央行10日發(fā)布11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，兩個(gè)增量數(shù)據(jù)環(huán)比大幅增長，超過預(yù)期——

11月份人民幣貸款增加1.39萬億元，較上個(gè)月的6613億元，環(huán)比增長明顯。

11月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.75萬億元，較上個(gè)月的6189億元，環(huán)比大幅增長。

民生銀行首席研究員溫彬表示，綜合看，11月信貸和社融都有所放量。一方面，前月信貸和社融偏低;另一方面，表明逆周期宏觀調(diào)控政策逐漸發(fā)力，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度增強(qiáng)。

長短期貸款改善

“11月份長短期貸款均有改善。”中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)判斷。但該團(tuán)隊(duì)也表示，11月信貸邊際好轉(zhuǎn)，通脹以及基建預(yù)期是主要影響因素。但從長期來看，11月單月貸款增速仍然不高，“寬信用”挑戰(zhàn)仍在。

從11月新增人民幣貸款的結(jié)構(gòu)看，住戶部門貸款增加6831億元，其中，短期貸款增加2142億元，中長期貸款增加4689億元。

非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加 6794億元，其中，短期貸款增加1643億元，中長期貸款增加4206億元，票據(jù)融資增加624億元。

中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)分析，企業(yè)部門中長期貸款增速邊際轉(zhuǎn)好，11月增4206億元，同比多增911億元。企業(yè)長短期信貸增長較為匹配，二者的增長可能源自基建預(yù)期的上行、借貸成本的下降以及地方債發(fā)行壓力減輕。

短期貸款邊際轉(zhuǎn)好主要源于企業(yè)端，11月基建預(yù)期較強(qiáng)疊加原材料缺貨可能引起經(jīng)濟(jì)熱度增生帶動(dòng)短貸。但是票據(jù)融資同比少減，貼現(xiàn)監(jiān)管力度可能趨嚴(yán)。

“未來居民和企業(yè)部門信貸投向結(jié)構(gòu)可能明顯向企業(yè)部門傾斜。在穩(wěn)增長和降息背景下，因城施策的房地產(chǎn)調(diào)控政策可能對(duì)居民貸款需求形成一定支撐。”交通銀行高級(jí)研究員陳冀表示。

表外融資負(fù)增長幅度收窄

11月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.75萬億元，同比增速10.7%，增速較上個(gè)月持平。

其中，表外融資負(fù)增長幅度有所收窄。委托貸款減少959億元，同比少減351億元;信托貸款減少673億元，同比多減218億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加571億元，同比多增698億元。

上述三者之和共減少1061億元，表外融資同比增843億元，占據(jù)11月社融同比多增量的一半。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，非標(biāo)融資的邊際企穩(wěn)，繼續(xù)貢獻(xiàn)社融增量。這也可能是后續(xù)觀察的重點(diǎn)。

“但信托業(yè)監(jiān)管力度依舊，預(yù)計(jì)信托貸款將繼續(xù)下行;未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)增可能提示著短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的轉(zhuǎn)暖。”該團(tuán)隊(duì)表示。

企業(yè)直接融資方面，企業(yè)債券凈融資2696億元，同比少1222億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資524億元，同比多324億元。

M2增速基本平穩(wěn)

M1低位徘徊小幅回升

截至11月末，廣義貨幣(M2)余額196.14萬億元，同比增長8.2%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)。

狹義貨幣(M1)余額56.25萬億元，同比增長3.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)。

陳冀認(rèn)為，M1低位徘徊小幅回升，央行流動(dòng)性調(diào)控依然以穩(wěn)為主。從歷史上來看，M1增速仍在低位徘徊，很大程度上反映了貨幣政策在信用端的發(fā)力仍需要加強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營活力需改善。

M2增速基本平穩(wěn)，回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，原因可能是多方面的，包括債券發(fā)行年末減速，財(cái)政年末支出力度不及預(yù)期等?？傮w而言，廣義流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，為明年初政策發(fā)力打下基礎(chǔ)。

截至11月末，流通中貨幣(M0)余額7.4萬億元，同比增長4.8%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金578億元。

“短期流動(dòng)性將有季節(jié)性支撐，跨年存在增量投放可能。按照當(dāng)前的融資需求節(jié)奏，央行快速加碼流動(dòng)性投放推升M2的可能性不大。并且CPI再度向上突破，貨幣政策即使需要發(fā)力，步調(diào)也會(huì)較緩。”陳冀表示。