今年以來，資本市場已是風聲鶴唳、震蕩不休，主要股指接連下挫，上證指數更是一度跌破3000點。截至10月11日收盤，上證指數、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指年內分別下跌18.13%、28.8%、31.93%。

“疾風知勁草，烈火見真金”。在波動加劇的背景下，投資的復雜性和難度都在提升，不少主動權益類基金的業(yè)績也隨之“折戟”。據第一財經統(tǒng)計，年內實現正收益的主動權益類基金產品占比不足4%;其中，“代表作”在年內虧損超過40%的基金經理已有11位之多，其中有4位是管理規(guī)模達百億級別的基金經理。

年內收正的主動權益基金不足4%

Wind數據顯示，截至2022年10月10日，在已有數據的6623只主動權益類產品中(包含普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金，不同份額分開計算，下同)，年內實現正收益的僅有254只，占比不足4%;年內跌幅超過30%的基金產品數量已經擴至745只，數量是前者的兩倍有余。而首尾兩只產品的差距(119.41%)已接近120個百分點。

對于主動權益型基金而言，基金經理在某種程度上可以算是產品的“靈魂”，其主動管理能力通常會對業(yè)績造成最直接的影響。尤其是在極致化行情之下，當“潮水”退去以后，哪些是“真金”，哪些是“石頭”，會更加清晰。

為排除基金運作期間基金經理更換的影響，第一財經以今年以前就獨立接管該產品的基金經理為統(tǒng)計標準，同一位基金經理只選取其業(yè)績表現最差的一只(且只計算初始基金)作為“代表作”來進行篩選統(tǒng)計，梳理出目前暫落于人后的主動權益類基金經理。

Wind數據顯示，截至10月10日，“代表作”在年內虧損超過四成的基金經理有11位。其中，表現墊底的是諾安基金的明星基金經理蔡嵩松，他管理的諾安創(chuàng)新驅動A今年以來的凈值增長率下跌46.16%，在同類可比的2000余只產品中處于后1%位。

雖然蔡嵩松多次表達對半導體行業(yè)的看好，但是今年的情況顯然并未如他意。10月10日，半導體板塊再度下跌，其管理的諾安成長、諾安和鑫的單日跌幅均超過6%，二者年內虧損分別達43.67%、34.18%。截至目前，他的在管基金總規(guī)模超過300億元。

緊隨其后的是基金經理年限不足4年的劉疆，他管理的長城久祥今年以來回報率為-45.76%，自其2019年4月接管以來的任職回報為-17.37%。

此外，在年內表現墊底的十位主動權益類基金經理中，除了蔡嵩松外，還有三位百億基金經理，分別是富國基金李元博、萬家基金黃興亮，以及華泰柏瑞基金何琦，他們管理的富國創(chuàng)新趨勢、萬家科技創(chuàng)新A、華泰柏瑞港股通時代機遇A，今年以來的累計跌幅均在42%至43%之間。

四季度的市場機會在哪里?

2022年已經過去了四分之三。而在四季度的市場行情剛剛啟動之時，上證指數時隔半年再次失守3000點關口。站在當前時點，市場最為關心的是，2022年的最后一個季度還有哪些投資機會?

“目前市場最具有吸引力的是估值水平，大概率是中期維度上的低位區(qū)間，利空基本上已經比較充分反映到股價中。后續(xù)一旦利空因素出現反轉，反彈的動能也有望比較大。”長城基金對第一財經表示。

招商基金總經理助理、投資管理一部總監(jiān)王景也指出，“國際國內形勢在未來一段時間都會逐步明朗，權益市場有望穿越迷霧、逐步探底，同時孕育新的結構性機會。”

嘉實基金增強風格投資總監(jiān)劉斌認為，中期維度看，市場大概率探底后回升，但后續(xù)能否進入半年級別的上行行情則高度依賴于經濟整體的改善情況，包括更為積極的政策信號和更明確的復蘇預期。

展望四季度市場主線，劉斌表示，“價值風格方面，看好低估值且景氣度觸底的部分地產產業(yè)鏈和周期股;成長風格方面，看好受益于地緣政治和產業(yè)鏈環(huán)境變化的大安全主題，包括半導體設備材料零部件、軍工和信創(chuàng)。”

奶酪基金經理莊宏東接受第一財經采訪時表示，“放眼長期，我們認為投資依舊要回歸到優(yōu)質企業(yè)本身，自下而上地著重選擇有成長空間、競爭格局較好并且具備定價權的龍頭公司。”

在他看來，消費與醫(yī)藥行業(yè)具備剛性需求，目前市場對于經濟形勢與防疫政策保持謹慎態(tài)度，但在目前合理偏低的估值水平下也同樣是布局良機。當未來市場預期轉好、情緒趨暖，上述板塊往往會在經濟復蘇的趨勢中反彈更快，短期還是需要關注防疫政策拐點的出現。

從投資布局角度，王景認為可以重點關注四個方向的投資機會：一是，新能源、儲能等綠色發(fā)展行業(yè)標的;二是，自主可控、創(chuàng)新增長相關行業(yè)標的;三是估值修復邏輯下的質優(yōu)央企國企;四是社會消費品零售總額同比拐點回升，看好消費行業(yè)復蘇等相關標的。

值得注意的是，后市投資思路上，對于近期跌幅較大的半導體芯片行業(yè)，仍有較高的關注度。多位基金經理對記者表示，經營環(huán)境短期波動不會干擾產業(yè)的中長期趨勢。

西部利得基金認為，市場調整中半導體調整幅度較為明顯，核心是半導體行業(yè)面臨經營環(huán)境新增不確定性以及下游需求表現承壓。但隨著近期市場調整，悲觀預期釋放較為充分，大部分板塊及個股風險收益比明顯提升。

招商科技創(chuàng)新基金經理張林對記者表示，“長期來看，半導體設備、材料、零部件的國產化率提升有望提速，高性能運算芯片的自主可控進程也值得關注，需重視芯片相關產業(yè)鏈的長期機會。此外，也需要一些利好來扭轉市場的悲觀預期，例如擴產規(guī)劃、政策扶持等，進一步明晰市場預期。”

“自主可控是國內制造業(yè)必經路徑，投資中國制造是大勢所趨。在我國制造業(yè)尤其是半導體產業(yè)鏈逐步完善的背景下，政策支持、技術創(chuàng)新、產品更迭都將推動其中薄弱環(huán)節(jié)得到更大突破和成長。經營環(huán)境短期波動不擾產業(yè)中長期趨勢，建議重點關注國產替代邏輯強化及自下而上有成長邏輯的細分領域龍頭。”西部利得基金分析稱。