《金基研》秋摯/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

隨著國(guó)家政策支持和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)航運(yùn)業(yè)快速發(fā)展。作為綜合性跨境物流企業(yè)的華光源海國(guó)際物流集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華光源海”）擁有國(guó)際貨運(yùn)代理、內(nèi)支線集裝箱運(yùn)輸及公路運(yùn)輸三位一體的業(yè)務(wù)生態(tài)，其業(yè)務(wù)范圍涵蓋長(zhǎng)江中下游各主要港口。

受益于市場(chǎng)需求的擴(kuò)張，華光源海盈利能力前景良好。在業(yè)績(jī)上，華光源海營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)呈上漲態(tài)勢(shì)，加權(quán)平均ROE穩(wěn)中有升盈利能力突出。同時(shí)，華光源海擁有內(nèi)河航運(yùn)資格構(gòu)建了行業(yè)壁壘，進(jìn)一步助力長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)增添新動(dòng)能。

一、深耕長(zhǎng)江黃金水道跨境物流行業(yè)，代理業(yè)務(wù)箱量逐年增長(zhǎng)

華光源海是一家綜合性現(xiàn)代物流服務(wù)企業(yè)，自2005年1月成立以來(lái)一直深耕主業(yè)主要從事國(guó)際貨運(yùn)代理、江海聯(lián)運(yùn)長(zhǎng)江內(nèi)支線集裝箱班輪運(yùn)輸以及公路運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)，華光源海業(yè)務(wù)區(qū)域主要集中于長(zhǎng)江中下游各主要港口。

憑借“運(yùn)輸代理一體化”的業(yè)務(wù)組合，華光源海精準(zhǔn)滿足下游客戶物流需求，多年來(lái)為大型制造業(yè)企業(yè)、進(jìn)出口貿(mào)易商、國(guó)際班輪承運(yùn)人以及國(guó)際貨運(yùn)代理同行等眾多客戶提供一站式跨境綜合物流服務(wù)。

截至2022年6月30日，華光源海共擁有8艘自有船舶，3艘租賃船舶，總運(yùn)力4,057TEU，總載重5.81萬(wàn)噸，主要經(jīng)營(yíng)航線有長(zhǎng)沙港至上海外港、岳陽(yáng)港至洋山港江海集裝箱航運(yùn)。可見，華光源海的綜合運(yùn)力處于有利地位。

在長(zhǎng)江中下游區(qū)域，華光源海的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)。華光源海在湖南、湖北和江西三省的長(zhǎng)江內(nèi)支線集裝箱運(yùn)輸和貨運(yùn)代理收入排名前列。

據(jù)招股書，代理業(yè)務(wù)、航運(yùn)業(yè)務(wù)、公路運(yùn)輸業(yè)務(wù)是華光源海的三大核心業(yè)務(wù)板塊，華光源海的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于代理業(yè)務(wù)，代理業(yè)務(wù)板塊的開展進(jìn)一步推動(dòng)了華光源海航運(yùn)業(yè)務(wù)及公路運(yùn)輸業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。

代理業(yè)務(wù)為華光源海積累了眾多有進(jìn)出口需求的客戶資源，強(qiáng)化了華光源海對(duì)貨源的掌控力，保證了華光源海航運(yùn)業(yè)務(wù)的運(yùn)輸量及船舶裝載率，促進(jìn)航運(yùn)業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。

在貨運(yùn)代理中，華光源海接受貨主委托，代辦租船、訂艙、配載、繕制有關(guān)證件、報(bào)關(guān)、報(bào)驗(yàn)、保險(xiǎn)、集裝箱運(yùn)輸、拆裝箱、簽發(fā)提單、結(jié)算運(yùn)雜費(fèi)和結(jié)匯等。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年及2022年1-9月，華光源海主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.47億元、7.27億元、17.98億元、17.27億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈上升趨勢(shì)。

同期，華光源海來(lái)自代理業(yè)務(wù)的收入分別為3.77億元、5.22億元、15.58億元、15.32億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.92%、71.83%、86.61%、88.71%。

