首創(chuàng)證券《金基研》翼緣/作者 楊起超 時風/編審

近年來，平穩(wěn)、快速增長的國民經(jīng)濟和人均可支配收入推動了證券行業(yè)的發(fā)展。隨著國內(nèi)多層次資本市場的逐步建立，證券投資者數(shù)量不斷增加，證券市場規(guī)模日益壯大，結構也在不斷優(yōu)化。國內(nèi)證券市場在優(yōu)化資源配置、促進企業(yè)轉制、改善融資結構、加速經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮的作用越來越重要，也為證券公司的發(fā)展帶來了歷史機遇。

作為北京市國資控股的證券公司，首創(chuàng)證券股份有限公司（以下簡稱“首創(chuàng)證券”）立足北京，面向全國，以服務客戶為中心、市場需求為導向、創(chuàng)新發(fā)展為手段，圍繞資產(chǎn)管理類業(yè)務和以固定收益為重點的投資類業(yè)務打造品牌，提升投資銀行類業(yè)務實力，實現(xiàn)零售與財富管理類業(yè)務突破，全面提升投融資能力、銷售能力、產(chǎn)品設計能力、風險管理能力等核心競爭力，完善綜合金融服務體系，實現(xiàn)各項業(yè)務的協(xié)同發(fā)展。經(jīng)過多年的發(fā)展，首創(chuàng)證券已成為了具有自身特色和區(qū)域競爭優(yōu)勢的全國性綜合證券公司。

一、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長居民投資需求提升，各板塊持續(xù)發(fā)展行業(yè)前景廣闊

近年來，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定增長，推動了居民收入的提升和社會財富的積累，是國內(nèi)證券行業(yè)快速發(fā)展的基礎。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)生產(chǎn)總值分別為83.20萬億元、91.93萬億元、98.65萬億元、101.36萬億元、114.37萬億元。

在國民經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定增長的同時，2017-2021年，國內(nèi)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入亦穩(wěn)步增長。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入分別為3.64萬元、3.93萬元、4.24萬元、4.38萬元、4.74萬元。

平穩(wěn)、快速增長的國民經(jīng)濟和人均可支配收入，一方面為國內(nèi)企業(yè)持續(xù)盈利創(chuàng)造條件并激發(fā)了企業(yè)融資需求，另一方面提高了居民對股票、基金、債券等證券資產(chǎn)的投資需求，從而推動了證券行業(yè)的發(fā)展。

在股票市場方面，自1990年上交所和深交所成立以來，國內(nèi)資本市場實現(xiàn)了快速發(fā)展，已經(jīng)形成包括主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板以及區(qū)域性股權市場等在內(nèi)的市場體系，有力地支持了實體經(jīng)濟高質量發(fā)展。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017-2021年及2022年6月各期末，滬深兩市上市公司家數(shù)分別為3,485家、3,584家、3,777家、4,154家、4,615家、4,731家，呈持續(xù)上漲態(tài)勢。截至2022年6月末，滬深兩市上市公司總市值達到84.83萬億元，流通市值70.83萬億元。

另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年6月末，新三板掛牌企業(yè)共計6,728家，其中創(chuàng)新層1,696家、基礎層5,032家。在轉板上市規(guī)則逐步落地和北京證券交易所設立的情況下，預計新三板在中小企業(yè)培育方面將發(fā)揮更大作用。

在債券市場方面，目前，國內(nèi)債券市場擁有國債、地方政府債、央行票據(jù)、金融債、公司債、企業(yè)債等多項品種。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017-2021年及2022年6月各期末，國內(nèi)未到期債券只數(shù)分別為3.72萬只、4.27萬只、4.95萬只、5.71萬只、6.45萬只、6.71萬只。截至2022年6月末，全市場未到期債券票面總額138.30萬億元。

在基金市場方面，作為證券市場的機構投資者，國內(nèi)的基金業(yè)伴隨著居民財富不斷累積、財富管理需求不斷上升而快速發(fā)展。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017-2021年及2022年6月各期末，國內(nèi)尚處于存續(xù)期的公募基金只數(shù)分別為4,692只、5,153只、6,091只、7,403只、9,175只、9,842只。截至2022年6月末，尚處于存續(xù)期的公募基金份額24.00萬億份，資產(chǎn)凈值26.66萬億元。

總的來看，據(jù)證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019-2021年及2022年1-6月，國內(nèi)證券公司合計營業(yè)收入分別為3,604.83億元、4,484.79億元、5,024.10億元、2,059.19億元，市場規(guī)模呈持續(xù)擴大趨勢。

