作者 | 劉 洋

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華夏能源網（公眾號hxny3060）獲悉，日前，華電集團將位于內蒙古錫林郭勒的華電白音華金山電廠2×66萬千瓦項目拋售。兩年前的2020年，這一計劃總投資50.9億元的項目獲得核準，但是一直未開工。

今年以來，煤價高燒不退、火電企業(yè)一直在盈虧平衡線上苦苦掙扎，五大發(fā)電集團資產處置遂愈加迫切。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2021年底新一輪煤電資產“甩賣潮”至今，僅五大發(fā)電集團就拋售了至少23家煤電廠。

這么大量的資產甩賣，對五大發(fā)電集團來說，是優(yōu)化了資產結構。由此而來很有意思的問題是：誰在大規(guī)模接盤？這些低效煤電廠在五大發(fā)電集團手中持續(xù)嚴重虧損，換了東家就能夠盤活資產，起死回生嗎？

1、23家煤電廠遭甩賣

這一波五大發(fā)電集團資產甩賣，始于2021年第四季度。因為煤價大漲，從2021年第三季度起，五大發(fā)電集團煤電板塊虧損嚴重。為了扭轉虧損頹勢，丟掉高負債包袱，五大發(fā)電集團接連甩賣低效煤電資產，其中尤以大唐集團、國家電投集團最為果斷。

據(jù)悉，從今年9月底至今，北交所已預披露6家發(fā)電企業(yè)擬轉讓股權公告。

其中，3家為大唐集團旗下大唐貴州發(fā)耳發(fā)電有限公司、大唐長春第二熱電有限責任公司、重慶大唐國際石柱發(fā)電有限責任公司；2家為國家電投旗下焦作丹河發(fā)電有限公司、新源融合（北京）電力有限公司；1家為國家能源集團旗下國能鞍山熱電有限公司。

在今年2月，大唐集團還低調將大唐運城發(fā)電公司、大唐石門發(fā)電公司、大唐信陽發(fā)電公司、大唐信陽華豫發(fā)電公司與大唐略陽發(fā)電公司5家煤電廠的管理權移交給了陜煤集團。

其中，大唐信陽電廠總裝機容量196萬千瓦，具體為2×330+2×660MW；略陽電廠現(xiàn)有兩臺33萬千瓦熱電聯(lián)產燃煤發(fā)電機組；運城電廠配置2×600MW空冷燃煤機組；石門電廠目前擁有4×300MW燃煤機組。

華夏能源網（公眾號hxny3060）注意到，其他幾家發(fā)電集團亦是如此。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2021年9月底至11月底兩個月間，國家電投集團、華能集團、國家能源集團就掛牌轉讓了旗下11家火電企業(yè)股權。

其中，國家電投集團轉讓9處火電資產，有6家企業(yè)陷入虧損，1家企業(yè)凈利潤為零。除中電投汕頭熱電有限公司的資產負債率處于27.79%的低位外，其余8家資產負債率都在70%以上，遼寧東方發(fā)電有限公司和阜新盛明熱電有限責任公司的負債率甚至超過了110%。

華能集團轉讓1家，即華能煙臺八角熱電有限公司49%股權。截至2021年9月30日，該電廠營業(yè)收入25073.76萬元，利潤總額-787.81萬元，凈虧損590.86萬元，資產負債率為74.64%。

國家能源集團轉讓一處火電資產，為國華能源有限公司持有的華能鶴崗發(fā)電有限公司18%股權（國華能源有限公司為國家能源集團旗下全資子公司）。截至2021年8月31日，鶴崗發(fā)電營業(yè)收入為10.32億元，營業(yè)利潤為-1.74億元，凈虧損1.68億元，資產負債率為129.15%。

幾大發(fā)電集團密集拋售高負債、低業(yè)績的資產，成為當下火電企業(yè)優(yōu)化資產的一個縮影。在閃轉騰挪中，有的企業(yè)經營更加“優(yōu)化”，有的企業(yè)則在“惡化”。

