作者 | 劉欽文

以“院線款”“械字號(hào)”打響專業(yè)招牌，還有醫(yī)院醫(yī)生的背書，敷爾佳的面膜產(chǎn)品一經(jīng)推出便受到消費(fèi)者歡迎，即便售價(jià)不低也未影響熱度。

【資料圖】

然而實(shí)際上，在官方旗艦店售價(jià)148元、199元/盒的敷爾佳白膜、黑膜，2018年采購(gòu)單價(jià)僅7.35元、12.84元，這一話題也隨即登上熱搜，閱讀量超2億。

圖源：微博

醫(yī)美行業(yè)暴利，早已眾所周知，不是秘密。然而一張面膜也有著如此大的價(jià)格差異，依舊驚掉了許多人的下巴。不僅如此，《招股書》顯示，敷爾佳的研發(fā)人員僅6名，且2021年毛利率達(dá)81.95%。

在這背后，敷爾佳的創(chuàng)始人張立國(guó)無疑已實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由。在敷爾佳2年分紅10億元后，張立國(guó)不僅給家人在哈爾濱、海南多地買房，還給下屬、朋友借款買房。

此外9月19日醫(yī)美板塊全線殺跌，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，“突襲”醫(yī)美行業(yè)的是一則市場(chǎng)傳聞，稱相關(guān)部門召開醫(yī)美工作會(huì)議，可能將針對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)問題進(jìn)行核查，返傭行為可能被定性為商務(wù)賄賂。此外，相關(guān)部門還將對(duì)醫(yī)美行業(yè)進(jìn)行清查，涉及B端機(jī)構(gòu)和上游，清查方向涉及稅務(wù)、工商、衛(wèi)生監(jiān)督等。

醫(yī)美的“暴利”能就此得到遏制嗎？

僅6人做研發(fā)，靠哈三聯(lián)騰飛

最新《招股書》顯示，敷爾佳目前共有6名研發(fā)人員，在2021年3月之前，這個(gè)數(shù)字甚至更少，只有兩名。

研發(fā)費(fèi)用所占比例同樣很小，2018年至2021年的研發(fā)費(fèi)用分別為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元及524.3萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為0.08%、0.04%、0.09%及0.32%。專利方面，公司及子公司有14項(xiàng)已授權(quán)專利，11項(xiàng)是包裝盒相關(guān)。

與同行相比。華熙生物（688363.SH）的研發(fā)費(fèi)用率在4.1%-5.4%之間，以“薇諾娜”品牌為核心的貝泰妮（300957.SZ）在2.4%-4.5%之間。

“公司研發(fā)費(fèi)用率較低，主要系報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)活動(dòng)多為非特殊化妝品研發(fā)、已有產(chǎn)品升級(jí)及性能檢測(cè)等日常研發(fā)活動(dòng)，研發(fā)支出較??；同行業(yè)可比公司研發(fā)活動(dòng)涉及原料的研發(fā)/提取、工藝開發(fā)及臨床研究類研發(fā)項(xiàng)目等，研發(fā)費(fèi)用較高。隨著公司的Ⅲ類醫(yī)療器械在研項(xiàng)目的推進(jìn)以及募投項(xiàng)目的投入，預(yù)計(jì)公司研發(fā)費(fèi)用將有所增長(zhǎng)?！狈鬆柤褜?duì)此解釋道。

來源：官網(wǎng)

低于同行的研發(fā)費(fèi)用竟也能造出口碑不錯(cuò)的產(chǎn)品？實(shí)際上，這與敷爾佳背后的哈三聯(lián)（002900.SZ）有著分不開的關(guān)系。

敷爾佳的前身華信藥業(yè)設(shè)立于1996年5月13日，最早是一家主要從事藥品銷售的企業(yè)。其所銷售的藥品主要包括注射用長(zhǎng)春西汀、注射用利福霉素鈉、注射用氯諾昔康、注射用甲磺酸加貝酯等，都是哈三聯(lián)所生產(chǎn)。

哈三聯(lián)幾乎與華信藥業(yè)同時(shí)成立，是一家化學(xué)藥品制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。根據(jù)哈三聯(lián)2020年年報(bào)，全年?duì)I業(yè)總收入13.39億元，研發(fā)費(fèi)用1.12億元，占到了營(yíng)業(yè)總收入的8.37%。研發(fā)人員295人，占到了員工總數(shù)的17.61%。獲得專利授權(quán)123項(xiàng)（國(guó)內(nèi)115項(xiàng)，國(guó)外8項(xiàng)）。

有錢一起賺?！肮咀鳛椤鬆柤选a(chǎn)品的全國(guó)總代理與哈三聯(lián)合作，哈三聯(lián)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的獨(dú)家生產(chǎn)，公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的獨(dú)家銷售、推廣及品牌運(yùn)營(yíng)維護(hù)等。”敷爾佳表示。