近幾年，華光源海的代理業(yè)務(wù)箱量快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，華光源海的代理業(yè)務(wù)箱量分別為11.06萬(wàn)TEU、12.21萬(wàn)TEU、15.94萬(wàn)TEU、8.36萬(wàn)TEU，2020-2021年分別同比增長(zhǎng)10.4%、30.55%。

在國(guó)際物流服務(wù)領(lǐng)域，華光源海以代理業(yè)務(wù)為基石，并不斷帶動(dòng)航運(yùn)業(yè)務(wù)及公路運(yùn)輸業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。華光源海通過(guò)三大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)展不斷增強(qiáng)跨境綜合物流服務(wù)實(shí)力，逐步成為一家多元化現(xiàn)代物流服務(wù)企業(yè)。

簡(jiǎn)而言之，華光源海始終堅(jiān)持長(zhǎng)江內(nèi)支線發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持三大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)展，打造了長(zhǎng)江中下游業(yè)務(wù)拓展的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，華光源海的代理業(yè)務(wù)箱量快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。

二、行業(yè)市場(chǎng)需求穩(wěn)增，乘東風(fēng)順勢(shì)而上，集裝箱發(fā)展前景廣闊

國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革深化和結(jié)構(gòu)調(diào)整的加快為物流行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了良好的環(huán)境，國(guó)內(nèi)物流行業(yè)保持穩(wěn)定擴(kuò)張。

近幾年，物流行業(yè)處于高景氣水平。據(jù)國(guó)內(nèi)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)物流行業(yè)景氣指數(shù)平均為53.4%，同比增長(zhǎng)1.7%。同時(shí)，物流企業(yè)業(yè)務(wù)量及訂單指數(shù)總體走穩(wěn)，物流主體活力進(jìn)一步激發(fā)。2022年9月份國(guó)內(nèi)物流業(yè)景氣指數(shù)為50.6%，環(huán)比回升4.3個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)業(yè)鏈方面來(lái)看，物流行業(yè)上游主要為提供物流業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施和設(shè)備的行業(yè)，包括道路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)地產(chǎn)業(yè)、以及物流設(shè)備制造業(yè);中游包括提供運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)以及物流管理服務(wù)的物流企業(yè)，下游主要為對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)确?wù)有需求的行業(yè)或個(gè)人。

伴隨國(guó)內(nèi)物流行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加速，物流行業(yè)延續(xù)穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。據(jù)國(guó)內(nèi)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年，國(guó)內(nèi)社會(huì)物流總額為283.1萬(wàn)億元，2021年國(guó)內(nèi)物流需求規(guī)模再創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)社會(huì)物流總額達(dá)到335.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.7%。同時(shí)，2022年1-10月社會(huì)物流總額為275.4萬(wàn)億元。

國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)是物流業(yè)的重要細(xì)分行業(yè)之一，是在跨國(guó)貿(mào)易復(fù)雜鏈條下誕生的行業(yè)。國(guó)際貨運(yùn)代理被視為國(guó)際貿(mào)易的橋梁，己成為國(guó)際貿(mào)易中不可缺少的重要組成部分。

與其他內(nèi)河流域相比，被稱為“黃金水道”的長(zhǎng)江流域航運(yùn)優(yōu)勢(shì)明顯，貨運(yùn)量穩(wěn)居世界內(nèi)河前列，長(zhǎng)江流域航運(yùn)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)運(yùn)量最大、航運(yùn)最繁忙的通航河流之一。

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)航運(yùn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。根據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，2018-2021年，長(zhǎng)江干線貨物通過(guò)量從26.9億噸增長(zhǎng)到32.6億噸，2022年1-7月，長(zhǎng)江干線貨物通過(guò)量為20.2億噸，同比增長(zhǎng)1%。

