《金基研》南國/作者 楊起超 時風/編審

伴隨著萬物互聯(lián)時代的來臨，物聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展，嶄新的產(chǎn)業(yè)機遇和市場環(huán)境逐步形成。作為一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的中小顯示面板制造商，蘇州清越光電科技股份有限公司（以下簡稱“清越科技”）專注于為客戶提供個性化的中小尺寸顯示系統(tǒng)整體解決方案，其產(chǎn)品已涵蓋PMOLED、電子紙模組、硅基OLED等不同類型中小尺寸顯示產(chǎn)品，具體型號千余種。值得一提的是，清越科技PMOLED產(chǎn)品2019年及2020年出貨量居全球首位，電子紙模組銷售收入快速上升，市場占有率逐年上漲，凸顯其業(yè)務(wù)競爭力。

受益于廣泛的客戶資源和分散的應(yīng)用領(lǐng)域布局，清越科技快速抓住新應(yīng)用場景涌現(xiàn)的機遇，實現(xiàn)總體經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步提升。在技術(shù)研發(fā)上，清越科技持續(xù)加大研發(fā)投入，掌握了六大核心技術(shù)，2022年上半年核心技術(shù)貢獻收入達92.66%。同時，清越科技拓展技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新，實現(xiàn)梯次性的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局，體現(xiàn)出不俗的持續(xù)競爭優(yōu)勢。此番上市，清越科技擬募資加碼硅基OLED產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，培育新利潤增長點；開展前沿超低功耗顯示及驅(qū)動技術(shù)研發(fā)，增強核心競爭力。

一、PMOLED出貨量居全球首位，以PMOLED為支點撬開數(shù)字化大門

作為一家集研產(chǎn)銷于一體的中小顯示面板制造商，清越科技專注于為客戶提供個性化的中小尺寸顯示系統(tǒng)整體解決方案。經(jīng)過多年的技術(shù)積累與產(chǎn)品迭代升級，清越科技形成了以PMOLED產(chǎn)品為主、電子紙模組及硅基OLED產(chǎn)品為輔的業(yè)務(wù)格局。

2019-2021年及2022年1-6月，清越科技主營業(yè)務(wù)收入分別為4.06億元、4.57億元、6.28億元、4.52億元，呈逐年上升態(tài)勢，主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比例超九成。

其中，PMOLED、電子紙模組業(yè)務(wù)構(gòu)成了清越科技主營業(yè)務(wù)收入的主要組成部分，2019-2021年及2022年1-6月合計占比分別為78.92%、89.75%、93.34%、96.88%。PMOLED業(yè)務(wù)收入占比分別為78.92%、75.35%、50.44%、29.71%，電子紙模組業(yè)務(wù)收入占比分別為0.00%、14.40%、42.90%、67.17%，PMOLED業(yè)務(wù)收入占比逐步降低、電子紙模組業(yè)務(wù)收入占比快速上升。

長期以來，清越科技聚焦PMOLED行業(yè)，是全球最大的PMOLED面板出貨廠商之一，擁有國內(nèi)首條PMOLED產(chǎn)線，2018年出貨量全球第二，2019年、2020年出貨量均居全球第一。

據(jù)CINNO Research統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018-2020年，清越科技PMOLED產(chǎn)品的市場占有率分別為23.02%、30.61%、39.13%。

讓人眼前一亮的是，清越科技先后突破電子紙模組技術(shù)和硅基OLED彩色化技術(shù)，邁入產(chǎn)業(yè)數(shù)字化全新賽道。清越科技2020年成功開拓電子紙模組業(yè)務(wù)并快速實現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)品出貨后市場需求強勁；2021年一季度，點亮8英寸硅基OLED 顯示器生產(chǎn)線，實現(xiàn)硅基CMOS驅(qū)動電路與高效有機發(fā)光OLED器件的有效集成。

據(jù)招股書，2020-2021年及2022年1-6月，清越科技電子紙模組分別實現(xiàn)銷售收入0.66億元、2.69億元、3.04億元，2022年1-6月已超2021年全年收入。

據(jù)洛圖科技出具的《電子紙行業(yè)市場分析報告（2022 年第二季度）》的電子紙模組出貨量統(tǒng)計數(shù)據(jù)和清越科技披露的電子紙模組實際出貨量數(shù)據(jù)，2020-2021年及2022年1-6月，清越科技電子紙模組出貨量的市場占有率分別為3.17%、6.46%、13.52%。

