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降息潮來了！經(jīng)濟放緩令全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?/h2>
來源：經(jīng)濟參考報 2019-06-11 16:11:33
日前，美聯(lián)儲高層釋放了計劃降息的“鴿派”信號，印度、新西蘭、澳大利亞等國則已經(jīng)相繼降息，筆者認為，全球“降息潮”有望就此正式拉開序幕。綜合看，可能到來的全球經(jīng)濟顯著放緩，是本輪全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的主要誘因。
6月4日，美聯(lián)儲主席和副主席雙雙表示，“將采取適當政策支撐經(jīng)濟增長”，被市場普遍解讀為要降息。一項預測美聯(lián)儲決策較為精準的聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)降息概率已超過90%，降息兩次及以上的概率超過70%。因此，沒有意外的話，美聯(lián)儲年內(nèi)降息幾成定局。鑒于美聯(lián)儲一直強調(diào)保持耐心，且美國經(jīng)濟短期內(nèi)尚難陷入衰退，預計降息最快也要到三季度。對比之下，歐央行原計劃的加息還沒開始就已結(jié)束了，并于今年3月推出了新一輪定向長期再融資操作;日前澳大利亞首開近幾年來發(fā)達經(jīng)濟體降息的先河;印度則年內(nèi)已經(jīng)降息3次。
歸因來看，經(jīng)濟走弱是全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻闹饕?。?shù)據(jù)顯示，年初以來，最能表征美國經(jīng)濟動能的私人消費和私人固定資產(chǎn)投資增速均顯著下滑，最新的5月美國制造業(yè)PMI也回落至2016年10月以來最低水平，而以德國為代表的歐元區(qū)經(jīng)濟已疲軟了數(shù)月之久。事實上，去年底以來，包括美聯(lián)儲、IMF、世界銀行等在內(nèi)的主要機構(gòu)都把全球經(jīng)濟下滑歸因于美國挑起的貿(mào)易摩擦。
再看中國方面情況，接下來貨幣政策將更加注重相機抉擇，下調(diào)存款準備金率和下調(diào)存貸款基準利率也將成為政策備選項。一方面，去年以來，我國已經(jīng)6次降準并創(chuàng)設(shè)了定向中期借貸便利進行“定向降息”，可以說，我國貨幣政策基調(diào)總體上趨于寬松。另一方面，隨著美聯(lián)儲降息通道打開，我國貨幣政策寬松的空間也就大了很多。中國人民銀行行長日前也公開表示，我國政策還有很大空間，如果事態(tài)惡化，貨幣政策將有效應(yīng)對，中國的利率、存款準備金率還具備充足的空間。具體到短期，鑒于6月份銀行體系內(nèi)有較大的流動性缺口，預計央行可能采取加大公開市場投放力度等手段確保市場平穩(wěn)。
需要注意的是，過去每當經(jīng)濟走軟，放松貨幣就成為各經(jīng)濟體的選擇，本次也概莫能外。然而，事實表明“放水不是萬能的”，典型的就是2008年美國金融危機發(fā)生之后，全球各國貨幣競相寬松但全球經(jīng)濟至今尚未走出困境。映射到當下，2015年至今美國已經(jīng)累計加息9次并開啟了縮減資產(chǎn)負債表計劃，但是包括歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟體并未同步跟隨加息，不少新興經(jīng)濟體甚至繼續(xù)降息。因此，即將啟動的這輪“降息潮”，美國還具備一定的調(diào)整空間，但其他國家的選擇余地顯然小了很多。
當然，對于美國來說，一個“壞消息”就是，美聯(lián)儲一旦真的降息了，很大程度上表明美國經(jīng)濟已經(jīng)正式走弱，而歷史規(guī)律則表明，美股表現(xiàn)和美國經(jīng)濟總體正相關(guān)。換言之，隨著美聯(lián)儲開始降息，未來美股大概率會面臨調(diào)整。
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日前，美聯(lián)儲高層釋放了計劃降息的“鴿派”信號，印度、新西蘭、澳大利亞等國則已經(jīng)相繼降息，筆者認為，全球“降息潮”有望就此正式拉開序幕。綜合看，可能到來的全球經(jīng)濟顯著放緩，是本輪全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的主要誘因。
6月4日，美聯(lián)儲主席和副主席雙雙表示，“將采取適當政策支撐經(jīng)濟增長”，被市場普遍解讀為要降息。一項預測美聯(lián)儲決策較為精準的聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)降息概率已超過90%，降息兩次及以上的概率超過70%。因此，沒有意外的話，美聯(lián)儲年內(nèi)降息幾成定局。鑒于美聯(lián)儲一直強調(diào)保持耐心，且美國經(jīng)濟短期內(nèi)尚難陷入衰退，預計降息最快也要到三季度。對比之下，歐央行原計劃的加息還沒開始就已結(jié)束了，并于今年3月推出了新一輪定向長期再融資操作;日前澳大利亞首開近幾年來發(fā)達經(jīng)濟體降息的先河;印度則年內(nèi)已經(jīng)降息3次。
歸因來看，經(jīng)濟走弱是全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻闹饕?。?shù)據(jù)顯示，年初以來，最能表征美國經(jīng)濟動能的私人消費和私人固定資產(chǎn)投資增速均顯著下滑，最新的5月美國制造業(yè)PMI也回落至2016年10月以來最低水平，而以德國為代表的歐元區(qū)經(jīng)濟已疲軟了數(shù)月之久。事實上，去年底以來，包括美聯(lián)儲、IMF、世界銀行等在內(nèi)的主要機構(gòu)都把全球經(jīng)濟下滑歸因于美國挑起的貿(mào)易摩擦。
再看中國方面情況，接下來貨幣政策將更加注重相機抉擇，下調(diào)存款準備金率和下調(diào)存貸款基準利率也將成為政策備選項。一方面，去年以來，我國已經(jīng)6次降準并創(chuàng)設(shè)了定向中期借貸便利進行“定向降息”，可以說，我國貨幣政策基調(diào)總體上趨于寬松。另一方面，隨著美聯(lián)儲降息通道打開，我國貨幣政策寬松的空間也就大了很多。中國人民銀行行長日前也公開表示，我國政策還有很大空間，如果事態(tài)惡化，貨幣政策將有效應(yīng)對，中國的利率、存款準備金率還具備充足的空間。具體到短期，鑒于6月份銀行體系內(nèi)有較大的流動性缺口，預計央行可能采取加大公開市場投放力度等手段確保市場平穩(wěn)。
需要注意的是，過去每當經(jīng)濟走軟，放松貨幣就成為各經(jīng)濟體的選擇，本次也概莫能外。然而，事實表明“放水不是萬能的”，典型的就是2008年美國金融危機發(fā)生之后，全球各國貨幣競相寬松但全球經(jīng)濟至今尚未走出困境。映射到當下，2015年至今美國已經(jīng)累計加息9次并開啟了縮減資產(chǎn)負債表計劃，但是包括歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟體并未同步跟隨加息，不少新興經(jīng)濟體甚至繼續(xù)降息。因此，即將啟動的這輪“降息潮”，美國還具備一定的調(diào)整空間，但其他國家的選擇余地顯然小了很多。
當然，對于美國來說，一個“壞消息”就是，美聯(lián)儲一旦真的降息了，很大程度上表明美國經(jīng)濟已經(jīng)正式走弱，而歷史規(guī)律則表明，美股表現(xiàn)和美國經(jīng)濟總體正相關(guān)。換言之，隨著美聯(lián)儲開始降息，未來美股大概率會面臨調(diào)整。