從長(zhǎng)江干線發(fā)展來(lái)看，長(zhǎng)江集裝箱碼頭的機(jī)械設(shè)備配置水平不斷提升，長(zhǎng)江干線積極推進(jìn)大型化和綠色能源船舶應(yīng)用、內(nèi)河港站一體化管理、自動(dòng)化技術(shù)和水陸聯(lián)運(yùn)等方面，不斷促進(jìn)“內(nèi)循環(huán)”，進(jìn)一步提高船舶經(jīng)營(yíng)效益，長(zhǎng)江干線集裝箱市場(chǎng)規(guī)模將迎來(lái)廣闊增長(zhǎng)空間。

伴隨長(zhǎng)江沿江港口在集約化、產(chǎn)業(yè)化、現(xiàn)代化建設(shè)方面不斷取得進(jìn)步，將推動(dòng)長(zhǎng)江流域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)長(zhǎng)江干線航運(yùn)行業(yè)景氣度上行。

三、營(yíng)收高速增長(zhǎng)凈利潤(rùn)呈上漲態(tài)勢(shì)，加權(quán)平均ROE穩(wěn)中有升盈利能力突出

受益于長(zhǎng)江干線港口貨物量增加，華光源海的營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)亮眼。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年及2022年1-9月，華光源海的營(yíng)業(yè)收入分別為5.51億元、7.55億元、18.02億元、17.27億元，2020-2021年分別同比增長(zhǎng)37.02%、138.68%、43.2%，營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)江干線港口出貨量不斷增加。

2019-2021年及2022年1-9月，華光源海的凈利潤(rùn)分別為2,162.5萬(wàn)元、1,697.51萬(wàn)元、4,123.5萬(wàn)元、4,729.57萬(wàn)元，2020-2021年及2022年1-9月分別同比增長(zhǎng)-21.5%、142.91%、14.7%。

2019-2021年及2022年1-9月，華光源海每股凈資產(chǎn)分別為2.75元、3.01元、3.62元、4.31元。

從凈資產(chǎn)收益率情況看，2019-2021年及2022年1-9月，華光源海加權(quán)平均ROE為13.05%、7.91%、16.58%、17.06%，2020-2021年及2022年1-9月分別同比增長(zhǎng)-39.39%、109.61%、2.9%。

可見，近年來(lái)華光源海的營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)呈上漲態(tài)勢(shì)，同時(shí)其加權(quán)平均ROE穩(wěn)中有升，盈利能力突出。

四、三位一體業(yè)務(wù)深度融合，坐擁優(yōu)質(zhì)客戶資源凸顯優(yōu)勢(shì)

作為無(wú)船承運(yùn)人（簡(jiǎn)稱“NVOCC”）公司，華光源?？梢岳帽就粱瘍?yōu)勢(shì)，幫助船公司整合市場(chǎng)，節(jié)約運(yùn)營(yíng)經(jīng)費(fèi)。

華光源海的核心競(jìng)爭(zhēng)力是擁有內(nèi)河航運(yùn)資格，而該資格不會(huì)被授予國(guó)外船公司。內(nèi)河航運(yùn)資格是從政策層面保護(hù)國(guó)內(nèi)航運(yùn)公司，同時(shí)華光源海可以提供內(nèi)陸到國(guó)外的一站式跨境綜合物流服務(wù)，進(jìn)一步凸顯華光源海的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著長(zhǎng)江內(nèi)支線集裝箱運(yùn)輸能力的增強(qiáng)，華光源海的優(yōu)質(zhì)客戶資源的不斷積累，華光源海陸續(xù)與法國(guó)達(dá)飛輪船公司（簡(jiǎn)稱“CMA”）、長(zhǎng)榮集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“EMC”）、地中海航運(yùn)有限公司（簡(jiǎn)稱“MSC”）等20余家國(guó)際班輪承運(yùn)人簽訂了訂艙代理協(xié)議和CCA駁船運(yùn)輸協(xié)議，為制造業(yè)企業(yè)等客戶提供代理服務(wù)，同時(shí)華光源海以訂艙代理人和內(nèi)支線航運(yùn)實(shí)際承運(yùn)人的身份與船公司合作，航運(yùn)業(yè)務(wù)有了運(yùn)輸量及裝載率保證，與貨物代理業(yè)務(wù)形成了良好反饋循環(huán)。

