12月25日，上交所發(fā)布上交所黨委深入學習中央經濟工作會議精神的相關內容。在上交所披露內容中，上交所結合中央經濟工作會議的精神對2019年重點工作進行了安排部署。

主要內容有8條，主要包括科創(chuàng)板、注冊制、市場風險監(jiān)測、一線監(jiān)管能力、對外開放、投資者教育等內容，同證監(jiān)會相同，科創(chuàng)板改革和注冊制試點也被放在第一的位置。

18字工作思路強調“既快又穩(wěn)”

據(jù)上交所披露，上交所將全力推動科創(chuàng)板改革和注冊制試點盡快落地。按照“高標準、快推進、穩(wěn)起步、強功能、控風險、漸完善”的工作思路，加快制定業(yè)務規(guī)則和配套制度，努力建設一個充滿生機和活力的科創(chuàng)板市場，推動注冊制形成可復制可推廣的典型樣本。

18字工作思路在月初的上交所會員理事座談會上已經提及，彼時，上交所表示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制應以市場化為導向，以平穩(wěn)試點為目標。在制度設計過程中，要始終遵循市場化原則，統(tǒng)籌考慮發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、交易機制、退市和減持等關鍵制度;要加大創(chuàng)新試點力度，實行標準更加公開、程序更加透明、責任更加明確，發(fā)行承銷定價約束更加有效的發(fā)行上市和注冊審核;要跳出行業(yè)看市場，充分考慮我國市場的實際情況，立足服務國家經濟轉型、立足平衡各方參與者權益、立足對標境外市場競爭力，小步快跑前進，不重規(guī)模重質量。

首次提及注冊制“可復制可推廣”

值得注意的是，“推動注冊制形成可復制可推廣的典型樣本”尚屬首次提及。

目前我國實行的是IPO核準制，2001年，股票發(fā)行核準制正式啟動。2004年形成以“保薦制”為核心的新股發(fā)審制度，依然在核準制的框架下。相較于注冊制，核準制強調實質性管理原則，強調監(jiān)管審核。股票發(fā)行由證監(jiān)會進行實質審查，證監(jiān)會決定新股發(fā)行是否核準申請。

回顧我國股票發(fā)行注冊制改革歷史，2013年11月，十八屆三中全會審議通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確提出，推進股票發(fā)行注冊制改革。這是注冊制改革第一次寫進黨的文件。

隨后證監(jiān)會等各方都在努力推動改革。2015年政府工作報告中寫入了“實施股票發(fā)行注冊制改革”;2015年4月證券法修訂草案提請一審時，明確取消股票發(fā)行審核委員會制度，規(guī)定公開發(fā)行股票并擬在證券交易所上市交易的，由證券交易所負責對注冊文件的齊備性、一致性、可理解性進行審核。

不過受市場2015年A股大幅波動的影響，相關政策的出臺遲滯。2016年2月肖鋼卸任，劉士余正式上任證監(jiān)會主席。2016年3月12日，在十二屆全國人大四次會議記者會上，證監(jiān)會主席劉士余表示，注冊制是不可以單兵突進的。今年2月，全國人大常委會決定延長股票發(fā)行注冊制授權期限至2020年。

首提構建行業(yè)、財務及估值定價分析框架

上交所部署的第二項工作，便是加強市場風險預警體系建設。建設與科創(chuàng)板相適應的分析監(jiān)測指標體系。完善投資者交易行為評價體系，構建行業(yè)、財務及估值定價分析框架，堅定不移打好防范風險攻堅戰(zhàn)。

目前，市場對于科創(chuàng)板有諸多猜測，其中就包括科創(chuàng)板交易制度的設計，登陸科創(chuàng)板企業(yè)的定價問題等等。上述工作中提及“構建行業(yè)、財務及估值定價分析框架”，或將與上市企業(yè)的IPO標準相關。

