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東吳證券股份有限公司房誠琦,肖暢,白學(xué)松近期對濱江集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，銷售投資財務(wù)狀況均好的民企典范》，本報告對濱江集團(tuán)給出買入評級，當(dāng)前股價為11.02元。

濱江集團(tuán)(002244)　　事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年公司實現(xiàn)營收270.3億元，同比增長152.8%；歸母凈利潤16.4億元，同比增長27.3%。業(yè)績符合我們預(yù)期?！　I收大幅增長，已售未結(jié)資源充足。受交付樓盤同比增長影響，2023年上半年公司營收同比高增152.8%；而歸母凈利潤增速低于營收增速的原因主要有：（1）公司2023年上半年毛利率同比下降2.7pct至18.3%；（2）公司計提信用減值損失和資產(chǎn)減值損失共計7.9億元，2022年同期僅0.6億元，主要由應(yīng)收款壞賬和計提存貨跌價準(zhǔn)備導(dǎo)致；（3）由于上半年交付樓盤較多且部分樓盤土增稅負(fù)率較高，稅金及附加和所得稅費用分別同比增長5.7億元和4.4億元。但2023年上半年公司銷管費率同比下降2.5pct至2.5%，財務(wù)費率同比下降2.2pct至1.3%，一定程度上對沖了上述影響。截至2023年6月30日，公司尚未結(jié)算的預(yù)售房款1602.2億元，覆蓋2022年營收3.9倍，為后續(xù)業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ)。　　銷售逆市增長，維持2023年銷售市占率1%的目標(biāo)。公司2023年上半年實現(xiàn)銷售額925.8億元，同比增長35.4%，位列克而瑞銷售排行榜第10名，較2022年提升3名，并獲得杭州房企銷售冠軍。公司上半年權(quán)益銷售現(xiàn)金回籠478.7億元。展望未來，公司2023年銷售目標(biāo)為占全國商品房銷售額的1%，爭取全國排名前15。　　拿地聚焦深耕杭州，嚴(yán)守投資紀(jì)律控制投資強(qiáng)度。公司2023年上半年新增項目22個（其中杭州19個，南京、金華、寧波各1個），權(quán)益拿地金額180億元，拿地建面為249萬方。截至2023年6月30日，公司土地儲備中杭州占比60%，浙江省內(nèi)其他城市占比22%，浙江省外城市占比僅18%，公司高度聚焦深耕。全年投資金額將控制在300億元，權(quán)益回款的50%以內(nèi)?！　∝攧?wù)穩(wěn)健，三道紅線穩(wěn)居綠檔，融資成本不斷下降。公司債務(wù)結(jié)構(gòu)健康：截至2023年6月30日，公司有息負(fù)債規(guī)模425.6億元，銀行貸款占比高達(dá)76%；公司融資成本僅4.4%，較2022年末下降0.2pct。三道紅線穩(wěn)居綠檔：凈負(fù)債率21.5%，剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負(fù)債率55.7%，現(xiàn)金短債比2.1。公司優(yōu)秀的經(jīng)營能力和信譽受到市場高度認(rèn)可，融資暢通財務(wù)穩(wěn)健。　　盈利預(yù)測與投資評級：公司作為深耕杭州的龍頭民企，銷售穩(wěn)健土儲充沛，融資優(yōu)勢媲美國央企。我們維持其2023/2024/2025年歸母凈利潤預(yù)測為45.0/53.6/62.0億元,對應(yīng)的EPS為1.45元/1.72元/1.99元，對應(yīng)PE分別為7.6X/6.4X/5.5X，維持“買入”評級。　　風(fēng)險提示：毛利率修復(fù)不及預(yù)期；市場景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券金晶研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利45.65億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.51。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為13.27。

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〖 證星研報解讀 〗

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