自鹽湖股份（000792.SZ）2021年8月債務(wù)重整后恢復(fù)上市已經(jīng)半年時(shí)間，受益于公司業(yè)務(wù)之一的鋰鹽提取業(yè)務(wù)處在資本市場(chǎng)新能源風(fēng)口，公司股票得到資金的持續(xù)關(guān)注，股價(jià)一直高位運(yùn)行。

然而，鹽湖股份重整后能否真正實(shí)現(xiàn)輕裝上陣？公司是否已經(jīng)擺脫歷史包袱進(jìn)入穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)？受到市場(chǎng)參與各方的持續(xù)關(guān)注。

2021歲末年初，誠(chéng)業(yè)工程科技集團(tuán)有限公司（下稱“誠(chéng)業(yè)公司”）與鹽湖股份子公司青海鹽湖機(jī)電裝備技術(shù)有限公司（下稱“鹽湖機(jī)電”）之間一筆7600萬(wàn)元的融資借款，經(jīng)雙方、債務(wù)方控股股東及當(dāng)?shù)貒?guó)資委等多方確認(rèn)的情況下，拖欠時(shí)間長(zhǎng)達(dá)5年仍未解決，給誠(chéng)業(yè)工程的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大壓力，引發(fā)外界的關(guān)注。

問(wèn)題究竟卡在哪兒？上述債務(wù)之前是否被列入鹽湖股份債務(wù)重整范圍？重整是否解除了鹽湖股份母公司、子公司與各方債權(quán)人等歷史遺留的債務(wù)難題？對(duì)此，第一財(cái)經(jīng)記者進(jìn)行了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)查梳理。

7600萬(wàn)元債務(wù)久拖未償

記者查詢到，經(jīng)青海省國(guó)資委確認(rèn)，上述這筆7600萬(wàn)元的債務(wù)，源于一次國(guó)企鹽湖機(jī)電對(duì)于民企誠(chéng)業(yè)公司的融資借款。

青海省國(guó)資委于2021年11月15日出具的《關(guān)于第二批重復(fù)信訪專項(xiàng)工作交辦鹽湖機(jī)電信訪事項(xiàng)答復(fù)的函》（下稱“國(guó)資委答復(fù)函”）顯示，2017年初，鹽湖機(jī)電與誠(chéng)業(yè)公司商議達(dá)成以商票質(zhì)押擔(dān)保的方式協(xié)助鹽湖機(jī)電進(jìn)行融資，年化利率5%，從中盛天華(深圳)投資控股有限公司(下稱“中盛天華”)分批次進(jìn)行融資，具體為鹽湖機(jī)電將商票開(kāi)給誠(chéng)業(yè)公司，商票質(zhì)押融資質(zhì)押率為2∶1，每半年循環(huán)一次。

2018年鹽湖機(jī)電新的領(lǐng)導(dǎo)班子到任后，認(rèn)為此商票質(zhì)押融資存在不確定風(fēng)險(xiǎn)，決定停止此項(xiàng)非金融機(jī)構(gòu)融資業(yè)務(wù)，但由于鹽湖機(jī)電始終未能從根本上解決流動(dòng)資金短缺問(wèn)題，同時(shí)，需要償還前期銀行到期貸款，導(dǎo)致通過(guò)商票質(zhì)押的融資額度擴(kuò)大，并進(jìn)行循環(huán)操作，截至2019年初，該項(xiàng)融資借款累計(jì)達(dá)7600萬(wàn)元。

誠(chéng)業(yè)公司負(fù)責(zé)人李茂（化名）向第一財(cái)經(jīng)記者透露，中盛天華是誠(chéng)業(yè)公司的關(guān)聯(lián)單位，受誠(chéng)業(yè)公司另一名董事實(shí)際控制。

自2016年初開(kāi)始，誠(chéng)業(yè)公司以鹽湖機(jī)電為依托，共同在鹽湖股份各分子公司開(kāi)展工程施工業(yè)務(wù)。

截至2020年11月27日，誠(chéng)業(yè)公司與鹽湖機(jī)電之間的工程業(yè)務(wù)共發(fā)生業(yè)務(wù)量金額8127萬(wàn)元(已開(kāi)票掛賬)，目前已支付8127萬(wàn)元，于2020年11月底前全部付清。

