美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮（QT）對(duì)市場(chǎng)的影響將有多大？

【資料圖】

橋水基金的聯(lián)合首席投資官Greg Jensen預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加速Q(mào)T，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)將出現(xiàn)大幅下滑：

總體而言，資產(chǎn)市場(chǎng)將下跌20-25%。

在Jensen看來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格“需要下降”，理由是金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在很大脫節(jié)：

我們?nèi)匀槐痊F(xiàn)金流和資產(chǎn)價(jià)格之間的正常關(guān)系高出25%到30%。

他還預(yù)計(jì)，實(shí)行QT，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)將下降，美聯(lián)儲(chǔ)的QT和加息將壓低通脹和經(jīng)濟(jì)，但未必能幫助美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)其遏制通脹的目標(biāo)：

不幸的是高通脹將更加頑固；整個(gè)收益率曲線將上行，尤其是長(zhǎng)期利率。

他認(rèn)為，如果面對(duì)頑固的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)被迫更長(zhǎng)時(shí)間地收緊政策，而市場(chǎng)預(yù)期的六到九個(gè)月后美聯(lián)儲(chǔ)就轉(zhuǎn)向?yàn)閷捤烧邲](méi)有成為現(xiàn)實(shí)的話，未來(lái)的投資將“更加艱難”，其中流動(dòng)性隨著利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而枯竭，從而最終導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。

Jensen還談到，當(dāng)前的這種情況無(wú)法完全避免。對(duì)于只做多的投資者，Jensen 建議“降低風(fēng)險(xiǎn)，在資產(chǎn)配置上更加多元化”。

在全球范圍內(nèi)，他預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)6至12個(gè)月內(nèi)將萎縮4%，他認(rèn)為，歐洲的政策制定者將在對(duì)抗通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間做出艱難的選擇。

9月起美聯(lián)儲(chǔ)加速Q(mào)T，比上一輪QT更激進(jìn)

美聯(lián)儲(chǔ)從6月1日開(kāi)始量化緊縮，也就是市場(chǎng)常說(shuō)的“縮表”，但從9月開(kāi)始，QT規(guī)模將加速。在6至8月，美聯(lián)儲(chǔ)每月減持475億美元資產(chǎn)，從9月開(kāi)始，減持規(guī)模增加到每月950億美元。其中，美債縮減上限最初為每月300億美元，9月起增加到每月600億美元；機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）縮減上限最初為每月175億美元，9月起增加到每月350億美元。

本次縮表是以“被動(dòng)”方式進(jìn)行的，即到期不續(xù)做，資產(chǎn)自動(dòng)被贖回，而非主動(dòng)賣出。在具體操作上，當(dāng)?shù)狡谫Y產(chǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)置的縮減上限時(shí)，那么當(dāng)月到期贖回的本金不安排再投資，只有到期規(guī)模大于上限的部分才會(huì)被進(jìn)行再投資。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這輪縮表也比2017-2019年那次更加激進(jìn)，當(dāng)時(shí)縮表是在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息近兩年后才開(kāi)始的，而這一次美聯(lián)儲(chǔ)是加息和縮表雙管齊下。

上輪美聯(lián)儲(chǔ)共開(kāi)展三輪QE，歷時(shí)近6年擴(kuò)表3.5萬(wàn)億美元；本輪擴(kuò)表兩年半增加5.14萬(wàn)億美元。