今年以來(lái)宏觀環(huán)境日趨復(fù)雜多變，美聯(lián)儲(chǔ)采取鷹派立場(chǎng)，海外主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息周期，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。日前結(jié)束的央行三季度例會(huì)提出，最大程度穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展基本盤(pán)。穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學(xué)管理市場(chǎng)預(yù)期，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

整體看，三季度以來(lái)中國(guó)貨幣政策保持了穩(wěn)健偏寬松的主基調(diào)，利率債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率延續(xù)下行狀態(tài)，信用債收益率震蕩下行。同時(shí)，債市仍然面臨諸多挑戰(zhàn)，考驗(yàn)債券信用風(fēng)險(xiǎn)甄別和風(fēng)控能力。展望四季度，景順長(zhǎng)城固定收益部總經(jīng)理彭成軍表示，海內(nèi)外宏觀環(huán)境復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)采用鷹派路線(xiàn)控制通脹，或?qū)?dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，我國(guó)貨幣政策保持穩(wěn)健偏寬的基調(diào)，托底經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)四季度穩(wěn)增長(zhǎng)具體措施將在執(zhí)行層面進(jìn)一步加強(qiáng)。在穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大的階段，央行確保流動(dòng)性合理充裕前提下，資金面不會(huì)明顯收緊，預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)有望逐步恢復(fù)至中長(zhǎng)期增長(zhǎng)路徑。

彭成軍分析指出，從債券供求關(guān)系來(lái)看，政府部門(mén)更多的是托底而非強(qiáng)刺激，債券供給壓力較為可控，整體供需格局不會(huì)發(fā)生劇烈變化。投資上，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境為四季度債市布局提供了較好機(jī)會(huì)，配置上仍然以高等級(jí)信用債為主，關(guān)注AA+信用債的超額利差機(jī)會(huì)，積極把握金融二級(jí)資本債永續(xù)債波段交易機(jī)會(huì)。同時(shí)堅(jiān)持信用風(fēng)險(xiǎn)零容忍，通過(guò)研究、跟蹤、選券和入庫(kù)“四位一體”的投資決策流程力爭(zhēng)有效防范信用風(fēng)險(xiǎn)。

具體到不同券種，彭成軍表示，對(duì)于利率債，短期內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可能跟隨資金面緩慢收斂，震蕩或小幅上行，后續(xù)需觀察企業(yè)投融資、地產(chǎn)銷(xiāo)售等政策的拉動(dòng)效果。信用債方面，目前信用利差已經(jīng)低于歷史四分之一分位，寬信用背景下收益率下行受到制約，債券資產(chǎn)獲取資本利得的難度加大，高票息資產(chǎn)的吸引力提升。對(duì)于可轉(zhuǎn)債，則關(guān)注跌出來(lái)的機(jī)會(huì)，三季度中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌超過(guò)3%，整體平價(jià)水平和絕對(duì)價(jià)格均有較為明顯的回落，市場(chǎng)逐步接近三年來(lái)股性較低的水平，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步恢復(fù)至中長(zhǎng)期增長(zhǎng)路徑，內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)板塊、自主可控高端制造業(yè)等長(zhǎng)期主線(xiàn)中的轉(zhuǎn)債或存在加倉(cāng)機(jī)會(huì)。