中新經(jīng)緯客戶端4月4日電 題：《譚雅玲：二季度國際金融形勢復(fù)雜 新興市場動蕩依舊》

作者 譚雅玲(中國外匯投資研究院院長、中新經(jīng)緯特約專家)

2019年第一季度國際金融市場出現(xiàn)異常性走勢，尤其主要經(jīng)濟體經(jīng)濟形勢分化明顯擴大，美國經(jīng)濟穩(wěn)健和歐洲經(jīng)濟脆弱對比鮮明。加之游資快速轉(zhuǎn)場加重市場負面因素，貨幣匯率、資產(chǎn)價格、商品價格走勢超乎預(yù)料。

國際金融市場特點觀察

概括而言，第一季度國際金融市場形勢有以下三個特點。

一是美元主導(dǎo)力加大。第一季度國際金融市場，美元影響力更加強大，這不能僅從美元指數(shù)單方觀察，美股、美債與美元三者影響均不可忽視。一方面美元貶值阻力很大。美元貶值受阻在于外部，特別是歐元區(qū)和歐洲態(tài)勢的不樂觀偏多，阻擊美元貶值。另一方面，年初以來美股高漲，美國三大股市回補去年第四季度下跌幅度，尤其是道指與標(biāo)準(zhǔn)普爾上漲創(chuàng)出新高，反映美國企業(yè)經(jīng)濟效益向好。此外，美債收益率從上行到長短期倒掛組合的變化，進一步加強了對美國國債銷售的影響，也在一定程度上顯示美元避險功能的強化，這必然會在短期內(nèi)刺激美元指數(shù)上行。

二是歐洲不穩(wěn)定因素偏多。第一季度國際金融市場表現(xiàn)最搶眼、最復(fù)雜的就是歐洲。第一是英國“脫歐”一波三折，局面難以預(yù)料。第二是歐元區(qū)經(jīng)濟退化、分化較為明顯。意大利經(jīng)濟出現(xiàn)技術(shù)性衰退，其與法國和德國經(jīng)濟差異進一步擴大，這也是目前歐元區(qū)最不穩(wěn)定的因素之一。第三是俄羅斯對美元抵制態(tài)度不斷升級，包括俄羅斯央行積極購買黃金儲備、拋售美國國債的舉措，都可能引起美國敏感和極端的應(yīng)對。

三是新興市場風(fēng)雨飄搖。一方面在于新興市場主要貨幣之間相互博弈，牽制性局面加強;對沖基金快速轉(zhuǎn)場，加劇對新興市場貨幣炒作。土耳其、巴西、阿根廷貨幣之爭不斷，股、匯、債市場紛紛下挫，恐慌心理急劇上升。加之去年新興市場貨幣貶值風(fēng)潮對實體經(jīng)濟打擊已經(jīng)很嚴(yán)重，一季度末的貨幣再度貶值引起的經(jīng)濟惡化將是未來風(fēng)險的最大焦點，需要引起警惕。

此外，筆者認(rèn)為，在市場著重關(guān)注的第一季度焦點問題中，有三個重要問題需要認(rèn)清。

第一，美國經(jīng)濟炒作意圖清晰。數(shù)據(jù)顯示，美國2018年經(jīng)濟增長2.9%，經(jīng)濟總量20.50萬億美元，經(jīng)濟增長沒有達到3%以上。去年第四季度，美國的經(jīng)濟增長率兩次估算分別是2.6%和2.3%，顯著不及預(yù)期;加之美國失業(yè)率不穩(wěn)定，貿(mào)易逆差依然擴大，制造業(yè)有所波動等引起市場對美國經(jīng)濟衰退的廣泛擔(dān)憂。但美國的經(jīng)濟總量仍是第一。目前市場輿論對所謂美國經(jīng)濟衰退的炒作較大，主觀性地擴大了美國經(jīng)濟的負面因素。

第二，貨幣政策關(guān)注短期。美聯(lián)儲政策制定是第一季度市場關(guān)注的焦點，這也是近4年來市場一直關(guān)切的焦點，而今年最大的不同是美聯(lián)儲宣布暫停加息，甚至降息的預(yù)期有所上升。市場輿論因而偏激地認(rèn)為美聯(lián)儲或大幅降息，進而影響美元走勢。實際上，今年至今只有三個月的時間，美國經(jīng)歷了歷史上最長的政府關(guān)門事件，經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布、政策考量基礎(chǔ)、國際關(guān)系復(fù)雜性是前所未有的，美聯(lián)儲今年政策導(dǎo)向是難以定奪的，對貨幣政策不應(yīng)短視。

