作為“靈芝第一股”的壽仙谷(603896，SH)，一直擁有超高的毛利率。這讓公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)向好，三季報(bào)顯示，今年1~9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.24億元，同比增長(zhǎng)38.88%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)0.6億元，同比增長(zhǎng)18.12%。

盡管業(yè)績(jī)一直保持不錯(cuò)的增速，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，自上市起，公司一直保持高額募投資金理財(cái)?shù)臓顩r，而相較之下，公司募投項(xiàng)目進(jìn)展顯然有些滯后。比如中藥飲片生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，近一年以來(lái)建設(shè)進(jìn)度不過(guò)是從14.90%到了20.94%。

對(duì)于募投進(jìn)展緩慢的原因，壽仙谷方面就此向記者作出了解釋。

靈芝孢子粉毛利率逐年走高

資料顯示，壽仙谷生產(chǎn)的靈芝孢子粉類產(chǎn)品有中藥飲片和保健食品的類別之分。其中，靈芝孢子粉(破壁)為中藥飲片類別，壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉顆粒、壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉則屬于保健食品類別。

11月14日，記者注意到，壽仙谷的第三代去壁靈芝孢子粉顆粒在其官網(wǎng)上的折后售價(jià)達(dá)到每盒(2.0g/包*90包)4600元，折合每克約25.5元。

25.5元/克的背后，是超過(guò)90%的毛利率。根據(jù)公司年報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1~6月，公司靈芝孢子粉類產(chǎn)品的毛利率分別為89.98%、93.51%、94.27%及93.24%。若按93.24%的毛利率估算，一盒壽仙谷第三代去壁靈芝孢子粉顆粒的毛利可以達(dá)到4289元。

此外，就主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率而言，公司2015年度至2018年1~6月的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為81.57%、85.88%、87.37%和87.98%，呈逐年上升態(tài)勢(shì)。不過(guò)，與高毛利率形成強(qiáng)烈反差的是，公司2018年上半年的凈利潤(rùn)率為24%。

在研發(fā)費(fèi)用方面，公司近年的研發(fā)支出占營(yíng)收比均在5%以上，2016年度至2017年分別為5.66%和5.67%，2018上半年度達(dá)到6.32%。公司日前在一次投資者接待日活動(dòng)中表示，研發(fā)突破將是公司未來(lái)的方向，公司未來(lái)的重點(diǎn)將集中資源于珍稀植物藥的研發(fā)，不斷開發(fā)具有高附加值的中成藥、中藥飲片及保健食品。

公司2017年年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，公司的十多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目中，以“‘浙八味’等中藥配方顆粒的工藝與質(zhì)量控制體系”研發(fā)投入最大，達(dá)414.22萬(wàn)元，其后的5個(gè)項(xiàng)目均屬于保健食品或營(yíng)養(yǎng)食品，研發(fā)投入分別為353.01萬(wàn)元、292.4萬(wàn)元、265.94萬(wàn)元、277.34萬(wàn)元和195.58萬(wàn)元。

此外，年報(bào)顯示，公司正在進(jìn)行中藥抗癌復(fù)方的研究開發(fā)，報(bào)告期末已完成處方篩選和模式生物試驗(yàn)，研發(fā)投入為40.22萬(wàn)元。

11月13日，公司董秘劉國(guó)芳向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)中藥飲片沒(méi)有藥品批文，因此藥品研發(fā)也會(huì)是公司日后的研究方向。

中國(guó)抗癌協(xié)會(huì)康復(fù)會(huì)會(huì)長(zhǎng)史安利分析稱，目前很多中藥公司在進(jìn)行中藥抗癌復(fù)方的研究開發(fā)，“但迄今為止，尚無(wú)可行的成果。”

募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢

壽仙谷自上市起，一直保持高額募投資金理財(cái)?shù)臓顩r，從2017年年報(bào)和2018年半年報(bào)看，公司用于購(gòu)買保本收益理財(cái)產(chǎn)品的募投資金額度均超過(guò)1.4億元。

上市不到一個(gè)月，公司就發(fā)布了募投資金理財(cái)?shù)挠?jì)劃。2017年中，公司發(fā)布募投資金理財(cái)進(jìn)展的公告就超過(guò)10次。據(jù)公司最新公告披露，截至2018年10月11日，公司以暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的余額為1.4億元。

不過(guò)，較于投入巨額募集資金理財(cái)?shù)拇笫止P，壽仙谷募投項(xiàng)目似乎顯得有些進(jìn)展緩慢。壽仙谷2017年4月26日上市，據(jù)招股說(shuō)明書顯示，公司募集資金總額4.03億元，扣除發(fā)行費(fèi)用等后募集資金凈額為3.58億元，投向包括中藥飲片生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目(下簡(jiǎn)稱生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款等項(xiàng)目。

用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款的3000萬(wàn)元早已投入完畢，另外用于生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目1.81億元。根據(jù)公司相關(guān)公告顯示，2017年上半年，生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目投入已達(dá)2703.19萬(wàn)元，建設(shè)進(jìn)度14.90%，但一年之后，截至2018年上半年，該項(xiàng)目投入資金也不過(guò)3799.43萬(wàn)元，整體建設(shè)進(jìn)度略提升至20.94%，與原計(jì)劃的1.81億元的整體投入還存有差距。

同樣，承諾投資3814.06萬(wàn)元的研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目，截至2017年上半年，該項(xiàng)目投入已達(dá)2338.99萬(wàn)元，建設(shè)進(jìn)度達(dá)到61.33%，然而同樣一年以后的2018年6月30日，該項(xiàng)目累計(jì)投入只有2660.28萬(wàn)元，建設(shè)進(jìn)度略提升至為69.75%。

記者注意到，相比在相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目上的緩慢，壽仙谷在營(yíng)銷上的投入?yún)s并不含糊。2017年底，公司發(fā)布了調(diào)整部分營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)募投項(xiàng)目實(shí)施方案的公告，表示由于項(xiàng)目可行性報(bào)告完成于2015年3月，受近年來(lái)國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格和場(chǎng)地租金不斷上漲以及城市自身發(fā)展變化等因素影響，項(xiàng)目規(guī)劃中的直營(yíng)店和專柜按照當(dāng)時(shí)的規(guī)劃和預(yù)算購(gòu)置或租賃已比較困難或不經(jīng)濟(jì)。

因此，該項(xiàng)目改為在杭州購(gòu)置場(chǎng)所作為公司的營(yíng)銷中心，用于產(chǎn)品銷售、展示、客戶體驗(yàn)及營(yíng)銷人員辦公等，在蘇州、南京和上海三個(gè)城市通過(guò)租賃場(chǎng)所各開設(shè)1家壽仙谷直營(yíng)店。

壽仙谷營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目承諾投資總額1.08億元，截至2018年6月30日投入金額1.11億元，其中2018年投入8662.46萬(wàn)元，基本用于購(gòu)置杭州市西湖區(qū)紫荊花路2號(hào)2幢的6套房屋，作為公司的營(yíng)銷中心。

對(duì)于公司募投項(xiàng)目中中藥飲片生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢的問(wèn)題，11月13日，壽仙谷董秘辦負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，該項(xiàng)目的設(shè)計(jì)方案、招投標(biāo)等前期工作耗時(shí)較長(zhǎng)，目前廠房仍在建造。此外，該募投項(xiàng)目?jī)H為公司150畝生產(chǎn)基地的一部分，目前公司對(duì)生產(chǎn)基地的投入已超過(guò)1.8億元，除了中藥飲片，該生產(chǎn)基地還將上線保健品。