值得關(guān)注的是，清越科技電子價簽產(chǎn)品助力智能零售領(lǐng)域數(shù)字化升級，需求隨數(shù)字化應(yīng)用場景增加而增加。基于電子紙低能耗、便捷、安全等特性，未來有望駛?cè)霐?shù)字貨幣萬億新航道，以及智慧交通、智慧醫(yī)療等科技領(lǐng)域。

硅基OLED技術(shù)具有分辨率高、體積小、對比度高、功耗低、性能穩(wěn)定等特點，主要應(yīng)用于近眼式顯示和投影顯示系統(tǒng)。硅基OLED產(chǎn)品是清越科技近年布局的又一重點產(chǎn)品類別，其在AR、VR等領(lǐng)域具有廣闊應(yīng)用場景。

2021年6月開始，清越科技硅基OLED產(chǎn)品實現(xiàn)銷售。清越科技積極調(diào)度資源培育硅基OLED業(yè)務(wù)，其2022年上半年收入是2021全年四倍以上，這一前沿顯示極有希望成為下一個業(yè)績爆發(fā)點。

可見，清越科技主要產(chǎn)品中PMOLED的出貨量居全球第一；電子紙模組銷售收入快速上升，市場需求強勁。清越科技扎根顯示面板細分市場PMOLED，并以此為支點深化電子紙、硅基OLED技術(shù)創(chuàng)新，開拓商貿(mào)零售、數(shù)字貨幣、智慧交通、VR/AR等顯示藍海，有望抓住產(chǎn)業(yè)數(shù)字化機遇脫穎而出。

二、客戶資源優(yōu)質(zhì)且市場分散布局，營業(yè)收入呈穩(wěn)步提升態(tài)勢

經(jīng)過長時間經(jīng)驗積累，清越科技已經(jīng)形成了一整套完善的客戶服務(wù)體系，能夠快速響應(yīng)、積極落實大型、中小型等不同規(guī)模的客戶需求，積累了良好的客戶資源優(yōu)勢。

在清越科技服務(wù)過的客戶中不乏各行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，包括三星、小米、嘉樂智能、超思電子、漢朔科技等。清越科技產(chǎn)品和技術(shù)深受品牌客戶的肯定，曾獲得小米生態(tài)鏈最佳戰(zhàn)略合作獎、連續(xù)四年被三星協(xié)力社評為A級供應(yīng)商、超思電子推薦使用供應(yīng)商、歌爾優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商、華為季度績效考核滿分等。

目前，清越科技在冊的客戶數(shù)量達到2萬多家。2019-2021年及2022年1-6月，與清越科技有直接訂單合作的客戶數(shù)量超過800家。

與此同時，清越科技的主要產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域均呈現(xiàn)出相對分散的特點。目前，清越科技PMOLED產(chǎn)品主要應(yīng)用于醫(yī)療健康、家居應(yīng)用、消費電子、車載工控、穿戴產(chǎn)品、安全產(chǎn)品等下游領(lǐng)域；電子紙模組產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于電子價簽等商超零售領(lǐng)域，未來可應(yīng)用于數(shù)字貨幣、智慧交通等領(lǐng)域；硅基OLED未來在AR、VR等領(lǐng)域具有廣闊應(yīng)用場景。

客戶數(shù)量眾多且市場分散布局降低了清越科技生產(chǎn)經(jīng)營對單一客戶、單一行業(yè)的依賴程度，減少了可能因客戶需求以及特定細分市場周期劇烈波動而對其產(chǎn)生的不利影響。

2020年，新冠疫情導致家居應(yīng)用、車載工控、穿戴產(chǎn)品、安全產(chǎn)品等多數(shù)下游應(yīng)用領(lǐng)域需求減少，清越科技來自于上述應(yīng)用領(lǐng)域的收入均有不同程度的下降；同時，受疫情期間醫(yī)療需求激增、居家隔離政策等影響，醫(yī)療健康和消費電子領(lǐng)域的需求快速增長，清越科技來自于醫(yī)療健康領(lǐng)域的收入同比增長224.86%，消費電子領(lǐng)域收入同比增長40.74%。

2021年，清越科技醫(yī)療健康和消費電子領(lǐng)域產(chǎn)品受2020年高基數(shù)影響，銷售同比有所減少；清越科技家居應(yīng)用、車載工控、安全產(chǎn)品及穿戴產(chǎn)品銷售同比穩(wěn)步增長。同時，清越科技商超零售領(lǐng)域產(chǎn)品銷售同比增長308.37%。2022年上半年，清越科技商超零售領(lǐng)域主營業(yè)務(wù)占比提高至67.08%。

廣泛的客戶資源和分散的應(yīng)用領(lǐng)域布局，使清越科技可以快速抓住新應(yīng)用場景涌現(xiàn)的機遇，實現(xiàn)總體經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步提升。

