政策提振 核心金融數(shù)據(jù)全面回升

央行詳解貨幣政策目標(biāo)，稱密切關(guān)注通脹指標(biāo)

央行15日最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月金融數(shù)據(jù)較8月明顯回升，并且也普遍高于市場(chǎng)此前的預(yù)期。中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘15日表示，三季度金融數(shù)據(jù)整體向好，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在較強(qiáng)的資金需求和金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力加強(qiáng)共同作用的結(jié)果。

9月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲3.0%，創(chuàng)下近6年來新高。針對(duì)通脹對(duì)貨幣政策影響的問題，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，對(duì)內(nèi)保持物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策的目標(biāo)之一，中國(guó)目前不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)。但要防止通脹預(yù)期擴(kuò)散，從而避免形成惡性循環(huán)，未來央行將密切關(guān)注包括CPI、PPI等各項(xiàng)指標(biāo)的后續(xù)走勢(shì)。

9月金融數(shù)據(jù)全面向好

數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額195.23萬億元，同比增長(zhǎng)8.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn);9月份社會(huì)融資規(guī)模增量為2.27萬億元，分別比上月和上年同期多2550億元和1383億元;9月份人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增3069億元。

阮健弘表示，三季度金融數(shù)據(jù)整體向好，應(yīng)該說是實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在較強(qiáng)的資金需求和金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力加強(qiáng)共同作用的結(jié)果。我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期向好，增長(zhǎng)的韌性較強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金需求仍然較強(qiáng)。她介紹稱，近期人民銀行對(duì)全國(guó)300多個(gè)地市進(jìn)行的信貸需求調(diào)查的結(jié)果顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)微觀主體仍然有較強(qiáng)的信貸需求，40%的銀行認(rèn)為四季度信貸需求較去年同期會(huì)有所增加。與此同時(shí)，金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到加強(qiáng)，今年以來人民銀行及其他部門主動(dòng)作為，加強(qiáng)協(xié)調(diào)，在規(guī)范金融秩序的同時(shí)，加大宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)力度，疏通金融體系流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的渠道，資金供需關(guān)系更為合理，投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金有所增加。

針對(duì)M2的回升，阮健弘也表示，貨幣供應(yīng)量增速回升是人民銀行堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策、保持政策力度松緊適度的政策體現(xiàn)，今年以來，人民銀行會(huì)同有關(guān)金融管理部門綜合運(yùn)用多種政策工具，豐富銀行補(bǔ)充資本的資金來源，適時(shí)降低銀行存款準(zhǔn)備金率，增強(qiáng)商業(yè)銀行資金運(yùn)用能力，推動(dòng)了M2的回升。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，9月新增社會(huì)融資規(guī)模為2.27萬億元，環(huán)比多增約2500億元，同比也有近1400億元的多增。從分項(xiàng)來看，當(dāng)月新增社融大幅上升主因是人民幣貸款顯著多增;同時(shí)，盡管伴隨房地產(chǎn)融資渠道收緊，市場(chǎng)普遍關(guān)注信托貸款走勢(shì)，但本月數(shù)據(jù)表明，該項(xiàng)指標(biāo)負(fù)增規(guī)模較上月未現(xiàn)明顯放大，表外融資整體收縮幅度與上月基本持平，同比則出現(xiàn)明顯改善。

值得注意的是，自2019年9月起，人民銀行進(jìn)一步完善“社會(huì)融資規(guī)模”中的“企業(yè)債券”統(tǒng)計(jì)，將“交易所企業(yè)資產(chǎn)支持證券”納入“企業(yè)債券”指標(biāo)。對(duì)此，阮健弘表示，證券公司、基金公司的子公司在交易所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券(ABS)，大多數(shù)是以企業(yè)應(yīng)收貸款和小額貸款公司的貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，這種ABS是金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持，性質(zhì)與企業(yè)債券性質(zhì)類似。“通過這次口徑調(diào)整，社會(huì)融資規(guī)模中企業(yè)債券口徑就更為完整了。調(diào)整之后，央行對(duì)歷史數(shù)據(jù)回溯了3年，從回溯情況看，社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)仍然保持了較好的連續(xù)性和平穩(wěn)性，沒有發(fā)生明顯波動(dòng)。”她說。

房地產(chǎn)貸款增速連續(xù)回落

在金融數(shù)據(jù)全面回升的同時(shí)，其結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步變化，表明資金進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和國(guó)家引導(dǎo)重點(diǎn)支持的領(lǐng)域集中。

“前三季度，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加13.9萬億元，同比多增1.1萬億元;前三季度企業(yè)貸款增加8.2萬億元，同比多增1.15萬億元。這是一個(gè)可喜的變化，表明資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度在加強(qiáng)。”中國(guó)人民銀行辦公廳主任周學(xué)東表示。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快，9月末其余額同比增速為年內(nèi)高點(diǎn)。制造業(yè)的中長(zhǎng)期貸款增速明顯回升，特別是高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持了快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，不含房地產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速明顯提高。

