繼MLF、公開市場7日逆回購的利率下調(diào)后，今日LPR利率進(jìn)行第四次報(bào)價(jià)，1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)為4.15%，此前為4.2%;5年期以上LPR為4.80%，此前為4.85%，均下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)(bp)，這是LPR自設(shè)立以來，5年期以上LPR首次下降。

LPR品種歷史走勢(shì)圖 來源：全國銀行間同業(yè)拆借中心

LPR雙降5bp明確貨幣政策價(jià)格工具傳導(dǎo)機(jī)制

近期，央行可謂動(dòng)作頻頻，MLF和逆回購的利率在兩周內(nèi)雙雙調(diào)降。央行11月18日發(fā)布的公告顯示，當(dāng)日開展1800億元逆回購操作，期限為7天，中標(biāo)利率為2.5%，較此前下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。此次7天期央行逆回購利率下調(diào)則是2015年10月以來首次。此前1年期MLF利率下調(diào)是2016年6月以來首次。今日公布的兩個(gè)期限LPR下行幅度與政策利率一致，均為5個(gè)基點(diǎn);LPR與MLF的點(diǎn)差仍保持不變。

“此次LPR下調(diào)明確貨幣政策價(jià)格工具傳導(dǎo)機(jī)制，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。”中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ行陆?jīng)緯客戶端表示，1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均較上期下調(diào)5個(gè)bp，符合市場預(yù)期，下調(diào)幅度與11月5日央行下調(diào)1年期MLF利率5個(gè)bp一致，從而明確了央行貨幣政策價(jià)格工具的傳導(dǎo)機(jī)制，表明央行政策利率變動(dòng)對(duì)LPR變動(dòng)將產(chǎn)生更直接有效的影響。

溫彬指出，當(dāng)前，央行加大逆周期調(diào)控力度，11月5日和11月18日先后下調(diào)1年期MLF利率和7天逆回購利率，繼續(xù)引導(dǎo)市場利率和LPR利率下行，這對(duì)當(dāng)前切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、穩(wěn)投資、穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期方面將發(fā)揮積極作用。

中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，對(duì)1年期LPR而言，10月LPR報(bào)價(jià)維持不變的原因在于資金成本未見下行、1年期LPR報(bào)價(jià)難以通過壓縮加點(diǎn)端空間進(jìn)一步壓降，而11月5日MLF降息直接下調(diào)了LPR的報(bào)價(jià)基準(zhǔn)，11月18日OMO降息的目的之一也在于進(jìn)一步壓低銀行資金成本，從而順利引導(dǎo)1年期LPR報(bào)價(jià)再次下行。

對(duì)于5年期以上LPR而言，在1年LPR報(bào)價(jià)利率已經(jīng)三次、累計(jì)16bp下行后，本次5年期LPR報(bào)價(jià)利率首次下行5bp反映了降息后市場化報(bào)價(jià)機(jī)制下中長期融資利率有所下行，雖然住房抵押貸款利率等長期貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)有所下行，但三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中仍然堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期經(jīng)濟(jì)刺激手段，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍然堅(jiān)持因城施策的思路。

“5年期以上LPR下調(diào)略微超出預(yù)期”，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼對(duì)中新經(jīng)緯記者表示，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，我們強(qiáng)調(diào)要增加中長期貸款，中長期貸款的成本也希望下降，此次下調(diào)也有助于更好穩(wěn)定預(yù)期，但并非為對(duì)房地產(chǎn)市場的刺激。

樓市：100萬貸款首套房月供少31元

對(duì)于5年期以上LPR的同步下調(diào)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中長期貸款中很重要的一部分是房貸，5年期以上LPR下調(diào)代表房貸利率下調(diào)的導(dǎo)向，可以使購房者壓力減輕。

溫彬認(rèn)為，5年期以上LPR下調(diào)5個(gè)bp有助于降低剛需購房群體房貸成本，在當(dāng)前穩(wěn)增長前提下也有利于房地產(chǎn)市場保持平穩(wěn)發(fā)展。

