3年縮水2300億，信用評級又被下調(diào)，這家險企怎么了？理財險兌付近尾聲，如今可松口氣了？

近日，中債資信評估在最新一期報告里，將天安財險的主體級別由AA降至AA-，評級展望至負(fù)面，債項級別由AA-降至A+。

在中債資信的評級體系內(nèi)，AA代表償還債務(wù)能力很強，受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險很低;A代表償還債務(wù)能力較強，較易受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風(fēng)險較低。

評級下調(diào)的背后，天安財險經(jīng)歷了一場脫胎換骨的大瘦身。2016年到2019年前三季度，天安財險總資產(chǎn)從3000多億下降到681億，理財型保險的兌付余額從2016年末的2400多億，下降到2018年566億，再到2019年底的7億。隨著理財險排雷工作結(jié)束，這場瘦身接近尾聲。

公司資產(chǎn)三年縮水超7成，理財險兌付接近尾聲

天安財險作為上市公司西水股份旗下的重要子公司，其資產(chǎn)處置狀況一直備受關(guān)注。

天安財險是前些年中小保險公司激進擴張的代表公司之一。天安財險曾經(jīng)在銀保渠道大量銷售投資型理財保險等中短存續(xù)期險種，實現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模的快速上升。2016年最多的時候，天安財險理財型產(chǎn)品帶來的保戶儲金及投資款余額超過2400億。

2016年，保險機構(gòu)銷售理財型產(chǎn)品遭遇監(jiān)管剎車，天安財險至此展開了一連串的資產(chǎn)處置、現(xiàn)金回籠、給付到期投資者的動作。

三年來，理財險到期兌付問題，是懸在天安財險頭上的一把劍。天安財險每年需要安排的兌付資金到底有多少?西水股份2019年5月18日在回復(fù)上交所問詢函的公告中可以窺見端倪。

上交所在問詢函中要求西水股份披露天安財險2019年具體的兌付安排，包括但不限于兌付時間、資金來源、兌付安排等，并就可能的流動性緊張進行充分風(fēng)險提示。

西水股份回復(fù)表示，截至2018年12月31日，公司理財險余額為566.35億元，其中2019年1月至4月完成理財險兌付404.80億元，5月至12月尚需完成理財險兌付154.21億元。2020年需要到期兌付16.45億元。

從回復(fù)中可看到，至此，天安財險理財險的兌付危機基本上解除。

伴隨著理財險的兌付，公司總資產(chǎn)從2016年底的3027億下降至2019年前三季度末的681億，縮水2346億。

這次評級是2019年底做出的，跟蹤期為2019年9月底至12月底，引用的數(shù)據(jù)是公司4季度披露的前3季度數(shù)據(jù)。

售出興業(yè)銀行股權(quán)，產(chǎn)生20億賬面虧損

2016年前，天安財險一手收保費，一手買資產(chǎn);2016年理財險剎車后，這個動作反了過來。天安財險必須踩著理財險到期的節(jié)奏，把手中的資產(chǎn)換成現(xiàn)金，一一兌付給投資者。

2019年，為了籌措資金，天安財險多次減持興業(yè)銀行。8月14日，西水股份公告稱，子公司天安財險通過大宗交易和集中競價累計出售所持有的興業(yè)銀行股票4.978億股，占興業(yè)銀行總股份的2.396%，減持完成之后，天安財險不再持有興業(yè)銀行股份。據(jù)了解，天安財險在2019年至少套現(xiàn)150億元。

中債資信認(rèn)為，天安財險在跟蹤期內(nèi)，保險業(yè)務(wù)收入基本保持穩(wěn)定。隨著資產(chǎn)不斷出售，資產(chǎn)流動性降低，資產(chǎn)質(zhì)量弱化。在盈利能力方面，2019年公司投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)收縮，投資收益下降，2019年前三季度公司投資收益-4.59億元，同比大幅下滑107.56%。

投資虧損的主因是興業(yè)銀行這筆投資會計核算方式的變更。2019年6月5日，西水股份發(fā)布《關(guān)于變更對興業(yè)銀行會計核算方法的公告》解釋，由于西水股份及天安財險對興業(yè)銀行的持股比例由3.002%降至2.954%，這項投資需要由長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)入金融工具核算，以公允價值計量，將公允價值與賬面價值之間的差額計入當(dāng)期損益。

出售當(dāng)時，不少銀行股都處于破凈狀態(tài)，興業(yè)銀行的股價也低于季末每股凈資產(chǎn)，天安財險因此產(chǎn)生了約20億的賬面虧損。

天安財險還有一部分投資資產(chǎn)為信托。中債資信認(rèn)為，信托計劃難以通過公開市場轉(zhuǎn)讓，資金可變現(xiàn)難度高，另外，從數(shù)據(jù)看，信托計劃還存在逾期未兌付的可能性。

2019年上半年實現(xiàn)承保盈利

評級報告中引用的數(shù)據(jù)顯示，車險仍為公司保險業(yè)務(wù)入中的最主要來源，2019年前三季度公司原保險保費收入117.3億元，同比增長1.25%。

不過，這次評級是2019年底做出的，跟蹤期為2019年9月底至12月底，引用的數(shù)據(jù)截至公司前3季度末。從西水股份最新公告的天安財險前11月業(yè)績情況看，同比2018年增長3%。

2018年起，天安財險開始逐步調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動非車業(yè)務(wù)發(fā)展、強化財務(wù)成本管控、依法合規(guī)經(jīng)營。2019 年上半年公司整體綜合成本率 99.02%，同比下降 6.91 個百分點，優(yōu)于行業(yè)平均水平 0.17 個百分點，實現(xiàn)了承保盈利。

隨著兌付問題的解除，瘦身之后的天安財險業(yè)績出現(xiàn)穩(wěn)步增長，投資以固定收益為主，風(fēng)險偏好大幅下降，未來發(fā)展有望走入正軌。