上周A股市場繼續(xù)尋底，成交繼續(xù)縮量，上證綜指周跌幅為4.52%，8月17日盤中最低探至2666點(diǎn)創(chuàng)7月初以來新低，逼近2016年1月底的2638點(diǎn)。在此情勢下，市場上出現(xiàn)了估值底、政策底、資金底和情緒底等各種“底部論”，而本周策略報(bào)告中，各大券商探討最多莫過于估值底。

其中，天風(fēng)證券表示，較低的估值能提供一定安全邊際，但不能作為見底的充分條件;而海通證券認(rèn)為，A股處于第五次歷史大底磨底中，換手率低至143%，情緒扭轉(zhuǎn)至少需兩大信號之一：一是去杠桿拐點(diǎn)，二是改革加速。

51只個股創(chuàng)歷史新低

上周土耳其匯率快貶引發(fā)全球市場波動，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好遭受明顯沖擊，A股市場繼續(xù)維持弱勢行情，各大指數(shù)震蕩下行，上證指數(shù)、深證成指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指紛紛創(chuàng)下本輪下跌行情新低。

從個股來看，同花順(300033)的統(tǒng)計(jì)顯示，不計(jì)上市一年內(nèi)的次新股和長期停牌股，上周可統(tǒng)計(jì)的3322只個股中，錄得漲幅的僅有279只，占比不到一成，僅為8.4%，其中27只周漲幅在10%以上，高樂股份(002348)、*ST安泰(600408)和神霧節(jié)能(000820)漲幅最高，分別為43.53%、27.43%和25.85%。在個股跌跌不休之際，神馬股份(600810)在8月16日股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，公司二季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，主要得益于主要產(chǎn)品PA66切片價(jià)格上漲。

統(tǒng)計(jì)同時(shí)顯示，上周錄得跌幅的個股有2930只，占比為88.20%。跌幅最大的三只個股分別是飛馬國際(002210)、海航基礎(chǔ)(600515)和當(dāng)代東方(000673)，上周累計(jì)跌幅均超過30%。個股賺錢效益極差，51只個股在上周股價(jià)創(chuàng)出歷史新低，包括券商股第一創(chuàng)業(yè)(002797)、華安證券(600909)和浙商證券(601878)。

統(tǒng)計(jì)還顯示，上周總共有264只個股破凈，其中破凈幅度較高的有*ST天馬(002122)、利源精制(002501)、*ST凱迪(000939)、華映科技(000536)、華夏銀行等。科德投資認(rèn)為，過往幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)市場跌破凈資產(chǎn)的個股增加到超過百只的時(shí)候，基本上指數(shù)就跌到了比較低的位置，所以根據(jù)以往這個經(jīng)驗(yàn)來看，A股現(xiàn)在200多只個股跌破凈資產(chǎn)，A股成為安全區(qū)域的可能性較大。

估值進(jìn)入歷史低位區(qū)間

在上證綜指跌破3000點(diǎn)之后，市場就有諸多聲音認(rèn)為估值底已到來，不過近期幾大主要指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)出階段新低，引發(fā)不少券商紛紛在周末探討如何看待當(dāng)前市場的估值結(jié)構(gòu)以及在磨底階段如何投資的問題。分析指出， 對多數(shù)投資者來說，目前的市場底部區(qū)域，最重要的是行業(yè)配置上的選擇，調(diào)倉遠(yuǎn)比簡單搶反彈重要。

從廣發(fā)證券的數(shù)據(jù)來看，上周A股總體市盈率(TTM)從前一周的15.36倍下降到14.60倍，市凈率(LF) 從前一周的1.65倍下降到1.58倍;A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)的市盈率(TTM)從前一周的22.35倍下降到21.14倍，市凈率(LF) 從前一周的2.06倍下降到1.96倍。

分指數(shù)來看，天風(fēng)證券的數(shù)據(jù)顯示，上證綜指、深成指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的市盈率(TTM)分別為12.1倍、18.9倍、11.1倍和35.3倍，處于2009年至今的 30%、37%、29%和6%分位，距離歷史最低值的幅度為36%、49%、39%和20%。

不過，天風(fēng)證券認(rèn)為，雖然各指數(shù)估值水平毫無疑問已處于歷史較低水平，但并不意味著立刻就能均值回歸。其認(rèn)為，估值能否向均值回歸，核心要看三點(diǎn)：一是估值邏輯，A股的估值邏輯在近兩年已重構(gòu)，主要來自制度、監(jiān)管、海外資金等方面的引導(dǎo);二是估值結(jié)構(gòu)，小票相對估值低但絕對估值高，大票相對估值高但絕對估值低，行業(yè)層面低估品種以周期品為主;三是盈利趨勢，估值反映的是盈利預(yù)期，目前宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期并不樂觀，而A股盈利趨勢在一季度開始走弱，后市仍要面臨盈利的考驗(yàn)。

海通證券則認(rèn)為，自1990年上海證券交易所成立以來，A股經(jīng)歷了五輪牛熊周期，目前估值水平已經(jīng)與前幾次市場底部相似，從中期視角來看，市場處于第五輪周期底部。其表示，從三年長周期來看目前是不錯的位置，但中期看處于磨底階段，右側(cè)信號仍需等待。其強(qiáng)調(diào)目前情緒扭轉(zhuǎn)需要強(qiáng)信號，或是去杠桿出現(xiàn)拐點(diǎn)，或是國內(nèi)改革加速，后續(xù)主要觀察時(shí)點(diǎn)是10月左右將召開的聚焦經(jīng)濟(jì)改革的十九屆四中全會。