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉分析稱，對(duì)于房地產(chǎn)市場來說，影響最大的政策是利率政策，而1年期LPR主要是企業(yè)貸款成本，5年期以上LPR基本代表了房貸利率的走勢(shì)，5年期LPR以上的降低，代表了房貸利率的下調(diào)也將成為趨勢(shì)。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)中新經(jīng)緯記者表示，此次LPR利率下調(diào)，進(jìn)一步體現(xiàn)了中長期貸款下調(diào)的導(dǎo)向，對(duì)于降低包括房貸在內(nèi)的成本等都有較為積極的作用?？陀^上也使得房貸本身的壓力減少。

根據(jù)易居研究院《LPR房貸利率報(bào)告》，此次LPR基礎(chǔ)利率下調(diào)以后，全國統(tǒng)計(jì)的64個(gè)城市首套房月供壓力將會(huì)減少，對(duì)于一套100萬貸款、30年期等額本息的貸款來說，過去月供額為5762元，而現(xiàn)在降低為5731元，即月供將減少31元。

張大偉進(jìn)一步指出，最近樓市的政策已出現(xiàn)寬松趨勢(shì)，近期從央行到地方都發(fā)布了部分與樓市相關(guān)的政策，其中央行繼續(xù)明確不短期刺激房地產(chǎn)，深圳調(diào)整了普通住宅標(biāo)準(zhǔn)，另外部分城市的公積金政策有所寬松。

11月中旬部分城市房地產(chǎn)政策 來源：中原地產(chǎn)

在張大偉看來，LPR降低的主要目的是未來引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率降低，降低資金成本，并不是為了刺激樓市，所以在LPR政策出臺(tái)之初就針對(duì)樓市制定了專門的政策，要求首套不得低于LPR，二套房也不得低于LPR+60個(gè)基點(diǎn)。從后續(xù)趨勢(shì)看，1年期、5年期以上LPR，都有繼續(xù)降低趨勢(shì)，LPR的報(bào)價(jià)是月度，后續(xù)繼續(xù)降息可以期待。

嚴(yán)躍進(jìn)分析說，此次利率的調(diào)整，對(duì)于原先已經(jīng)簽訂的購房貸款的影響并不大，主要是影響后續(xù)新簽訂的房貸合同，對(duì)于11月下旬以及未來的購房的壓力會(huì)有較為積極的影響，即相對(duì)來說月供的壓力會(huì)減少，這也客觀上使得購房者的購房壓力會(huì)減少，這對(duì)于后續(xù)市場的發(fā)展等都有較為積極的作用，購房市場的活躍度也有望增加。此次調(diào)整以后，預(yù)計(jì)對(duì)于年底的市場交易等都有較為積極的托底效應(yīng)。對(duì)于部分房企來說，也有助于積極去庫存。

央行要求各銀行盡快在新發(fā)放貸款中參考LPR

11月16日，央行在《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中稱，要求各銀行盡快在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)定價(jià)，同時(shí)堅(jiān)決打破過去部分銀行協(xié)同設(shè)定的貸款利率隱性下限，并將LPR運(yùn)用情況納入宏觀審慎評(píng)估(MPA)和自律機(jī)制管理中。

央行稱，總體看，改革完善LPR形成機(jī)制已取得階段性成效。9月份新發(fā)生貸款中運(yùn)用LPR定價(jià)的占比已達(dá)到46.8%，其中主要運(yùn)用于企業(yè)貸款。隨著LPR改革效果的逐步顯現(xiàn)，市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率提升，帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下降，9月份新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，初步體現(xiàn)了以市場化改革的方式降低貸款實(shí)際利率的政策效果。

一位外資行對(duì)公客戶經(jīng)理對(duì)中新經(jīng)緯記者表示，近期該行組織了多次對(duì)LPR相關(guān)政策和系統(tǒng)改造的學(xué)習(xí)，目前企業(yè)貸款合同已經(jīng)修改完畢。不過，由于她的企業(yè)客戶中還沒有新增貸款需求，所以并未使用LPR。