2017年，隨著“敷爾佳”品牌產(chǎn)品銷售業(yè)績(jī)走高，華信藥業(yè)決定成立獨(dú)立的公司，專門從事皮膚護(hù)理產(chǎn)品業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)。當(dāng)年11月末，敷爾佳有限完成工商注冊(cè)登記，次年5月，華信藥業(yè)停止經(jīng)營(yíng)。華信藥業(yè)從此成為歷史，華麗轉(zhuǎn)身，從內(nèi)而外的成了敷爾佳。

就這樣，26年前，華信藥業(yè)靠為哈三聯(lián)賣藥起家；26年后，華信藥業(yè)改為敷爾佳，為哈三聯(lián)賣“面膜”。《招股書》顯示，2018年至2020年、2021年1-2月，敷爾佳的第一大供應(yīng)商均為哈三聯(lián)，采購(gòu)額分別為 8698.83萬元、3.29億元、3.6億元和3501.52萬元，占總采購(gòu)額的99.69%、95.3%、96.93%和15.84%，采購(gòu)內(nèi)容為醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品及化妝品。

與哈三聯(lián)的密切關(guān)系，一度助力敷爾佳騰飛。但到了要上市的時(shí)候，供應(yīng)商高度集中顯然不是一個(gè)好情況。

上市前夕，2021年2月，敷爾佳有限、張立國(guó)（敷爾佳創(chuàng)始人）與哈三聯(lián)簽署了《投資協(xié)議》，約定哈三聯(lián)以其持有的北星藥業(yè)100%股權(quán)向敷爾佳有限增資，投資完成后，北星藥業(yè)成為敷爾佳子公司，將逐步開始自主生產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

從《招股書》看，2021年3月起，敷爾佳不再向哈三聯(lián)采購(gòu)成品，而是向其他企業(yè)采購(gòu)內(nèi)容物及包材。但兩者并不是沒有了關(guān)聯(lián)，通過北星藥業(yè)增資后，哈三聯(lián)成為了敷爾佳第二大股東，目前持股5%。

毛利率81%堪比茅臺(tái)

敷爾佳都從哈三聯(lián)采購(gòu)了什么？

目前，敷爾佳擁有34款產(chǎn)品。其中醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉白膜、黑膜是被用戶提及頻率最多的產(chǎn)品，也是最能賺錢的產(chǎn)品，《招股書》顯示，白膜、黑膜、修復(fù)液（次拋）、修復(fù)液（噴霧）四款產(chǎn)品屬于醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品。這部分產(chǎn)品在2018年至2021年前3個(gè)月期間的營(yíng)收分別為3.36億元、9.18億元、8.8億元和1.96億元，占總營(yíng)收的89.92%、68.38%、55.54%和56.42%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

據(jù)最新《回復(fù)函》顯示，2018年至2021年前2個(gè)月期間，敷爾佳向哈三連采購(gòu)的敷料單價(jià)為8.2元、9.66元、9.12元和9.8元。整體醫(yī)用敷料及面膜化妝品的采購(gòu)單價(jià)平均為8.4元、10.4元、9.53元和9.8元。

圖源：《回復(fù)函》

不只是敷爾佳，另一家以“薇諾娜”品牌為核心的貝泰妮（300957.SZ），其面膜護(hù)膚品產(chǎn)品成本單價(jià)在2018年、2019年為11.46元、11.32元。

圖源：《回復(fù)函》

采購(gòu)單價(jià)與銷售價(jià)的差異下，也為敷爾佳帶來堪比茅臺(tái)的毛利率，《招股書》顯示，敷爾佳的毛利率常年保持穩(wěn)定，且處于較高水平，分別為77.88%、76.97%、76.47%和81.95%。

靠著“醫(yī)用面膜”，《招股書》顯示，2018年至2021年，敷爾佳營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到了3.73億元、13.42億元、15.85億元和16.49億元，凈利潤(rùn)分別達(dá)到了2億元、6.61億元、6.48億元和8.05億元。

值得注意的是，2020年1月，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局曾發(fā)布過一篇化妝品科普文章《警惕面膜消費(fèi)陷阱》。

文中指出，按照醫(yī)療器械管理的醫(yī)用敷料命名應(yīng)當(dāng)符合《醫(yī)療器械通用名稱命名規(guī)則》要求，不得含有“美容”、“保健”等宣稱詞語(yǔ)，醫(yī)療器械產(chǎn)品不能以“面膜”作為其名稱，所謂“械字號(hào)面膜”的概念，并不存在。此后，大量所謂“械字號(hào)面膜”被叫停。敷爾佳的產(chǎn)品，也改為了現(xiàn)在的“白膜”、“黑膜”、“修復(fù)貼”之類的名稱。

“醫(yī)美在市場(chǎng)需求催生的一個(gè)細(xì)分新興行業(yè)，整個(gè)成長(zhǎng)生命周期階段，行業(yè)消費(fèi)快速增長(zhǎng)，行業(yè)市場(chǎng)處于增量市場(chǎng)，行業(yè)門檻初步建立，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不是非常激烈，市場(chǎng)處于賣方市場(chǎng)，擁有定價(jià)權(quán)，行業(yè)毛利很高。醫(yī)美行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)格局尚不激烈的情況下，整體處于藍(lán)海市場(chǎng)?！豹?dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤表示。