在客戶資源上，華光源海已為三星國(guó)際物流、晶澳太陽(yáng)能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“晶澳集團(tuán)”）、遠(yuǎn)大空調(diào)有限公司（簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)大空調(diào)”）等多家知名客戶提供了定制化物流解決方案。

通過(guò)實(shí)施“三位一體”發(fā)展戰(zhàn)略，華光源海將“長(zhǎng)江中下游業(yè)務(wù)布局一體化”、“運(yùn)輸代理經(jīng)營(yíng)一體化”以及“江海聯(lián)運(yùn)一體化”三個(gè)一體化的戰(zhàn)略協(xié)同，實(shí)現(xiàn)三大業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合、協(xié)同發(fā)展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。

近年來(lái)，跨境電商飛速發(fā)展，華光源海通過(guò)美森輪船有限公司（簡(jiǎn)稱“MATSON”）、遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“COSCO”）等船公司渠道，快速打造出優(yōu)質(zhì)的電商專線產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，推出跨境電商物流新產(chǎn)品，華光源海主打?qū)＞€FBA海外倉(cāng)業(yè)務(wù)，努力打造全鏈條、高及時(shí)的“國(guó)際快遞”，滿足客戶跨境電商物流服務(wù)需求。

從產(chǎn)品服務(wù)和信息化系統(tǒng)建設(shè)來(lái)看，截至2022年6月30日，華光源海江海聯(lián)運(yùn)信息管理平臺(tái)已形成6項(xiàng)軟件著作權(quán)，江海聯(lián)運(yùn)信息管理平臺(tái)具有操作智能化、業(yè)務(wù)協(xié)同化、數(shù)據(jù)互聯(lián)化、服務(wù)平臺(tái)化等四個(gè)特點(diǎn)。華光源海通過(guò)不斷優(yōu)化江海聯(lián)運(yùn)信息管理平臺(tái)來(lái)提高經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)一步提升華光源海在物流行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

將先進(jìn)的信息技術(shù)融入航運(yùn)航業(yè)，華光源海與上海子泉軟件技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“子泉軟件”）建立戰(zhàn)略合作，先進(jìn)信息技術(shù)可以更快、更準(zhǔn)確地傳遞數(shù)據(jù)，不斷提高物流服務(wù)各環(huán)節(jié)速度；另一方面，強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)使合作雙方能夠及時(shí)交流，提高服務(wù)效率。

2021年，國(guó)內(nèi)報(bào)關(guān)協(xié)會(huì)授予華光源海全國(guó)優(yōu)秀報(bào)關(guān)企業(yè)證書，該證書是對(duì)華光源海專業(yè)化的認(rèn)可。

五、募資擴(kuò)大運(yùn)力規(guī)模提升競(jìng)爭(zhēng)力，助力雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

此番上市，華光源海擬募集1.82億元分別投入“江海直達(dá)LNG動(dòng)力集裝箱船舶購(gòu)置項(xiàng)目”、“數(shù)字物流一體化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”、以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將進(jìn)一步擴(kuò)大華光源海運(yùn)力規(guī)模，滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

在江海直達(dá)LNG動(dòng)力集裝箱船舶購(gòu)置項(xiàng)目中，華光源海擬擬投入4,815.47萬(wàn)元購(gòu)1艘以液化天然氣為燃料的大型集裝箱船舶，往返岳陽(yáng)港至上海洋山港特定航線，主要是為了發(fā)展運(yùn)輸業(yè)務(wù)。華光源海增加自有船舶數(shù)量，有利于增強(qiáng)船舶調(diào)度能力，優(yōu)化船舶運(yùn)力部署，增加航線發(fā)船密度，提升準(zhǔn)班率，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的江海聯(lián)運(yùn)內(nèi)支線運(yùn)輸服務(wù)，增強(qiáng)航運(yùn)業(yè)務(wù)盈利能力。

項(xiàng)目實(shí)施后，華光源海擬購(gòu)置采用液化天然氣為燃料的低碳能源船舶，該項(xiàng)目具有良好的低碳環(huán)保效益、符合綠色航運(yùn)發(fā)展的需求，可助力雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

