1月21日，周五晚間，當(dāng)各位大佬富婆無所顧忌的沉浸在狂歡中時(shí)，風(fēng)云君卻還在空蕩蕩的辦公室里為老板八千億的牛皮而努力奮斗著。

這時(shí)，電腦屏幕上彈出一條消息：科創(chuàng)板上市公司$恒譽(yù)環(huán)保(688309.SH)$ 發(fā)布了2021年業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤虧損860萬元至1,030萬元，扣非歸母凈利潤虧損2,050萬元至2,250萬元。

照理說這樣的虧損金額用不著大驚小怪，但是恒譽(yù)環(huán)保同時(shí)公告，公司有可能會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），也就是傳說中的披星戴帽?。?/p>

哦豁～這意味著其2021年?duì)I收都沒有超過1億元，公司將成為科創(chuàng)板首家*ST公司，這就有點(diǎn)意思了。

要知道，公司是2020年7月才掛牌科創(chuàng)板上市的。這則公告發(fā)布后第一個(gè)交易日，公司股價(jià)就是一個(gè)20cm跌停。截止今日午間收盤，公司市值僅有12.5億。

風(fēng)云君想要八卦的心像電動(dòng)小馬達(dá)，根本停不下來，話不多說，咱們一起來看看恒譽(yù)環(huán)保的故事。

一、或成科創(chuàng)板首家*ST公司

自有公開數(shù)據(jù)以來，恒譽(yù)環(huán)保的業(yè)績猶如過山車一般。2013年至2017年，恒譽(yù)環(huán)保的營收可以用平平無奇來形容，最高時(shí)也才0.53億元，最低只有0.13億元。

時(shí)間來到2018年，恒譽(yù)環(huán)保的業(yè)績突然“大爆發(fā)”，實(shí)現(xiàn)營收2.52億元，這一年實(shí)現(xiàn)的營收超越了過去五年之和，窮小子忽變暴發(fā)戶的既視感。

不過好景不長，2018年過后，恒譽(yù)環(huán)保的營收便走上了下坡路，那走勢猶如手機(jī)信號排列圖，2018年也成為目前為止難以逾越的高峰。業(yè)績雖有下滑，但在2021年以前始終保持在億元規(guī)模之上。

看完?duì)I收，再來看一下凈利潤。恒譽(yù)環(huán)保的歸母凈利潤走勢與營收別無二致，2018年迎來高峰，隨后開啟下降模式。

恒譽(yù)環(huán)保倒是也沒有浪費(fèi)這千載難逢的機(jī)會(huì)，趁著業(yè)績大爆發(fā)，瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)，抓緊上市。2020年7月，恒譽(yù)環(huán)保順利登陸上交所科創(chuàng)板。沒成想，上市后的第一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，恒譽(yù)環(huán)保就出幺蛾子了。

2021年前三季度，恒譽(yù)環(huán)保僅實(shí)現(xiàn)營收0.45億元，歸母凈利潤更是虧損0.04億元。并且，恒譽(yù)環(huán)保預(yù)計(jì)2021年全年的營收不足億元，歸母凈利潤繼續(xù)大幅虧損。

這也直接導(dǎo)致恒譽(yù)環(huán)保上市后的第一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度就有望完成披星戴帽的壯舉，或成科創(chuàng)板首家*ST公司，速度之快，令人瞠目結(jié)舌。

恒譽(yù)環(huán)保上市前業(yè)績大爆發(fā)，上市后第一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度就業(yè)績變臉，在這期間，恒譽(yù)環(huán)保究竟經(jīng)歷了什么？

二、本質(zhì)上，就靠一個(gè)客戶完成的上市？

恒譽(yù)環(huán)保的主營業(yè)務(wù)為有機(jī)廢棄物裂解技術(shù)研發(fā)及相關(guān)裝備設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。裂解技術(shù)是實(shí)現(xiàn)有機(jī)廢棄物無害化、減量化、資源化處理的一種方式。

恒譽(yù)環(huán)保的起家業(yè)務(wù)集中在廢輪胎、廢塑料裂解設(shè)備領(lǐng)域。2016年，與污油泥處理相關(guān)的產(chǎn)品嶄露頭角，一舉成了恒譽(yù)環(huán)保的支柱性業(yè)務(wù)，并成為2018年拉動(dòng)其整體業(yè)績暴漲的主力，且隨后兩年依然貢獻(xiàn)了恒譽(yù)環(huán)保絕大部分的營收。

然而，恒譽(yù)環(huán)保的污油泥裂解生產(chǎn)線業(yè)務(wù)，自始至終僅有克拉瑪依順通環(huán)?？萍加邢挢?zé)任公司（下稱：順通環(huán)保）這一個(gè)客戶。

恒譽(yù)環(huán)保2016年開始與順通環(huán)保合作，雙方累計(jì)簽訂的合同金額為6.21億元，截至2021年三季度末，已實(shí)現(xiàn)的收入金額為5.62億元，而2016年至2021年前三季度，恒譽(yù)環(huán)?？偣惨膊艑?shí)現(xiàn)營收7.98億元。

也就是說，順通環(huán)保這一個(gè)客戶累計(jì)貢獻(xiàn)了恒譽(yù)環(huán)保超七成的營收，順帶成就了恒譽(yù)環(huán)保的上市地位。

