在公司債券兌付壓力下，廣東太安堂藥業(yè)股份有限公司(下稱太安堂，002433.SZ)選擇“斷臂求生”?

近日，太安堂披露重大資產出售報告書稱，擬通過現(xiàn)金方式，向成都醫(yī)云科技有限公司(下稱成都醫(yī)云)出售持有的廣東康愛多數(shù)字健康科技有限公司(下稱康愛多)47.35%股權，交易目標股權的基準轉讓對價為7.48億元。

根據(jù)報告書備考財務數(shù)據(jù)顯示，本次交易將對上市公司造成重大影響。交易完成后，太安堂2020年營業(yè)收入下降74.64%，歸母凈利潤將下降至543.62萬元，減少75.54%。

如此大的下降幅度，引起對公司持續(xù)經營能力的擔憂。

《投資時報》研究員注意到，太安堂稱此舉或是迫于債務原因。其2016年發(fā)行的公司債券已于2021年2月到期，后經債券持有人會議同意將兌付日延至2021年11月30日，但公司仍然面臨著近10億元的償債壓力。

同時，值得警惕的是，此次太安堂的交易對手成都醫(yī)云，2020年財務數(shù)據(jù)中所有者權益、凈利潤皆為負，注冊資本也僅有408.68萬元，其是否有能力支付7.48億的交易對價存疑。

持續(xù)經營能力是否受影響?

太安堂主要從事中成藥的研發(fā)生產和銷售，及中藥材的加工與貿易業(yè)務。作為中華老字號企業(yè)之一，該公司于2010年登陸深交所中小板。

上市后，擬推動傳統(tǒng)中醫(yī)藥行業(yè)資源整合進行創(chuàng)新發(fā)展的太安堂，在2014年耗資3.5億收購互聯(lián)網藥店康愛多，擬快速切入醫(yī)藥電商。

資料顯示，2010年成立的康愛多是國內知名的醫(yī)藥電商，主要提供醫(yī)藥OTC及保健品線上銷售及服務。其擁有超6646萬交易會員用戶，與國內超過3000家工業(yè)企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，覆蓋單體藥店及診所超過5萬家。

不過，太安堂這次收購并沒有獲得理想的結果。由于醫(yī)藥電商行業(yè)政策改革未達預期，該公司主要產品不適宜在電商平臺大力推廣，雖然康愛多業(yè)務增長較快，但并未與公司專注的中成藥業(yè)務形成協(xié)同效應。

2017年至2020年，上市公司分別實現(xiàn)凈利潤2.9億元、2.71億元、9609.4萬元和2222.57萬元，呈持續(xù)下滑態(tài)勢。而且，由于醫(yī)藥電商業(yè)務推廣對資金需求較大，2019年、2020年康愛多經營活動現(xiàn)金流分別為-3369.63萬元及-1.98億元，對上市公司經營資金造成較大壓力。

不過整體來看，康愛多仍然是太安堂的關鍵資產。2019年和2020年，康愛多凈利潤分別為2058.78萬元及3157.31萬元，在上市公司的業(yè)績構成中舉足輕重。

正是由于康愛多對于太安堂的業(yè)績貢獻，使得上市公司這次出售引起監(jiān)管部門關注。公告顯示，交易完成后，太安堂2020年營業(yè)收入下降74.64%，歸母凈利潤將下降至543.62萬元，減少75.54%。

就出售康愛多股權，太安堂也表示，剝離醫(yī)藥電商業(yè)務，擬出售資產所涉及的營業(yè)收入占上市公司營業(yè)收入的比重較大，導致主營業(yè)務規(guī)模下降較大，未來經營業(yè)績存在不穩(wěn)定因素。

報告書披露后，太安堂接到深交所下發(fā)的重組問詢函，要求就此次交易是否符合《上市公司重大資產重組管理辦法》中“有利于上市公司增強持續(xù)經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現(xiàn)金或者無具體經營業(yè)務的情形”的規(guī)定進行解釋。

此次交易對太安堂主要財務指標的影響

數(shù)據(jù)來源：公司公告

償債壓力近10億

太安堂之所以選擇出售康愛多，或出于債務壓力。

《投資時報》研究員注意到，該公司在投入資金發(fā)展中成藥研發(fā)、生產及銷售的同時，持續(xù)投入發(fā)展醫(yī)藥電商業(yè)務，造成上市公司面臨較大的資金及債務壓力。截至2020年12月31日，太安堂短期借款達15.81億元，一年內到期的非流動負債為9.8億元。

同時，太安堂于2016年發(fā)行的公司債券“16太安債”已于2021年2月2日到期。經債券持有人會議通過，同意將兌付日延至2021年11月30日。

根據(jù)安排，太安堂將分別于4月30日、6月30日、9月30日和11月30日前償還債務本金總額的20%、20%、30%和30%，屆時上市公司仍將面臨近10億元的償債壓力。

雖然出售康愛多能為上市公司帶來7.48億元現(xiàn)金流入，但這仍然無法覆蓋上市公司目前面臨的資金壓力。

其實從2020年以來，太安堂就在持續(xù)分批出售康愛多股權。2020年1月2日，太安堂將其持有的康愛多3.5%的股權以8750萬元的對價轉讓。僅一個月后，太安堂又以1250萬元的價格轉讓康愛多0.5%的股權。

相比于之前小規(guī)模出售，此次交易標的為康愛多47.35%的股權，同時將康愛多4%的股權表決權委托給成都醫(yī)云行使。

不過，以成都醫(yī)云目前的公開資料來看，其是否有能力拿出7.48億的交易對價仍然存疑。

根據(jù)介紹，成都醫(yī)云成立于2014年6月，是國內領先的互聯(lián)網醫(yī)院。財務數(shù)據(jù)顯示，成都醫(yī)云2019年和2020年營業(yè)收入分別為3.53億元和2.83億元，分別實現(xiàn)凈利潤潤-3962.41萬元和-1.8億元。截至2020年底，成都醫(yī)云的所有者權益為-3.67億元。

如此交易安排和成都醫(yī)云的財務狀況，也引起監(jiān)管機構的重視。在重組問詢函中，太安堂需要說明采用目前交易安排而非直接出售51.35%股權的原因，以及交易對手是否存在資金緊張無法直接購買控制權的情形。

同時，問詢函要求上市公司結合成都醫(yī)云購買康愛多的原因、持有貨幣資金情況等，具體分析其資產收購資金來源。