為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，央行決定于今日(16日)起全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行自今年1月后，第二次宣布全面降準(zhǔn)。

“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”雙箭齊發(fā)

在國(guó)常會(huì)議提出要“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”兩天后，降準(zhǔn)來(lái)了。9月6日，央行宣布將于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司)。此外，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元。該負(fù)責(zé)人還稱，此次降準(zhǔn)可有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來(lái)源，還降低銀行資金成本每年約150億元。

這是央行2019年內(nèi)第三次降準(zhǔn)，也是第二次全面降準(zhǔn)。今年1月，央行宣布全面降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn);5月，央行決定對(duì)聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析，此次降準(zhǔn)力度有3點(diǎn)超預(yù)期之處：一是未提及降準(zhǔn)后到期MLF不再續(xù)作，這意味著9月到期的MLF仍可能縮量續(xù)作;二是同時(shí)宣布全面降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn)，釋放資金量達(dá)9000億;三是雖然降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)與9月稅期重合，但9月并非繳稅大月，繳稅對(duì)于流動(dòng)性的沖擊是暫時(shí)性的，降準(zhǔn)釋放的卻是長(zhǎng)期資金。

東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)中新經(jīng)緯客戶端稱，降低存款準(zhǔn)備金率與利率LPR市場(chǎng)化改革一起成為央行進(jìn)行調(diào)控的主要工具。降準(zhǔn)或逐漸成為主要的貨幣政策對(duì)沖工具，為了應(yīng)對(duì)復(fù)雜化的國(guó)際環(huán)境以及潛在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)降準(zhǔn)仍有空間。

中信證券研報(bào)認(rèn)為，定向降準(zhǔn)選擇省內(nèi)經(jīng)營(yíng)城商行，既旨在解決流動(dòng)性分層問(wèn)題，有助于實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性精準(zhǔn)投放。另外，此次選擇省內(nèi)經(jīng)營(yíng)城商行降準(zhǔn)亦是正向引導(dǎo)區(qū)域性銀行聚焦當(dāng)?shù)?，預(yù)計(jì)鄭州、青島、西安、蘇州銀行有望享受此次定向政策。

如何影響股市、樓市、債市

股市方面，中新經(jīng)緯客戶端梳理發(fā)現(xiàn)，2018年以來(lái)已施行5次降準(zhǔn)，前4次降準(zhǔn)正式生效當(dāng)日，A股上證綜指和深證成指均以綠盤(pán)報(bào)收。2019年的首輪降準(zhǔn)分兩次完成，生效當(dāng)日上證綜指和深證成指均以紅盤(pán)報(bào)收。

萬(wàn)和證券認(rèn)為，目前，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)MLF利率調(diào)整仍存一定預(yù)期，疊加政策利好、流動(dòng)性環(huán)境等多重有利因素，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善有望延續(xù)。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平也認(rèn)為，降準(zhǔn)將利好股市。從總量來(lái)看，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，利率下行，資金嚴(yán)控流入房地產(chǎn)，有助于股市上漲。

樓市方面，易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)分析，此次降準(zhǔn)，符合預(yù)期，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)也釋放積極信號(hào)。

他表示，今年下半年對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的判斷總體是以悲觀為主，包括LPR政策，實(shí)際上最后的結(jié)論也會(huì)認(rèn)為房貸利率只會(huì)上升不會(huì)下調(diào)。但此次降準(zhǔn)說(shuō)明了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)比過(guò)去的去杠桿更加重要，而房地產(chǎn)業(yè)本身也會(huì)繼續(xù)扮演穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的角色。

嚴(yán)躍進(jìn)還稱，降準(zhǔn)后，對(duì)于銀行的流動(dòng)性有較大支持，同時(shí)也有助于后續(xù)銀行貸款政策的寬松化。由于10月份要推行新的LPR貸款定價(jià)機(jī)制，所以部分城市基點(diǎn)或有所上調(diào)，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，銀行更有意愿積極放貸，這對(duì)樓市的貸款也是利好。