所以，這是咋通過上市的呢？還是大名鼎鼎的科創(chuàng)板？

但恒譽(yù)環(huán)保依賴大客戶做大營收規(guī)模的同時(shí)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之變大。

三、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)加大，在手訂單告急

1、順通環(huán)保的應(yīng)收賬款占比超九成

這第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)便是應(yīng)收賬款（含應(yīng)收票據(jù)）的大幅增長。

自2016年起，恒譽(yù)環(huán)保的應(yīng)收賬款規(guī)模就一路上行并徘徊在高位，截至2021年三季度末，應(yīng)收賬款余額高達(dá)1.32億元，且2021年前三季度計(jì)提信用減值損失0.13億元。

可別小瞧這0.13億元的信用減值損失，它很有可能成為壓死駱駝的最后一根稻草。畢竟2021年前三季度，恒譽(yù)環(huán)保的歸母凈利潤虧損0.04億元，如果沒有這信用減值損失，可能就是另外一番景色了。

而在這1.32億元的應(yīng)收賬款中，有1.22億元來自順通環(huán)保，占比超九成，這其中又有約1億元應(yīng)收賬款的賬齡分布在1-2年內(nèi)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

2、上市后，在手訂單告急

恒譽(yù)環(huán)保的產(chǎn)品是熱裂解生產(chǎn)線，對于單個(gè)客戶而言是價(jià)值較大的固定資產(chǎn)投資，

在滿足單個(gè)客戶短期內(nèi)的產(chǎn)能需求后，通常情況下該客戶不會(huì)在短期內(nèi)再次新增相同訂單。

2019年至2021年，恒譽(yù)環(huán)保對順通環(huán)保的在手訂單金額隨項(xiàng)目的逐漸執(zhí)行整體呈下降趨勢，截至2021年三季度末，未履行完畢的合同金額僅剩5,839萬元。

順通環(huán)保的訂單快執(zhí)行完了，那就趕緊開發(fā)新客戶??！活人還能被尿憋死不成？

恭喜您，都會(huì)搶答了！但這對于恒譽(yù)環(huán)保來說卻是個(gè)難題。

2020年初，恒譽(yù)環(huán)保在手訂單金額為3.01億元（含稅），較2019年初減少0.66億元，降幅18.03%；2021年初在手訂單金額為1.36億元（含稅），較2020年初進(jìn)一步減少1.65億元，降幅54.79%。在手訂單嘩嘩直降。

2021年，恒譽(yù)環(huán)保使出渾身解數(shù)，終于拿到了1.90億元的訂單金額——但是，其中有8,980萬元，將近一半的訂單金額都是2021年12月份“突擊”取得的。

但年底突擊取得的訂單能有多大的可信度呢？即便是真的，慌亂之中拉來湊數(shù)的訂單日后真的能轉(zhuǎn)換成收入嗎？

如此看來，這大客戶順通環(huán)保輔佐恒譽(yù)環(huán)成功上市后，便不再繼續(xù)大規(guī)模提供訂單。想想，這事還挺詭異的。

四、剛一解禁，大股東們上演集體大逃亡

與恒譽(yù)環(huán)保上市后拉胯的業(yè)績相呼應(yīng)的，便是其稀里嘩啦的股價(jià)走勢。

恒譽(yù)環(huán)保在上市首日大漲，報(bào)收84.02元/股后，便開啟震蕩下行模式。截至2022年1月25日收盤，股價(jià)報(bào)收15.55元/股，較上市首日的收盤價(jià)下跌81.49%，已跌破24.79元的發(fā)行價(jià)。

恒譽(yù)環(huán)保的股價(jià)走勢完美詮釋了什么叫上市即巔峰。

不出意外的是，隨著恒譽(yù)環(huán)保的股價(jià)持續(xù)下跌，大股東們的減持熱情空前高漲起來，2021年7月14日剛解禁就爭相表減持決心。

2021年7月20日，股票解禁的第6天，融新源創(chuàng)、源創(chuàng)綠能、源創(chuàng)現(xiàn)代、源創(chuàng)科技、山東領(lǐng)新和云南融源（上述股東構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系）急忙宣布擬減持不超過總股本5.9992%的股份。該等股東合計(jì)持有恒譽(yù)環(huán)保10.16%的股份，相當(dāng)于一把減持其持有股份的六成。

緊接著，2021年7月30日，豐創(chuàng)生物、豐德瑞、木利民、桑綠蓓（上述股東構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系）也不甘示弱，宣布擬減持不超過總股本6%的股份。該等股東合計(jì)持有恒譽(yù)環(huán)保7.7421%股份，這可以稱為清倉式減持了。

這個(gè)總股本12%的減持規(guī)模絕對稱得上恐怖，因?yàn)橐淮蜪PO發(fā)行也就釋放差不多的股票。

截至2022年1月25日，上述一致行動(dòng)人已分別減持了約2%的股份，合計(jì)套現(xiàn)6,228萬元。

那么問題來了，像恒譽(yù)環(huán)保這樣只有一個(gè)客戶的企業(yè)也能上市，是否有人需要追責(zé)呢？