三元股份賺錢的并不是主營業(yè)務(wù)，持續(xù)近一年的內(nèi)斗目前也仍然看不到任何實質(zhì)性的改變，這對長遠(yuǎn)發(fā)展非常不利

在主營乳制品、奶粉等業(yè)務(wù)持續(xù)下滑之際，靠投資并購收益維持業(yè)績報表的三元股份(600429.SH)正漸行漸遠(yuǎn)。更令市場擔(dān)憂的是，持續(xù)近一年的內(nèi)斗事件仍然懸而未決，這種自斷手臂的現(xiàn)象正在一步步蠶食這家老牌國企的市場份額。

三元股份日前發(fā)布的三季報顯示，1~9月公司營業(yè)收入56.74億元，同比增長21.07%;歸屬上市公司股東的凈利潤1.39億元，同比增長12.61%。截至三季度末，貨幣資金為18億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-9346萬元，總負(fù)債為77.6億元，同比去年同期的27.4億元，凈增加超過50億元;其中，短期借款9652萬元，流動負(fù)債31億元，相比年初19億元增長58%;其他應(yīng)付款為16.62億元，較年初8.45億元，也增長近1倍。

關(guān)于現(xiàn)金流為負(fù)與債務(wù)激增等問題，《投資者報》特約記者多次聯(lián)系三元股份高管，包括董秘張娜等，但截至發(fā)稿前，并未得到回復(fù)。

8家子公司主營業(yè)務(wù)虧損

一位不愿具名的券商分析師告訴《投資者報》特約記者，從詳細(xì)的上半年業(yè)績來看，三元股份的主營業(yè)務(wù)在持續(xù)下滑，財務(wù)報表好看僅僅是因為國外和其他投資性收益，比如麥當(dāng)勞等。換句話說，三元股份賺錢的并不是主營業(yè)務(wù)。長遠(yuǎn)而言，這對公司發(fā)展非常不利，公司目前發(fā)展戰(zhàn)略非常模糊，看不清楚。

《投資者報》特約記者查詢發(fā)現(xiàn)，僅非經(jīng)常性損益項目部分，三元股份就收到計入當(dāng)期的政府補助1971萬元，除此之外，還有來自于委托他人投資或管理資產(chǎn)收入1094萬元。

值得關(guān)注的是，三元股份上半年僅麥當(dāng)勞的權(quán)益收入就為1.22億元，現(xiàn)金紅利為2000萬元。這是三元股份最大的投資收益。

進(jìn)一步查詢發(fā)現(xiàn)，三元股份旗下的12家子公司，普遍是虧多賺少。河北三元半年營業(yè)收入為6.32億元，同比增長5.63%，凈利潤為-259萬元，同比虧損3485萬元;新鄉(xiāng)三元上半年營收1億元，同比增長25.88%，凈利潤為-55萬元，同比虧損317萬元;天津三元上半年營收7121萬元，同比增長1.16%，凈利潤45萬元，同比虧損19萬元;上海三元上半年營收1.78億元，同比下降2.98%，凈利潤為-2024萬元，同比虧損201萬元;湖南太子奶上半年營收5653萬元，同比增長43%，凈利潤為-1411萬元，同比虧損193萬元;北京艾萊發(fā)喜食品有限公司上半年營收7.3億元，同比增長11.21%，凈利潤6350萬，同比減少1030萬;唐山三元上半年營收4313萬元，同比增長3297萬元，凈利潤427萬元，同比減少891萬元;香港三元上半年營收4.19億元，凈利潤-1294萬元。

12家子公司中8家虧損，其余四家也基本上都是微利。遷安三元上半年營收1.5億元，凈利潤253萬元，同比增長114萬元;柳州三元上半年營收1871萬元，凈利潤28萬元，同比增長129萬元;江蘇三元上半年營收6216萬元，凈利潤為227萬元，三元普度國際資本與貿(mào)易有限公司，上半年營收5837萬無，凈利潤220萬元，同比增長84萬元。