綜上，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，居民對證券資產(chǎn)的投資需求持續(xù)提升，證券投資者數(shù)量不斷增加，證券市場規(guī)模日益壯大，行業(yè)前景廣闊。

二、營收凈利成長性高于證券行業(yè)，國有股東實力雄厚實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展

受益于國內(nèi)證券市場的發(fā)展，近年來首創(chuàng)證券經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，首創(chuàng)證券實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.40億元、16.58億元、21.13億元、7.58億元，實現(xiàn)凈利潤分別為4.34億元、6.11億元、8.59億元、2.42億元。

其中，首創(chuàng)證券近三年的營業(yè)收入及凈利潤年均復合增長率均高于國內(nèi)證券行業(yè)。

據(jù)招股書，2019-2021年，首創(chuàng)證券營業(yè)收入及凈利潤年均復合增長率分別為25.61%、40.68%。

同期，據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，國內(nèi)所有證券公司的合計營業(yè)收入分別為3,604.83億元、4,484.79億元、5,024.10億元，年均復合增長率為18.06%；合計凈利潤分別為1,230.95億元、1,575.34億元、1,911.19億元，年均復合增長率為24.60%。

與此同時，首創(chuàng)證券近三年的凈利潤和凈資產(chǎn)收益率排名均明顯高于其總資產(chǎn)排名，凈資產(chǎn)收益率位于行業(yè)前列，盈利能力突出。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，國內(nèi)共有140家證券公司。2019-2021年，首創(chuàng)證券總資產(chǎn)排名分別為64位、59位、59位；凈利潤排名分別為51位、49位、43位；凈資產(chǎn)收益率排名分別為-（未披露）、21位、26位。

需求說明的是，證券業(yè)協(xié)會2019年度僅公布“凈利潤”位于行業(yè)中位數(shù)以上證券公司凈資產(chǎn)收益率的排名，所以首創(chuàng)證券2019年凈資產(chǎn)收益率排名無確定數(shù)據(jù)。

值得一提的是，首創(chuàng)證券充分發(fā)揮國有控股金融企業(yè)的優(yōu)勢，不斷提升綜合金融服務能力。

截至2022年11月22日，首創(chuàng)證券的股東首創(chuàng)集團、京投公司、京能集團均系北京市國資委下屬的大型國有企業(yè)，分別持有首創(chuàng)證券63.08%、19.23%、9.23%的股份，截至2021年末，上述股東的總資產(chǎn)均超過2,000億元，均連續(xù)多年躋身中國企業(yè)500強。

強大的股東背景有助于首創(chuàng)證券業(yè)務開展和市場拓展。首創(chuàng)集團、京投公司、京能集團及其下屬企業(yè)實力雄厚，主營業(yè)務涉及環(huán)保產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、基礎設施、能源投資等多項業(yè)務，可與其實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

簡言之，近年來，首創(chuàng)證券營業(yè)收入、凈利潤增長率高于國內(nèi)證券行業(yè)整體情況，凈資產(chǎn)收益率排名明顯高于其總資產(chǎn)排名，盈利能力突出。同時，首創(chuàng)證券國有股東背景強大，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

三、立足首都北京區(qū)位優(yōu)勢明顯，不斷優(yōu)化布局積累客戶資源

在二十多年穩(wěn)健發(fā)展過程中，首創(chuàng)證券立足北京、深耕北京，具有優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢。

北京市是國內(nèi)經(jīng)濟最為活躍、經(jīng)濟最為發(fā)達、人均可支配收入最高的城市之一，2021年北京市實現(xiàn)生產(chǎn)總值4.03萬億元，人均可支配收入達7.50萬元排名全國第二。

作為國家金融管理中心，北京是一行兩會、國家金融企業(yè)總部和重要金融基礎設施所在地。據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《北京市金融運行報告（2022）》，截至2021年末，北京市共有法人證券公司18家，法人期貨公司19家，法人基金管理公司36家，轄區(qū)內(nèi)境內(nèi)上市公司總數(shù)為424家。

同時，北京市是國家科技創(chuàng)新中心。據(jù)2021年《北京市人民政府工作報告》，截至2020年末，北京市國家高新技術企業(yè)達到2.9萬家，獨角獸企業(yè)93家，數(shù)量居世界城市首位。

繁榮的經(jīng)濟、高凈值人群聚集、眾多的金融機構及上市公司、高新技術企業(yè)，為首創(chuàng)證券財富管理、資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務的開展提供了便利。

