蔚來又出事了。

近日，蔚來遭到了海外做空機構灰熊（Grizzly Research）的狙擊。

(資料圖片僅供參考)

灰熊發(fā)布做空報告稱蔚來玩“會計游戲”，涉嫌虛增收入，轉移折舊成本，CEO李斌與瑞幸業(yè)績造假案相關的劉二海以及其創(chuàng)辦的愉悅資本關系密切......

這份做空報告對蔚來無疑是“重磅炸彈”，今天（6月29日）蔚來發(fā)布公告進行了反擊。

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從此前國內企業(yè)遭遇海外做空機構狙擊的經驗來看，蔚來在第一時間進行了回應和反擊，反應迅速。

蔚來在今天的公告中直指灰熊的報告：“并無依據(jù)，其關于本公司資訊包含許多錯誤、無根據(jù)的推測以及誤導性結論和詮釋”，同時強調公司董事會，包括審計委員會，正在審查這些指控，并考慮采取適當?shù)男袆?，以保護所有股東的利益。

也許是因為事發(fā)突然，目前，蔚來還未拿出實際性數(shù)據(jù)進行反擊，不過公告中稱，會按照已在美國、新加坡和香港三地上市的交易所規(guī)則及要求，“適時作出進一步的披露”。

但對于何時進行披露，蔚來也并未給出具體時間。

如公告中所言，蔚來需要對做空報告中的指控進行審查之后，才能披露更多信息。

然而，資本市場對于灰熊的做空報告反應強烈。

截至6月29日收盤，當天蔚來在港股的股價下跌了11.36%，在新加坡市場的股價盤中跌幅超10%，一度臨時停牌；在美股市場盤前跌超6%。

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灰熊發(fā)布的做空報告到底講了些啥？

概括來看，該報告中提到的三點內容特別引人關注：

蔚來可能通過未合并關聯(lián)方武漢蔚能做高財報數(shù)據(jù)；

相關方面套現(xiàn)是否合理；

第三，提醒投資者注意，蔚來CEO李斌過去與參與瑞幸咖啡欺詐案的人密切合作。

（資深互聯(lián)網人士張棟偉的專欄，發(fā)布了該報告的全文翻譯，特此感謝！感興趣的蜜友后臺回復“報告”，可查看詳情）。

目前做空報告的第一條關注度最高，即蔚來可能通過未合并關聯(lián)方武漢蔚能讓財報數(shù)據(jù)變得更好看了。

灰熊的做空報告中，質疑蔚來玩“會計游戲”，按照其從公開數(shù)據(jù)+商業(yè)模式推斷+估算，得出的結論：武漢蔚能為蔚來“創(chuàng)造”了數(shù)十億美元的收入，其中，僅2021財年，蔚來的盈利有至少60%歸因于蔚能。

該做空報告認為蔚來從武漢蔚能獲益，主要是通過三方面。

首先，提前確認收入以完成營收預期目標，這也意味著蔚來可能因此透支了未來的收入。

做空報告對比了蔚來和武漢蔚能的公開財報及招股書，推斷其商業(yè)模式，認為電池租用服務（BaaS）實際上大約需要7年才能產生全部的收益，但通過將電池賣給武漢蔚能，蔚來則能提前7年確認收入，以此達到美化財報的目的。

其次，蔚來向武漢蔚能銷售超出換電網絡所需電池量。

灰熊根據(jù)蔚能電池綠色電池資產支持票據(jù)發(fā)行文件披露數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其截至2020年末及2021年9月末，持有BaaS電池資產數(shù)量分別為4115塊和40053塊，以及對比蔚來的公開財報和估算電池利潤率等，推斷蔚來“故意向蔚能公司過度供應電池”以獲取收入。

最后，從財務數(shù)據(jù)中轉移折舊成本。

灰熊通過對比2020—2021年蔚來的公開數(shù)據(jù)，認為蔚來將充換電設備的折舊時間延長，達到了虛增利潤的目的，而涉及金額估算可能達數(shù)億元。

做空報告稱，如果算上超額供應電池和減值的費用，蔚來2021財年前三季度的虧損會從18億元增加至36億元。

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灰熊做空報告中涉及蔚來套現(xiàn)的內容十分復雜，感興趣的蜜友可去看下原文或譯文。

此外，報告中還補刀了蔚來的CEO李斌，認為他與瑞幸業(yè)績造假案相關的劉二海及其創(chuàng)辦的愉悅資本關系密切，以及涉嫌其控制公司從蔚來長期無息貸款等，提醒投資者需要注意。

蔚來到底是被灰熊中傷還是真的涉嫌財務造假，目前還未有定論。

單從灰熊做空報告與蔚來的回應內容和及時性來看，真是高手過招，大概率后續(xù)雙方都還有后招。

蜜姐也翻看了蔚來2021年報及其在港股上市的招股書，發(fā)現(xiàn)灰熊的做空報告中的確有個別內容與公開信息有出入。

比如，其提到的蔚來給寧波梅山保稅港區(qū)蔚蘭投資有限公司提供的無息貸款，在蔚來今年發(fā)布的港股招股書中稱該筆貸款已悉數(shù)清償了。

但做空報告中也有的內容確實會讓投資者擔心。

比如灰熊提到的，蔚來向武漢蔚能等公司的銷售金額。

蔚來2021年報中，披露了于2020年及截至2021年9月30日止的9個月，蔚來向聯(lián)屬公司（包括武漢蔚能電池資產有限公司、北京比特易湃信息技術有限公司、北京易車互動廣告有限公司等7家公司）提供貨物銷售總額分別為2.985億元及27.976億元。

2021年，該項銷售總額為何增速如此之快？財報中并未進行詳細說明。

期待蔚來能早日做進一步的披露，讓真相大白，如果是被冤枉也能早點打臉做空機構，更能讓投資者們安心。