《金基研》念阡/作者 楊起超 時風/編審

隨著全球最大自貿(mào)協(xié)定RCEP的簽訂，15個成員國之間的貿(mào)易量大幅增長，催生亞洲區(qū)域內(nèi)航運市場的發(fā)展。同時，隨著國家政策支持和國民經(jīng)濟的持續(xù)增長，國內(nèi)航運業(yè)發(fā)展迅速。寧波遠洋運輸股份有限公司（以下簡稱“寧波遠洋”）專業(yè)經(jīng)營兩岸、中日、中韓及東南亞地區(qū)集裝箱班輪航線及國內(nèi)集裝箱公共內(nèi)支、內(nèi)貿(mào)航線、國內(nèi)干散貨運輸及航運輔助業(yè)務(wù)。受益于政策支持和市場需求的擴張，其未來財務(wù)狀況和盈利能力前景良好。

經(jīng)過多年在航運行業(yè)的成功經(jīng)營，寧波遠洋在企業(yè)形象、經(jīng)營管理、獲客能力、服務(wù)質(zhì)量和航線分布等方面積聚了明顯的競爭優(yōu)勢和核心競爭力。寧波遠洋積累的核心競爭力是其經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長的動力。近年來，模擬凈額法下，寧波遠洋的營業(yè)收入及歸母凈利潤均穩(wěn)步增長，毛利率逐年上漲，盈利能力不斷增強。

一、專注航運及航運代理行業(yè)，集裝箱三大業(yè)務(wù)聯(lián)動凸顯核心競爭力

作為一家綜合性航運公司，寧波遠洋專注于航運及航運代理行業(yè)，其三大業(yè)務(wù)板塊分別為航運業(yè)務(wù)、無船承運業(yè)務(wù)、航運代理業(yè)務(wù)及其他。

航運業(yè)務(wù)方面，寧波遠洋的航運業(yè)務(wù)主要由近洋業(yè)務(wù)、內(nèi)支業(yè)務(wù)、內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)和散貨業(yè)務(wù)構(gòu)成，是主營業(yè)務(wù)收入的主要組成部分。近年來，寧波遠洋航運業(yè)務(wù)收入呈逐年增長的趨勢。

2019-2021年及2022年1-6月，寧波遠洋的航運業(yè)務(wù)收入分別為21.26億元、23.20億元、29.03億元、18.87億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.22%、76.59%、76.24%、85.02%。

無船承運業(yè)務(wù)方面，寧波遠洋作為承運人與貨物托運人簽訂運輸合同，接受貨主的委托，并對從接受貨物地點到目的地交付貨物地點的運輸負責，主要運輸鐵礦石、煤炭等干散貨。

在航運代理業(yè)務(wù)方面，寧波遠洋通過穩(wěn)固的代理業(yè)務(wù)基礎(chǔ)與廣大優(yōu)質(zhì)客戶及供應(yīng)商維系了良好的業(yè)務(wù)往來和合作，并與寧波遠洋的航運業(yè)務(wù)形成極好的協(xié)同作用，與航運業(yè)務(wù)形成互補的效果。

面對市場競爭，寧波遠洋堅持以客戶為中心，以客戶需求為導(dǎo)向，提供個性化、定制化的服務(wù)，追求卓越的服務(wù)品質(zhì)，同時充分發(fā)揮集裝箱近洋、內(nèi)貿(mào)、內(nèi)支三大業(yè)務(wù)高效聯(lián)動優(yōu)勢，以創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)服務(wù)體現(xiàn)自身的核心競爭力。

在近洋集裝箱業(yè)務(wù)領(lǐng)域，寧波遠洋開辟了兩岸、中日、中韓及東南亞地區(qū)的亞洲區(qū)域近洋航線，以密集的航班，豐富的艙位，優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，為廣大外貿(mào)客戶提供了更加便捷、高效、低成本的近洋航線物流通道。同時，寧波遠洋提供充足的艙位，為廣大干線船公司提供寧波至中國臺灣地區(qū)、日本、韓國及東南亞地區(qū)的國際中轉(zhuǎn)服務(wù)。