據(jù)招股書，2019-2021年，清越科技的營業(yè)收入分別為4.36億元、4.98億元、6.94億元，三年復合平均增速為26.23；歸母凈利潤分別為4,679.08萬元、5,797.43萬元、5,908.43萬元，三年復合平均增速為12.37%。

另據(jù)招股書，經(jīng)立信會計師審閱，2022年1-9月，清越科技實現(xiàn)營業(yè)收入7.61億元，較上年同期增長68.94%，收入規(guī)模進一步擴大。

三、生產(chǎn)及質(zhì)量控制經(jīng)驗豐富，不斷提升智能化及自動化水平

深耕中小尺寸顯示領(lǐng)域多年，清越科技在有機發(fā)光材料結(jié)構(gòu)及配方完善以及生產(chǎn)工藝改進方面積累了豐富經(jīng)驗，篩選出優(yōu)異的傳輸性材料及高效率高壽命的發(fā)光材料，對其熱穩(wěn)定性、相態(tài)轉(zhuǎn)變溫度以及附著性等有充分認識，能夠根據(jù)產(chǎn)品需求調(diào)節(jié)溫度、壓力、速度、角度等多項工藝參數(shù)，保證量產(chǎn)的穩(wěn)定性。

同時，清越科技建立了良好的工藝規(guī)范控制體系和產(chǎn)品質(zhì)量管理體系，保證生產(chǎn)工藝的有效運行，構(gòu)建了貫穿市場、需求、研發(fā)、生產(chǎn)、生命周期維護等階段的業(yè)務(wù)管理流程，有利于不斷提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品良率，降低產(chǎn)線運營成本，實現(xiàn)高效運作。

經(jīng)過十多年的體系運行與制度完善，清越科技目前已通過“ISO9001質(zhì)量管理體系”、“IATF16949汽車行業(yè)–質(zhì)量管理體系”、“ISO14001環(huán)境管理體系”、“ISO45001職業(yè)健康安全管理體系”、“ISO10012測量管理體系”、“QC080000有害物質(zhì)過程管理體系”、“GB/T29490企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)管理體系”、“GB/T33000二級安全生產(chǎn)標準化管理體系”、“BD32/T2771研發(fā)管理體系”等九大體系認證。

值得一提的是，清越科技先后獲得江蘇名牌產(chǎn)品（2017年）、蘇州市質(zhì)量獎（2020年）、江蘇省質(zhì)量信用等級AA級（2021年）等質(zhì)量榮譽，同時承擔江蘇省級標準化試點示范工作。

此外，清越科技積極投入，不斷加強生產(chǎn)線的智能化和自動化的建設(shè)工作，不斷提升生產(chǎn)管理的智能化和自動化水平。

在PMOLED生產(chǎn)線方面，清越科技加快推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將PLM、ERP、MES、WMS、CRM及SRM系統(tǒng)遷入云平臺，實現(xiàn)了各階段業(yè)務(wù)系統(tǒng)間的對接。同時，清越科技通過云端網(wǎng)絡(luò)化的管理，實現(xiàn)了異地、移動互聯(lián)等業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，提升了業(yè)務(wù)系統(tǒng)與生產(chǎn)系統(tǒng)的應(yīng)用能力。清越科技的PMOLED生產(chǎn)線被評為江蘇省示范智能車間。

智能車間的建設(shè)工作，也促進了清越科技關(guān)鍵蒸鍍設(shè)備的升級改造、工藝制程的改良、器件特性的逐步提高，實現(xiàn)了產(chǎn)量和產(chǎn)品質(zhì)量的同步提升。該智能車間具有高水平的智能車間生產(chǎn)系統(tǒng)、科學規(guī)范的體系架構(gòu)等，在國內(nèi)PMOLED行業(yè)具有廣泛可借鑒性和示范性。

另外，清越科技將PMOLED智能化和自動化建設(shè)的成功經(jīng)驗，在電子紙模組生產(chǎn)線和硅基OLED生產(chǎn)線進行推廣，并在設(shè)備規(guī)劃設(shè)計環(huán)節(jié)，細化和提升新建生產(chǎn)線智能化和自動化水平的技術(shù)方案，以更高的智能化和自動化水平為新業(yè)務(wù)開展提供強大動力。

綜上，清越科技具備豐富的生產(chǎn)和質(zhì)量控制經(jīng)驗，有利于保持并增強其核心競爭力。同時，清越科技不斷加強生產(chǎn)線的智能化和自動化的建設(shè)工作，不斷提升生產(chǎn)管理的智能化和自動化水平，其生產(chǎn)管理自動高效。

