shì)，會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前金融形勢(shì)總體向好，宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)預(yù)期明顯變化，金融機(jī)構(gòu)合規(guī)意識(shí)增強(qiáng)，野蠻擴(kuò)張、非法集資等金融亂象初步遏制，金融風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)散狀態(tài)向收斂狀態(tài)轉(zhuǎn)變。但同時(shí)需要看到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換時(shí)期，長(zhǎng)期積累的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入易發(fā)多發(fā)期，外部不確定因素有所增多，需要積極穩(wěn)妥和更加精準(zhǔn)地加以應(yīng)對(duì)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所認(rèn)為，金融委此次會(huì)議是對(duì)7月31日中央政治局會(huì)議“穩(wěn)金融”工作的具體落實(shí)，也標(biāo)志著“穩(wěn)金融”的總體框架和實(shí)施路徑正式明確。當(dāng)前金融工作的重心由前期更加注重防風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，避免社會(huì)融資條件過(guò)度緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響。“穩(wěn)金融”的核心是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)“寬貨幣”向“寬信用”的轉(zhuǎn)變。這些政策既包括貨幣信貸政策，也包括財(cái)政政策、監(jiān)管政策，還包括金融改革和激勵(lì)約束等政策，有利于形成政策合力，切實(shí)解決好在嚴(yán)監(jiān)管背景下，融資渠道受阻、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升等帶來(lái)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢等問(wèn)題。

政策微調(diào)跡象明顯

近一段時(shí)間以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)的變化，我國(guó)貨幣政策、財(cái)政政策和金融監(jiān)管政策的微調(diào)跡象比較明顯。7月23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，保持宏觀政策穩(wěn)定，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，根據(jù)形勢(shì)變化相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對(duì)好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。財(cái)政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更有力服務(wù)宏觀大局。積極財(cái)政政策要更加積極。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制。

7月31日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議則指出，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕。要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作。

廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊認(rèn)為，本次會(huì)議指向的工作重點(diǎn)是精準(zhǔn)應(yīng)對(duì)外部不確定性，打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問(wèn)題。本次會(huì)議延續(xù)了6月以來(lái)政策積極調(diào)整的導(dǎo)向和7月底政治局會(huì)議的會(huì)議精神，本輪政策調(diào)整的第一階段是從去杠桿到穩(wěn)內(nèi)需，從4月下旬政治局會(huì)議提出“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”及“合理充裕”開(kāi)始;第二階段是貨幣政策開(kāi)始調(diào)整，從6月初央行擴(kuò)大中期貸款便利(MLF)擔(dān)保品范圍開(kāi)始，包括降準(zhǔn)和下調(diào)支小再貸款利率;第三階段是金融政策和財(cái)政政策信號(hào)出現(xiàn)，從7月初開(kāi)始，包括銀行增配低等級(jí)信用債;銀保監(jiān)會(huì)指示加大信貸投放力度，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用。此次金融委第二次會(huì)議進(jìn)一步確認(rèn)了金融政策、貨幣政策、財(cái)政政策的積極調(diào)整。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中有變，外部面臨不確定性，內(nèi)部面臨投資消費(fèi)的回落，針對(duì)這一形勢(shì)和變化，要及時(shí)對(duì)宏觀調(diào)控政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)、教授黃益平認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有變”的形勢(shì)下，打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在這次會(huì)議上被擺到了突出的位置。其目的是在流動(dòng)性總量保持合理充裕的條件下，更加精準(zhǔn)地應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問(wèn)題，防止信貸資金流入房地產(chǎn)和過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)，防止形成“加杠桿”的寬松金融環(huán)境。

推進(jìn)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制建設(shè)

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，為了打通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)遭遇的梗阻，下半年有關(guān)部門將在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及制度建設(shè)方面進(jìn)一步發(fā)力。

溫彬認(rèn)為，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是當(dāng)前一個(gè)比較突出的問(wèn)題。今年上半年，貨幣政策整體偏寬松，市場(chǎng)利率較年初有了較大的回落，央行連續(xù)降準(zhǔn)以及加大MLF的投放，目的是使銀行獲得資金以后，能夠有效地降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。但是現(xiàn)在來(lái)看，這些資金還是堆積到了貨幣市場(chǎng)和金融市場(chǎng)上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本并沒(méi)有有效下降。

他預(yù)計(jì)，下半年監(jiān)管部門將在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制以及制度建設(shè)方面進(jìn)一步發(fā)力。今年6月，央行等五部委印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見(jiàn)》，不僅要在短期內(nèi)解決小微企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題，更重要的是在體制建設(shè)方面做出中長(zhǎng)期安排。此外，央行也在推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，通過(guò)定向降準(zhǔn)支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，對(duì)金融機(jī)構(gòu)MPA考核中的結(jié)構(gòu)性參數(shù)進(jìn)行調(diào)降，目標(biāo)也是希望加大信貸投放力度。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，可從四方面著手打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制：央行可通過(guò)調(diào)整MPA考核參數(shù)，支持銀行擴(kuò)充資本等方式，保障表外融資順利返回表內(nèi);加快國(guó)有企業(yè)改革，打破“預(yù)算軟約束”，堅(jiān)決處理“僵尸企業(yè)”，減少無(wú)效資金占用;繼續(xù)通過(guò)定向降準(zhǔn)、MLF續(xù)作、支持商業(yè)銀行購(gòu)買信用債等方式，引導(dǎo)資金流向民營(yíng)企業(yè)和中小微企業(yè)。同時(shí)，也應(yīng)加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，給予商業(yè)銀行合適的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這樣銀行才有動(dòng)力加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)和中小微企業(yè)的信貸投放;通過(guò)加快利率市場(chǎng)化、發(fā)展債券市場(chǎng)、完善利率走廊等方式，逐步向價(jià)格型調(diào)控機(jī)制過(guò)渡。