沒完沒了的左右手互搏

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《投資者報》特約記者采訪時表示，一方面這跟三元股份今年以來的內(nèi)斗有關(guān)，唐山三元搶奪原有三元奶粉經(jīng)銷商市場，造成三元自身定價體系混亂，市場受到影響;另一方面今年國內(nèi)新生兒出生率同比是下降的，對奶粉企業(yè)來說，也提出了更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

另一位三元股份奶粉事業(yè)部中層員工也向《投資者報》指出，因內(nèi)斗因素導(dǎo)致該部門銷售今年的確受到很大影響。

三元股份內(nèi)斗起源于唐山三元。今年年初，有湖北等地三元奶粉經(jīng)銷商反映，原有分銷業(yè)務(wù)被唐山三元搶奪，由于唐山三元奶粉進(jìn)價只有60元，而其代理產(chǎn)品的出廠價要200多元，導(dǎo)致市場大幅度收縮。

從唐山三元上半年業(yè)績來看，雖然營收增長迅猛，但仍然虧損近900萬元。時隔11個月后，三元股份的內(nèi)斗與搶市場是否改變?答案是并沒有。

湖北黃石、鄂州、黃岡三市經(jīng)銷商向《投資者報》記者表示，“直到今天，內(nèi)斗都從未解決。之前公司客服人員一再告知會解決，但幾個月過去，不僅沒有解決，三元奶粉還一直斷貨”。

該經(jīng)銷商強調(diào)，代理三元多年，內(nèi)斗之前只代理三元產(chǎn)品，去年營業(yè)額有3000多萬元，而截至現(xiàn)在才兩三百萬元，如今只能代理其他品牌。“據(jù)我們估算，目前僅湖北市場，三元奶粉的市場占有率跟去年和之前相比出現(xiàn)大幅下滑。”

還有一位江蘇地級市不愿具名的經(jīng)銷商也告訴《投資者報》記者，今年三元奶粉生意沒法做了，價格很混亂，貨還時有時無，不清楚公司發(fā)生什么事。

朱丹蓬分析，這種內(nèi)斗應(yīng)該與三元股份的頂層設(shè)計有關(guān)，可能涉及到市場規(guī)劃和中長期戰(zhàn)略，否則不可能出現(xiàn)兩家子公司去爭奪同一個地區(qū)的經(jīng)銷商，造成整個渠道混亂，這是比較少見的。

“這沒一點好處，純粹變成內(nèi)耗了。當(dāng)然，由于三元股份今年也剛換了管理層，現(xiàn)在可能在做頂層設(shè)計上的調(diào)整，但目前為止，依然沒有看到任何實質(zhì)性的改變。” 朱丹蓬強調(diào)，內(nèi)訌要盡快解決，否則會嚴(yán)重影響三元股份今年業(yè)績以及2019年布局。

今年6月14日，三元股份宣布，陳立俊因3年任期即將屆滿辭去總經(jīng)理職務(wù)，聘任張學(xué)慶為總經(jīng)理，由其全面負(fù)責(zé)三元股份各項業(yè)務(wù)。張學(xué)慶此前在復(fù)星集團(tuán)多年，這標(biāo)志著三元股份進(jìn)入復(fù)星系經(jīng)營時代。

而據(jù)《投資者報》特約記者了解，張學(xué)慶擔(dān)任總經(jīng)理不久，把原三元股份常溫奶事業(yè)部總經(jīng)理的張俊提升進(jìn)了高管團(tuán)隊，同時擔(dān)任副總經(jīng)理;另一位原奶粉事業(yè)部總經(jīng)理吳松航則擔(dān)任總經(jīng)理助理。

“我們確實不清楚公司新團(tuán)隊的經(jīng)營方向和思路。是在三元傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)上拓展新業(yè)務(wù)呢?還是徹底走與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的新業(yè)務(wù)?我們不清楚。”前面那位券商分析師對此表示。