撰文 / 張文靜 魏帥

編輯 / 田晏林

300位基金經(jīng)理被查？

(資料圖片)

“公募基金行業(yè)有史以來最大的丑聞?！?/p>

8月8日晚，在社交平臺上，有網(wǎng)友發(fā)布了一則關于“多位公募基金經(jīng)理違規(guī)參與場外期權交易”的爆料，瞬間在金融圈掀起猛浪。一時間，“基金經(jīng)理”和“場外期權”的詞條也被迅速頂上熱搜。

該網(wǎng)友稱，近日，有資金中介機構因幫基金經(jīng)理做場外期權被查，背后牽扯出的基金經(jīng)理高達300位。更有傳言稱，某頭部公募旗下基金經(jīng)理被有關部門“帶走”。

在行業(yè)人士看來，公募基金在某種程度上具有普惠金融的性質，為代客理財，公募基金經(jīng)理如果參與場外期權，謀取個人私利，損害投資者利益，則屬于嚴重違規(guī)。網(wǎng)友更是直言稱，這屬于“另類老鼠倉”，“如果真有這么多基金經(jīng)理參與那就太可怕了”。

一位證券從業(yè)者告訴《財經(jīng)天下》周刊，公募基金經(jīng)理參與場外期權交易，有一些個例，但如此大規(guī)模現(xiàn)象，此前他從未聽說過，估計不太可能出現(xiàn)。另外，也有公募基金人士認為該傳言涉及人數(shù)過多，有些離譜。

對于坊間的傳聞，多家公募基金公司人士已經(jīng)向媒體否認自家基金經(jīng)理被查，稱只是傳聞，公司并未出現(xiàn)相關事件。

盡管官方也沒有正式的消息披露，但有職業(yè)投資人發(fā)現(xiàn)，進入8月以來，很多產(chǎn)品都換了管理人。面對市場的多番變化，這場傳聞涉及的場外期權業(yè)務，也揭開了它的面紗。

場外期權，俗稱“OTC”（Over the Counter Options，又稱店頭市場期權、柜臺式期權等）是證券行業(yè)近幾年的新興業(yè)務。

該業(yè)務是指在非集中性的交易場所進行的非標準化金融期權合約的交易，主要由證券公司等金融機構根據(jù)客戶的具體需求設計而成，最終的交易由證券公司等機構與客戶之間以簽訂協(xié)議的形式進行。

通常來講，場外期權的參與者主要為投資銀行或其它的專業(yè)及機構投資者，因與個人投資者“絕緣”，在大部分投資者眼中都是一個非常陌生的領域。

相比規(guī)則簡單、監(jiān)管成熟的場內(nèi)期權，場外期權合約更加靈活，行權價、期限等均可以由交易雙方自由約定，但相對來說，場外期權市場的透明度較低，條款更復雜，在監(jiān)管上存在一定難度。

雖然目前公募基金不能參與場外期權交易，但有業(yè)內(nèi)人士透露，網(wǎng)傳的信息可能針對的是某些基金經(jīng)理的個人行為，他們無法直接以個人身份參與場外期權交易，只能通過第三方機構參與，以走“通道”的形式繞開交易規(guī)則限制。

在部分股民看來，如果基金經(jīng)理大規(guī)模違規(guī)參與場外期權，市場將迎來一場信任危機?！耙院笳l還敢買基金呢？”

（圖源/視覺中國）

暴利的場外期權，是怎么玩的？

雖然“場外期權”的概念對普通投資者來說顯得陌生，但其實理解起來并不困難，《錢江晚報》就用一個通俗易懂的故事解釋了這個專業(yè)詞匯。

該媒體以農(nóng)戶賣牛，與販牛人產(chǎn)生的交易舉例，稱販牛人看中了某頭牛，當下支付500元定金（期權費），約定兩周（期限）后以1萬元（名義本金）的價格來買牛。如果到了時間他沒有支付，就意味著他放棄購買這頭牛，500元定金則作為失信補償。

