12月14日，統(tǒng)計局公布11月份宏觀數(shù)據(jù)。區(qū)別于消費(fèi)、出口的走弱，投資成為三大需求中上托的力量。

數(shù)據(jù)顯示，前11月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)達(dá)到60.9萬億元，同比增長5.9%，增速較前10個月回升0.2個百分點(diǎn)。

投資增速小幅回升的態(tài)勢，已經(jīng)持續(xù)了3個月。其中，制造業(yè)投資增速連續(xù)8個月回升，房地產(chǎn)投資增速穩(wěn)定在9%-10%較高的區(qū)間，基建投資增速止跌企穩(wěn)。這些共同促進(jìn)投資的向好。

在總需求整體走弱，但政策可能更趨積極的背景下，投資回升態(tài)勢能否延續(xù)，為外界所關(guān)注。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇12月14日表示，制造業(yè)投資有政策的支撐，明年更大力度減稅降費(fèi)的政策出臺以后，對制造業(yè)發(fā)展有促進(jìn)作用，“六穩(wěn)”政策明年效果會進(jìn)一步顯現(xiàn)。明年基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)投資的效果會更好顯現(xiàn)，房地產(chǎn)投資可能穩(wěn)中略降。綜合三方面投資，明年投資有望保持平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中略升。

投資增速小幅回升

若拉長時間軸來看，2004年以來，我國投資增速逐漸下行。曾經(jīng)的“高速投資驅(qū)動”終究要回歸到務(wù)實(shí)的需求上來。

去年投資維持著7%-8%的增速，今年投資增速減至年初的7.5%，隨后陡然下降到7月份5.5%，主要拖累因素是基建投資的快速回落。7月后，穩(wěn)投資的政策相繼出臺，隨著資金的加快使用、項(xiàng)目的切實(shí)落地，基建投資逐漸筑底企穩(wěn)。

數(shù)據(jù)顯示，前11月基建投資累計增長3.7%，與前10月份持平。1-9月份3.3%的增速，是基建投資年內(nèi)的最低點(diǎn)，1-11月份延續(xù)了企穩(wěn)的態(tài)勢，基建投資增速為3.7%。

“三、四季度以來，有關(guān)部門審批通過了一批合規(guī)合法的項(xiàng)目， 這些項(xiàng)目會陸續(xù)投產(chǎn)、見效落地，但這有一個過程。因?yàn)檫M(jìn)入冬季，戶外不便于施工，明年開春以后，政策的效應(yīng)會更好地顯現(xiàn)出來。”毛盛勇指出。

制造業(yè)投資的持續(xù)回升，更多是市場力量帶動。今年前11個月，制造業(yè)投資增長9.5%，增速環(huán)比提高0.4個百分點(diǎn)。其中，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)投資同比分別增長16.1%和11.6%，制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。

“主要是十年產(chǎn)業(yè)周期因素影響。2006、2007年的投資高峰期，距今十年左右，目前絕大多數(shù)制造業(yè)存在設(shè)備更新改造和升級的需求，這股需求持續(xù)兩三年時間問題不大。另外，制造業(yè)中的新興產(chǎn)業(yè)投資增速較快，也起到帶動作用。” 發(fā)改委投資所體制政策室主任吳亞平12月14日對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

法國巴黎銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動12月14日對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，(制造投資增速回升)可能跟今年出口需求較好有關(guān)，國內(nèi)存在過度去產(chǎn)能的問題，部分重化工行業(yè)有升級產(chǎn)能的需求。

此外，前11月房地產(chǎn)投資增長9.7%。在房地產(chǎn)從嚴(yán)調(diào)控、房企融資收緊、銷售增速回落等背景下，房地產(chǎn)投資穩(wěn)定在9%-10%的區(qū)間。

“由于前幾年去庫存工作的推進(jìn)，房企目前處于補(bǔ)庫存的狀態(tài)。棚改貨幣化安置，也帶來了部分房地產(chǎn)需求，這是支撐今年房地產(chǎn)投資比較平穩(wěn)的主要原因。房地產(chǎn)投資增速的趨勢是向下的，但明年不會太差，5%-6%的增速是可以預(yù)見的。”吳亞平指出。

地產(chǎn)投資增速或穩(wěn)中略降

對于來年基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資增速，市場分歧較大。

12月13日，中共中央政治局開會定調(diào)2019年經(jīng)濟(jì)工作，指出要繼續(xù)打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，要保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，進(jìn)一步穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，提振市場信心。

市場普遍預(yù)計，2019年宏觀政策會更積極，但包括地方債防風(fēng)險等攻堅(jiān)戰(zhàn)依然會繼續(xù)。2019年積極財政政策中，用于基建投資的地方專項(xiàng)債規(guī)模有望繼續(xù)上升。

新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出，2019年中國經(jīng)濟(jì)最大的不確定性是基建投資增速能否回升，進(jìn)而起到穩(wěn)增長作用。制約基建投資的因素主要有兩方面，即資金來源和地方積極性。

“規(guī)范影子銀行、防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險等工作仍會繼續(xù)，2019年基建投資會恢復(fù)性增長，增速可能回到5%左右，指望回升至10%左右不現(xiàn)實(shí)。2019年新增投資，仍然會聚焦在補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)上。”吳亞平指出。

在制造業(yè)投資的研判上，也有不同的判斷。聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，在融資受限的背景下，制造業(yè)投資連續(xù)回升，主要在于工業(yè)品價格回升、上游企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，還有環(huán)保等設(shè)備更新帶動，明年隨著PPI價格的回落、企業(yè)利潤增速的回落，制造業(yè)投資增速會回落。

“工業(yè)品整體價格仍在上漲，工業(yè)行業(yè)整體產(chǎn)能利用率較高，目前的產(chǎn)能擴(kuò)張并沒有出現(xiàn)過熱的局面。我們認(rèn)為2019年采礦業(yè)、制造業(yè)的投資仍會維持較高水平，制造業(yè)投資增速可能在8%左右。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳指出。

房地產(chǎn)投資也為外界關(guān)注。從市場分析來看，2019年房地產(chǎn)投資大概率會回落，有認(rèn)為回落至7%左右，有認(rèn)為回落到5%以下。

毛盛勇指出，明年房地產(chǎn)投資取決于很多因素，包括調(diào)控政策、房價走勢、企業(yè)拿地積極性等，目前企業(yè)整體預(yù)期比較穩(wěn)定。雖然最近幾個月土地成交略有放緩，但明年房地產(chǎn)投資大體能夠比較平穩(wěn)，穩(wěn)中略降的概率更高一些。

“當(dāng)前5.7%的投資增速，與經(jīng)濟(jì)增速是比較匹配的，有利于國內(nèi)動能轉(zhuǎn)換。在防風(fēng)險、去杠桿背景下，明年全部投資增長5%-6%，是比較合理的增速。”吳亞平指出。

2019年“提振信心”等政策，也頗為外界期待。毛盛勇指出，中央召開民營企業(yè)家座談會以后，相繼出臺了一些穩(wěn)定民營企業(yè)家發(fā)展創(chuàng)業(yè)信心的政策，整個市場的信心得到了一定程度的恢復(fù)。

“未來跟國內(nèi)消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)相關(guān)的投資，還有釋放空間。如果在保護(hù)私有產(chǎn)權(quán)、支持民營企業(yè)方面有切實(shí)的政策出臺，用以提振民營企業(yè)家的信心，相關(guān)投資有望增加。”陳興動指出。