在資產(chǎn)重組的重要關(guān)口，安信信托公布了針對個人投資者的受讓方案，“接盤方”上海維安投資管理有限公司(以下簡稱“維安公司”)將受讓個人投資者信托受益權(quán)，并按照不同本金分比例兌付。受讓方案發(fā)布后，引發(fā)投資者關(guān)注，12月26日，記者從部分安信信托投資者處獲悉，已有投資者此前就接到安信信托工作人員的電話，提及兌付本金可能會打折。有投資者表示，“能接受此次安信信托推出的受償方案”;也有投資者擔(dān)憂，若簽署了受益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，后續(xù)兌付事宜能否順利進行還要再打個問號。

推本金打折受償方案

等待許久，安信信托個人投資者受讓方案“出爐”。近日，安信信托發(fā)布《關(guān)于上海維安投資管理有限公司受讓安信信托自然人投資者信托受益權(quán)的通知》稱，收到維安公司函件表示，維安公司為維護社會穩(wěn)定，遵循有關(guān)部門化解安信風(fēng)險的精神，經(jīng)慎重研究，將于12月28日起至2022年1月28日止受讓安信信托自然人投資者持有的合格信托受益權(quán)。

受讓方案發(fā)布后，一度引發(fā)投資者關(guān)注，12月26日，記者從部分安信信托投資者處了解到，有投資者此前就已接到安信信托方面的短信或電話通知溝通兌付事宜，并提及本金可能會出現(xiàn)損失。

“對本金出現(xiàn)損失投資者都有預(yù)期，之前安信信托在召開投資者溝通會的時候就有高管提到，可能要對延期未兌付的項目打折處理。投資金額越大折價越大，我投資的金額不高，能接受這個方案。”一位投資者說道。

“安信信托現(xiàn)在希望我們接受本金打折，簽署份額轉(zhuǎn)讓協(xié)議，但目前還不知道具體本金要打折多少，有消息說可能最高打5折，如果打折太多承擔(dān)的損失也很大。另外，簽署受讓協(xié)議后，如果維安公司在后續(xù)兌付過程中出現(xiàn)問題，損失還是投資者自己承擔(dān)。”另一位投資者表示。

此次維安公司的受讓方案依照國家金融管理部門打破剛性兌付的政策導(dǎo)向，兼顧公平，綜合考慮投資者存續(xù)項目規(guī)模和過往收益情況，適當(dāng)向中小投資者傾斜，不過，在通知中安信信托并未披露本金兌付比例，只是對投資者的金額進行了分檔。

方案按自然人持有的單一信托受益權(quán)本金規(guī)模分四檔、以固定比例累進計算報價，四檔分別為1000萬元(含)及以上、600萬(含)-1000萬元(不含)、300萬(含)-600萬元(不含)以及300萬元以下(不含)，并提供當(dāng)期和遠(yuǎn)期兩種付款方式供選擇(遠(yuǎn)期付款的固定比例有所提高)。如轉(zhuǎn)讓的受益權(quán)在過去5年內(nèi)合計兌付收益超過150萬元(含)，則報價需扣減一定比例的兌付收益。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱在接受記者采訪時分析稱，該方案在嚴(yán)格意義上不能稱之為兌付方案，只是對個人投資者推出的特別解決方案，不涉及具體項目的兌付，投資者可以選擇受讓，也可以選擇不接受受讓，繼續(xù)按信托合同執(zhí)行，按實際回收金額得到兌付。“打破剛兌”是統(tǒng)一精神，也與此次安信信托推出的方案無關(guān)。

大部分底層資產(chǎn)已嚴(yán)重逾期

“自然人投資者風(fēng)險化解是安信信托整體風(fēng)險處置工作的重要組成部分。”安信信托指出，2019年公司風(fēng)險暴露以來，雖然采取了多種綜合清收手段，但效果并不顯著。目前大部分信托計劃底層資產(chǎn)已嚴(yán)重逾期，預(yù)計損失較大，且清收回款耗時漫長。

