8月15日晚，功能飲料龍頭東鵬特飲發(fā)布2022年半年報(bào)，其未能延續(xù)此前三年高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入同比增速為16.45%，凈利潤(rùn)同比增速為11.66%，而如果扣除投資收益等非經(jīng)常性損益影響，凈利潤(rùn)增速僅有個(gè)位數(shù)，錄得8.27%。

十大流通股東來(lái)看，二季度變化較大，三只公募基金減持一只公募基金加倉(cāng)，兩只社保產(chǎn)品新進(jìn)十大，而代表北上資金的香港中央結(jié)算減倉(cāng)超四分之一。此前中國(guó)基金報(bào)曾報(bào)二股東天津君正在5月27日解禁當(dāng)天就拋出大額減持計(jì)劃，截至2022年8月4日其暫未減持，將繼續(xù)實(shí)施減持計(jì)劃。

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近三個(gè)月東鵬特飲股價(jià)有所反彈，但從去年7月高點(diǎn)下來(lái)跌幅仍達(dá)45%，最新市值619億元，按中報(bào)凈利潤(rùn)測(cè)算動(dòng)態(tài)估值超過(guò)40倍。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入大降39%

短期借款半年激增252%

根據(jù)公告，今年上半年?yáng)|鵬飲料營(yíng)業(yè)收入為42.91億元，同比增加16.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.55億元，同比增長(zhǎng)11.66%。如果扣除非經(jīng)常性損益，東鵬飲料的凈利潤(rùn)則錄得7.14億元，同比增速將降低至個(gè)位數(shù)，僅有8.27%。

這一增速基本上延續(xù)了一季報(bào)的低迷態(tài)勢(shì)，跟過(guò)去三年連續(xù)的高增長(zhǎng)已不可同日而語(yǔ)。2021年5月東鵬飲料成功IPO，而2019年到2021年其營(yíng)業(yè)收入增速分別達(dá)到38.56%、17.81%、40.72%，營(yíng)收從30億出頭增長(zhǎng)到近70億元，凈利潤(rùn)更是從2.16億元增長(zhǎng)到11.93億元，增長(zhǎng)近5倍。

從歸因來(lái)看，除了本身產(chǎn)品銷量增速下滑，營(yíng)業(yè)成本大幅上升也吞噬了凈利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)25.78%，明顯快于營(yíng)收增長(zhǎng)，毛利率由去年同期的46.89%下滑至本期的42.68%。對(duì)于毛利率的下降，公司稱主要原因是大宗原材料聚酯切片采購(gòu)價(jià)格上漲，均價(jià)同比2021年上漲38.97%，白砂糖均價(jià)同比2021年上漲7%。

除了營(yíng)收和凈利潤(rùn)失速外，東鵬飲料中報(bào)兩個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)較大值得重點(diǎn)關(guān)注。

一是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅魅霝?.13億元，較上年同期減少4.66億元，降幅為39.52%。

二是短期借款暴增。去年同期公司沒(méi)有一分錢短期借款，而今年半年報(bào)短期借款達(dá)到了22億元，比今年初的約6億激增252%，其中主要是信用證及票據(jù)借款。短期借款暴增除了彌補(bǔ)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額的大幅下滑之外，也需要彌補(bǔ)公司投資活動(dòng)導(dǎo)致的大量現(xiàn)金支付，今年上半年其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~錄得-14.88億元。

繼續(xù)依賴大單品東鵬特飲

新產(chǎn)品占比持續(xù)下降

對(duì)于這樣一份中報(bào)，多數(shù)股民表示低于預(yù)期。

某股吧平臺(tái)有網(wǎng)友表示“增速跌得這么快”“增速?zèng)]達(dá)標(biāo)”，有的表示“亂炒，比白酒還貴一倍”。按今年中報(bào)凈利潤(rùn)測(cè)算，公司動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到了41倍，與扣非凈利潤(rùn)個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)相比確實(shí)比較突兀。