同時(shí)，上海洋山港已成為全球第一大智能集裝箱港，十四五期間政府將繼續(xù)推進(jìn)洋山深水港作業(yè)區(qū)建設(shè)，洋山港在上海港中的貨物吞吐量占比有望進(jìn)一步提升，往返洋山港的貨物運(yùn)輸需求也將隨之增加。

在數(shù)字物流一體化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目中，華光源海擬投資1,131.33萬(wàn)元，用于建設(shè)數(shù)字物流一體化平臺(tái)，通過(guò)購(gòu)置服務(wù)器、開發(fā)軟件等信息化軟硬件設(shè)備，優(yōu)化平臺(tái)開發(fā)環(huán)境。

建設(shè)數(shù)字物流一體化平臺(tái)，為新增業(yè)務(wù)板塊的操作流程開發(fā)相應(yīng)平臺(tái)功能提高業(yè)務(wù)操作效率和便捷性，對(duì)內(nèi)實(shí)現(xiàn)降本提效，對(duì)外滿足客戶多樣化需求、提升用戶體驗(yàn)。同時(shí)，華光源海優(yōu)化升級(jí)OA等信息化系統(tǒng)，進(jìn)一步提升信息化管理水平。

與此同時(shí)，華光源海通過(guò)江海聯(lián)運(yùn)信息管理平臺(tái)及相關(guān)移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)內(nèi)部各業(yè)務(wù)模塊之間、系統(tǒng)與港口、碼頭等數(shù)據(jù)平臺(tái)之間、系統(tǒng)與國(guó)際班輪承運(yùn)人之間的信息交互共享，對(duì)物流服務(wù)前中后全過(guò)程的覆蓋，對(duì)物流鏈上的貨物流、單證流和信息流開展具有快速響應(yīng)能力的集成管理和操作，以滿足客戶進(jìn)出口貿(mào)易的全方位需求。

募投項(xiàng)目實(shí)施后,華光源海將進(jìn)一步提升在物流行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，將促進(jìn)華光源海業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)張。

在經(jīng)營(yíng)模式上，華光源海堅(jiān)持“船貨互補(bǔ)”方針。華光源海借助自身的代理業(yè)務(wù)，擁有大量的貨源。且華光源海通過(guò)自營(yíng)船舶，為外貿(mào)企業(yè)提供更穩(wěn)定高質(zhì)的服務(wù)，尤其是在大宗貨物運(yùn)輸以及特種貨物運(yùn)輸上。“船貨互補(bǔ)”成為了華光源海的核心優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)了華光源海業(yè)務(wù)的可持續(xù)性發(fā)展。

值得一提的是，華光源海堅(jiān)持長(zhǎng)江內(nèi)支線發(fā)展戰(zhàn)略，將航運(yùn)與代理業(yè)務(wù)貫通長(zhǎng)江上、中、下游，發(fā)展為長(zhǎng)江支線集運(yùn)業(yè)內(nèi)的知名品牌。

未來(lái)，華光源海將積極響應(yīng)國(guó)家綠色低碳物流發(fā)展戰(zhàn)略，順應(yīng)物流行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展特征，利用現(xiàn)有的資源優(yōu)勢(shì)，積極引進(jìn)優(yōu)秀人才，加大數(shù)字創(chuàng)新投入，繼續(xù)以長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶長(zhǎng)江黃金水道為業(yè)務(wù)核心，進(jìn)一步開拓長(zhǎng)江下游及珠三角等市場(chǎng)空間更為廣闊的區(qū)域，致力于成為一家具備江海聯(lián)運(yùn)、陸海聯(lián)運(yùn)、鐵海聯(lián)運(yùn)、空運(yùn)和定制化物流服務(wù)能力的綜合型、創(chuàng)新型、現(xiàn)代化物流服務(wù)平臺(tái)企業(yè)，為客戶提供及時(shí)、高效以及定制化的一站式跨境綜合物流解決方案。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。