兩周后，因市場因素牛肉價格暴漲，販牛人帶了商家來買牛。販牛人以1萬元從農(nóng)戶手里買到了牛，再以1.2萬元向商家出售。這樣，販牛人支付了500元，獲利2000元，大賺3倍。

農(nóng)戶和販牛人之間進行的就是一次場外期權交易。農(nóng)戶為期權賣方，販牛人為買方，獲得了選擇買賣牛的權利。

一位金融業(yè)人士也認可了這則故事闡述的概念。他告訴《財經(jīng)天下》周刊，這種只論漲跌方向的業(yè)務，類似押大小的賭博，存在極大風險?！癘TC就是有風險，會有一部分定金可能虧掉。主要就是能找到counterparty，愿意和對方交易的人?！?/p>

但金融行業(yè)亙古不變的信條是：高風險才有高收益。在一些投資者看來，如果真的有公募基金經(jīng)理違規(guī)參與場外期權交易，那就是想賺些“外快”。

倘若當真如此，場外期權業(yè)務是如何讓他們一步步獲利的呢？

一位業(yè)內(nèi)人士向媒體透露，基金經(jīng)理如果真的通過資金中介機構參與場外期權交易，參與的可能是A股個股的期權交易，主要是看漲期權。

流程一般是這樣的：基金經(jīng)理先通過場外期權通道在券商下單看漲期權，再通過資金建倉實現(xiàn)股票上漲。在這種情況下，場外期權也會隨之暴漲，從而獲得暴利。

有業(yè)內(nèi)人計算過，看漲期權杠桿普遍在10倍以上，如果股票上漲10%，場外期權的漲幅可能超過100%。

如此隱秘且暴利的獲利方式，場外期權業(yè)務無疑是一顆巨大的“金蛋”，也有望成為券商“最賺錢業(yè)務”。

近年來，國內(nèi)的場外期權業(yè)務得到大規(guī)模發(fā)展。中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年，境內(nèi)證券公司場外衍生品累計新增名義本金規(guī)模8.4萬億元，同比增幅高達76.56%，其中場外期權累計新增名義本金規(guī)模為3.63萬億元，同比增長39.41%。

據(jù)媒體報道，各券商場外衍生品業(yè)務規(guī)模激增，爭先布局場外衍生業(yè)務。甚至有部分機構大規(guī)模擴張，設立獨立部門，招兵買馬擴充人員規(guī)模，向該業(yè)務傾斜資源。

有行業(yè)人士估算，頭部券商場外衍生品業(yè)務每年貢獻的收入將高達10億元。

（圖源/視覺中國）

超高收益背后，監(jiān)管日趨收嚴

一則坊間傳聞竟能引起金融圈轟動？或許是最近兩天投資者被基金經(jīng)理密集卸任的情況嚇壞了。

巨靈財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，本月已有14家基金公司，旗下26位基金經(jīng)理離任，涉及60只基金產(chǎn)品，包括申萬菱信、前海聯(lián)合、嘉實、農(nóng)銀匯理等多只基金。僅8月6日當天，就有華泰柏瑞基金、平安基金等15家基金管理人發(fā)布合計51只基金產(chǎn)品變更基金經(jīng)理的公告。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，多只產(chǎn)品在同一天由同一人接任在業(yè)內(nèi)實屬罕見，正常來講，基金公司不會這樣操作，而是將這些產(chǎn)品分給多位基金經(jīng)理，能夠讓基金經(jīng)理有精力熟悉和接手。

可在職業(yè)投資人看來，換人帶來的換倉，可能會對市場的持續(xù)性造成擾動。

目前，尚沒有證據(jù)表明，基金經(jīng)理密集離任和“300位基金經(jīng)理因場外期權被查”的傳聞存在關聯(lián)。而且，是否基金經(jīng)理真的涉及場外期權交易行為，還需監(jiān)管層面確認。

