前幾天有個(gè)匪夷所思的事情，英國(guó)養(yǎng)老金差點(diǎn)爆倉(cāng)，把全國(guó)人的養(yǎng)老金都虧沒(méi)了，要不是緊要關(guān)頭央行出手救了一把，這估計(jì)要成為名留千史的笑話(huà)。

這年頭理財(cái)暴雷不稀罕，但養(yǎng)老金暴雷，我還是第一次見(jiàn)啊。

而且暴雷原因如此熟悉， 加杠桿，爆倉(cāng)...

【資料圖】

到底發(fā)生了啥？

你們可能不知道，英國(guó)養(yǎng)老金分兩大類(lèi)，

一類(lèi)是固定繳費(fèi)型，意思是交固定的錢(qián)，但退休時(shí)能領(lǐng)多少養(yǎng)老金，到時(shí)候再說(shuō)，收益不固定，簡(jiǎn)稱(chēng)DC養(yǎng)老金；

另一類(lèi)是 固定收益型，意思是退休金是固定的，現(xiàn)在提前說(shuō)好領(lǐng)多少錢(qián)，退休時(shí)就領(lǐng)多少錢(qián)，收益固定，簡(jiǎn)稱(chēng)DB養(yǎng)老金。

其中，選收益固定的DB養(yǎng)老金的人最多，占比81%

這時(shí)候問(wèn)題就來(lái)了。

像英國(guó)這種發(fā)達(dá)國(guó)家，通常隨著經(jīng)濟(jì)增速下降，利率也跟著下降，逐漸進(jìn)入低利率、甚至負(fù)利率時(shí)代。

而養(yǎng)老金這種東西，從我們工作時(shí)交錢(qián)過(guò)去，到退休時(shí)領(lǐng)錢(qián)回來(lái)，中間起碼有二三十年的投資時(shí)間。

要是二三十年后利率下滑，養(yǎng)老金收益率降低，付不起退休金咋辦？

這DB養(yǎng)老金又是固定的，不能講價(jià)，不能打折。

此時(shí)沒(méi)啥辦法，要么多買(mǎi)點(diǎn)股票，要么加杠桿，用風(fēng)險(xiǎn)換收益。

而英國(guó)養(yǎng)老金就選擇了后者，加杠桿。

而且是 在國(guó)債上加杠桿（養(yǎng)老金持倉(cāng)60%的英國(guó)國(guó)債）

具體細(xì)節(jié)太復(fù)雜，這里簡(jiǎn)單說(shuō)就是，他們弄了一個(gè)基于保證金的 利率互換合約，

當(dāng)國(guó)債利率下降，養(yǎng)老金收益減少時(shí)，他們能從合約中獲取現(xiàn)金流，彌補(bǔ)這部分損失；

但反之，如果國(guó)債利率持續(xù)上升，他們需要繳納更多的保證金，否則就爆倉(cāng)。

在過(guò)去十年里，英國(guó)利率持續(xù)下行，所以這個(gè)加杠桿模式運(yùn)行的挺好，沒(méi)啥毛病。

但上個(gè)月就出事了。

9月新首相特拉斯上臺(tái)后，宣布了450億英鎊的減稅計(jì)劃，這也是英國(guó)近50年來(lái)最大規(guī)模的減稅幅度 ↓

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)就覺(jué)得特拉斯瘋了，英國(guó)財(cái)政都沒(méi)多少錢(qián)了，還搞這么激進(jìn)的財(cái)稅政策？該不會(huì)是腦子不清楚吧？

信不過(guò)了信不過(guò)了。

于是市場(chǎng)資金用腳投票，紛紛拋售英國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格暴跌，國(guó)債利率被動(dòng)上升。

前面說(shuō)到，國(guó)債利率上升，就要補(bǔ)交保證金了。

要交多少呢？

6900億！

要知道，英國(guó)養(yǎng)老金總資產(chǎn)也才1.5萬(wàn)億，可以說(shuō)是虧掉了近一半。

但如果不交，一爆倉(cāng)，那虧掉的就是全部。

英國(guó)養(yǎng)老金沒(méi)辦法，只能把流動(dòng)性最好的國(guó)債賣(mài)掉，這么一賣(mài)，又加劇了踩踏，導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格進(jìn)一步下跌，國(guó)債利率上升 → 追加更多的保證金 → 賣(mài)更多的國(guó)債 → 國(guó)債價(jià)格下跌，進(jìn)入死循環(huán)。

如果沒(méi)人打破這個(gè)循環(huán)，可能英國(guó)養(yǎng)老金真的會(huì)爆倉(cāng)，所有人養(yǎng)老金打水漂。

關(guān)鍵時(shí)刻，英國(guó)央行出手了。

先是承諾買(mǎi)進(jìn)650億國(guó)債，又取消特拉斯的減稅計(jì)劃，一連串組合拳后，國(guó)債暫時(shí)止跌，國(guó)債利率回落，打破了死循環(huán)，英國(guó)養(yǎng)老金終于喘了一口氣。

但平靜，只是暫時(shí)的。

英國(guó)養(yǎng)老金這次差點(diǎn)爆倉(cāng)，根源在于加杠桿，減稅計(jì)劃只是提前把這顆地雷引爆了。

而加杠桿，是因?yàn)楝F(xiàn)金流不足+低利率時(shí)代。

前者是因?yàn)槿丝诶淆g化，后者是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展變慢。

只要這兩個(gè)問(wèn)題沒(méi)解決，或許下一次，危機(jī)會(huì)以另一種形式再現(xiàn)吧。