春節(jié)假期，全球各大主要市場(chǎng)表現(xiàn)漲跌不一。其中港股領(lǐng)漲，汽車、耐用消費(fèi)、零售、金融等多個(gè)行業(yè)全線發(fā)力，恒生指數(shù)全周上漲4.34%。港股市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)也使得不少投資者開始期待A股節(jié)后迎來(lái)暖陽(yáng)。

此外，美股三大股指本周均錄得上漲。亞馬遜與Snapchat公布財(cái)報(bào)后股價(jià)大漲。美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加46.7萬(wàn)遠(yuǎn)超預(yù)期，推動(dòng)國(guó)債收益率飆升，并強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將最早在3月加息的市場(chǎng)預(yù)期。

下圖為春節(jié)期間全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)。

美股科技股波動(dòng)顯著放大

在亞馬遜財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼的提振下，周五美股科技股集體反彈，美股三大指數(shù)全周維持上漲。但值得注意的是，本周以來(lái)Meta、PayPal、Snap等美股科技股個(gè)股盤中振幅巨大，其中Meta Platforms（原Facebook）本周累計(jì)下跌21%，創(chuàng)上市以來(lái)最大單周跌幅。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，這一方面反映出上述科技股財(cái)報(bào)表現(xiàn)出乎投資者預(yù)期，另一方面也暗示出美股盤中流動(dòng)性減弱，導(dǎo)致股票大額交易單更難成交。

高盛策略師費(fèi)許曼表示，流動(dòng)性疲弱，可能放大市場(chǎng)波動(dòng)。過(guò)去兩周以來(lái)，e-mini標(biāo)普500指數(shù)期貨買進(jìn)與賣出之間的價(jià)差動(dòng)輒達(dá)到50美分，比正常市場(chǎng)常見的25美分價(jià)差多出一倍。而e-mini標(biāo)普500指數(shù)期貨常常作為熱門工具用來(lái)押注美股后市走向。

在Meta Platforms大幅下跌的同時(shí)，亞馬遜則周五收漲13.5%，創(chuàng)2015年以來(lái)最大單日漲幅，成交397億美元。其市值增加近1910億美元，創(chuàng)美國(guó)市場(chǎng)上最大單日個(gè)股市值增幅。消息面上，該科技巨頭周四公布的財(cái)報(bào)顯示其云計(jì)算部門業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

此外，特斯拉周五收漲3.6%，成交224億美元。摩根士丹利分析師預(yù)計(jì)到2027年特斯拉的營(yíng)收將超過(guò)通用和福特的總和。

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中市場(chǎng)通常如何表現(xiàn)？

不過(guò)對(duì)于美股市場(chǎng)乃至全球市場(chǎng)而言，后續(xù)仍將面對(duì)與加息進(jìn)程有關(guān)的考驗(yàn)。在超強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)的拉動(dòng)下，周五十年期美債收益率大漲10個(gè)基點(diǎn)至1.9%上方，這也是2019年底以來(lái)的新高。

此前，2月3日，英國(guó)央行已宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.50%，并計(jì)劃全面結(jié)束購(gòu)買公司債。

隨著美國(guó)通脹居高不下、美聯(lián)儲(chǔ)逐漸由鴿轉(zhuǎn)鷹，市場(chǎng)越發(fā)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策是否會(huì)對(duì)股市造成巨大沖擊、影響將持續(xù)多久等問題。

中信建投證券復(fù)盤了最近一輪加息周期中的資產(chǎn)表現(xiàn)。

具體來(lái)看，在加息預(yù)期階段（2015年1-11月），出于對(duì)不確定性的擔(dān)憂市場(chǎng)傾向于提前反應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出加息信號(hào)反而在一定程度上緩解市場(chǎng)的恐慌情緒；首次加息落地（2015年12月）對(duì)全球股市的沖擊最大，新興市場(chǎng)和A股反應(yīng)更猛烈；在開啟連續(xù)加息后（2016年12月起），有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作為基本面支撐，全球股票市場(chǎng)的反應(yīng)趨于平淡，不改長(zhǎng)期趨勢(shì)。

中信建投證券表示，在風(fēng)格上，與通常認(rèn)知不同的是，整體來(lái)看在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表期間，尤其是在預(yù)期階段，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)亮眼，行業(yè)自身景氣度成為資金流向的指揮棒，也是對(duì)抗市場(chǎng)悲觀預(yù)期的有力武器；而當(dāng)加息落地、縮表加速時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性受到實(shí)質(zhì)性的影響后，成長(zhǎng)股可能出現(xiàn)中短期的調(diào)整，但迅速殺跌隨后一蹶不振的可能性并不大。

總結(jié)而言，在近三輪加息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)正式加息后的隔天，美股和新興市場(chǎng)股市通常都會(huì)下挫；

加息后1個(gè)月內(nèi)，美股特別是納指跌幅或較明顯，新興市場(chǎng)跌幅略小于美股，美元指數(shù)相對(duì)疲軟；

加息后3個(gè)月內(nèi)，美股跌幅或進(jìn)一步擴(kuò)大，若期間縮債加速則成長(zhǎng)股可能會(huì)跑輸價(jià)值股。

在整個(gè)加息周期中，美債收益率上升明顯，但貨幣政策未必是主導(dǎo)因素，美股三大指數(shù)和新興市場(chǎng)股市都沒有出現(xiàn)長(zhǎng)期衰退，甚至可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇等積極因素的支撐而上漲。

節(jié)后A股怎么走？

面對(duì)農(nóng)歷新年假期期間全球主要市場(chǎng)展開反彈，廣大股民最關(guān)心的還是開年后A股走勢(shì)如何。

廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，2022年市場(chǎng)風(fēng)格將由“市值下沉”走向“市值均衡”：大盤股2022年的盈利回落壓力小一些，但估值分位數(shù)依然處于2010年以來(lái)偏高；而小盤股的估值更占優(yōu)，但2022年面臨較大的業(yè)績(jī)下滑壓力，因此判斷2022年市場(chǎng)風(fēng)格較2021年將更為均衡。

中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理、策略分析師李求索表示，2022年A股有望機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。2022年為疫情大沖擊后的“余波”期，中外增長(zhǎng)與政策周期再次反向。盡管不確定性仍不少、市場(chǎng)路徑可能仍有波折，但中國(guó)政策趨松、增長(zhǎng)逐步改善、市場(chǎng)整體估值不高，市場(chǎng)環(huán)境逐步有利，重在依據(jù)市場(chǎng)主要矛盾變化把握階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。