美國當(dāng)?shù)貢r間4月10日，美聯(lián)儲在公布的3月議息會議紀(jì)要中打起了“太極”，雖然仍重申年內(nèi)不加息，但也表示若經(jīng)濟狀況改善，還存在貨幣政策收緊空間。

在此背景下，美元前景猶如霧里看花，近期資金應(yīng)該選擇何處“避風(fēng)頭”?大宗商品受到“美元因素”的沖擊又有多大?

美元何去何從

美聯(lián)儲最新公布的3月議息會議顯示，決策者認(rèn)為，未來幾年最有可能出現(xiàn)的結(jié)果是美國經(jīng)濟持續(xù)增長，勞動力市場強勁，且通脹接近美聯(lián)儲目標(biāo)。多數(shù)決策者預(yù)計今年利率將保持穩(wěn)定。也有部分決策者認(rèn)為，今年晚些時候可能有理由進(jìn)行適度加息，前提是經(jīng)濟足夠強勁。美聯(lián)儲在利率問題上的耐心態(tài)度是必要的，因為存在各種不確定性，包括全球經(jīng)濟和金融市場發(fā)展等。

該紀(jì)要使得投資者對于其未來到底會更寬松，還是更緊縮產(chǎn)生一定疑問，對于美元前景走勢預(yù)判也更為謹(jǐn)慎。

業(yè)內(nèi)專家指出，總體來看，美聯(lián)儲政策前景仍取決于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)，未來只要美國經(jīng)濟不出現(xiàn)明顯滑坡，其仍將走入“加息周期”，此前部分觀點預(yù)計的“重啟降息”可能仍需時日，因此美元大幅走軟的概率并不高。但是，由于加息步伐明顯放緩，美元持續(xù)大幅攀升的概率也不高，近期或在高位盤整。

標(biāo)普美國首席經(jīng)濟學(xué)家柏偉諾11日表示，最新的表態(tài)顯示美聯(lián)儲已經(jīng)決定將貨幣政策導(dǎo)向由“逐漸加息”轉(zhuǎn)為“中性”。未來美聯(lián)儲如何調(diào)整貨幣政策將取決于就業(yè)、通脹等重要數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

瑞銀分析師也在11日最新發(fā)布的報告中表示，盡管美聯(lián)儲上月已經(jīng)預(yù)計今年將不再加息，但在10日公布的3月貨幣政策會議紀(jì)要里，美聯(lián)儲仍然認(rèn)為美國經(jīng)濟強勁，對2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅上升2萬人的數(shù)據(jù)并不感到懊惱。即使其關(guān)注美國房地產(chǎn)市場偏軟的事實，但也僅表示會“繼續(xù)觀察”。此外，盡管美聯(lián)儲對加息保持耐心，但部分委員會成員表示，在新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)加入時，要不時“檢討”聯(lián)儲對貨幣政策的這份耐心。在整份會議紀(jì)要中，找不到考慮降息的痕跡，但卻保留了加息的傾向。

富蘭克林鄧普頓固收分析師克里斯指出，美元未來何去何從最終將取決于美國經(jīng)濟表現(xiàn)和“對手貨幣”國家貨幣政策。如果美國經(jīng)濟向好，美聯(lián)儲逐步收緊貨幣政策，無疑將提振美元前景。此外，如果其它主要經(jīng)濟體相對經(jīng)濟表現(xiàn)差于美國，不得不保持更為寬松的貨幣政策，也將利好美元。

股債輪動初現(xiàn)端倪

業(yè)內(nèi)人士指出，目前全球經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩跡象，債市的優(yōu)點更加凸顯，股債輪動也初現(xiàn)端倪。此外，在美元前景不明的情況下，新興市場資產(chǎn)開始相對獲得看好。

中金公司固收策略分析師劉剛指出，近期全球市場出現(xiàn)股票向債券輪動的現(xiàn)象。全球投資資金流出股票市場，特別是美國、歐洲、日本等發(fā)達(dá)市場股市均出現(xiàn)明顯的資金凈流出。與此同時，全球投資資金流入債券市場，且金額不斷擴大。

資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR最新公布的數(shù)據(jù)報告顯示，上周該機構(gòu)監(jiān)測的全球股票型基金出現(xiàn)高達(dá)76億美元的資金凈流出，在過去20周內(nèi)全球股票型基金已經(jīng)第15次出現(xiàn)資金凈流出;分市場看，美國股票型基金凈流出20億美元，是連續(xù)第三周出現(xiàn)凈流出;歐洲股票型基金凈流出32.5億美元;日本股票型基金凈流出6.4億美元。而全球債券型基金則表現(xiàn)良好，出現(xiàn)了114億美元的資金凈流入，連續(xù)第13周實現(xiàn)“凈吸金”。

美銀美林公布的調(diào)查報告也顯示，當(dāng)前華爾街對于全球債市的看好程度處于10年來的高位，特別是美國國債，因為當(dāng)前相對不佳的經(jīng)濟數(shù)據(jù)、經(jīng)濟政策不確定性的增加等都增強了投資者信心，他們認(rèn)為債券市場還有進(jìn)一步獲利空間。相反，去年和今年一季度表現(xiàn)上佳的部分股市卻不被看好。“賣出歐洲股市”是當(dāng)前市場上“最火熱的交易”，19%的受訪基金經(jīng)理均表示參與該交易。相反新興市場資產(chǎn)相對抗壓，不少基金經(jīng)理表示把資金投向新興市場。

商品受美元影響或下滑

分析人士指出，國際大宗商品前景主要受到供需、美元兩大因素影響。在2018年，美元節(jié)節(jié)攀高也影響了部分商品表現(xiàn)。但今年美元可能既難大漲也難大跌，因此對于商品的影響力也會有所下滑。供需將成為大宗商品更重要的影響因素。因此對于投資者而言，供不應(yīng)求的大宗商品無疑將更加“抗壓”。

高盛大宗商品研究主管杰夫·科里認(rèn)為，美元對于大宗商品整體的影響已經(jīng)下降，目前不同的品種面臨不同的基本面。所謂可能出現(xiàn)的“黑天鵝”更多來自于不同相關(guān)國家具體政策變化的風(fēng)險，從供給端看，如果某一個產(chǎn)業(yè)不再獲生產(chǎn)國政策支持，將出現(xiàn)產(chǎn)量下滑，而從需求端看，如果此前的需求大國消費力下降或出現(xiàn)新的消費傾向，無疑將影響整個供需鏈的運行。值得注意的是，供給與需求之間還存在“時間差”，但是這個“時間差”具體有多久，且能夠多大量地平衡供需卻難以預(yù)測。舉例而言，主要產(chǎn)油國實行了減產(chǎn)，供應(yīng)的確下降了，然而美國頁巖油卻維持了很高的產(chǎn)量，全球整體的原油產(chǎn)量可能并未下滑，主要石油需求國有更多的選擇。此外，即使整體產(chǎn)量下滑，但萬一一些需求國國內(nèi)經(jīng)濟不景氣，需求將立即下降，全球原油市場又將重現(xiàn)供過于求，屆時還需要產(chǎn)油國繼續(xù)減產(chǎn)，才能促進(jìn)油價上漲。

花旗分析師也在研究報告中指出，一些供應(yīng)持續(xù)低于需求的商品長期值得看好，例如鈀金，一方面其產(chǎn)量較為集中，俄羅斯和南非占到全球產(chǎn)量的79%，另一方面汽車行業(yè)對于鈀金具有穩(wěn)定的、較高的需求。