但不可否認的是，這些年來，盡管行業(yè)監(jiān)管愈發(fā)嚴格，但在場外期權高收益性的誘惑下，違規(guī)開展業(yè)務者依然屢禁不止。

今年6月，證監(jiān)會網(wǎng)站連發(fā)3張罰單，華泰證券、中金公司、中信建投3家知名券商均因場外期權業(yè)務違規(guī)，被出具警示函。

證監(jiān)會指出，中金公司因場外期權合約對手方為非專業(yè)機構投資者，對其采取出具警示函的監(jiān)管措施；中信建投則因場外期權合約股票指數(shù)掛鉤標的超出規(guī)定范圍，被采取出具警示函的監(jiān)管措施。

而華泰證券因部分場外期權合約個股掛鉤標的超出當期融資融券范圍，未對部分期限小于30天的場外期權合約出具書面合規(guī)意見書，場外期權業(yè)務相關內(nèi)部制度不健全等三方面問題，被證監(jiān)會責令改正。

2018年8月，中證協(xié)公布了首批場外期權業(yè)務交易商名單，此后，開展場外期權交易的交易商名單在很長一段時間內(nèi)不斷擴容。但中證協(xié)最新披露的名單，卻首次出現(xiàn)收縮。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，共有8家一級交易商和36家二級交易商。其中，8家一級交易商未變，分別為廣發(fā)證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、招商證券、中金公司、中信建投、中信證券。

但二級交易商的名單，與5月份相比，去掉了東北證券和信達證券。此外，另有5家券商的狀態(tài)為“已進入過渡期”。

其實對于名單的動態(tài)調整，監(jiān)管部門早有明文規(guī)定。

《證券公司場外期權業(yè)務管理辦法》第十三條顯示，中國證監(jiān)會、協(xié)會對交易商執(zhí)業(yè)情況實施定期評估，并根據(jù)評估結果實行動態(tài)調整。對于經(jīng)評估不符合交易商條件的證券公司，設置一年過渡期，過渡期內(nèi)不得新增業(yè)務規(guī)模；過渡期結束，仍未符合一級或二級交易商條件的，調出相應級別交易商名單。

中證協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，證券行業(yè)場外衍生品業(yè)務連續(xù)三年高速增長，全年累計新增名義本金分別為18138.5億元、47597.06億元和84038.01億元，同比增速分別為106.8%、162.4%和76.6%。2021年場外衍生品存續(xù)規(guī)模突破2萬億元，年末達到20167.17億元，同比增長57.8%。

今年6月，中證協(xié)發(fā)布的2021年證券公司 “基于柜臺與機構客戶對手方交易業(yè)務收入排名”（該業(yè)務收入口徑為：經(jīng)公允價值調整的場外期權業(yè)務收入扣減對沖成本）顯示，20家券商該項業(yè)務總收入111.99億元，同比增長59.46%。其中，中信證券、申萬宏源分別位居第一、第二，業(yè)務收入分別達到19.42億元、18.91億元；華泰證券、中金公司、海通證券該項收入也超過10億元。

場外期權業(yè)務的水漲長高，引得券商們爭相加碼。

2021年，有16家券商的場外期權業(yè)務收入實現(xiàn)同比增長。其中，國聯(lián)證券增速高達5802.73%，銀河證券達1947.78%，僅有招商證券一家出現(xiàn)同比增速下滑。

盡管場外期權業(yè)務的發(fā)展進入加速通道，但該業(yè)務的經(jīng)營仍需合法合規(guī)。有券商分析人士預計，近期場外期權交易商名單的調整或將進入常態(tài)化?！笆袌龅倪M一步規(guī)范將變相提高業(yè)務經(jīng)營門檻，強有力的產(chǎn)品化能力與合規(guī)風控水平將更加重要?！?/p>