四、核心技術(shù)貢獻收入超九成，拓展技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新賦能新領(lǐng)域

自成立以來，清越科技始終將技術(shù)創(chuàng)新放到企業(yè)發(fā)展的首位，不斷加大研發(fā)投入，形成了相對完善的研發(fā)機制，培養(yǎng)并建立了穩(wěn)定的技術(shù)研發(fā)團隊，積淀了深厚的研發(fā)技術(shù)經(jīng)驗，形成研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢。

在研發(fā)投入方面，為保證持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新水平，增強產(chǎn)品市場競爭力，清越科技不斷地進行新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)投入。

2019-2021年及2022年1-6月，清越科技研發(fā)投入分別為3,987.02萬元、4,695.70萬元、7,437.66萬元、3,871.56萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.15%、9.43%、10.71%、8.18%。

在研發(fā)團隊建設(shè)方面，清越科技形成了一支專業(yè)背景深厚、知識結(jié)構(gòu)互補、技術(shù)發(fā)展全面且具備創(chuàng)新進取精神的研發(fā)團隊。

截至2022年6月30日，清越科技研發(fā)人員222人，占員工總數(shù)比例達22.75%，涉及光學、物理學、化學、材料學、精密機械、電子技術(shù)以及力學等多學科領(lǐng)域。

經(jīng)過長期的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化實踐，清越科技建立健全了從前沿技術(shù)研發(fā)、中試研發(fā)至量產(chǎn)技術(shù)開發(fā)的完整技術(shù)創(chuàng)新體系。

由此，清越科技掌握了包括“顯示觸控一體化高性能OLED顯示屏技術(shù)”、“高性能高可靠性OLED產(chǎn)品技術(shù)”、“超薄窄邊框高分辨率PMOLED彩色顯示技術(shù)”、“PMOLED智能制造技術(shù)”、“硅基OLED顯示技術(shù)”、“電子紙模組制造技術(shù)”等六大核心技術(shù)。2022年1-6月，清越科技核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營業(yè)收入比例達92.66%。

截至2022年6月30日，清越科技共獲得國內(nèi)大陸境內(nèi)地區(qū)授權(quán)專利336項，其中發(fā)明專利74項，國內(nèi)大陸地區(qū)境外授權(quán)專利29項。

經(jīng)過多年研發(fā)，清越科技“有機發(fā)光顯示材料、器件與工藝集成技術(shù)和應(yīng)用”項目榮獲國家技術(shù)發(fā)明一等獎，并依據(jù)該項技術(shù)建成了國內(nèi)大陸首條PMOLED大規(guī)模量產(chǎn)線。

同時，依托于核心技術(shù)的積累，清越科技的產(chǎn)品快速迭代能力不斷提升。2019-2021年及2022年1-6月，清越科技新產(chǎn)品開發(fā)的數(shù)量超過200件，截至2022年6月末已有超過1,000種產(chǎn)品。持續(xù)的產(chǎn)品迭代體現(xiàn)了清越科技不斷研發(fā)創(chuàng)新的成果，形成清越科技的競爭優(yōu)勢。

值得關(guān)注的是，在深度挖掘PMOLED產(chǎn)品技術(shù)的基礎(chǔ)上，清越科技積極開展電子紙、硅基OLED等技術(shù)路線的開拓，不斷實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的梯次性布局，體現(xiàn)出不俗的競爭優(yōu)勢。

一方面，依托PMOLED產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新中積累形成的產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)、模組加工技術(shù)、生產(chǎn)管理技術(shù)等前期技術(shù)基礎(chǔ)，清越科技進一步開發(fā)電子紙產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)，成功推出了電子紙模組系列產(chǎn)品。電子紙產(chǎn)品技術(shù)的開拓，既實現(xiàn)了PMOLED前期積累技術(shù)的協(xié)同優(yōu)勢，又實現(xiàn)了PMOLED和電子紙顯示產(chǎn)品之間的優(yōu)勢特性互補。

另一方面，依托PMOLED產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新中積累形成的薄膜工藝技術(shù)、OLED蒸鍍技術(shù)、OLED封裝技術(shù)，清越科技進一步開發(fā)適合超高分辨率的彩色化技術(shù)，積極開展硅基OLED產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)。硅基OLED產(chǎn)品技術(shù)的開拓，既實現(xiàn)了PMOLED前期積累技術(shù)的協(xié)同優(yōu)勢，又實現(xiàn)了PMOLED和硅基OLED顯示產(chǎn)品之間的優(yōu)勢特性互補。