2019-2021年及2022年1-6月，寧波遠洋近洋集裝箱業(yè)務(wù)收入分別為6.51億元、7.30億元、9.75億元、8.13億元。

在內(nèi)貿(mào)集裝箱業(yè)務(wù)領(lǐng)域，寧波遠洋內(nèi)貿(mào)精品航線服務(wù)區(qū)域覆蓋東北、華北、華東、華南等地區(qū)，為客戶提供一站式物流服務(wù)。

2019-2021年及2022年1-6月，寧波遠洋內(nèi)貿(mào)集裝箱業(yè)務(wù)收入分別為5.12億元、5.66億元、6.55億元、3.40億元。

在內(nèi)支集裝箱業(yè)務(wù)領(lǐng)域，寧波遠洋提供連接寧波舟山各大港區(qū)與沿海、長江各支線喂給港口之間的精品航線服務(wù)。精品航線以“航速快、班期準、密度高”為特色，以“五定”即定港、定線、定時、定班、定船為原則，保證集裝箱船舶在特定時間內(nèi)起航和抵港，在運輸時效性和服務(wù)品質(zhì)上真正做到“精”。

目前，寧波遠洋共經(jīng)營集裝箱內(nèi)支線班輪航線16條，周均航班超過100班，基本建成了連接“南北沿海、長江兩岸”T字形的集疏運網(wǎng)絡(luò)。

2019-2021年及2022年1-6月，寧波遠洋內(nèi)支線集裝箱業(yè)務(wù)收入分別為7.70億元、8.40億元、9.84億元、5.87億元。

密集、成熟的內(nèi)支航線網(wǎng)絡(luò)在寧波口岸匯集，有力增強了寧波遠洋近洋、內(nèi)貿(mào)集裝箱航線服務(wù)保障能力，持續(xù)做大寧波遠洋近洋線國際中轉(zhuǎn)箱、內(nèi)貿(mào)箱在寧波的集結(jié)分撥。最終三塊業(yè)務(wù)發(fā)展和運力調(diào)配實現(xiàn)系統(tǒng)互動，形成互補互利、共同發(fā)展的良好局面，共同創(chuàng)造了寧波遠洋集裝箱業(yè)務(wù)的獨特服務(wù)優(yōu)勢。

二、RCEP帶來近洋航運發(fā)展新機遇，國內(nèi)經(jīng)濟增長推動行業(yè)長期向上

目前全球90%以上的國際貿(mào)易量由水上運輸完成。航運業(yè)作為經(jīng)濟社會發(fā)展的基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)和服務(wù)性行業(yè)，對國民經(jīng)濟、對外貿(mào)易和區(qū)域經(jīng)濟社會的發(fā)展起到了重要支撐作用，國際貿(mào)易的繁榮程度也極大地影響了國際航運業(yè)的發(fā)展。

2020年1月，經(jīng)歷8年的談判和磋商，由東盟十國發(fā)起的，邀請中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭五個國家參加，旨在通過削減關(guān)稅及非關(guān)稅壁壘、建立統(tǒng)一市場的RCEP最終簽署。在可預(yù)見的未來，RCEP將覆蓋全球近30%的人口、29%的GDP和25%的區(qū)域?qū)ν赓Q(mào)易總量，超過北美自貿(mào)區(qū)和歐洲關(guān)稅同盟成為全世界規(guī)模最大的自貿(mào)區(qū)。

隨著RCEP的簽訂，原產(chǎn)地規(guī)則、海關(guān)程序、檢驗檢疫、技術(shù)標準等方面的逐漸統(tǒng)一，將會大幅度的提升商品的流通速度，從而降低物流的成本。由于物流成本的降低，使RCEP在促進區(qū)域供應(yīng)鏈、價值鏈的深度融合的同時，將逐漸使域外貿(mào)易進一步轉(zhuǎn)向域內(nèi)。