此外，目前鹽湖機(jī)電還剩余700多萬(wàn)的工程款，因資料手續(xù)不全未給誠(chéng)業(yè)公司完成結(jié)算。李茂還表示，誠(chéng)業(yè)公司也有一小部分債權(quán)是直接和鹽湖股份簽訂的。

在記者獲取的一份《鹽湖股份重整案第一次債權(quán)人會(huì)議債權(quán)表》（下稱“債權(quán)人會(huì)議表”）顯示，誠(chéng)業(yè)公司在鹽湖股份破產(chǎn)重整中申報(bào)了193萬(wàn)元的債權(quán)金額。

鹽湖股份年報(bào)顯示，鹽湖機(jī)電是鹽湖股份具有實(shí)際控制權(quán)的并表子公司。一位和鹽湖機(jī)電、鹽湖股份有過(guò)多年合作經(jīng)驗(yàn)的施工單位負(fù)責(zé)人告訴記者，鹽湖機(jī)電設(shè)立的初衷，是服務(wù)母公司檢修、技改、維保等項(xiàng)目。

鹽湖股份在回復(fù)青海省國(guó)資委的報(bào)告中表示，鹽湖機(jī)電在業(yè)務(wù)層面非常依賴原鹽湖股份子公司鹽湖鎂業(yè)，來(lái)自鹽湖鎂業(yè)的業(yè)務(wù)量占其全部業(yè)務(wù)量的70%以上。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，鹽湖股份持有鹽湖機(jī)電50%的股權(quán)，而鹽湖機(jī)電另一名股東則是青海機(jī)電國(guó)有控股有限公司（下稱“青海機(jī)電”），同樣持股50%。

根據(jù)2020年年報(bào)，鹽湖股份披露，截至2020年末，鹽湖機(jī)電對(duì)中盛天華的借款余額為7600萬(wàn)元，已開(kāi)具但尚未履行付款義務(wù)的商業(yè)承兌匯票余額為15200萬(wàn)元。

國(guó)資委答復(fù)函顯示，鹽湖機(jī)電方面認(rèn)為誠(chéng)業(yè)公司在未經(jīng)本公司同意的情況下，將鹽湖機(jī)電開(kāi)具的商業(yè)匯票質(zhì)押給第三方石家莊高新區(qū)坤鈦淶商貿(mào)中心(下稱“坤鈦淶公司”)，鹽湖機(jī)電認(rèn)為將票據(jù)質(zhì)押給第三方有極大的金融風(fēng)險(xiǎn)，提出在返還借款本金前，要求誠(chéng)業(yè)公司先行返還1.52億元的商業(yè)承兌匯票。而對(duì)于借款本金的返還，鹽湖機(jī)電結(jié)合實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況提出5年內(nèi)分期償還借款本金。

而誠(chéng)業(yè)公司則提出“于2021年3月26日，償還首筆借款本金1150萬(wàn)元，并于5個(gè)月內(nèi)償還所有融資款7600萬(wàn)元”。

除了上述兩筆債務(wù)外，誠(chéng)業(yè)公司方面還希望鹽湖機(jī)電方面“墊付超額利息近三千萬(wàn)元”，但鹽湖機(jī)電方面不予認(rèn)可。

而記者梳理公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，誠(chéng)業(yè)公司并不是唯一一家和鹽湖股份及其下屬子公司之間存在經(jīng)濟(jì)糾紛的單位。

鹽湖股份恢復(fù)上市的核查報(bào)告顯示，共有11起鹽湖股份及其子公司尚未了結(jié)的重大訴訟、仲裁案件，其中不少涉及工程款項(xiàng)拖欠。

比如，五冶集團(tuán)上海有限公司起訴請(qǐng)求法院判令，鹽湖機(jī)電向其支付拖欠的合同款2774萬(wàn)元；支付逾期付款的資金利息暫計(jì)84.6萬(wàn)元。

