繼證監(jiān)會(huì)11月初發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》(簡稱“指導(dǎo)意見”)之后，時(shí)隔半月，滬深交易所同步發(fā)布了《上海證券交易所上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引(征求意見稿)》和《深圳證券交易所上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)信息披露指引(征求意見稿)》(并稱“停復(fù)牌指引”)。

隨著停復(fù)牌細(xì)則的陸續(xù)出臺(tái)，A股被詬病多時(shí)的長期停牌現(xiàn)象被遏制。業(yè)內(nèi)人士表示，交易所出臺(tái)停復(fù)牌新規(guī)細(xì)則，從制度上堵住停復(fù)牌相關(guān)漏洞，壓縮停牌期限、強(qiáng)化披露要求，這意味著日后A股很難再出現(xiàn)動(dòng)輒長期停牌的現(xiàn)象，從而給投資者營造一個(gè)公開、公平、公正的交易市場(chǎng)環(huán)境。

“不停牌”“少停牌”“短停牌”

11月21日，滬深交易所發(fā)布了停復(fù)牌指引，從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強(qiáng)化信息披露、完善停復(fù)牌監(jiān)管等方面約束市場(chǎng)。其中重組停牌不超過10個(gè)交易日，連續(xù)停牌時(shí)間原則上不得超過25個(gè)交易日。

早在2016年5月27日，滬深交易所曾經(jīng)發(fā)布了停復(fù)牌新規(guī)，時(shí)隔兩年多，交易所對(duì)停復(fù)牌規(guī)定再次修改，被認(rèn)為是之前停復(fù)牌新規(guī)的有效補(bǔ)充，同時(shí)也被稱為史上最嚴(yán)的停復(fù)牌新規(guī)。

根據(jù)規(guī)則，對(duì)于停牌申請(qǐng)不符合規(guī)定事由的，交易所可以拒絕辦理;對(duì)于發(fā)現(xiàn)停復(fù)牌事由不符合實(shí)際情況的，交易所事中可以要求公司復(fù)牌，公司未申請(qǐng)復(fù)牌的，可以強(qiáng)制復(fù)牌;在證券市場(chǎng)交易出現(xiàn)極端異常情況時(shí)，交易所可以暫停辦理停牌申請(qǐng)。除此之外，指引還建立了停復(fù)牌公示制度，即公司股票累計(jì)停牌時(shí)間過長或停牌過于頻繁的，交易所可以視情況對(duì)其停復(fù)牌情況進(jìn)行公示。

就在停復(fù)牌指引出臺(tái)的前一天，11月20日，因重組而停牌89天的銀億股份被深交所強(qiáng)制復(fù)牌，成為證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)意見發(fā)布后首家遭到強(qiáng)制復(fù)牌的上市公司。銀億股份當(dāng)日早盤開盤即跌停，收盤時(shí)股價(jià)為每股5.07元，單日跌幅達(dá)9.95%。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，停復(fù)牌指引的修訂有利于保障市場(chǎng)交易連貫性，有利于恢復(fù)市場(chǎng)的交易活躍度，推動(dòng)A股市場(chǎng)的長期健康發(fā)展。他表示，有些境外資本比較擔(dān)心A股部分公司亂停牌，現(xiàn)在相關(guān)規(guī)定解決了境外資本的疑慮，有助于境外資本加速流入A股，同時(shí)也能促進(jìn)MSCI和富時(shí)羅素提高A股的納入比例。

新規(guī)倒逼重組方案提前曝光

監(jiān)管層規(guī)定，上市公司籌劃重組申請(qǐng)停牌的，應(yīng)當(dāng)在停牌時(shí)即披露交易標(biāo)的、交易方式及對(duì)手方。擬申請(qǐng)停牌的，應(yīng)當(dāng)在首次披露有關(guān)事項(xiàng)時(shí)立即申請(qǐng)停牌;上市公司在不停牌的情況下籌劃涉及發(fā)行股份的重組的，在披露重組預(yù)案或報(bào)告書前不得披露與本次重組有關(guān)的信息。

另外，上市公司應(yīng)當(dāng)在停牌期限屆滿前披露重組預(yù)案并申請(qǐng)復(fù)牌，未能按期披露重組預(yù)案的，應(yīng)當(dāng)終止籌劃重組并申請(qǐng)復(fù)牌。也就是說，如果不按期披露方案的話，繼續(xù)停牌是不成立的，與此同時(shí)并購重組也視為終止。

嚴(yán)控停牌的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)考慮到了上市公司披露的問題，因此就在交易所停復(fù)牌新規(guī)發(fā)布之前，證監(jiān)會(huì)專門修改了并購重組信息披露的規(guī)則。

具體來看，證監(jiān)會(huì)簡化了并購重組方案中信息披露的要素，不再要求披露交易對(duì)方業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和下屬企業(yè)名目;對(duì)海外并購、招拍掛等交易允許簡化或暫緩披露相關(guān)情況。

另外，在充分披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，不再要求披露權(quán)屬瑕疵、立項(xiàng)環(huán)保等報(bào)批事項(xiàng)，本次交易對(duì)公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的預(yù)計(jì)影響，相關(guān)主體買賣股票自查情況。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)此后也不再強(qiáng)制要求披露標(biāo)的預(yù)估值或擬定價(jià)，便于交易各方更充分地談判博弈。

這些公司停牌超25個(gè)交易日

通過Wind數(shù)據(jù)整理，目前A股上市公司中有22家停牌時(shí)長超過25天。分別是*ST新億、深深房A、信威集團(tuán)、中天金融、*ST天化、上海萊士、*ST柳化、聞泰科技、鐵漢生態(tài)、旋極信息、天翔環(huán)境、麥趣爾、金冠股份、永泰能源、金亞科技、*ST百特、延安必康、騰邦國際、易尚展示、萬澤股份。

其中，*ST新億、深深房A、信威集團(tuán)等三家公司停牌時(shí)間較久，分別已經(jīng)停牌723個(gè)交易日、531個(gè)交易日、456個(gè)交易日。

*ST新億的前身為貴州上市公司*ST國創(chuàng)，2014年12月由新疆萬源稀金投資控股有限公司(下稱新疆萬源)接盤原第一大股東股權(quán)，而后遷往新疆并現(xiàn)名。

2015年11月7日，由于不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況嚴(yán)重惡化，已明顯缺乏清償能力，根據(jù)債權(quán)人的申請(qǐng)，*ST新億被新疆塔城中院受理破產(chǎn)重整。公司股票自2015年12月7日開始因重整事項(xiàng)停牌。本次交易所的 “停復(fù)牌新規(guī)”也對(duì)破產(chǎn)重整的上市公司作出了明確要求：破產(chǎn)重整期間原則上股票不停牌。

另外，深深房A是中國恒大借殼回A股的交易標(biāo)的，公司股票從2016年9月14日已經(jīng)停牌。今年6月份，深深房A和恒大地產(chǎn)又將重組上市協(xié)議的有效期及排他期延長至了2018年12月31日。

信威集團(tuán)成原是大唐電信的核心子公司，2013年9月在A股借殼上市。但在2016年，因?yàn)榧砥艺磐膶?shí)際運(yùn)營狀況，信威集團(tuán)被質(zhì)疑已有部分股東通過減持套現(xiàn)巨額財(cái)富。公司股票也從2016年12月26日起停牌至今。