2021年11月15日，北京證券交易所正式開市。作為深化新三板改革的重要舉措，北京證券交易所的設立，將形成與新三板創(chuàng)新層、基礎層的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與制度聯(lián)動，與滬深交易所、區(qū)域性股權市場的錯位發(fā)展與互聯(lián)互通，資本市場可能迎來新的發(fā)展格局。

多年來，首創(chuàng)證券立足北京，可充分把握北京證券交易所設立的政策機遇，以豐富的新三板業(yè)務儲備為基礎，積極加強服務創(chuàng)新型中小企業(yè)、服務首都經(jīng)濟發(fā)展的力度，擴大業(yè)務規(guī)模，提高經(jīng)濟效益。

在立足北京的同時，首創(chuàng)證券不斷在經(jīng)濟發(fā)達的重點城市或地區(qū)設立分支機構，進行戰(zhàn)略布局。

分支機構是證券公司對外服務的窗口，是證券公司開展證券經(jīng)紀、資產(chǎn)管理等業(yè)務的重要載體。經(jīng)過多年發(fā)展，首創(chuàng)證券已在全國經(jīng)濟發(fā)達、投融資活躍的城市構建了規(guī)模合理、高效運營、不斷優(yōu)化的經(jīng)營網(wǎng)絡，在全國范圍內(nèi)積累了客戶資源。

截至2022年11月22日，首創(chuàng)證券在19個省、直轄市設有17家分公司、49家營業(yè)部，其證券經(jīng)營網(wǎng)點主要集中在華東和華北經(jīng)濟相對發(fā)達的地區(qū)。

可見，首創(chuàng)證券在立足首都北京的同時，持續(xù)推動區(qū)域性戰(zhàn)略布局，不斷強化業(yè)務拓展的廣度和深度，為其進一步擴大業(yè)務規(guī)模、提升競爭能力奠定基礎。

四、固收業(yè)務收益率大幅跑贏指數(shù)，資產(chǎn)管理業(yè)務迅速崛起

據(jù)業(yè)務類型和業(yè)務牌照的不同，首創(chuàng)證券各項業(yè)務劃分成資產(chǎn)管理類業(yè)務、投資類業(yè)務、投資銀行類業(yè)務、零售與財富管理類業(yè)務和研究業(yè)務等。其中，首創(chuàng)證券傳統(tǒng)業(yè)務經(jīng)營效益穩(wěn)步發(fā)展，資產(chǎn)管理業(yè)務和固定收益投資交易業(yè)務形成優(yōu)勢和特色。

固定收益投資業(yè)務方面，首創(chuàng)證券以自營投資為核心，大力發(fā)展多品種資本中介、量化對沖等業(yè)務。首創(chuàng)證券在自營投資盈利性、量化投資收益率和機構業(yè)務客戶服務能力等方面，具有不俗的競爭力。

2019-2021年及2022年1-6月，首創(chuàng)證券固定收益投資交易業(yè)務實現(xiàn)的收益分別為3.86億元、2.14億元、5.58億元、3.50億元。作為首創(chuàng)證券重要收入來源，固定收益投資交易業(yè)務已成為其特色業(yè)務，并逐步建立了競爭優(yōu)勢。

首先，首創(chuàng)證券擁有不俗的自營投資與研究能力。在傳統(tǒng)債券投資的基礎上，首創(chuàng)證券不斷拓展投資領域，投資品種覆蓋了利率債、信用債、公募基金、可轉換債券、國債期貨、利率互換等。首創(chuàng)證券較早建立了專業(yè)的信用管理和債券研究團隊，對債券發(fā)行人進行深入分析，為交易業(yè)務提供有力支持。

其次，首創(chuàng)證券量化投資水平卓越。首創(chuàng)證券使用量化交易策略開展國債期貨及現(xiàn)券的套利及投機，是市場上最先開展國債期貨套利業(yè)務的機構之一，期貨和現(xiàn)券成交量均位居市場前列。

再次，首創(chuàng)證券的債券交易實力突出。首創(chuàng)證券多次榮獲銀行間同業(yè)拆借中心“年度銀行間本幣市場交易300強”和“銀行間本幣市場活躍交易商”等獎項，是銀行間及交易所市場活躍的交易商之一。

最后，首創(chuàng)證券具備持續(xù)的業(yè)務創(chuàng)新能力。首創(chuàng)證券積極參與中國外匯交易中心推出的各種創(chuàng)新性產(chǎn)品，如X-Bond、X-Lending、iDeal、匿名拍賣等，根據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的統(tǒng)計情況，首創(chuàng)證券榮獲“2019年度銀行間交易機制創(chuàng)新獎”獎項等。

