與上半年IPO審核的銜枚疾進(jìn)相比，7月份以來的審核大軍出現(xiàn)了收緊和放緩的趨勢。

一方面，7月份的首發(fā)過會率較2019年上半年出現(xiàn)明顯下降;另一方面，無論是主板、創(chuàng)業(yè)板還是科創(chuàng)板，若干公司正在因種種問題撤回首發(fā)申請，主動放棄上市申報。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者8月5日從多位業(yè)內(nèi)人士獲悉，IPO審核進(jìn)度有所放緩的原因一方面與當(dāng)下不少公司面臨的半年度財務(wù)數(shù)據(jù)補(bǔ)正要求有關(guān)，另一方面針對IPO企業(yè)的現(xiàn)場檢查和從嚴(yán)審核也正在讓一些企業(yè)知難而退。

上半年的高過會率和快速審核趨勢，讓IPO窗口重新堆積出現(xiàn)堰塞湖現(xiàn)象，有分析人士認(rèn)為，如今的收緊與放緩，將在一定程度上對沖不少擬IPO企業(yè)的申報沖動，強(qiáng)化申報上市的嚴(yán)肅性和審慎性。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，面對上半年相對寬松的IPO環(huán)境，難免會促使發(fā)行人批量滋生“搶抓申報時機(jī)”的不健康心態(tài)，而真正的化解之道應(yīng)當(dāng)是完善上市公司治理，從嚴(yán)退市機(jī)制，杜絕其“一上了之”的心態(tài)。

補(bǔ)材料之“拖”

種種跡象表明，IPO的審核節(jié)奏正在較2019年上半年出現(xiàn)收緊與放緩。

最為明顯的莫過于過會率的下降。Wind數(shù)據(jù)顯示， 2019年上半年包括科創(chuàng)板在內(nèi)的IPO市場總審核家次92家，通過家次81家，過會率高達(dá)88.04%。

但這一數(shù)據(jù)在7月份開始出現(xiàn)直線下降。數(shù)據(jù)顯示當(dāng)月審核公司總家次23家，而通過家次僅為17家，過會率降至73.91%，下降達(dá)14.13個百分點(diǎn)。

與此同時，更多首發(fā)企業(yè)也因撤回首發(fā)申請而終止審查。例如科創(chuàng)板就有包括木瓜移動、諾康達(dá)等在內(nèi)的4家公司撤回首發(fā)申請，而據(jù)Wind統(tǒng)計，7月份被包括科創(chuàng)板在內(nèi)終止審查的IPO項目已多達(dá)12例。

同時，7月份共有多達(dá)112家排隊企業(yè)中止審查，其中科創(chuàng)板就有多達(dá)85家。而原定于每周四召開的發(fā)審會，更是于上周8月1日出現(xiàn)了暫停，而監(jiān)管層也并未就原因進(jìn)行披露。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從多位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，IPO審核進(jìn)度集中出現(xiàn)的“收緩”跡象，與擬IPO企業(yè)面臨的補(bǔ)材料周期和IPO現(xiàn)場檢查等因素共同交織所帶來的。

例如8月1日的發(fā)審會臨時暫停，其原因恰部分發(fā)行人需要補(bǔ)正最新會計周期的財務(wù)信息有關(guān)。

“8月1日的發(fā)審會沒有如期召開，是因?yàn)橐恍┚哂猩蠒l件的發(fā)行人需要進(jìn)行財務(wù)信息的補(bǔ)正，因?yàn)榘凑找螅l(fā)行人必須在會計周期時點(diǎn)過后補(bǔ)交財務(wù)信息才能正常的推進(jìn)審核進(jìn)度。”一位接近監(jiān)管層的投行人士表示。“科創(chuàng)板也有相應(yīng)的要求，而且要求更加嚴(yán)格。”

事實(shí)上，超過百余家擬IPO公司在7月份的中止審查，其中科創(chuàng)板公司的原因也和補(bǔ)材料要求有關(guān)。上交所7月31日表示，科創(chuàng)板85家公司的中止審查也和財務(wù)報表超過規(guī)定有效期有關(guān)。

“通常7、8月份是補(bǔ)半年報的重要時點(diǎn)，所以IPO的審核進(jìn)度往往也會受到影響，過去也有項目都希望盡快推進(jìn)回復(fù)反饋意見等事項，搶在補(bǔ)財報之前上會。”華東一家券商投行人士表示，“因?yàn)橐坏┥婕暗讲牧涎a(bǔ)正和相關(guān)信息的受理、審核，往往進(jìn)度又要往后拖2個月或更長時間。”