甘肅酒鋼集團(tuán)西部重工股份有限公司起訴請(qǐng)求法院判令，鹽湖機(jī)電向其支付貨款1667萬(wàn)元及逾期付款利息138萬(wàn)元。

中石油第二建設(shè)有限公司起訴請(qǐng)求法院判令，鹽湖機(jī)電向其支付工程款1025萬(wàn)元、及工程款利息43萬(wàn)元。

江蘇儀建建設(shè)集團(tuán)有限公司起訴請(qǐng)求法院判令，金世紀(jì)工程和鹽湖股份向其支付所欠工程款 3114萬(wàn)元，并支付違約金、利息損失。

卡在了“三角債”？

還款的第一個(gè)難點(diǎn)在于，鹽湖股份僅持有鹽湖機(jī)電50%的股權(quán)，而兩位股東持有股權(quán)比例相同，給還款計(jì)劃帶來(lái)一定障礙。

李茂向記者透露，在一次會(huì)談中，鹽湖股份同意為子公司鹽湖機(jī)電做擔(dān)保，但由于另外一位股東青海機(jī)電沒(méi)有擔(dān)保能力，所以“這個(gè)事就卡在這里了”。

為解決這筆欠款，誠(chéng)業(yè)公司曾提出一個(gè)解決方案：將這筆債務(wù)糾紛“按市值轉(zhuǎn)為其上級(jí)公司鹽湖股份的股權(quán)，或鹽湖股份對(duì)上述債務(wù)給予‘加?！?。

但國(guó)資委答復(fù)函顯示，有關(guān)方面經(jīng)法律咨詢，上述解決方案無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

因?yàn)辂}湖機(jī)電是鹽湖股份、青海機(jī)電分別出資50%成立的股份制企業(yè)，是獨(dú)立的法人實(shí)體，開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所欠債務(wù)應(yīng)以其自身財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，如果出資者已足額投入，則以企業(yè)資產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)，不另外追究投資者責(zé)任(合伙人除外)其次鹽湖股份是上市公司，受相關(guān)法律法規(guī)監(jiān)管約束，將鹽湖機(jī)電債務(wù)轉(zhuǎn)為鹽湖股份股權(quán)或給予‘加?！淖龇?，不符合相關(guān)法律法規(guī)要求。

一位專門(mén)研究上市公司領(lǐng)域的律師對(duì)記者表示，一般而言，子公司具有獨(dú)立的法人資格，母公司不承擔(dān)子公司的債務(wù)問(wèn)題，母公司作為出資人，如果認(rèn)繳資金已經(jīng)實(shí)繳，正常情況下不須承擔(dān)其他責(zé)任。

當(dāng)然，歸根結(jié)底，鹽湖機(jī)電的債務(wù)危機(jī)，本質(zhì)還是源于公司自身資金鏈的緊張。

在鹽湖股份2021半年報(bào)中，鹽湖機(jī)電被排在“重要非全資子公司”首位，該公司債務(wù)規(guī)模達(dá)到4.8億元。

青海省國(guó)資委方面表示，鹽湖機(jī)電目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，現(xiàn)存在多起債務(wù)償還法律訴訟，目前訴訟案件已判決21起，涉及訴訟金額1.45億元，均無(wú)能力執(zhí)行司法判決，所有銀行賬戶及部分固定資產(chǎn)已被法院查封凍結(jié)，銀行融資渠道短期內(nèi)無(wú)法恢復(fù)，瀕臨破產(chǎn)邊緣。

在目前所有銀行賬戶被司法凍結(jié)的情況下，鹽湖機(jī)電給誠(chéng)業(yè)公司還款時(shí)，甚至需要通過(guò)鹽湖股份的賬戶。

此外，受青海鹽湖鎂業(yè)有限公司(下稱“鹽湖鎂業(yè)”)進(jìn)入司法重整事項(xiàng)影響，鹽湖機(jī)電持有的近3億元的債權(quán)尚未收回。

在鹽湖股份2021年11月9日出具的《關(guān)于鹽湖機(jī)電信訪投訴問(wèn)題落實(shí)情況報(bào)告》（下稱“報(bào)告”）中，鹽湖機(jī)電列示了后續(xù)還款計(jì)劃：

