遏制通脹飆升的預(yù)期之下，美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)手了!北京時(shí)間6月16日凌晨，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公布了6月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議聲明，明確提出將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至1.5%-1.75%水平。這也是自1994年以來，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度首次達(dá)到75個(gè)基點(diǎn)。

消息一出，金融市場(chǎng)率先反應(yīng)，全球資本市場(chǎng)迎來強(qiáng)勁走勢(shì);離岸人民幣對(duì)美元一度漲超800個(gè)基點(diǎn);甚至是比特幣也在消息發(fā)出后的半個(gè)小時(shí)內(nèi)上漲7%……有分析人士指出，短期來看，仍需警惕加息縮表加速推進(jìn)造成經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，股債匯幣市場(chǎng)可能出現(xiàn)共振，但目前我國(guó)通脹溫和可控，貨幣政策仍有空間。

單次加息75個(gè)基點(diǎn)

萬眾關(guān)注之下，美聯(lián)儲(chǔ)迎來大幅加息。6月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)到1.5%-1.75%的水平，由此迎來了28年以來最大幅度單次加息，凸顯美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)式收緊貨幣政策的緊迫性。

與此前“隨著貨幣政策立場(chǎng)的適當(dāng)收緊，委員會(huì)預(yù)計(jì)通脹將回到2%的目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)將保持強(qiáng)勁”表述相比，本次美聯(lián)儲(chǔ)在決議聲明中強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)定致力于將通脹率恢復(fù)至2%這一目標(biāo)，還將繼續(xù)減持美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。

在例行的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，抑制通脹依然是美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)，預(yù)計(jì)下一次依然有可能加息50-75個(gè)基點(diǎn)，但這種加息幅度不會(huì)成為常態(tài)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已對(duì)加息做了充分的準(zhǔn)備，美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策時(shí)將保持靈活性，不會(huì)試圖引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

而這一加息幅度整體符合市場(chǎng)預(yù)期。2022年3月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從接近于零的水平上調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，加息“靴子”終于落地。隨后在2022年5月，美聯(lián)儲(chǔ)又宣布加息50個(gè)基點(diǎn)。

需要注意的是，激進(jìn)式加息預(yù)期之下，美股近期連續(xù)暴跌，6月16日美股盤中也一度大幅跳水。直至鮑威爾明確表示“這種加息幅度不會(huì)成為常態(tài)”后，美國(guó)股市、債市開始反彈。美股尾盤拉升，三大股指全線收漲，其中道指漲1%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.46%，納指漲2.5%。同時(shí)，美、歐股其他市場(chǎng)也均出現(xiàn)了不同程度的上漲，例如英國(guó)富時(shí)100指數(shù)收漲1.2%。

美債收益率則集體下跌，其中3月期美債收益率跌15.34個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.659%;3年期美債收益率跌23.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.362%;10年期美債收益率跌18.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.291%，30年期美債收益率跌9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.338%。

國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園分析指出，從本次會(huì)議來看，美聯(lián)儲(chǔ)一方面大幅加息并預(yù)計(jì)更快加息，另一方面大幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，表明現(xiàn)階段打壓通脹是美聯(lián)儲(chǔ)的首要目標(biāo)，并且可以在一定程度上犧牲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。等通脹明顯緩和之后，美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向避免經(jīng)濟(jì)硬著陸。

熊園認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在年內(nèi)保持快速加息，隨后在明年上半年停止加息，并在不久之后重新開始降息。按照這一路徑，今年底或明年初市場(chǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)而開始交易停止加息或降息的預(yù)期。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，本輪通脹的主要原因是供給端沖擊，緊縮的貨幣政策在短期內(nèi)治理通脹的效果有限。因此，美聯(lián)儲(chǔ)只能抑制需求端以及改變?nèi)藗儗?duì)未來的通脹預(yù)期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表持續(xù)推進(jìn)，或?qū)?dǎo)致失業(yè)率上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有陷入滯漲風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策也將面臨兩難境地。

對(duì)股市、匯市、債市影響不一

基于全球金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息也引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)注。對(duì)于國(guó)內(nèi)股市、債市、匯市等多項(xiàng)交易市場(chǎng)而言，又會(huì)有哪些影響?6月16日，北京商報(bào)記者也進(jìn)行了多方了解。

相較于美股的波動(dòng)行情，自4月27日以來，A股走出觸底反彈的獨(dú)立行情。6月15日，滬深兩市震蕩收漲，收盤前出現(xiàn)了跳水，也被認(rèn)為是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果有所擔(dān)憂。6月16日，A股三大股指微幅高開，滬指漲0.04%，深證成指漲0.07%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.03%。

“美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表主要是應(yīng)對(duì)美國(guó)高通脹，對(duì)于A股市場(chǎng)影響并不大，又加上美股處于歷史估值高位，A股市場(chǎng)則是處于歷史估值底部附近，兩個(gè)市場(chǎng)位置不同，這也意味著美股今年可能會(huì)出現(xiàn)大幅殺跌。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析指出。

基于上述背景，楊德龍認(rèn)為，從中美經(jīng)濟(jì)對(duì)比來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息縮表出現(xiàn)衰退風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)則在央行適度寬松以及積極穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地之后出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。今年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)應(yīng)該是前低后高，一二季度探底，三四季度回暖，這也是資本市場(chǎng)走強(qiáng)的一個(gè)基礎(chǔ)。