行業(yè)高毛利下，敷爾佳背后創(chuàng)始人一家也賺的盆滿缽滿，不僅買房買車，還在東北人的第二個(gè)“家”海南購(gòu)入億元豪宅。

創(chuàng)始人獲8億分紅，

給家人買房、員工借款

敷爾佳的創(chuàng)始人為張立國(guó)，出生于1964年，黑龍江哈爾濱人，本科學(xué)歷。早年在黑龍江省干部療養(yǎng)院任一名藥劑師，后在哈藥集團(tuán)制藥五廠擔(dān)任生產(chǎn)調(diào)度、車間技術(shù)主任，2012年，張立國(guó)捕捉到專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的市場(chǎng)消費(fèi)需求，將皮膚護(hù)理產(chǎn)品領(lǐng)域調(diào)整為業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

目前張立國(guó)持股93.81%，為實(shí)際控制人，上市前，敷爾佳進(jìn)行了大額分紅。

2019年、2020年敷爾佳的凈利潤(rùn)合計(jì)為13.09億元，合計(jì)現(xiàn)金分紅金額達(dá)10.42億元。其中張國(guó)立與女兒張夢(mèng)琪合計(jì)到手8.34億元。

圖源：《回復(fù)函》

大額分紅也引起深交所關(guān)注，問詢函中，深交所要求核查歷年現(xiàn)金分紅的資金流向及用途，說明是否存在利益輸送等情形。

《回復(fù)函》顯示，2018年-2021年，張立國(guó)及其直系親屬支出21.31億元購(gòu)買理財(cái)，1.78億元用于生活支出，其中購(gòu)房及裝修花了1.52億元，購(gòu)車花了209萬元。

詳細(xì)來看，房產(chǎn)方面，張立國(guó)、張夢(mèng)琪購(gòu)買了哈爾濱市道里區(qū)友誼西路660號(hào)富力中心T3棟16層等6套物業(yè)，資金支出780.95萬元，房屋總價(jià)格2525.67 萬元。

《招股書》顯示，敷爾佳的關(guān)聯(lián)交易中，張立國(guó)、張夢(mèng)琪共向敷爾佳出租6處物業(yè)，正是該6處。也就是說，張立國(guó)、張夢(mèng)琪通過分紅的方式，獲得現(xiàn)金購(gòu)買了物業(yè)，又轉(zhuǎn)而出租給敷爾佳，獲取租金收入，每月租金共計(jì)8.87萬元，一年便是106萬元。

圖源：《回復(fù)函》

此外，還有張立國(guó)妻子孟慧在黑龍江省哈爾濱市觀復(fù)國(guó)際小區(qū)購(gòu)買一處403平的豪宅，斥資1496萬元，用于自住。女兒張夢(mèng)琪則在海南省三亞市海棠區(qū)海棠北路亞特蘭蒂斯二期購(gòu)買了一處647.71平的豪宅，斥資1.32億元，同樣用于自住。

因均不具備購(gòu)房資格，張夢(mèng)琪為了在海南三亞買房，還設(shè)立了公司北星貿(mào)易，但《回復(fù)函》顯示，后因其家庭成員個(gè)人取得了購(gòu)房資格，從而注銷了北星貿(mào)易。

除了自己的小家，張立國(guó)對(duì)于其他家族成員同樣毫不吝惜。2018年至2021年，張立國(guó)與親屬的往來款貸方合計(jì)1億元，包括花費(fèi)200萬元給大姐的兒子購(gòu)房，各花費(fèi)500萬元給哥哥、二姐的孩子還房貸、買房產(chǎn)、日常開支等，花1000萬元給妻子孟慧妹妹的配偶，購(gòu)買理財(cái)、日常開支。

圖源：《回復(fù)函》

除了親屬，張立國(guó)還給自己的下屬、朋友借錢購(gòu)房、資金周轉(zhuǎn)，例如給敷爾佳的助理總經(jīng)理潘宇、部門總監(jiān)肖麗、部門總監(jiān)配偶惠某廣，借款450萬元、460萬元、470萬元用于購(gòu)房及裝修。給財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人鄧百嬌借款954萬元購(gòu)房、購(gòu)買車位及裝修。

圖源：《回復(fù)函》

26年風(fēng)云變幻，東北從曾經(jīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“火車頭”變成了“老工業(yè)基地”，投資已經(jīng)“不過山海關(guān)”，但敷爾佳卻經(jīng)歷了華麗轉(zhuǎn)身，從“賣藥”轉(zhuǎn)而賣起了“面膜”，在新消費(fèi)席卷的浪潮中，與國(guó)內(nèi)外的知名企業(yè)，同場(chǎng)競(jìng)技。