今年7月23日，安信信托公布重組方案，擬向上海砥安投資管理有限公司(以下簡稱“上海砥安”)實施非公開發(fā)行，募資約90億元用于充實公司資本金。此次非公開發(fā)行完成后，上海砥安將持有安信信托44.44%的股權(quán)，成為第一大股東。上海砥安由上海電氣(集團)總公司(以下簡稱“上海電氣”)、上海機場(集團)有限公司(以下簡稱“上海機場”)、上海國盛(集團)有限公司(以下簡稱“上海國盛”)、上海國際集團有限公司(以下簡稱“上海國際”)、中國信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司(以下簡稱“信保基金”)以及維安公司共同出資。

此次受讓個人投資者信托受益權(quán)的“接盤方”維安公司也與安信信托披露的重組方一致，記者查詢天眼查信息發(fā)現(xiàn)，該公司成立于2021年7月22日，注冊資本1000萬元，大股東為信保基金持股比例50%、上海電氣持股比例15.5%、上海機場持股比例11.5%、上海國際持股比例11.5%、上海國盛持股比例11.5%。此外，維安公司還持有上海砥安0.00768%的股份。

安信信托認(rèn)為，考慮到公司信托計劃底層資產(chǎn)狀況和回收周期的不確定性，維安公司受讓方案價格合理，付款周期明確，是投資者盡快退出、避免擴大損失的較好路徑。

雖然安信信托針對個人投資者逾期的規(guī)模并未從公開渠道進行披露，不過為了解除保底承諾函，安信信托自去年初起即采取各種措施與兜底函持有人達(dá)成和解，2020年全年累計解除保底承諾函163.96億元。但需要關(guān)注的是，截至2020年底，安信信托的存量保底承諾函合計余額為752.76億元，存量保底承諾余額依舊較大。對此，立信會計事務(wù)所對安信信托2020年審計報告發(fā)表了保留意見，形成保留意見的基礎(chǔ)是安信信托存在以簽署《信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》等多種形式提供保底承諾。

在公布重組方案后不久，安信信托也發(fā)布《關(guān)于公司消除部分經(jīng)營風(fēng)險的措施的意見》指出，在有關(guān)部門指導(dǎo)下，公司積極推進風(fēng)險化解重大事項的各項工作，將積極尋求與兜底函持有人和其他表內(nèi)外債權(quán)人達(dá)成和解，化解相關(guān)風(fēng)險。

一位信托行業(yè)人士直言，這是綜合當(dāng)下時點做出的維穩(wěn)選擇，對安信信托重組進程有較大的減壓作用。不過受讓方案主要考慮社會穩(wěn)定與廣覆蓋中小投資者為主，對大額投資者并不友好。

為高風(fēng)險信托機構(gòu)處置探路?

信托行業(yè)的風(fēng)險處置一直以來備受關(guān)注，安信信托此次推出受讓信托受益權(quán)，按不同本金分比例兌付的方案也為高風(fēng)險信托機構(gòu)處置提供了一份參考。

在廖鶴凱看來，“目前轉(zhuǎn)讓方案的可執(zhí)行性很強，如果確實出現(xiàn)概率極小的無法執(zhí)行轉(zhuǎn)讓協(xié)議的情況，該協(xié)議也是無效的，也就是說投資者獲得的是一個兜底合約，最差就是按原信托合同繼續(xù)執(zhí)行”。

廖鶴凱進一步表示，安信信托該處置方式只能作為其他公司的參考，無法照搬，只能引薦其中針對中小投資者的維穩(wěn)條款，在關(guān)鍵時刻維持區(qū)域穩(wěn)定。存在的問題是公開的方案比較粗糙，給投資者帶來諸多的疑點和猜測，給大額投資者帶來的損失較大。

“除此之外，機構(gòu)投資者會根據(jù)具體項目情況看底層資產(chǎn)實際收回的情況以及重組方案具體情況來定，大概率不會采取個人投資者這種受讓方式。”上述信托行業(yè)人士說道。(記者宋亦桐)