華安證券則指出，內(nèi)疫情外緊縮擾動(dòng)猶存，但盈利支撐、政策保障，市場(chǎng)有望震蕩向上。下半年A股最大的支撐來自于企業(yè)盈利隨增長(zhǎng)底部回升而大幅改善。內(nèi)部盈利強(qiáng)支撐疊加貫穿全年的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，有望推動(dòng)市場(chǎng)震蕩上行。

而在匯市方面，隨著加息相關(guān)消息陸續(xù)出爐，一直保持交易狀態(tài)的離岸人民幣對(duì)美元大幅飆升，一度漲超800基點(diǎn)，創(chuàng)出2017年以來最大漲幅。6月16日，人民幣匯率對(duì)美元中間價(jià)在此前連續(xù)4天調(diào)貶后單日大幅升值419個(gè)基點(diǎn)，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率則雙雙在6.69附近波動(dòng)。

“美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策對(duì)他國(guó)貨幣政策和資本市場(chǎng)的影響主要通過提高美元成本和抑制美元流動(dòng)性起效。”宏觀經(jīng)濟(jì)研究員王好解釋道。王好指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表都會(huì)提高美元借貸成本，導(dǎo)致境外杠桿資金利用低息美元貸款兌換成為高息國(guó)家貨幣，進(jìn)而投資高息國(guó)家資本市場(chǎng)的套利交易成本上升，收益率下降甚至虧損，從而換回美元，退出高息國(guó)家資本市場(chǎng)。結(jié)果通常是高息國(guó)家資本市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，匯率承受貶值壓力。

王好表示，美國(guó)10年期國(guó)債利差從正常的80-120個(gè)基點(diǎn)的舒適區(qū)間，下降到倒掛超過50個(gè)基點(diǎn)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和人民幣匯率承受了較以往更大的壓力。但是，從目前情況看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景、出口韌性和A股相對(duì)配置價(jià)值成為維持人民幣短期需求旺盛的主要因素。這不僅使得人民幣匯率短期止住下跌趨勢(shì)，也為國(guó)內(nèi)貨幣政策“以我為主”提供了寶貴的空間。

另在債市方面，王好認(rèn)為，2022年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)基本面限制了利率債收益率進(jìn)一步下行的空間，后續(xù)不利因素在增加，用戶投資收益下降的概率也相應(yīng)較高。一方面，經(jīng)濟(jì)增速可能已經(jīng)度過低谷，未來大概率出現(xiàn)復(fù)蘇。另一方面，固定資產(chǎn)投資增速有望回升，同時(shí)原材料價(jià)格或?qū)⒕S持高位運(yùn)行。

在工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)看來，短期來看，仍需警惕加息縮表加速推進(jìn)造成經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，股債匯幣市場(chǎng)可能出現(xiàn)共振。隨著全球流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生改變，高估值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能被持續(xù)拋售，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和數(shù)字資產(chǎn)同時(shí)承壓，近期快速變化的各類資產(chǎn)價(jià)格對(duì)此已有一定反應(yīng)。

下半年仍有小幅降息降準(zhǔn)可能

多位分析人士表示，整體來看，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)仍將維持“以內(nèi)為主”的走勢(shì)，同時(shí)也需要關(guān)注外部影響因素。北京商報(bào)記者注意到，2022年以來，多國(guó)央行紛紛開啟或加速加息進(jìn)程。6月16日，除了美聯(lián)儲(chǔ)外，還有巴西、瑞士和英國(guó)央行舉行利率決議。

而在應(yīng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)體、尤其是美聯(lián)儲(chǔ)加息這一問題上，監(jiān)管方曾多次強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)韌性比較強(qiáng)，有基礎(chǔ)和有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整。

在4月22日召開的2022年一季度外匯收支數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英便指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整特別是加息，通常會(huì)對(duì)各國(guó)跨境資本流動(dòng)產(chǎn)生溢出影響。但是受到?jīng)_擊比較大的主要是一些基本面有短板和弱項(xiàng)的經(jīng)濟(jì)體。

此外，過去的幾個(gè)月間，我國(guó)中期借貸便利(MLF)連續(xù)保持等量續(xù)做，中標(biāo)利率連續(xù)5個(gè)月保持不變。就在6月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展了2000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場(chǎng)逆回購操作，中標(biāo)利率均維持不變。

程實(shí)指出，近年來央行在制定貨幣政策時(shí)一般會(huì)考慮海外貨幣政策的調(diào)整，而美聯(lián)儲(chǔ)有望沿循短期加速緊縮路徑，若四季度加息到2%-2.5%后，即使高通脹仍未得到抑制，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)因?yàn)闈撛诘乃ネ丝赡芏鴷壕徏酉?。因此，雖然短期下調(diào)MLF利率的可能性和必要性較低，但在美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏趨緩和配合財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的背景下，下半年仍有可能出現(xiàn)小幅的降息降準(zhǔn)。

溫彬則進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮帶來外溢效益，加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)，美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，導(dǎo)致部分經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)脆弱的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣貶值和債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)通脹溫和可控，貨幣政策仍有空間，當(dāng)前應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

“后續(xù)國(guó)內(nèi)貨幣政策依然將聚焦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)‘穩(wěn)增長(zhǎng)’。流動(dòng)性保持合理充裕的局面不會(huì)發(fā)生改變，貨幣市場(chǎng)主要利率保持較低水平。各項(xiàng)措施逐漸起效將帶動(dòng)信貸余額增速和社會(huì)融資增速進(jìn)一步回升。下半年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望發(fā)揮更大作用，同時(shí)央行可能會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，促進(jìn)金融更好地服務(wù)實(shí)體。”王好如是說道。(記者廖蒙)