鹽湖機(jī)電將結(jié)合鹽湖鎂業(yè)的清償方案制定還款計(jì)劃，及時(shí)跟進(jìn)對(duì)接鹽湖鎂業(yè)司法重整債務(wù)清償方案制定進(jìn)程，待鹽湖機(jī)電持有鹽湖鎂業(yè)的3億元債權(quán)形成明確償還計(jì)劃后，再制定清償計(jì)劃。

鹽湖股份表示，鹽湖機(jī)電之所以產(chǎn)生諸多經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，根本原因是業(yè)務(wù)來(lái)源單一，對(duì)鹽湖鎂業(yè)依附性過(guò)強(qiáng)，而鎂業(yè)公司進(jìn)入司法重整狀態(tài)，致使鹽湖機(jī)電被帶入困境局面。

目前，鹽湖機(jī)電已開(kāi)始將業(yè)務(wù)比重向鉀、鋰板塊逐漸轉(zhuǎn)移，提升企業(yè)盈利和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力。

當(dāng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常化后，鹽湖機(jī)電會(huì)著力恢復(fù)銀行融資渠道，以此來(lái)幫助解決7600萬(wàn)元融資款、7200萬(wàn)增資款及債務(wù)等暫無(wú)能力償還所帶來(lái)的危機(jī)。

重整后鹽湖股份能否實(shí)現(xiàn)輕裝上陣？

2019年9月30日，因一筆和泰山實(shí)業(yè)之間439萬(wàn)元的債務(wù)糾紛，賬面可用資金近10億元、號(hào)稱A股“鉀肥之王”的鹽湖股份宣布正式進(jìn)入破產(chǎn)重整。

鹽湖股份在公告中表示，此次重整有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)及盈利能力。

在記者獲取的一份《鹽湖股份重整案第一次債權(quán)人會(huì)議債權(quán)表》（下稱“債權(quán)人會(huì)議表”）顯示，僅鹽湖股份第一次債權(quán)人會(huì)議，就有1004名債權(quán)人參與，其中包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行青海省分行、進(jìn)出口銀行等金融機(jī)構(gòu)。

2020年4月，西寧市中院正式確認(rèn)，鹽湖股份重整計(jì)劃執(zhí)行完畢。2021年7月中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司在鹽湖股份恢復(fù)上市的核查報(bào)告中表示，公司已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，恢復(fù)盈利能力。

重整完成恢復(fù)上市后，公司股價(jià)曾在2021年8月23日達(dá)到高點(diǎn)45.65元，此后一直維持在高位震蕩。

2022年1月19日，鹽湖股份出具了年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年度公司凈利潤(rùn)在38.8億-42.8億元之間，同比增長(zhǎng)90.24%-109.85%。

不過(guò)，鹽湖股份通過(guò)上述破產(chǎn)重整是否真正擺脫了歷史包袱，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣？

“在我們看來(lái)，鹽湖股份此次重整，就是將巨額虧損板塊剝離出上市公司體系。而仍處于重整階段的海納化工和鹽湖鎂業(yè)，依舊在影響著鹽湖股份及其子公司?！币晃慌c鹽湖股份有過(guò)多年合作的施工單位負(fù)責(zé)人向第一財(cái)經(jīng)記者透露。

而鹽湖機(jī)電極度依賴的鹽湖鎂業(yè)，是鹽湖體系內(nèi)的另一重整主體，2019年9月27日，鹽湖鎂業(yè)正式進(jìn)入破產(chǎn)重組。

另外，青海鹽湖海納化工有限公司（下稱“海納化工”）于2019年10月16日正式進(jìn)入破產(chǎn)重整階段。

在2018年年報(bào)中，鹽湖股份表示，由于項(xiàng)目原材料采購(gòu)價(jià)格過(guò)高、工藝復(fù)雜且人員支撐不足，鹽湖鎂業(yè)所屬的鎂板塊2018年虧損約47.2億元。

