編 輯丨洪曉文

圖 源丨圖蟲

近期國(guó)際油價(jià)飆升，2月14日布倫特原油價(jià)格盤中至每桶96.78美元，創(chuàng)2014年以來盤中新高，逼近每桶100美元。高油價(jià)會(huì)削弱全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景并推高通脹，引起各國(guó)政府的擔(dān)憂。

油價(jià)不斷上漲的主要原因是相關(guān)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的不確定性。俄羅斯是世界最大產(chǎn)油國(guó)之一，也是最大的天然氣出口國(guó)。市場(chǎng)擔(dān)心近期相關(guān)地區(qū)的地緣政治沖突會(huì)導(dǎo)致俄羅斯的能源供應(yīng)中斷，加劇市場(chǎng)油氣短缺狀況，在此預(yù)期之下，油價(jià)得到持續(xù)推高。2月15日，隨著地區(qū)安全風(fēng)險(xiǎn)的緩解，油氣價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下挫。

一般來說，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大油價(jià)波動(dòng)率，但原油價(jià)格從2020年全球疫情暴發(fā)后跌至每桶20美元左右，迅速反彈至今的近100美元，主要原因是供應(yīng)偏緊。也就是說，在疫情暴發(fā)初期，石油價(jià)格大幅下跌后，石油行業(yè)很多產(chǎn)能被關(guān)停并且投資大幅減少，美國(guó)頁巖油也大量退出市場(chǎng)。這導(dǎo)致在市場(chǎng)需求快速恢復(fù)后，石油供給能力不足。此外，在此期間，全球在應(yīng)對(duì)氣候變化方面達(dá)成共識(shí)，化石能源的使用將會(huì)受到限制并逐步退出市場(chǎng)，這種長(zhǎng)期安排，在客觀上影響到了當(dāng)前一些油氣產(chǎn)業(yè)上游的投資意愿，從而加劇了供應(yīng)緊張。

值得注意的是，去年為了抑制油價(jià)上漲，在美國(guó)的主導(dǎo)下，一些國(guó)家釋放石油儲(chǔ)備緩和市場(chǎng)緊張狀況。然而，這一行動(dòng)雖然暫時(shí)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一些影響，卻也讓全球石油庫存水平大幅降低。IEA報(bào)告顯示，2021年12月份OECD成員國(guó)的石油庫存下降6000萬桶。這進(jìn)一步降低了供給彈性，同時(shí)讓市場(chǎng)對(duì)油價(jià)前景產(chǎn)生擔(dān)憂而不斷買入，從而一步步推高油價(jià)。

除了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與投資水平偏低（供給能力不足）、原油儲(chǔ)備減少等原因外，金融資本也是推高油價(jià)的重要力量。自去年12月以來，油價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，而與此同時(shí)在美國(guó)通脹壓力加大以及美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息等收縮措施之后，美國(guó)股市持續(xù)下挫。這意味著可能有大量資金從股市撤出后涌入了商品市場(chǎng)，比如石油天然氣，因?yàn)楣?yīng)問題與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)為資金炒作提供了強(qiáng)勁動(dòng)力。

自動(dòng)交易則進(jìn)一步放大了炒作的力量。當(dāng)前，有80%以上的能源交易由人工智能執(zhí)行而非手動(dòng)交易，人工智能交易程序更加依賴數(shù)據(jù)和信息，而不只是經(jīng)濟(jì)因素，比如持續(xù)存在的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致智能交易不斷推高油價(jià)，并加劇市場(chǎng)的群體效應(yīng)。同樣，在市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)也會(huì)加劇做空的力量。如果考慮到這種交易存在對(duì)沖工具，那么，自動(dòng)交易可能會(huì)在一定程度上對(duì)市場(chǎng)造成扭曲并存在某種風(fēng)險(xiǎn)。

抑制油價(jià)持續(xù)過快上漲，首先要逐步降低地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，從而減少市場(chǎng)炒作的動(dòng)力，包括伊核談判應(yīng)該盡快達(dá)成以增加市場(chǎng)石油的有效供給。其次，如果歐佩克不能完成充足的增產(chǎn)幅度，緩解市場(chǎng)供需緊張，美國(guó)可能會(huì)加快提升本國(guó)的石油供給能力，盡管拜登政府在氣候問題上更為積極，但通脹壓力對(duì)中期選舉影響更大。其三，美聯(lián)儲(chǔ)如果前置加息或者落實(shí)緊縮政策，可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)能源需求的預(yù)期降低以及炒作資金開始撤出商品市場(chǎng)。

當(dāng)前，歐美市場(chǎng)的通脹壓力越來越大，更高的能源成本將繼續(xù)推高通脹。由于能源的基礎(chǔ)性地位，油價(jià)上漲將導(dǎo)致從食品、交通（物流）、取暖到工業(yè)生產(chǎn)等一系列領(lǐng)域的成本上漲，可能加劇當(dāng)前全球通脹問題，從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，出現(xiàn)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。因此，石油價(jià)格繼續(xù)上漲會(huì)產(chǎn)生一系列的風(fēng)險(xiǎn)，從經(jīng)濟(jì)到政治，是疫情之下全球各國(guó)所不能承受之重。

中國(guó)石油對(duì)外依存度高，因此要密切關(guān)注油價(jià)上漲對(duì)中國(guó)制造業(yè)的影響。在高油價(jià)環(huán)境下，應(yīng)該盡可能減少對(duì)地?zé)捚髽I(yè)的產(chǎn)能約束，避免燃油供需緊張。中國(guó)電力和工業(yè)主要依賴煤炭，應(yīng)該保障供應(yīng)水平以確保煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定而不是被油價(jià)帶高。此外，油價(jià)上漲可能進(jìn)一步促進(jìn)電動(dòng)汽車的市場(chǎng)占比升高，并推動(dòng)市場(chǎng)投資節(jié)能減排等低碳技術(shù)。