12月20日，LPR報(bào)價(jià)出爐：1年期品種報(bào)4.15%，上次為4.15%;5年期以上品種報(bào)4.80%，上次為4.80%，本次LPR報(bào)價(jià)不變。

中國民生銀行首席研究員溫彬稱，今日LPR報(bào)價(jià)是實(shí)施新機(jī)制以來第五次報(bào)價(jià)，與上次利率持平，符合市場預(yù)期。從外部看，美聯(lián)儲暫停減息降低了國內(nèi)降息的必要性，從內(nèi)部看，CPI仍有結(jié)構(gòu)性通脹壓力，而且本月央行續(xù)作MLF利率保持不變，因此LPR利率保持穩(wěn)定。

本次LPR報(bào)價(jià)為何不變？

今年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。LPR和MLF利率、銀行資金成本密切相關(guān)：

1)MLF下降帶動LPR下降。11月1年期和5年期LPR均下降5BP，主要因?yàn)?1月初MLF下調(diào)5BP。央行首次通過調(diào)控政策利率實(shí)現(xiàn)對貸款利率的調(diào)整，這是央媽貨幣政策傳導(dǎo)的重要一步。

2)銀行資本成本下降帶動LPR下降。9月LPR第二次報(bào)價(jià)時(shí)，雖然MLF利率并未調(diào)整，但一年期LPR仍下降了5bp。這主要因?yàn)?月16日全面下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，商業(yè)銀行資金成本下降。

而12月MLF未下調(diào)，且銀行資金成本未有明顯下降。12月16日，央行開展3000億元1年期MLF操作，操作利率維持3.25%不變。本月MLF利率保持穩(wěn)定，或是此次LPR報(bào)價(jià)未延續(xù)下調(diào)的直接原因。

不過10月以來，央行已連續(xù)在每月中旬開展MLF操作，為LPR報(bào)價(jià)定錨。

來年仍將下行

中央經(jīng)濟(jì)工作會議稱，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本。同時(shí)，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

如是金融研究院執(zhí)行院長朱振鑫表示，會議強(qiáng)調(diào)“降低社會融資成本”，和去年表述差別不大，通過政策利率降息的方式還會繼續(xù)。一般只要不提“中性”“管住貨幣供給總閘門”這些說法，貨幣就還是偏松的。

中金公司預(yù)計(jì)稱，2020年上半年CPI將處于高位，雖然逆周期政策亟需加碼，但目前到2020年中貨幣放松的空間較為有限，而2020年下半年到2021年上半年間政策寬松的步伐有望加快。

“LPR可能于2020年下半年下調(diào)40個(gè)基點(diǎn)。在此期間，MLF利率也可能下行，但幅度或不及LPR。因?yàn)榧訖?quán)平均貸款利率有必要下行以緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮壓力。”中金公司稱。

東方金誠首席宏觀分析師王青稱，降息周期已經(jīng)啟動，2020年LPR有望持續(xù)下調(diào)。11月5日，央行近四年來首次下調(diào)MLF操作利率。著眼于2020年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境以及剛性較強(qiáng)的增長目標(biāo)，這意味著本輪降息周期已經(jīng)啟動，未來MLF利率還將經(jīng)歷一個(gè)“小步慢走”式的持續(xù)下調(diào)過程。

這將帶動1年期LPR走出更大幅度下行軌跡，從而切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為基建及制造業(yè)投資提供重要支撐。在主要針對居民房貸的5年期以上LPR方面，預(yù)期其也將保持下行態(tài)勢，但下行幅度或遜于1年期LPR，這將在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場運(yùn)行的同時(shí)，體現(xiàn)“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”。