中原地產(chǎn)首席市場(chǎng)分析師張大偉分析，歷史看，只要降準(zhǔn)，對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)肯定是利好，能緩解資金面壓力。但在當(dāng)下針對(duì)樓市政策收緊的情況下，利好有限。

“降準(zhǔn)肯定能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，對(duì)于購(gòu)房者來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)貸款對(duì)于大部分銀行來(lái)說(shuō)依然是優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù)。降準(zhǔn)的目的當(dāng)然不是為了給樓市喘氣，但難以避免，樓市將有所獲益，市場(chǎng)有望平穩(wěn)。”張大偉如是說(shuō)。

對(duì)于債市，海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，受制于短端利率穩(wěn)定，近一個(gè)月10年期國(guó)債利率在3%的阻力位難以突破。此次降準(zhǔn)有利于帶動(dòng)短端利率下行，從而打開(kāi)長(zhǎng)端利率下行空間。

東吳證券表示，綜合來(lái)看，央行此次降準(zhǔn)和國(guó)常會(huì)基調(diào)一致，貨幣政策后期仍將維持寬松態(tài)度，同時(shí)可以看出貨幣政策依舊不是大水漫灌，其重點(diǎn)仍在降成本、調(diào)結(jié)構(gòu)上。因此，仍然看好四季度債券市場(chǎng)。

降準(zhǔn)之后還有什么？

2018年以來(lái)，“利率雙軌”現(xiàn)象仍然明顯，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率已顯著下行，但金融機(jī)構(gòu)人民幣一般貸款加權(quán)平均利率僅微幅下行，距離實(shí)際利率水平“明顯降低”的目標(biāo)尚遠(yuǎn)。

在降準(zhǔn)已至而9月是否通過(guò)MLF“降息”尚不可知的時(shí)間里，市場(chǎng)期望通過(guò)央行的每個(gè)公開(kāi)市場(chǎng)操作判斷下一步貨幣政策走向。中財(cái)期貨認(rèn)為，降準(zhǔn)之后，中國(guó)央行9月仍然大概率會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)小幅降息。9月美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息25基點(diǎn)，小概率降50基點(diǎn)。預(yù)計(jì)中國(guó)央行將調(diào)低MLF利率10基點(diǎn)以內(nèi)，從而帶動(dòng)LPR利率下行。

中財(cái)期貨稱，央行降息的必要性在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力頗大，僅通過(guò)降準(zhǔn)并不能有效刺激銀行放貸和實(shí)體信用擴(kuò)張，所以有必要通過(guò)降準(zhǔn)、降息相配合的方式，雙管齊下，以提高政策效果。而且，這也可能是寬松周期的開(kāi)端。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，9月6日央行宣布全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)的組合超預(yù)期，但市場(chǎng)在9日央行沒(méi)有續(xù)作MLF后反應(yīng)平淡。相比于2018年以來(lái)的歷次降準(zhǔn)后的利率走勢(shì)，本次超預(yù)期降準(zhǔn)政策后市場(chǎng)反應(yīng)平淡主要原因在于對(duì)后續(xù)政策的擔(dān)憂。一方面，全面降準(zhǔn)后降息概率是否下降?另一方面，若降準(zhǔn)后MLF都不續(xù)作，降準(zhǔn)的實(shí)際寬松效果可能有限。

明明分析，短期內(nèi)MLF不續(xù)作原因在于避免短期流動(dòng)性重疊，但7月起流動(dòng)性缺口再現(xiàn)，仍需中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給。值得一提的是，MLF還肩負(fù)著利率定價(jià)的功能，如果降準(zhǔn)“擠出”MLF操作，那么利率市場(chǎng)化將很難推進(jìn)。同時(shí)，降準(zhǔn)導(dǎo)致的央行被動(dòng)縮表仍然難以推動(dòng)銀行擴(kuò)表，要驅(qū)動(dòng)銀行擴(kuò)表還需要其他監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)政策等配合。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ行陆?jīng)緯客戶端稱，在降準(zhǔn)基礎(chǔ)上，降息仍有空間和必要，要通過(guò)新的LPR機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。他預(yù)計(jì)，9月20日，LPR一年期報(bào)價(jià)利率或?qū)⑾陆?基點(diǎn)至4.2%。