2、誰在接盤？

五大發(fā)電集團拋售煤電資產大多通過掛牌轉讓，產權交易都是公開的，意向受讓方沒有具體的業(yè)務范圍限制。

根據(jù)實際情況看，接盤的買家大致有這么幾類，一類是煤炭企業(yè)接盤，一類是五大集團互相接盤，或者煤電資產在同一集團內部倒手，第三類是地方國企接手。

這當中，尤以煤炭企業(yè)從五大集團手中接盤煤電資產最多。

比如，前述大唐集團旗下信陽、信陽華豫、略陽、運城、石門5家大型電廠的管理權，就移交給了陜煤集團。而在之前的2019年12月，國投電力旗下國投宣城51%股權、國投伊犁60%股權、靖遠二電51.22%股權、淮北國安35%股權、張掖發(fā)電45%股權，也是被以18.09億元轉讓給中煤集團。

煤企接盤煤電資產，意在煤電聯(lián)營，煤和電又都具有天然的周期對沖特性，煤電聯(lián)營后很多問題可以內部消化。神華集團并入國家能源集團的成功案例，至今仍具有標桿指向意義。

在當前的市場環(huán)境中，煤價大漲，電企虧損面擴大，這個時候資產價格相對較低，恰是煤炭企業(yè)收購煤電資產的大好時機。實現(xiàn)煤電聯(lián)營后，隨著市場變化，未來煤價一旦大幅下降，盈利又會轉移給下游煤電企業(yè)，對煤企來說是“左手倒右手”，平滑利潤波動。

第二種接盤整合類型，主要是發(fā)電央企之間或者公司內部的資產整合和股權優(yōu)化。比如，2020年12月31日，中國神華將所持國家能源集團陜西富平熱電有限公司100%股權轉讓給國家能源集團國源電力有限公司，神華稱“此項交易主要是優(yōu)化公司資產布局?！?/p>

第三類，具備公共事業(yè)屬性的地方國企，近幾年來接盤央企煤電資產的意愿較強，在接盤盤活資產后，對地方工業(yè)生產和民生用電用熱保障力可大幅增強，有效避免了“手里沒把米，叫雞雞不來”的尷尬，對于本地能源保供意義重大。

當然，“汝之砒霜”變成“彼之蜜糖”往往難度較大。這些被甩賣的電廠一般都是運營年限較久、包袱相對較重的資產，轉個手就能起死回生？

煤企并購電廠搞煤電聯(lián)營的，近年來相關項目案例在增加，但實際成效并不盡如人意，聯(lián)營后真正實現(xiàn)盈利的更是鳳毛麟角。這背后的原因在于，電力作為技術密集型行業(yè)，對專業(yè)性要求較高。煤電聯(lián)營電廠的運營很復雜，既要懂得煤炭業(yè)務，又要掌握發(fā)電專業(yè)。

央企之間和內部整合的，成功和失敗的案例都有。華夏能源網（公眾號hxny3060）注意到，比較有意思的是大唐旗下甘谷電廠、連城電廠虧損停產后，再轉讓給華能的故事。

2019年底，大唐即與華能接洽劃轉事宜。2020年5月，華能下屬甘肅省公司資產部副主任帶隊十余人到電廠調研，包括經營、生產、財務、黨政、人事等情況，并進行收取資料等對接。2020年9月，這兩家電廠管理權被移交至華能甘肅發(fā)電公司，后于當年底簽署產權移交協(xié)議。

2022年3月，華能甘谷發(fā)電公司和連城發(fā)電公司舉行復工復產啟動儀式。10月，甘谷電廠重啟后并網發(fā)電。連城電廠原計劃也是于今年10月前后并網發(fā)電。

對此，一位甘肅電力人士稱，甘谷、連城兩電廠復產后要盈利很難。當前煤價高位運行，未來煤電逐步轉向調節(jié)電源后利用小時數(shù)會進一步降低，重啟復產之后，兩座電廠盈利仍不容樂觀。

從實際情況看，五大發(fā)電集團旗下低效煤電資產，只要價格夠低、只要互相談得攏，甩賣容易接盤也容易，但接盤后如何盤活資產、起死回生，就沒那么容易了。這對于接盤者來說，需要更加慎重的評估；對于煤電脫困來說，也需要系統(tǒng)性、全局性考量。