參考納斯達克的設置，可以發(fā)現(xiàn)，納斯達克股票市場分為納斯達克全球精選市場、納斯達克全球市場和納斯達克資本市場三個層次。IPO標準有4套。主要考察的方面在于盈利能力、現(xiàn)金流、股東權益、流通性、公司治理、做市商等幾個核心指標。

以納斯達克全球精選市場為例，其中一項標準以盈利為核心，前三個財年累計稅前凈利潤不低于1100萬美元，近兩個財年凈利潤不低于220萬美元，且三個財年均盈利。

另外一項指標則以市值為核心，要求企業(yè)前12個月平均市值不低于8.5億美元，且上財年總收入不低于9000萬元，這項指標對于公司是否盈利沒有要求。

毫無疑問，上述IPO標準均需要一系列分析框架作為基礎規(guī)則。此前，在科創(chuàng)板猜想一文中，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新接受記者采訪時表示，科創(chuàng)板未來有可能借鑒美國納斯達克的規(guī)則設置，比如多通道的IPO標準，形成3-4個不同類型的IPO標準，這可能會是未來科創(chuàng)板的一大亮點。

繼續(xù)深化“新藍籌”行動

上交所部署的第三項工作為持續(xù)提升一線監(jiān)管能力。積極優(yōu)化調整一線監(jiān)管策略，科學把握一線監(jiān)管的節(jié)奏和力度，扎實推進以信息披露為中心的上市公司監(jiān)管，不斷提高上市公司質量。

第四項工作為全面推動交易所四大市場協(xié)同發(fā)展。繼續(xù)深化“新藍籌”行動，進一步發(fā)揮債券市場直接融資功能，繼續(xù)完善基金市場產品鏈，增加股票期權品種，構建服務實體經濟的多層次資本市場。

“新藍籌”行動貫穿上交所2018年工作，2017年5月，上交所開啟“新藍籌”行動，旨在吸引持續(xù)盈利能力較強的新經濟、高技術和傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級企業(yè)來主板上市，將上交所股票市場從過去以傳統(tǒng)大盤藍籌為主的市場轉變?yōu)槎鄬哟?、多樣化、有包容性?ldquo;新藍籌”市場，切實服務國家經濟轉型升級和科技創(chuàng)新大局。

2018年，上交所推行了多項舉措，支持“新藍籌”企業(yè)發(fā)展。上交所副總經理徐毅林表示，上交所將對不同行業(yè)、不同企業(yè)設計有針對性的服務方案，從企業(yè)輔導培育、并購重組、IPO上市、公司信息披露、發(fā)行債券、國際化發(fā)展等多個方面為“新藍籌”企業(yè)提供全方位服務。希望通過實施“新藍籌”行動，實現(xiàn)服務國家經濟發(fā)展戰(zhàn)略，服務資本市場建設，服務優(yōu)質企業(yè)成長，服務廣大投資者，服務上交所發(fā)展。

加大A股國際推介力度

除了上述工作外，上交所將持續(xù)推進資本市場對外開放，提升A股市場的國際競爭力、話語權。以互聯(lián)互通為戰(zhàn)略，實現(xiàn)與更多境外市場的合作共贏。加大A股國際推介力度，深入?yún)⑴cWFE各項事務與全球交易所行業(yè)治理，更好地服務“一帶一路”建設。在全球資本市場建設中貢獻中國智慧。

上交所將加快科技監(jiān)管體系建設。推進技術系統(tǒng)全生命周期管理，運用大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息科技手段，多維度為上市公司和投資者精準“畫像”，實現(xiàn)“金融+科技”引領。

提升投資者教育和培訓的針對性和有效性。推出品牌投教產品和培訓項目，提升投教宣傳影響力和覆蓋面，加強資本市場中小投資者合法權益保護。

上交所表示，將堅定不移推動全面從嚴治黨向縱深發(fā)展，加強政治建設、作風建設，嚴明黨的政治紀律和政治規(guī)矩，落實新時代黨的建設新部署，全面推進新時代黨的建設新的偉大工程。