根據(jù)上海國際航運研究中心的研究和預(yù)測，至2025年，RCEP有望帶動成員國出口貿(mào)易增長比基準假設(shè)多10.4%。受益于龐大的本地市場（中國、東南亞人口眾多）、互補性的產(chǎn)業(yè)機構(gòu)和區(qū)域化的國際分工，亞洲區(qū)域內(nèi)航運需求持續(xù)上漲。

與此同時，近年來，隨著政策支持和國民經(jīng)濟增長，國內(nèi)航運業(yè)發(fā)展迅速。

政策方面，“雙循環(huán)”戰(zhàn)略進一步打開國內(nèi)物流市場的發(fā)展空間。2020年5月，政治局常委會會議提出要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，充分發(fā)揮國內(nèi)超大規(guī)模市場優(yōu)勢和內(nèi)需潛力，構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

經(jīng)濟增長方面，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)生產(chǎn)總值分別為83.20萬億元、91.93萬億元、98.65萬億元、101.36萬億元、114.37萬億元。

2017-2021年，國內(nèi)貨物進出口總額分別為27.81萬億元、30.50萬億元、31.56萬億元、32.22萬億元、39.10萬億元。其中，2017-2021年，國內(nèi)出口總額分別為15.33萬億元、16.41萬億元、17.24萬億元、17.93萬億元、21.73萬億元；進口總額分別為12.48萬億元、14.09萬億元、14.33萬億元、14.29萬億元、17.37萬億元。

國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)增長有利于帶動貨物進出口貿(mào)易需求和國內(nèi)貿(mào)易需求的增加，有助于國內(nèi)集裝箱航運市場繁榮。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)水路貨物運輸量分別為66.78億噸、70.27億噸、74.72億噸、76.16億噸、82.40億噸；國內(nèi)水路貨物周轉(zhuǎn)量分別為9.86萬億噸公里、9.91萬億噸公里、10.40萬億噸公里、10.58萬億噸公里、11.56萬億噸公里。

綜上，隨著全球最大的自貿(mào)協(xié)定RCEP簽訂，有望帶動成員國出口貿(mào)易增長。貿(mào)易量的增長將大大催生亞洲區(qū)域內(nèi)航運市場的發(fā)展。同時，近年來，隨著國家政策支持和國民經(jīng)濟增長，國內(nèi)航運業(yè)發(fā)展迅速，市場前景廣闊。

三、營收凈利穩(wěn)步增長，綜合毛利率逐年走高盈利能力增強

受益于國內(nèi)外航運需求的上漲，寧波遠洋的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

需先說明的是，2020年1月1日開始，寧波遠洋執(zhí)行新收入準則，其中航運代理業(yè)務(wù)按凈額法核算，為了各期數(shù)據(jù)的可比性，2019年度收入和成本數(shù)據(jù)模擬凈額法計算。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，寧波遠洋的營業(yè)收入按凈額法模擬計算分別為26.88億元、30.32億元、38.14億元、22.70億元，2020-2021年及2022年1-6月分別同比增長12.83%、25.79%、23.92%。

同期，寧波遠洋的歸母凈利潤分別為1.85億元、3.04億元、5.21億元、3.92億元，2020-2021年及2022年1-6月分別同比增長64.57%、71.23%、64.21%。

與此同時，寧波遠洋的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均超3億元，“造血”能力強勁。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，寧波遠洋經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.76億元、3.64億元、5.37億元、5.63億元，整體呈上漲態(tài)勢。

近年來，寧波遠洋模擬凈額法下綜合毛利率逐年上漲，盈利能力不斷增強。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，寧波遠洋模擬凈額法下綜合毛利率分別為13.13%、17.08%、20.32%、24.17%。

另一方面，寧波遠洋近年來期間費用率整體呈下降趨勢，內(nèi)部管理能力提升。需要說明的是，寧波遠洋的期間費用由管理費用和財務(wù)費用構(gòu)成。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，寧波遠洋的期間費用率分別為5.22%、4.40%、4.48%、2.76%。其中，管理費用率分別為4.25%、3.77%、3.53%、3.14%。2022年1-6月，由于財務(wù)費用為負值，導(dǎo)致管理費用率高于期間費用率。