作為高新技術(shù)企業(yè)，清越科技主導或參與國家標準3項、行業(yè)標準2項，是國家級專精特新小巨人企業(yè)，江蘇省 OLED 顯示工程技術(shù)研究中心，并入選工信部認定的第六批制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品名單。

總的來說，清越科技重視技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入，掌握六大核心技術(shù)，2022年上半年核心技術(shù)貢獻收入占比超九成。同時，清越科技通過協(xié)同創(chuàng)新，逐步拓展技術(shù)品類，賦能電子紙模組和硅基OLED領(lǐng)域。

五、募資加碼硅基OLED培育新利潤增長點，進一步擴研提升核心競爭力

此番上市，清越科技擬募資4.00億元分別為用于“硅基OLED顯示器生產(chǎn)線技改項目”、“前沿超低功耗顯示及驅(qū)動技術(shù)工程研究中心建設(shè)項目”、“補充營運資金”。

應(yīng)用于微型顯示器領(lǐng)域的OLED技術(shù)被稱為硅基OLED。硅基OLED顯示器憑借超高分辨率、體積小、易攜帶的優(yōu)勢，提供的近眼顯示效果可與大尺寸AMOLED顯示器相媲美，市場應(yīng)用空間廣闊，特別適合HMD（頭戴顯示器）、HUD（抬頭顯示器）、EVF（電子取景器）等近眼顯示場景，推動近眼顯示向超高分辨率、低時延、低功耗、廣視角、可變景深、輕薄小型化等方向發(fā)展。

據(jù)市場研究機構(gòu)Markets and Markets的研究報告，2020年至2025年，OLED微型顯示器市場規(guī)模增長最為迅速，年均復合增長率達到61.2%，預計2025年將實現(xiàn)16.39億美元的市場規(guī)模，并超過LCD與LCoS成為微型顯示器應(yīng)用最為廣泛的技術(shù)類型。

與此同時，近眼顯示設(shè)備的應(yīng)用推動OLED微型顯示的發(fā)展。2021—2025年全球AR/VR硅基OLED顯示面板市場規(guī)模將由0.64億美元提升至14.7億美元，CAGR高達118.9%。隨著近眼顯示設(shè)備的技術(shù)逐步成熟、下游應(yīng)用范圍廣泛，將有力帶動OLED微型顯示產(chǎn)品的需求。

據(jù)了解，蘋果全球第一款MR采用硅基OLED，Meta新品也將采用硅基OLED，其市場需求量將加速上升。

在上述背景下，清越科技擬募資1.50億元，總投資3.00億元用于硅基OLED顯示器生產(chǎn)線技改項目。該項目進一步加碼硅基OLED產(chǎn)能建設(shè)，形成規(guī)模優(yōu)勢后將拓寬業(yè)務(wù)布局、構(gòu)建更全面的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時培育全新利潤增長點，為清越科技可持續(xù)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

與此同時，顯示產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展日新月異，產(chǎn)品品質(zhì)要求日益嚴格，對企業(yè)的技術(shù)和工藝要求日趨提升。清越科技擬募資1.00億元，總投資2.50億元用于前沿超低功耗顯示及驅(qū)動技術(shù)工程研究中心建設(shè)項目。

該項目擬新建研發(fā)中心，建設(shè)潔凈度為1,000級的實驗室，購置新材料研發(fā)涂布設(shè)備、低功耗器件研發(fā)設(shè)備、柔性顯示技術(shù)研發(fā)設(shè)備、中尺寸/大尺寸電子紙模組研發(fā)設(shè)備、柔性模組研發(fā)設(shè)備以及檢測設(shè)備，開展新材料技術(shù)、顯示器件技術(shù)、驅(qū)動技術(shù)、電子紙模組技術(shù)研發(fā)，支撐清越科技技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新。

除此之外，清越科技擬使用募集資金1.50億元補充營運資金。清越科技逐步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的過程中，在生產(chǎn)經(jīng)營、技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域均需大量營運資金，通過募集資金補充流動資金，可滿足其業(yè)務(wù)規(guī)模擴張的新增流動資金需求，有效解決清越科技經(jīng)營發(fā)展的資金瓶頸，增強市場競爭力。

從萬物互聯(lián)到萬物顯示，嶄新的產(chǎn)業(yè)機遇和市場環(huán)境逐步形成。未來，清越科技將持續(xù)聚焦PMOLED、硅基OLED、電子紙等新型顯示技術(shù)，加大研發(fā)投入，在超高分辨率、超低功耗、超高對比度、超高可靠性等技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵性技術(shù)突破，成為細分行業(yè)領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。