3月17日,中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。本次下調(diào)后,金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。中融基金認為,本次降準為全面降準,將有助于引導金融機構進一步加大對實體經(jīng)濟的支持力度、降低融資成本。促進消費和內(nèi)需加快恢復。

中融基金特別指出,本次降準主要有以下三點原因:

一是低成本補充長期流動性。目前,MLF已連續(xù)四個月增量續(xù)做(去年12月至今年3月凈投放量分別為1500 億、790億、1990億、2810 億),存量已達51090億元,客觀來看增量可能性較小。同時,相較于MLF,降準成本更低,因此用降準置換MLF為央行常用的降成本手段。另外,在貨幣政策“精準有力”的基調(diào)下,結構性貨幣政策工具在現(xiàn)階段具有明確的作為空間。由于“金融機構獨立放貸、人民銀行事后報銷”的特殊機制,結構性貨幣政策工具可能因為央行報銷的時間錯位而引起短期流動性波動,造成銀行間流動性偏緊的局面。

二是,緩解銀行繳準壓力。據(jù)今年前兩月金融數(shù)據(jù)顯示,我國實體部門新增存款規(guī)模遠超歷史同期,加之存款通常會在3月呈現(xiàn)季節(jié)性增高,這將導致銀行上繳央行的法定存款準備金大幅上行,銀行資金負擔明顯加重。因此,本次下調(diào)存款準備金率有助于增加銀行長期資本,緩解存款多增給銀行帶來的繳準壓力。

三是在弱復蘇下釋放積極信號。目前我國經(jīng)濟仍處于疫后弱復蘇階段,消費復蘇有待觀察,地產(chǎn)復蘇方向明確但斜率有限,海外需求回落,出口替代效應減弱。同時,海外經(jīng)濟風險在不斷加息的背景下逐步顯露脆弱性,不排除未來對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生負面沖擊的可能性。因此,適當釋放貨幣政策寬松信號,穩(wěn)定實體經(jīng)濟預期,可夯實我國經(jīng)濟向上修復的信心。

01后續(xù)展望

易綱行長在3月3日表示“目前我國貨幣政策的主要變量水平是比較合適的,實際利率水平也比較合適”,這或許意味著貨幣政策未來仍將以維持相對寬松為主基調(diào),新一輪大規(guī)模的寬松可能性較低。

由于一季度經(jīng)濟回升勢頭已基本確立,下調(diào)政策利率的必要性較低,因此降息概率不高。另外,由于我國目前處于復蘇關鍵階段,降低中產(chǎn)階層家庭負擔、刺激消費市場具有重要且積極的意義。因此,我們認為,此次降準的期望核心在于“啟動消費”,而非僅在于流動性,預計LPR有望迎來下行。

02對股市的影響

關于此事帶來的影響,中融基金分析后認為,一方面是利好銀行股,降準將增加銀行可貸資金,使銀行資金充裕;另一方面是利好地產(chǎn)股,可貸資金增加意味著地產(chǎn)公司與購房者可向銀行貸到更多資金,從而提升地產(chǎn)市場需求。

總體來看,中融基金認為,降準會間接降低企業(yè)融資成本,促進實體部門信貸支持,但直接效果有限。短期內(nèi),降準可提升投資者信心,對股市具有情緒提振作用。但目前企業(yè)中長期貸款同比增速已位于歷史高位,需警惕其下降帶來的股市回調(diào)風險。

作為資本市場重要的機構投資之一,中融基金會繼續(xù)關注最近事件的進展,并持續(xù)為投資者帶來專業(yè)指導。在未來的投資道路中,中融基金將堅持長期投資和價值投資,保持高質(zhì)量的成長,在激烈的市場競爭中穩(wěn)中求進,破浪前行。

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