可見，近年來寧波遠洋的營業(yè)收入、凈利潤均呈上漲態(tài)勢，業(yè)績持續(xù)向好。同時，寧波遠洋的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均超3億元，“造血”能力強勁。此外，寧波遠洋綜合毛利率逐年上漲，盈利能力不斷提升。

四、背靠控股股東區(qū)位優(yōu)越，航線體系輻射近洋、沿海及沿江

截至2022年11月4日，寧波舟山港直接和間接合計持有寧波遠洋90%股份，為寧波遠洋的直接控股股東。

可靠、安全、高效的港口對航運業(yè)的健康發(fā)展具有舉足輕重的意義。寧波遠洋位處寧波，所處核心港口寧波舟山港（港口）連續(xù)十三年吞吐量位于全球第一位。

寧波舟山港（港口）是中國大陸重要的集裝箱遠洋干線港，國內(nèi)重要的鐵礦石中轉(zhuǎn)基地和原油轉(zhuǎn)運基地，是國家的主樞紐港之一，也是國家“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路”的交匯點，“長江經(jīng)濟帶”的重要組成部分。港口匯聚了全球一線船公司，有效保障了龐大的貨源。

寧波遠洋與寧波舟山港（港口）的良好合作關(guān)系具備天然優(yōu)勢，保障了旗下船舶在系統(tǒng)對接、靠泊/裝卸作業(yè)銜接上更加流暢，有利于碼頭生產(chǎn)工藝組織安排和陸端運輸資源的提前布局，增強集裝箱流轉(zhuǎn)效率和運輸時效性，提升服務(wù)質(zhì)量，實現(xiàn)財務(wù)結(jié)算、運營維度的協(xié)同效應(yīng)。

以寧波舟山港（港口）為核心，寧波遠洋打造了輻射近洋、沿海及沿江的航線體系。目前，寧波遠洋基本建成連接南北沿海、長江沿線30個港口的內(nèi)支內(nèi)貿(mào)網(wǎng)絡(luò)和遍及中國臺灣、日本、韓國、東南亞地區(qū)的航線網(wǎng)絡(luò)，有效的將服務(wù)能力延伸至經(jīng)濟腹地，使得寧波遠洋對東南亞、東北亞及中國沿海的覆蓋更充分，服務(wù)于更多的客戶。

其經(jīng)營航線主要包括：外貿(mào)線（乍浦-寧波-日本關(guān)東線、乍浦-寧波-日本關(guān)西線）、寧波-中國臺灣線、寧波-仁川線、乍浦-寧波-廈門-胡志明/曼谷/林查班）；沿海內(nèi)貿(mào)線（天津-寧波-虎門、欽州-乍浦-寧波、寧波-營口）；內(nèi)支線（寧波-乍浦線、寧波-溫州線、長江干線-寧波舟山港）等。

特別是浙江省內(nèi)、長江沿線、福建區(qū)域，在寧波遠洋自有的支線集疏運網(wǎng)絡(luò)體系的支持下，中轉(zhuǎn)的密度和效率方面優(yōu)勢明顯。

經(jīng)過在行業(yè)內(nèi)三十年的精耕細作，寧波遠洋已經(jīng)在客戶中積累了廣泛的認知度和良好的品牌形象。

總的來說，寧波遠洋以控股股東旗下寧波舟山港（港口）為核心，打造了輻射近洋、沿海及沿江的航線體系，擁有強大的港口支撐。

五、位列世界集裝箱班輪公司第33位，募資擴大運力規(guī)模

作為浙江省內(nèi)最大的集裝箱班輪企業(yè)，截至2022年11月4日，根據(jù)國際權(quán)威研究機構(gòu)法國 Alphaliner報告，寧波遠洋位列世界集裝箱班輪公司百強榜33位

