2019年以來，中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，結構調整扎實推進。央行堅持金融服務實體經(jīng)濟的根本要求，實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調節(jié)，加強結構調整，將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導，促進降低社會綜合融資成本，為實現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟高質量發(fā)展營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

展望即將到來的2020年，根據(jù)今年的中央經(jīng)濟工作會議精神，貨幣政策如何實現(xiàn)“靈活適度”;在緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題上，貨幣政策工具又將如何發(fā)力等問題上，《證券日報》記者邀請了中山證券首席經(jīng)濟學家李湛、摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊、東方金誠首席宏觀分析師王青、昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員張瑋位等四位“首席”一一進行解析。

《證券日報》：明年貨幣政策的主基調是什么，如何體現(xiàn)“靈活適度”?

李湛：根據(jù)最新的中央經(jīng)濟工作會議定調，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕”，而且政府多次公開表態(tài)不搞“大水漫灌式”的刺激政策。

中國需要有更多的措施促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，而且全球主要發(fā)達國家貨幣環(huán)境較為寬松，部分國家已經(jīng)進入負利率區(qū)間，預計從中長期來看，中國的利率水平大概率呈下行趨勢。

章?。侯A計明年的政策組合仍然是“寬貨幣、緊信用、松財政”，貨幣政策將在保持較高前瞻性的同時兼顧及時調整的靈活性。“靈活適度”的定調，一方面意味著政策的定向特征會更加明顯，貨幣政策將在降低中小民營企業(yè)融資成本和配合財政政策推進兩方面精準發(fā)力，并在考慮到國內外經(jīng)濟形勢和物價形勢的基礎上來進行政策預調微調。

另一方面，在目前全球和國內宏觀環(huán)境趨穩(wěn)的情況下，也意味著貨幣政策會在綜合考量全球經(jīng)濟增長變化的情況下更多的展現(xiàn)出“以我為主”的特征，從政策操作層面更加聚焦于理順貨幣政策傳導機制。

《證券日報》：明年在增加制造業(yè)中長期融資、緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題上，貨幣政策工具將如何發(fā)力?

章俊：貨幣政策可以從兩方面發(fā)力來增加制造業(yè)中長期融資：首先，從數(shù)量角度，央行可以適時進行定向和全面降準，進一步降低銀行資金成本，釋放更多廉價的中長期資金來提高銀行主動放貸意愿、增強制造業(yè)企業(yè)融資能力。

其次，在價格的問題上，央行可以通過下調MLF利率來增強報價行降低LPR報價的動力，在疏通政策傳導機制的同時推動LPR報價利率的下調，通過降低企業(yè)融資成本，切實使制造業(yè)企業(yè)感受到政策利好。

王青：中央經(jīng)濟工作會議提出“更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題”，意味著2019年此項問題已獲得實質性緩解，但2020年民營和中小微企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和融資環(huán)境還會面臨一定挑戰(zhàn)，“定向滴灌”力度有望進一步增強。具體措施除了定向降準、再貸款再貼現(xiàn)政策外，更廣泛意義上的“三支箭”政策也可能進一步加大力度，不排除央行出臺新的創(chuàng)新型政策工具的可能。我們估計，繼信貸和債券融資支持工具之后，2020年在民營和中小微企業(yè)股權融資支持工具方面，監(jiān)管層也有可能推出有針對性的具體措施。

《證券日報》：明年LPR報價是否還會進一步下行，并且是否存在多次降準甚至降息的可能?

王青：為激勵商業(yè)銀行下調LPR報價，提升其貸款投放能力，央行除了將加大公開市場操作力度，帶動貨幣市場利率適度下行，降低商業(yè)銀行平均邊際資金成本外，2020年還可能再實施2次至3次、共計1.5至2.0個百分點左右的普遍降準，其中，春節(jié)前可能會降準0.5個百分點。

需要指出的是，降息降準不等于放棄穩(wěn)健貨幣政策立場，“穩(wěn)健”是指貨幣政策松緊要與實體經(jīng)濟運行相匹配?？傮w上看，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，表明2020年宏觀政策需要繼續(xù)在穩(wěn)增長、促改革、調結構和防風險等多目標之間把握綜合平衡，在加大逆周期調節(jié)的同時，也會有定力、有克制。

張瑋：經(jīng)濟壓力加大，我國可以采取更加積極的財政政策和更加寬松的貨幣政策來穩(wěn)定中國經(jīng)濟增長。當然，相信最先看到的還是包括MLF、OMO利率在內的“變相降息”，以及全年1-2次的降準。