截至2022年6月30日，公司股東戶數(shù)為1.84萬(wàn)戶，較上期（2022年3月31日）減少3807戶，減幅為17.18%。

除了增長(zhǎng)失速外，公司另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也需要注意，即營(yíng)業(yè)收入過(guò)于集中一款大單品的狀況沒(méi)有改善，反而繼續(xù)輕微惡化。

公司中報(bào)顯示，今年上半年?yáng)|鵬特飲貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.18億元，占比高達(dá)96.13%，比去年同期的94.9%繼續(xù)上升1.23個(gè)百分點(diǎn)。而公司著力培養(yǎng)的新產(chǎn)品銷售收入不但沒(méi)有增長(zhǎng)，反而出現(xiàn)下降，中報(bào)顯示“其他飲料”今年上半年收入1.66億元，比去年同期的1.87億元下降11%，收入占比則從5.1%下滑到了3.87%。

公司在中報(bào)也提及了新產(chǎn)品推廣的風(fēng)險(xiǎn)。

東鵬飲料表示，為培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，近年來(lái)公司不斷進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)及推廣，上市了“東鵬大咖”、“東鵬0糖特飲”、“東鵬氣泡特飲”等新產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬了消費(fèi)群體，豐富了公司現(xiàn)有的產(chǎn)品線。

然而，盡管公司每次正式推出新產(chǎn)品前，均經(jīng)過(guò)全面的市場(chǎng)研究、內(nèi)部分析及區(qū)域?qū)嶒?yàn)，但無(wú)法保證即將推出的新產(chǎn)品能獲市場(chǎng)和消費(fèi)者充分認(rèn)可。此外，公司稱新產(chǎn)品線的開(kāi)發(fā)及培育需要投入大量研發(fā)費(fèi)用、時(shí)間投入以及營(yíng)銷推廣開(kāi)支，公司推出的新產(chǎn)品的收益存在一定的不確定性。

十大流通股東變化較大

二股東大額減持繼續(xù)實(shí)施

東鵬飲料這份中報(bào)背后，資金尤其是機(jī)構(gòu)資金的博弈也是一大看點(diǎn)。短短一個(gè)季度，有的趁反彈減倉(cāng)，有的則在股價(jià)一度跌了60%后著手抄底。

今年第二季度，農(nóng)銀匯理旗下的兩只產(chǎn)品分別減倉(cāng)16%和10%，東方紅資管旗下一只產(chǎn)品也減倉(cāng)12%。而廣發(fā)基金傅友興管理的“廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)”則大幅增倉(cāng)超四成，持股來(lái)到239萬(wàn)股，成為第二大流通股東。

另外，全國(guó)社?；鹨灰晃褰M合增持60萬(wàn)股，成為第四大流通股東；全國(guó)社?；鹨涣惆私M合、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金八零五組合新進(jìn)成為第八、第九大流通股東。代表北上資金的第七大流通股東香港中央結(jié)算則減倉(cāng)26%。

接下來(lái)的一個(gè)月需要留意公司第二大股東（同時(shí)也是第一大流通股東）天津君正的減持情況。

此前中國(guó)基金報(bào)曾報(bào)道，公司二股東君正投資持有的3600萬(wàn)股鎖定期滿12個(gè)月獲得解禁，于 2022年5月27日起上市流通。而解禁當(dāng)天東鵬飲料就公告，君正投資擬減持不超1200萬(wàn)股，約占總股本的3%，約占其持股的三分之一，按彼時(shí)股價(jià)計(jì)套現(xiàn)額約16億元。

根據(jù)東鵬飲料8月5日的公告，截至2022年8月4日，天津君正本次減持計(jì)劃實(shí)施時(shí)間已過(guò)半，但暫未通過(guò)任何方式減持其持有的公司股份，減持計(jì)劃繼續(xù)實(shí)施中。