由此，首創(chuàng)證券的固定收益投資收益率大幅跑贏指數(shù)。

2019-2021年及2022年1-6月，首創(chuàng)證券固定收益投資業(yè)務收益率分別為11.90%、5.41%、9.40%、4.87%。同期，中債綜合指數(shù)總值漲幅分別為4.59%、2.98%、5.09%、1.83%。

資產(chǎn)管理業(yè)務方面，首創(chuàng)證券充分發(fā)揮在固定收益投資交易方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢，積極向權益領域拓展延伸，其資產(chǎn)管理能力不斷增強，資產(chǎn)管理規(guī)模快速增長，資產(chǎn)管理業(yè)務收入逐年上升，目前已成為首創(chuàng)證券優(yōu)勢業(yè)務之一。

2019-2021年及2022年1-6月各期末，首創(chuàng)證券存續(xù)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品只數(shù)分別為270只、411只、448只、494只，產(chǎn)品凈值規(guī)模分別為478.41億元、812.60億元、867.34億元、1,032.32億元，規(guī)模增長迅速。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理類業(yè)務實現(xiàn)收入分別為2.23億元、4.15億元、4.38億元、3.19億元，占其當期營業(yè)收入的比重分別為16.65%、25.02%、20.71%、42.12%。

簡而言之，首創(chuàng)證券固定收益業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，固定收益投資收益率大幅跑贏指數(shù)，同時其資產(chǎn)管理能力不斷增強，資產(chǎn)管理規(guī)?？焖僭鲩L，資產(chǎn)管理業(yè)務收入逐年上漲。

五、研究賦能業(yè)務發(fā)展凸顯核心競爭力

證券公司的研究業(yè)務能夠為經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務等其他業(yè)務提供決策支持，證券公司研究能力的差異成為證券公司核心競爭力的體現(xiàn)。首創(chuàng)證券確立了研究業(yè)務內(nèi)外兼顧的戰(zhàn)略定位，明確研究業(yè)務為投資者提供證券研究與投資咨詢服務的同時，也為其管理及各項業(yè)務的開拓提供支持。

目前，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部構建了完整的宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟及上市公司研究框架體系，覆蓋了宏觀研究及科技、消費、化工、地產(chǎn)、環(huán)保等多個行業(yè)，為客戶廣泛提供研究報告、路演、產(chǎn)業(yè)調(diào)研等研究服務。

在向客戶提供研究成果和服務的同時，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部在符合監(jiān)管與合規(guī)要求的前提下，強化對內(nèi)服務水平，努力為首創(chuàng)證券各項業(yè)務的順利開展提供研究支持。

在研究架構方面，首創(chuàng)證券的研究業(yè)務由研究發(fā)展部負責開展，下設宏觀策略與行業(yè)研究團隊、機構銷售團隊和中后臺運營團隊。

近年來，首創(chuàng)證券持續(xù)加大對研究實力的投入，通過多種舉措推動其研究品牌建設，努力形成中小型精品研究力量。

2019-2021年及2022年1-6月，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部的研究費用分別為587.69萬元、635.82萬元、2,034.48萬元、1,517.12萬元。

截至2022年6月30日，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部在崗人數(shù)55人，具有證券投資咨詢業(yè)務（分析師）資格的人員共22人。其中，博士學歷6人，占比10.91%；碩士45人，占比81.82%；本科或本科以下4人占比下7.27%。

與此同時，為保證持續(xù)穩(wěn)健運行、提高風險管理能力和核心競爭力，首創(chuàng)證券建立了符合監(jiān)管要求的全面風險管理體系，包括一套全面的、可操作的管理制度；一個健全的、執(zhí)行有力的組織架構；一支專業(yè)的風險管理人才隊伍；一套科學合理的量化風險指標體系；一套可靠的信息技術系統(tǒng)；一個有效的風險應對處理機制。

未來，首創(chuàng)證券將堅持推進“以資產(chǎn)管理類業(yè)務為核心引領，以零售與財富管理類業(yè)務和投資銀行類業(yè)務為兩翼支撐，以投資類業(yè)務為平衡驅動”的差異化發(fā)展戰(zhàn)略，擴大特色業(yè)務競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)各類業(yè)務的科學布局和協(xié)同發(fā)展，完善綜合金融服務體系，提高可持續(xù)盈利能力。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。