此外，在存量貸款上，銀行普遍并未使用LPR。中新經(jīng)緯記者注意到，在擴(kuò)大LPR應(yīng)用范圍方面，央行在上述報(bào)告中提到，下一步，中國人民銀行將引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)合理定價(jià)，進(jìn)一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，并抓緊研究出臺(tái)存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案。

普華永道研報(bào)認(rèn)為，銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理需要順應(yīng)改革的趨勢(shì)，將“利率傳導(dǎo)”有效承接在銀行客戶管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、利率定價(jià)、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)(FTP)、息差管理和利率風(fēng)險(xiǎn)管理等方面。商業(yè)銀行最終需將“利率傳導(dǎo)”落地在考核機(jī)制改革中，弱化當(dāng)前以規(guī)模和數(shù)量為導(dǎo)向的考核要求，才能真正做到利率并軌和市場化運(yùn)作。

分析師：年內(nèi)LPR仍有微調(diào)空間

值得注意的是，央行行長易綱19日表示，要繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置。

易綱強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮好貸款市場報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維，真正參考貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。要繼續(xù)推進(jìn)資本補(bǔ)充工作，提高銀行信貸投放能力。

“降息過程已經(jīng)啟動(dòng)，未來LPR還將持續(xù)小幅下行。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，回顧政策利率調(diào)整歷史，鮮見1次下調(diào)后即止步的情況，往往表現(xiàn)為一個(gè)連續(xù)多次的調(diào)整過程。此外，央行《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)前外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大”。這意味著未來一段時(shí)間穩(wěn)增長需求上升，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度將持續(xù)加大，MLF利率、7天期逆回購利率仍有下調(diào)趨勢(shì)。我們判斷，從11月開始，本輪政策性降息過程已經(jīng)啟動(dòng)，未來LPR也將隨政策利率進(jìn)入一個(gè)持續(xù)下調(diào)過程。

“降成本是目標(biāo)，LPR下行仍將繼續(xù)。”明明談到，近期央行的表態(tài)、貨幣政策操作都體現(xiàn)了降成本仍然是當(dāng)前及未來一段時(shí)間的政策目標(biāo)。從MLF意外降息、新作MLF增加投放量到三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表現(xiàn)出的對(duì)結(jié)構(gòu)性通脹的不擔(dān)憂和對(duì)進(jìn)一步降成本的訴求，再到進(jìn)一步下調(diào)OMO操作利率，寬松的政策短期內(nèi)集中出臺(tái)，背后是三季度一般貸款加權(quán)平均利率不降反升、降成本的訴求較強(qiáng)。

明明表示，當(dāng)前降成本、引導(dǎo)利率下行的調(diào)控渠道是MLF降息——OMO降息——LPR降息。實(shí)際上根據(jù)三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，9月貸款利率小幅下行說明了LPR機(jī)制改革的效果，在降成本的目標(biāo)下，預(yù)計(jì)后續(xù)仍然將通過MPA等推動(dòng)銀行更多運(yùn)用LPR定價(jià)機(jī)制、降準(zhǔn)降息等方式進(jìn)一步引導(dǎo)LPR和實(shí)際貸款利率下行。預(yù)計(jì)在資金成本和壓降風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)壓降的過程中，年內(nèi)LPR仍然有小幅下行的空間。

董希淼同樣認(rèn)為，下一步LPR仍有進(jìn)一步下行的空間。但需注意三點(diǎn)，一是會(huì)通過市場化方式，如MLF、逆回購等操作利率影響LPR，進(jìn)而通過LPR來引導(dǎo)貸款實(shí)際利率下行，推動(dòng)降低企業(yè)融資成本;二是會(huì)采用結(jié)構(gòu)性措施加大對(duì)中小銀行的定向支持，繼續(xù)優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率政策框架，加大對(duì)中小銀行的流動(dòng)性支持;三是會(huì)更加注重貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，否則流動(dòng)性也只是積累在銀行體系內(nèi)。