值得一提的是，寧波遠洋被國際海事組織東京備忘錄評為安全管理高績效公司，2021年寧波遠洋國際航行船舶PSC檢查的零缺陷通過率達到71%。寧波遠洋累計已有61艘（次）船舶獲評全國安全誠信船舶，59名船長獲評全國安全誠信船長。

通過深入研究各港口條件和所在腹地市場貨源情況，寧波遠洋從航速、船長、吃水深度等多個參數(shù)研究、設(shè)計、定制最經(jīng)濟的船型，保證整個航線的周轉(zhuǎn)率和物流效率。

截至2022年8月底，寧波遠洋目前共經(jīng)營船舶84艘，形成了一支由3,000噸至40,000噸集裝箱船舶梯度互補并保有一定數(shù)量散貨船舶（8艘）的綜合性船隊。2022年1-6月，寧波遠洋載重噸口徑平均總運力突破100萬載重噸，達100.33萬載重噸。

此番上市，寧波遠洋擬募集10.26億元分別用于“集裝箱船購置項目”、“散貨船購置項目”、“10000TEU集裝箱購置項目”、及“補充流動資金項目”。

“集裝箱船購置項目”擬募集5.96億元，總投資12.00億元購置3艘5萬噸級集裝箱船舶、3艘2萬噸級集裝箱船舶用于內(nèi)貿(mào)航線。

本次寧波遠洋募集資金購買的3艘5萬噸級集裝箱船舶用于天津-寧波-華南航線，3艘2萬噸級集裝箱船用于升級原有營口-寧波航線1.5萬噸級的集裝箱船，滿足寧波遠洋的船舶配置策略，有助于優(yōu)化其現(xiàn)有的船舶結(jié)構(gòu)，提升大型化、年輕化船舶數(shù)量，彌補運力缺口，迎合不同港口、不同客戶對貨運的差異化、多元化需求。

“散貨船購置項目”擬募集1.84億元，總投資4.00億元購置2艘5萬噸級散貨船，以提前進行運力布局，應(yīng)對更強的競爭態(tài)勢。

目前，寧波遠洋主要客戶鎮(zhèn)海煉化煤制氫二期項目預(yù)計在2021年年底將要投產(chǎn)運營，二期項目正式運營后，鎮(zhèn)海煉化每年煤炭需求量將在原來用煤基礎(chǔ)上增加130萬噸左右。同時，寧波遠洋擬參與寧波舟山港鐵礦石物流中轉(zhuǎn)體系搭建，進行鐵礦石輸運的運力布局。

“10000TEU集裝箱購置項目” 擬募集1.35億元，總投資2.80億元用于購置10,000TEU集裝箱。

集裝箱為寧波遠洋保持競爭力和持續(xù)盈利能力的核心資產(chǎn)。募集資金購置的10,000TEU集裝箱可以有效填補新增集裝箱船舶運力帶來的用箱需求，為寧波遠洋集裝箱物流服務(wù)提質(zhì)增效。

“補充流動資金項目”擬使用 1.10億元募集資金用于補充寧波遠洋流動資金。募集資金到位后，寧波遠洋凈資產(chǎn)和營運資金將有所增加，有利于增強其資本實力，促進寧波遠洋充分把握市場機遇，提升抗風險能力，推動業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。

通過募集資金投資項目的實施，寧波遠洋的運力規(guī)模將進一步擴大，服務(wù)能力將進一步提高，有助于鞏固并擴大其在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢；補充流動資金將可以增強寧波遠洋資金實力，為其業(yè)務(wù)持續(xù)、快速、健康發(fā)展提供保障。

未來，寧波遠洋將緊緊抓住國家構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局等發(fā)展機遇，以全力發(fā)展集裝箱運輸業(yè)務(wù)為主線，以穩(wěn)步做大國內(nèi)干散貨運輸和著力打造航運輔助業(yè)務(wù)專業(yè)平臺為重要推力，統(tǒng)籌三大板塊業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。