而海納化工所屬的化工板塊，受安全事故影響海納化工在2018年有將近半年的時(shí)間處于停產(chǎn)狀態(tài)，裝置開(kāi)始啟動(dòng)時(shí)負(fù)荷處于緩慢提升導(dǎo)致成本偏高，導(dǎo)致2018年虧損約為12.24億元。

在鹽湖股份2019年年報(bào)中，公司表示已通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式出售自身持有的鹽湖鎂業(yè)、海納化工的全部股權(quán)和應(yīng)收債權(quán)，處置鹽湖鎂業(yè)資產(chǎn)導(dǎo)致公司在2019年大額資產(chǎn)處置損失影響利潤(rùn)總額為-302.73億元；而處置海納化工資產(chǎn)導(dǎo)致公司2019年的大額資產(chǎn)處置損失影響利潤(rùn)總額為-39.28億元。

事實(shí)上，即使鹽湖股份已經(jīng)在股權(quán)和債務(wù)層面和鹽湖鎂業(yè)、海納化工“斷舍離”，但后兩者的經(jīng)營(yíng)狀況仍在對(duì)鹽湖股份產(chǎn)生影響。

2021年10月11日，深交所對(duì)鹽湖股份發(fā)布警示函，指出鹽湖股份在鹽湖鎂業(yè)、海納化工重整期間，為后兩者代墊了部分工資、社保、天然氣等費(fèi)用，上述代墊事項(xiàng)構(gòu)成財(cái)務(wù)資助及關(guān)聯(lián)交易，未及時(shí)履行相關(guān)的審議程序及披露義務(wù)。

而鹽湖機(jī)電作為鹽湖股份的“重要非全資子公司”，經(jīng)國(guó)資委調(diào)查后顯示目前有3億元債權(quán)，受鹽湖鎂業(yè)破產(chǎn)重整影響無(wú)法回收，是鹽湖機(jī)電經(jīng)營(yíng)困難的主要原因之一，最終導(dǎo)致誠(chéng)業(yè)公司們債權(quán)無(wú)法回收。

而2021年8月發(fā)布的《鹽湖股份恢復(fù)上市保薦書(shū)》顯示，鹽湖機(jī)電因存在重大訴訟與仲裁情況，被鹽湖股份列為“風(fēng)險(xiǎn)情況”。

恢復(fù)上市保薦書(shū)顯示，鹽湖機(jī)電存在兩項(xiàng)失信被執(zhí)行人信息，2020年12月01日，由于鹽湖機(jī)電違反了財(cái)產(chǎn)報(bào)告制度，格爾木市人民法院將鹽湖機(jī)電列為失信被執(zhí)行人；2021年3 月3日，由于鹽湖機(jī)電有履行能力而拒不履行生效法律文書(shū)確定義務(wù)，沈陽(yáng)市鐵西區(qū)人民法院將鹽湖機(jī)電列為失信被執(zhí)行人。

在鹽湖股份發(fā)布的2021年半年報(bào)中，與鹽湖機(jī)電有關(guān)的重大訴訟事項(xiàng)，占據(jù)了鹽湖股份總計(jì)12項(xiàng)“重大訴訟仲裁事項(xiàng)”的半壁江山。

青海國(guó)資委發(fā)布的一系列文件也顯示，母公司鹽湖股份似乎應(yīng)該肩負(fù)起處理鹽湖機(jī)電債務(wù)問(wèn)題的責(zé)任。

在2022年1月13日發(fā)布的《青海省政府國(guó)資委關(guān)于切實(shí)做好信訪事項(xiàng)處理的函》中，青海國(guó)資委明確要求鹽湖股份“高度重視、抓緊開(kāi)展核實(shí)處理工作，并按信訪有關(guān)規(guī)定及時(shí)聯(lián)系和答復(fù)信訪人，切實(shí)推動(dòng)信訪事項(xiàng)得到解決。”

鹽湖股份如何排去鹽湖機(jī)電“這顆雷”，以及鹽湖鎂業(yè)和海納化工重整完成后，母公司旗下諸多子公司債務(wù)問(wèn)題的徹底解決，仍將持續(xù)受到市場(chǎng)各方的高度關(guān)注。

（實(shí)習(xí)生李響對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）