農歷虎年首日，A股迎來了“開市大吉”。

此前的一個月，市場經歷了讓人膽戰(zhàn)心驚的震蕩行情，大牌私募陸續(xù)發(fā)出“注資”公告，給持有人提振士氣。

然而，私募圈的“表決心”，是否真能產生助力效應，還不得而知。

最為重要的是，百億機構掏出真金白銀背后，又有很多隱藏細節(jié)值得關注。

這其中的“道道”，當然值得關注。

“表決心”策略各不相同

梳理公開信息發(fā)現，1月27日，漢和資本成為第一個公開披露使用自有資金申購自家產品的百億私募。

這家機構在股票私募圈頗具個性，從成立起即不向基金持有人收取固定管理費，后端業(yè)績提成卻高于行業(yè)平均水平。

漢和資本的申購細節(jié)值得關注：“使用自有資金1億元，平均申購旗下管理的全部基金產品，申購日為自公告日起各基金產品最近的固定開放日?！?/p>

據私募排排網，漢和旗下有78只正在運作的基金，或意味著每只基金獲得“注資”或不會超過130萬。

“承諾”持有至少三年

隨后，股票多頭策略的“大哥大”——景林資產發(fā)布不少于1億元的申購計劃。

相比漢和資本，這家千億私募多了一個條件：這筆申購后的持有時間不少于3年。

此外，景林的申購策略也與漢和略有不同，即公告之日（1月28日）起30個交易日內完成。

這里或許表明景林，對于旗下產品的長期業(yè)績，尤其有信心。

量化機構的“增持”路徑

量化私募也積極表態(tài)。

幻方量化成為最“壕”的機構，將以3.5億元申購公司旗下產品。

幻方量化曾經是業(yè)內規(guī)模最大的量化機構，此前管理規(guī)模一度達千億元。但2021年后產品的超額收益顯著下降，最新規(guī)模外部并不知曉。

值得注意的是，幻方量化的“注資”細節(jié)也有特點，分為兩步走：

第一步：全體員工與股東在3個交易日內籌集不低于1.5億元自有資金

第二步：幻方量化在10個交易日內籌集不低于2億元公司自有自有資金

從以上表述中，幻方量化的“自有資金”來源或有兩個：1）員工+股東；2）公司賬面資金，但后者籌集的時間要長于前者。

此外，九坤投資、赫富投資等量化巨頭，分別拿出1億元、4000萬元自有資金申購自家基金份額。

還有機構默默認購

截至目前，上述知名私募的申購表態(tài)，是否得到真正履行，還無法驗證。

以預計申購資金最多的幻方量化為例，3.5億元自有資金相較其受托管理資產的規(guī)模，有些“微不足道”。

以管理規(guī)模千億元計算，每年向持有人收取的管理費達15億元。對比發(fā)現，本次申購規(guī)模相當于一年管理費的五分之一。

另有百億私募人士透露，業(yè)內也有機構在1月大跌之際進行自有資金“助力”，但只通知了代銷渠道，并未通過公開途徑進行宣傳。

總體來看，上述知名機構的申購公告，更多的是展示與投資者共進退的“決心”，某種程度也是提振投資者情緒，安撫持有人的考慮。

長效跟投機制何在

但如果真的要說和投資人“站”在一起，資管機構有一個長效、穩(wěn)定的產品投資機制似乎更為重要。

其實，業(yè)內的私募基金管理人已有設立長效跟投機制的案例，高毅資產即是一例。

這家千億級股票私募，自2015年發(fā)行產品以來，就通過公開渠道提及了兩項機制：

【跟投機制】投資經理要將自己大部分的流動資產投到自己管理的產品中，以保證投資經理的利益同投資人保持高度一致，有效控制投資風險，提高投資質量。

【獎金遞延機制】投資經理的獎金超過一定的金額以上的部分要再投回到所管理的產品中去，分若干年分期取出，以保持團隊穩(wěn)定性。

這個方法有很大的代表性，據資事堂獲悉，目前業(yè)內主流的百億私募機構存在的常態(tài)化跟投機制，通常有三種情況：

1）針對產品在發(fā)行期的跟投。比如基金產品首發(fā)時，管理人與代銷渠道商量一個固定的跟投比例，前者使用自有資金跟投。這種模式通常是代銷渠道要求下做出的，主要為了營銷層面的考慮。

2）投研獎金三年遞延制，按照管理倉位/收益水平，要求基金經理將獎金用于強制跟投。

3）公司自有資金常態(tài)化跟投，但對基金經理團隊并無強制需求。

但無論何種，常態(tài)化的跟投，都是值得關注的機制。

“共進退”機制還有哪些值得注意？

基金管理人是代客理財，在力爭為客戶創(chuàng)造收益的同時，恐怕也應更加注意其對客戶利益的維護。比如在費率設計上更加“友好”。

以業(yè)內一家知名的頭部量化機構的業(yè)績報酬計提模式為例：

該機構在旗下一指數增強產品的合同中注明：業(yè)績報酬提取時點分為固定時點提取、分紅時提取、贖回時提取和合同終止時提取。

其中，固定時點計提是在每自然年4月和12月。

這意味著，量化基金客戶如果長期持有，可能一年遇到三次計提。

而如果遭遇類似去年年末、今年初的回調，客戶可能出現業(yè)績報酬提取后的“階段性浮虧”。

這也難怪，一些業(yè)內的渠道人士認為，私募機構與客戶“共進退”，除了要積極推動跟投、自投外，更應考慮在費率端做出適度“讓步”——比如，只在客戶最終贖回時提取，而不是一年多次提取。