劍指堰塞湖？

在業(yè)內(nèi)人士看來，導(dǎo)致IPO審核“收緩”的另一原因，源于7月份啟動的IPO現(xiàn)場檢查。

7月上中旬，證監(jiān)會通過問題導(dǎo)向和抽簽方式，啟動了對44家在審企業(yè)的現(xiàn)場檢查工作，而目的在于“為進(jìn)一步縮短審核周期，提高審核效率”。

“現(xiàn)場檢查比較嚴(yán)格，檢查內(nèi)容也比較細(xì)，針對一些擬IPO企業(yè)帶來了硬性壓力，導(dǎo)致部分質(zhì)量偏弱，或者存在一些爭議問題的擬IPO企業(yè)知難而退。”上述華東地區(qū)券商投行人士表示。

從證監(jiān)會的表態(tài)來看，后續(xù)還將根據(jù)受理情況和審核進(jìn)展繼續(xù)安排相關(guān)檢查工作。有分析人士認(rèn)為，監(jiān)管層此舉源于IPO排隊大軍的堰塞湖現(xiàn)象已然重現(xiàn)。

或受到上半年IPO審核較高的過會率影響，今年上半年大量企業(yè)集中申報上市。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，僅6月份申報并處于已受理狀態(tài)的IPO企業(yè)數(shù)量就多達(dá)140家，若不統(tǒng)計中止審查企業(yè)，2018年初至2019年8月5日期間申報并排隊企業(yè)數(shù)量多達(dá)418家。

但有接近監(jiān)管層人士表示，無論對于擬IPO企業(yè)的補(bǔ)材料要求還是現(xiàn)場檢查，均是監(jiān)管部門在已有IPO審核制度下的常態(tài)化舉措，系維護(hù)審核政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的一種延續(xù)，并非為了重新出現(xiàn)的堰塞湖而做出的調(diào)整。

“并不存在監(jiān)管部門為了應(yīng)對堰塞湖而調(diào)整審核標(biāo)準(zhǔn)的情況，IPO的政策致力于保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，如今無論是補(bǔ)材料還是現(xiàn)場檢查，再或者發(fā)審會上的否決，都是IPO審核工作的正常動作，并非為了堰塞湖治理而收緊。”一位接近監(jiān)管層人士表示，“當(dāng)然不排除審核工作本身會給發(fā)行人的申報預(yù)期帶來影響的可能性，但審核工作的目標(biāo)之一本身也是優(yōu)化上市公司質(zhì)量，強(qiáng)化發(fā)行監(jiān)管。”

事實(shí)上，針對發(fā)行環(huán)節(jié)的更多要求也在被提出，例如上交所就向部分科創(chuàng)板保薦機(jī)構(gòu)下發(fā)科創(chuàng)板招股書(申報稿)制作及問詢回復(fù)相關(guān)注意事項的通知，對信披材料提出更加細(xì)化的要求。

有分析人士指出，IPO審核節(jié)奏的“放快”與“收緩”，客觀上能夠?qū)徍舜翱诘难呷栴}起到調(diào)節(jié)作用，但堰塞湖形成的根源仍然來自于已上市公司的“退市難”問題，若要從根源上治理堰塞湖現(xiàn)象，仍然需要加大懲治力度、從嚴(yán)執(zhí)行退市機(jī)制。

“審核窗口的寬松和過會率的提高，自然會讓許多擬上市公司趨之若鶩，這幾乎讓‘上市公司’成了一種‘類牌照’的存在。”上述接近監(jiān)管層人士表示，“上市公司退市難、違規(guī)成本低才是出現(xiàn)堰塞湖的根源，畢竟退市是一個多輸?shù)慕Y(jié)果，容易陷入公敵悲劇，有著非常大的制度博弈阻礙。”

“入口關(guān)自然重要，但如果沒有出口關(guān)，IPO仍然會被視為一種套利。只有從嚴(yán)退市規(guī)則，讓一些存在重大造假、違規(guī)的公司承擔(dān)退市代價，才能給許多發(fā)行人的上市套利狂熱情緒降溫。”上述接近監(jiān)管層人士稱。