第三，投機異常行為活躍。去年至今游資、熱錢的轉(zhuǎn)場加快，投機性、短期化、精準(zhǔn)化十分突出。造成這種狀況的主要原因在于：部分被游資關(guān)注的新興市場風(fēng)險突發(fā)性很強，因此對沖套利資金的轉(zhuǎn)場速度與規(guī)模十分突出。如土耳其經(jīng)濟下滑嚴(yán)重，外匯儲備急劇減少，加之政治因素帶來的復(fù)雜局面，異常投機對其沖擊不可低估。從全球范圍看，異常資金的活躍性對當(dāng)前不確定的世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易影響很大。

第二季度前景預(yù)測

預(yù)計1：美元指數(shù)或?qū)⑵蛸H值至95-93點，甚至有至92點的可能。依據(jù)在于，歐元前期貶值或給與歐元區(qū)經(jīng)濟企穩(wěn)向上的可能，進而歐元反彈預(yù)期加大，這是美元貶值最重要的基礎(chǔ)。英鎊和日元升值也將會促進美元貶值。同時市場需要考量石油商品價格反彈的概率，這也將助推美元貶值。

預(yù)計2：第二季度全球股市上漲可能性加大，美股則可能面臨調(diào)整。美國股市調(diào)整，一方面來自技術(shù)本身修復(fù)期的必然性，另一方面是經(jīng)濟基本面的必然反應(yīng)。此外，如果美元貶值難以推進，股市下跌的輔助作用也是美元貶值所需要的。而全球其他國家和地區(qū)的股市有反彈的基礎(chǔ)，也存在短期內(nèi)與美國股市走勢稍有背離的可能。其中日本股市的作用很重要，日本從著重發(fā)展貿(mào)易向著重發(fā)展投資的轉(zhuǎn)型將會刺激股市，增加股市機會，并將直接帶動亞洲板塊的上漲;歐洲股市也存在潛在的上漲可能，畢竟發(fā)達國家具有領(lǐng)先的基礎(chǔ)優(yōu)勢，歐洲板塊依然存在上漲基礎(chǔ)與競爭力。同時，美元和美股回調(diào)將會繼續(xù)刺激投機性資金進入新興市場股市，帶來新興市場股市上漲。

預(yù)計3：第二季度國際黃金價格有反彈上漲的基礎(chǔ)。美元貶值、美股回調(diào)，加之全球政治關(guān)系和經(jīng)貿(mào)關(guān)系的不確定性也將有利于黃金避險、保值功能發(fā)揮。預(yù)計第二季度石油價格上漲將繼續(xù)，主要是助推通脹意圖的支持，其中紐約和倫敦兩地指標(biāo)溢價將縮窄，第一季度已經(jīng)從10美元以上縮小至7美元。預(yù)計第二季度國際石油價格兩地指標(biāo)將繼續(xù)攀升并維穩(wěn)于60-70美元之間，石油的特殊作用對當(dāng)前各國作為貨幣政策參數(shù)的通脹指標(biāo)提升具有重要意義。

預(yù)計4：新興市場依然面臨動蕩，甚至風(fēng)險加劇，尤其是美元指數(shù)走向產(chǎn)生的變數(shù)，直接影響新興市場經(jīng)濟基礎(chǔ)和金融市場價格的變化。對新興市場而言，特別值得關(guān)注的是局部金融風(fēng)險的惡化與失控，這對整個新興市場的打擊是非常嚴(yán)重的。目前新興市場面對外部風(fēng)險已經(jīng)有所分化，墨西哥、巴西暫時利好凸顯，雖然未來變數(shù)依然較大，但相較之下存有優(yōu)勢，避險特性是其經(jīng)濟的支持因素。反之南非、土耳其、阿根廷等則面臨較大挑戰(zhàn)，錯綜復(fù)雜的內(nèi)在要素與外在環(huán)境，對這些國家有較大的負面沖擊，金融危機的隱憂不斷加大，風(fēng)險控制面臨緊迫壓力。

預(yù)計5：主要發(fā)達國家貨幣政策或繼續(xù)分化。其中美聯(lián)儲加息預(yù)期并未消失，無論從經(jīng)濟基本面、市場結(jié)構(gòu)配置以及資產(chǎn)價格角度看，美聯(lián)儲依然有空間和條件加息。預(yù)計歐元區(qū)和日本因經(jīng)濟基礎(chǔ)不確定性和通脹指標(biāo)牽制，加息難以實施。其他國家分歧依舊，按照實際狀況選擇加息或降息，但趨勢性取向或偏向維穩(wěn)，保持與美聯(lián)儲方向一致。(中新經(jīng)緯APP)

譚雅玲