而房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款增速則一直在“壓縮”。9月末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額為43.3萬億元，同比增速為15.6%，連續(xù)14個(gè)月回落。前三季度，新增人民幣房地產(chǎn)貸款4.6萬億元，占同期人民幣新增貸款量的33.7%，與去年全年水平相比低6.2個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度新增個(gè)人住房貸款占各項(xiàng)貸款比例是24.1%。周學(xué)東表示，“這是比較合理的占比。過去房地產(chǎn)熱的時(shí)候個(gè)人購(gòu)房貸款增長(zhǎng)會(huì)非?？?，占比高的時(shí)候有些城市甚至超過50%，銀行貸款增量中超過一半流向房地產(chǎn)及購(gòu)房領(lǐng)域?，F(xiàn)在從全國(guó)來看，占比降至24.1%，是相對(duì)比較合理的水平。根據(jù)多年觀察，25%左右的占比是比較合理的。過去幾年多數(shù)情況下，這一數(shù)據(jù)都在30%以上。”

央行密切關(guān)注CPI和PPI走勢(shì)

同日發(fā)布的9月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲3.0%。由于物價(jià)水平也是央行貨幣政策操作的重要參考指標(biāo)之一，因此市場(chǎng)也高度關(guān)注這一數(shù)據(jù)對(duì)央行后續(xù)貨幣政策操作的影響。

中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，對(duì)內(nèi)保持物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策的目標(biāo)之一，中國(guó)目前不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)。但要防止通脹預(yù)期擴(kuò)散，從而避免形成惡性循環(huán)，未來央行將密切關(guān)注包括CPI、PPI在內(nèi)各項(xiàng)指標(biāo)的后續(xù)走勢(shì)。

孫國(guó)峰指出，判斷通脹有很多指標(biāo)。“除了CPI，還有核心CPI、PPI和GDP平減指數(shù)。從貨幣政策的角度來看，所有指標(biāo)都要關(guān)注，而目前國(guó)際上最關(guān)注的是CPI， 9月CPI達(dá)到3%，后續(xù)CPI和PPI的走勢(shì)，央行也會(huì)密切關(guān)注。”孫國(guó)峰說。

在保持物價(jià)平穩(wěn)的同時(shí)，降低企業(yè)融資成本也是當(dāng)前貨幣政策的重要任務(wù)。談及如何平衡二者關(guān)系，更好發(fā)揮貨幣政策作用時(shí)，孫國(guó)峰表示，防通脹主要是穩(wěn)定預(yù)期，要關(guān)注預(yù)期變化，主要通過強(qiáng)調(diào)貨幣政策的立場(chǎng)，要求M2增速與GDP名義增速基本匹配，釋放穩(wěn)健信號(hào)，另外保持存款基準(zhǔn)利率穩(wěn)定。對(duì)于降低融資成本，則主要通過改革的方式，也就是8月推出的LPR形成機(jī)制改革。

目前，新LPR已經(jīng)有8月和9月兩次報(bào)價(jià)，其中一年期LPR分別報(bào)價(jià)4.25%和4.20%，五年期則都為4.85%，較此前LPR和貸款基準(zhǔn)利率皆有下調(diào)。“LPR兩次報(bào)價(jià)符合市場(chǎng)預(yù)期，金融市場(chǎng)反應(yīng)比較平穩(wěn)，社會(huì)反應(yīng)正面。”孫國(guó)峰稱。他同時(shí)表示，央行同時(shí)研究存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換，隨著新增貸款運(yùn)用LPR比例的提高，及存量貸款轉(zhuǎn)換的推進(jìn)，未來貸款基準(zhǔn)利率逐漸淡出是一個(gè)水到渠成的過程。

針對(duì)媒體提出的后續(xù)是否會(huì)考慮下調(diào)MLF(中期借貸便利)利率的問題，孫國(guó)峰表示，前期的市場(chǎng)利率已經(jīng)有很大幅度的下行，所以關(guān)鍵問題在于如何降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，央行9月的降準(zhǔn)，就在于幫助商業(yè)銀行降低資金成本和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

機(jī)構(gòu)對(duì)于下一步貨幣政策走勢(shì)預(yù)期有所分化。華泰證券首席宏觀分析師李超預(yù)計(jì)，后續(xù)貨幣政策仍將密切跟蹤經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及物價(jià)走勢(shì)，年內(nèi)降準(zhǔn)概率不大，降息操作也將較為謹(jǐn)慎。而王青認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大背景下，加大貨幣政策傳導(dǎo)力度，定向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)已經(jīng)明顯，未來降準(zhǔn)、降息均有較大操作空間，特別是針對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)及小微企業(yè)的定向滴灌政策還會(huì)持續(xù)發(fā)力。